Kui kullatolm langes

Kui aasta 2022 on seljataga, on meie kui investorite kohus oma otsuseid ümber hinnata, õppida ja lisada oma tööriistakomplekti uusi tööriistu. Enamik pühadepeo vestlusi on ilmselt keskendunud kasvuaktsiate purustamisele ja võlakirjadele, mis mäletavad oma halvimat aastat. Kui need kaks kokku panna, on tüüpilisel 60% aktsiate/40% võlakirjade portfellil olnud tõeliselt õnnetu aasta.

Kuid oli piirkondi, kust võis kaitset leida. Nagu paljud mu lugejad teavad, koosneb minu investeerimismaastik mitte ainult aktsiatest ja võlakirjadest, vaid ka kullast. Kutsun kõiki üles lugema üht minu esimestest artiklitest sellest möödunud aastast, enne kui edasi lähete (Väike andmete näidis näitab suurt potentsiaali (forbes.com). Selles kirjatükis käsitlesin kvantitatiivset lähenemist 50 aasta pikkusele karmistamistsüklile, mis on ühendatud makromajanduslike režiimidega ja mida meie Proficio Capital Partnersi patenteeritud mudelid varaklasside tootluse kohta ennustasid. Seejärel kihistasin selle analüüsi majanduse fundamentaalse suuna jaoks ühe kahest teest (kas Powell muutub Volker 2.0-ks? või võtab ta varakult jala gaasilt maha?). Jõudsin järeldusele, et kuld osutub suurepäraseks aktsiate riskimaandamiseks või tugeva absoluutse tootlusega.

Noh, tolm on 2022. aastal settinud ja kuigi Powelli suund alles areneb, on minu kullaennustus osutunud õigeks. Venemaa-Ukraina sõja ajal (aitab kulda) ja Fed tõstab intressimäärasid rohkem, kui paljud eeldasid (kulda kahjustades), oleme nüüd kullaga (USD-des) aastaks sisuliselt lame... see pole midagi burgerit. Käe tõstmine, kes võtaks olulise osa oma portfellist sel aastal tasaseks?

Kuid nüüd ootame edasi, kasutades selleks õpitut.

Esiteks, kuld (nagu kõik riskantsed varad) kannatab, kui Fed intressimäärasid tõstab. Märtsi tipust septembri madalaima tasemeni langes hetkekulla hind veidi üle 20%. See juhtus pärast seda, kui geopoliitiline hirm Venemaa-Ukraina konflikti ees taandus ja Föderaalreserv suurendas matkamispüüdlusi. Aktsiad said selle aja jooksul löögi ja edetabeleid reastades näevad need välja identsed. Viimasel ajal on aga toimunud nihe. Fed on aeglustunud tõusu 75 bps-lt 50 bps-le (mis võib muutuda) ning novembrist aasta lõpuni langes S&P ~1%, samal ajal kui hetkekulla tõus üle 10%.

Sarnaselt eelmisele artiklile, millele viitasin, on hiljuti tehtud töö juurdunud ajaloolises analüüsis. Fed karmistamine on põhjustanud olulise inversiooni kogu tulukõvera ulatuses. Alates 1973. aastast analüüsisin 5 püsivat inversiooni perioodi 3 kuu ja 10 aasta kurside vahel. Kuld püsis igal inversiooniperioodil (halvim langus 1.8%). Jällegi läksin sammu kaugemale ja ühendasin selle meie varade prognoosimise mudelitega. Tänapäeval ennustavad meie mudelid, et kuld on prognoositud tulu kõrgeimas kvintiilis (ja aktsiad madalaimas), mis on sarnane 2000. aasta inversioonitsükliga. Sellest inversioonist väljudes kahekordistus kulla hind järgmise viie aasta jooksul peaaegu kahekordseks, samal ajal kui aktsiad olid põhimõtteliselt tasased.

Kuigi see on kinnitav, ei ole n 1-st otsuste tegemise aluseks. Peame mõistma põhitõdesid. Dot com mulli periood ja tänane on sarnased selle poolest, et oleme tunnistajaks ebamõistlike hindamiste ja ärimudelite suurele korrektsioonile. Seni on mõlemal juhul peamiste investeerimisteemadena kasvu asendanud väärtus ja kuld.

Samuti on oluline märkida, et Föderaalreservi matkamisest eraldiseisev arutelu käib majanduslanguse üle (mis toimub tavaliselt 12–18 kuud pärast ümberpööramist). Kuna majanduslanguse retoorika ja reaalsus võtab võimust, kannatavad aktsiad, kuna hinnanguid korrigeeritakse allapoole marginaalide kokkusurumise ajal. Kuld seevastu selle all ei kannata, kuna sellega ei ole seotud tulu. Kuid kullainvestorid teavad, et Föderaalreservi lõdvendamine on kohe nurga taga.

Lõpuks, ja vaieldamatult kõige olulisem ja põhiline põhjus, miks kulda tõusta, on keskpanga rekordiline ostukogus. Maailma kullanõukogu teatas, et ainuüksi kolmandas kvartalis osteti ülemaailmselt keskpangast 400 tonni. Aasta algusest peale on ostetud üle 3 tonni, ületades kõik aastased kogumahud alates 670. aastast. Paar nõudlust tõmbub vähese või üldse mitte uue pakkumisega ja hindade tõus on valmis.

Tänane ajastus ei ole ideaalne, kuna Fed pingutab endiselt. Sellegipoolest on tootluskõvera ümberpööramise, suhtelise väärtuse hindamise ja keskpanga ostmise põhialused mind julgustanud kulla ja kullakaevandusaktsiate pikaajaliste väljavaadete osas. Pidage meeles, et 60/40 portfell ei ole ainus otsus varade jaotamise kohta, mida saate teha. Järgmisel kullahinna nõrkuse ja selge suunaga Föderaalreservi pausi/pöördumise suunas kordan ma nende võimaluste kasutamist, et saavutada kulla maksimaalne kokkupuude.

Kõik selle veeru andmed pärinevad Bloomberg LP-st.