Võlakirjaturg on läinud liiga kaugele, nii et oodake intressimäärade langust lähikuudel.
Kui see juhtub, oleks see kindlasti hea uudis vaevlevatele pensionäridele ja peaaegu pensionäridele, kelle portfell on võlakirjadele liiga suur. Nagu nad juba liigagi hästi teavad, on pikaajalised võlakirjad sel aastal sama palju kaotanud kui aktsiaturg ja seetõttu ei suutnud nad konservatiivseid investoreid kaitsta Wall Streeti karuturu eest.
Loe: Mida saavad pensionärid inflatsiooniga ette võtta?
On mitu põhjust arvata, et võlakirjade karuturg on läinud liiga kaugele ja ma käsitlen kahte neist selles veerus. Esimene on see, et reaalsed intressimäärad – nominaalsed intressimäärad miinus oodatav inflatsioonimäär – on viimasel ajal muutunud oluliselt positiivseks. Ajalooliselt on nominaalsed intressimäärad enamasti langenud, kui reaalmäärad on positiivsed (ja vastupidi).
Et hinnata, kus reaalsed intressimäärad praegu on, vaadake kaasasolevat diagrammi, mis kujutab 10-aastase TIPS-i tootlust. See on reaalne tootlus, kuna TIPSi põhiosa on indekseeritud inflatsiooniga. Seega, kui TIPS-i tootlus on positiivne, nagu praegu, näitab see summat, mida investorid nõuavad inflatsioonist kõrgemal.
Pange tähele, et te ei saa seostada kasvavat reaaltootlust viimaste tarbijahinnaindeksi numbritega, mis näitavad, et inflatsioon on viimase nelja aastakümne kõrgeim. Kuna TIPS-id indekseeritakse tarbijahinnaindeksiga, maandatakse need automaatselt nende tõusude eest. Noteeritud TIPS-i tootlus näitab, millist lisasummat investorid lisaks inflatsioonile saavad.
Et seda demonstreerida positiivne reaalmääradele järgneb tavaliselt langus nominaalne intressimäärade põhjal eraldasin viimase 10 aasta 20-aastase TIPS-i tootluse igakuised tasemed kahte rühma: esimeses olid kõik need, mille tootlused olid negatiivsed, samas kui teises olid kõik need, mille tootlused olid positiivsed. Mõlema rühma puhul mõõtsin 10-aastase nominaalse tootluse keskmisi muutusi järgnevate 3-, 6- ja 12-kuuliste perioodide jooksul.
Tulemused on toodud kaasasoleval graafikul. Kindlasti on 10 aasta nominaaltootlus kaldunud langema, kui reaaltootlus on positiivne, ja vastupidi. Need erinevused on olulised 95% usaldusnivoo juures, mida statistikud sageli kasutavad mustri ehtsuse kindlakstegemisel.
Intressimäärad majanduslanguse ajal
Teine põhjus, miks ma arvan, et võlakirjad lähikuudel tõusevad, on see, et majanduslangus tundub üha tõenäolisem. Deutsche Banki valuutauuringute ülemaailmne juht George Saravelos teatab, et tema tõlgenduse kohaselt erinevate futuurilepingutega kauplemist näitavad turud praegu 100% tõenäosust, et enne selle aasta lõppu saabub majanduslangus..
Palju sagedamini langevad intressimäärad majanduslanguse ajal. Mõelge viimase sajandi 17 majanduslangusele riikliku majandusuuringute büroo (National Bureau of Economic Research) haldatavas kalendris, mis on USA majanduslanguse alguse ja lõpu poolametlik kohtunik. 10-aastase riigikassa nominaaltootlus langes kõigis neist peale ühe.
See üks erand oli majanduslanguse ajal, mis kestis novembrist 1973 kuni märtsini 1975, mis tähistas stagflatsiooni ajastu algust. Kuna mõned tänapäeval on mures, et võib-olla oleme jõudmas sarnasesse perioodi, tundub see erand kurjakuulutav. Mul on aga kiusatus seda mitte liigselt tähtsustada, kuna intressimäärad langesid kahel teisel majanduslanguse ajal, mis samuti toimusid kümnendil, mis kestis 1973–1982.
Veel üks põhjus, miks selle ühe erandi tähtsust mitte liialdada: analüüsides kõiki NBER-i kalendri majanduslangusi, ei leidnud ma statistiliselt olulist seost inflatsiooni ulatuse ja 10-aastase tootluse majanduslanguse ajal. Näiteks ühe teise majanduslanguse ajal, mis toimus stagflatsiooni kümnendil – 1980. aasta jaanuarist juulini – oli inflatsioon kahekohaline, kuid 10-aastane tootlus siiski langes.
Ükski neist teelehtedest ei taga, et intressimäärad lähikuudel langevad. Ja isegi kui intressimäärad lähikuudel langevad, ei heida need teelehed võlakirjaturu pikaajalisi väljavaateid valgust. Siiski on julgustav, et on ilmnenud kaalukad põhjused, mis annavad alust loota, et vähemalt hetkel on võlakirjade karuturu halvim olukord seljataga.
Mark Hulbert on MarketWatchi regulaarne kaastöötaja. Tema Hulberti hinnangud jälgivad investeeringute infolehti, mis maksavad auditeerimise eest kindlat tasu. Teda saab kätte aadressil [meiliga kaitstud].
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo