Nii saate parima tootluse saamiseks valida riigikassasid, kui aktsiaturg on segaduses

Pärast 2022. aastat, mis lõppes nõrga detsembriga, hakkas aktsiaturg jaanuaris möirgama. S&P 500 tõusis üle 6%, eesotsas varem räsitud sektoritega, nagu tehnoloogia või tarbijate valikuvõimalused. Aktsiate hüppeline tõus on tingitud eranditult paremast meeleolust, sest jaanuaris avaldatud tulud valmistasid pettumuse, positiivsete tulude üllatuste määr oli madalaim pärast pandeemiat, marginaalid nõrgenesid ja tulevaste tulude prognoosid langesid. Aktsiakeeles öeldes tõusis turg „mitmekordse laienemise” tõttu – otsetee sõnadele „investorid on nõus samade asjade eest palju rohkem maksma”.

Miks meeleolu nii palju paranes? Sest turg arvas, et Fed oli eksinud agressiivse inflatsiooni vastu võideldes, mis paljude asjatundjate arvates oli ilmselges languses. Seetõttu mõtlemine läks, see oli vaid aja küsimus, et Fed kurss ümber pööraks ja intressimäärasid alandama hakkaks. See mõtteviis haakus kenasti väsinud narratiiviga abitu Föderaalreservist, kes ei suuda reaalmajanduses ümber mõelda.

Turu veendumus, et Fed kavatseb poliitikat 180 kraadi muuta, oli nii tugev, et föderaalfondide futuurid olid ühel hetkel kolmveerand protsenti madalamad, kui Fed ise prognoosis. Tõesti veider, arvestades, et Fed Fundsi intressimäära otsustab Fed, mitte turg.

Nagu selgus, sai turg teada, et Fed ei pruugi siiski nii abitu olla. Jaanuari inflatsiooninumbrid tulid oodatust palju kuumemad nii tarbijate kui ka tootjate tasandil. Ütlus "ära panusta Föderaalreservi vastu" osutus tõeks: Fed Fundsi futuurid tõusid Föderaalreservi prognoosist kõrgemale. Turg loodab nüüd, et intressimäärad püsivad kõrgel ülejäänud aasta ja pärast seda.

Vähenevad tulud ja väljavaade püsivalt piiravast FED-st hakkavad vajuma. S&P 500 kiire ralli on peatunud, suutmata läbi murda 2. veebruari kõrgest märgist. Eile, 21. veebruaril langes see tagasi alla psühholoogilise 4000 piiri. tasemel.

Siiski on optimiste, kes viitavad sellele, et tööturg on jätkuvalt pingeline, palgad kasvavad (kuigi inflatsioonist vähem) ja jaemüük on olnud tugev. Nad usuvad, et need märgid näitavad, et tarbija on tugev ja kannab majandust kaasas, samal ajal kui Fed jätkab rahapoliitika karmistamist. Aga kas see on nii? New Yorgi keskpanga hiljutise raporti kohaselt on krediitkaartide saldod rekordiliselt kõrged, samas kui võlgnevused on kõigi alla 60-aastaste laenuvõtjate puhul praegu suuremad kui kunagi varem viimasel kümnendil. Tarbijal on pandeemiast väljumisel sularaha täis. , näib põlevat kiiresti läbi.

See on pehmelt öeldes segane pilt. Alates kõige tagasihoidlikumast jaeinvestorist kuni kõige kogenuma portfellihaldurini pole kellelgi aimugi, kuhu aktsiaturg liigub. Mõned, nagu prof. Jeremy Siegel Whartoni koolkonnast ja raamatu “Stocks For The Long Run” autor usub, et aktsiad liiguvad tõusuteel, kuigi viimasel ajal näib tema veendumus nõrgenevat. Teised, näiteks Morgan Stanley omaMS
peastrateeg Mike Wilson usub, et aktsiahinnad on selles, mida mägironijad nimetavad "surmatsooniks" – nii kõrgel, et nad ei suuda sellel kõrgusel kaua vastu pidada.

Investorite õnneks pakub USA riigikassa turg alternatiivi, mis võib kasumit teenida olenemata aktsiate liikumisest, ja see on üle väga pika aja kõige atraktiivsemas punktis.

USA riigivõlakirjad, vekslid ja võlakirjad on tagatud USA valitsuse täieliku usu ja krediidiga. See tähendab, et nende kohustuste täitmine on äärmiselt ebatõenäoline, mistõttu nende krediidirisk on praktiliselt olematu. Kui neid hoitakse lunastustähtajani, tagastavad need investorile ostuhetkel märgitud tulu, välja arvatud kupongimaksete reinvesteerimisrisk. Võlakirjadel ei ole kuponge ja seetõttu puudub neil reinvesteerimisrisk ning mõnel võlakirjal ja võlakirjal on nii madalad kupongid (nt 0.125% võlakirja tähtaeg 1), et reinvesteerimisrisk on enamiku investorite jaoks tühine. .

2023. aasta lõpuks tähtaeguvate võlakirjade tootlus on praegu üle 5%. See märkimisväärselt kõrge tootlus tuleneb agressiivsest intressitõusust, mida Föderaalreserv on rakendanud alates 2022. aastast ja mis on kõrgeim alates 2007. aasta juunist.

Praegune ebakindlus aktsiaturul annab veenva põhjuse valida USA riigikassa, mis pakub aastaks rohkem kui 5%, kindla kindlusega aktsiaturu ees, kus keegi ei tea, kuhu see läheb. See kehtib eriti lühemate tähtaegade kohta, millel on kõrgeim aastapõhine tootlus. Enamikul teistest lühiajalistest fikseeritud tulumääraga instrumentidest, nagu AAA investeerimisjärgu ettevõtete võlakirjad, on madalam tootlus ja see kehtib ka suure osa kohalike omavalitsuste võlakirjade maksujärgsest tulust. Veelgi olulisem on see, et mõlemal on krediidirisk ja palju kehvem likviidsus kui USA riigikassadel.

Mõned investorid, kes tunnevad muret, et intressimäärad ei pruugi kaua kõrgel püsida, kalduvad USA kaheaastase võlakirja poole, hoolimata sellest, et nende tootlus on madalam kui üheaastaste riigivõlakirjade tootlus. Minu uurimus näitab aga, et USA riigikassa portfelli puhul, mis on piiratud maksimaalse tähtajaga (näiteks kaks aastat), on parem valida tootluskõvera kõrgeim punkt ja minna üle aeguvatest instrumentidest, mitte valida pikima tähtajaga. Ja kuna Fed on kindlalt piiravas režiimis, on võimalus, et intressimäärad jätkavad tõusmist, märkimisväärne, mis tähendab, et lühema tähtajaga riigivõlakirjade omanikud võivad neid veelgi kõrgemate intressimääradega ümber lükata.

Paljudel põhjustel võivad isegi väga lähedased riigikassad pakkuda erinevat tootlust, nagu ülaltoodud graafik näitab. Mõnikord võib isegi sama instrumendi tootlus sõltuvalt tehingu suurusest olla erinev – see on eelis finantsnõustajate jaoks, kes ostavad kõigile oma klientidele suure ploki, võrreldes väikese tüki ostmisega. Äsja emiteeritud riigivõlakirjad kauplevad sageli tootlusega, mis ületab sarnase lõpptähtajaga instrumente, nagu on juhtunud viimase 6-kuulise riigivõlakirjade puhul, mille tähtaeg on 8 (vt graafikut).

Õigete riigikassa instrumentide hoolikas valimine kõigi tulukõvera pakkumiste hulgast (mis tähendab minu arvates kõrgeima tootlusega instrumentide ostmist ümber küüru) ja nende õigeaegne ümberpaigutamine võib tuua kaasa parema tulu kui lihtsalt riigikassa ostmine.

Nende tulemuste saamiseks peavad turuosalised mõistma, et võlakirjade investeerimisfondide või ETF-ide asemel on oluline osta üksikuid varasid. Kui intressimäärad jätkavad tõusmist, ei jää viimased mitte ainult kehvemaks, vaid võivad ka raha kaotada, nagu ma arutasin eelmised postitused.