Dollar muutub veelgi tugevamaks. Miks see võib maailmamajandust kahjustada?

Lähiaja müügi- ja kasumitrendid on aga dollari tugevnemise mõju osas vaid oda tipp. Palju olulisemad on potentsiaalselt kahjulikud ülemaailmsed majandusmõjud, mida valuutapinged põhjustavad. Finantsnõustajad, kes on olnud nende riskide suhtes rahulolevad, peavad istuma ja märkama nüüd, et on selge, et Föderaalreserv jätkab intressimäärade tõstmist, mis võib dollarit veelgi turgutada.

Mineviku nakkused. Paljud Wall Streeti strateegid ei ole tegutsenud piisavalt kaua, et mäletada, millal valuutakriis põhjustas aktsiaturgude languse 1987. aastal, pannes rahandusministri James Bakeri pidama erakorralisi kaubandus- ja valuutakohtumisi oma kolleegidega Euroopas. Kümmekond aastat hiljem viis Tai bahti jooksmine järjekordse ülemaailmse turuprobleemini.

Taas ähvardavad nihestused valuutaturgudel tekitada kaost. USA dollari indeks on viimase 92 kuu jooksul tõusnud 109-lt 12-le. Euro, jeen ja teised suuremad valuutad on praegu dollari suhtes enam kui 20 aasta madalaimal tasemel. Hiina jüaan on viimasel ajal eriti ohtlik. Kuna Föderaalreservi esimees Jerome Powell eeldas a kulllikum hoiak Eelmisel reedel Jackson Hole'is on Hiina valuuta dollari suhtes langenud kahe aasta madalaima tasemeni.

Varahalduse Simplify Asset Management portfellihaldur Mike Green ei peenutse värske valuutariski osas. Dollari jätkuv tugevus "võib maailmaturge tõeliselt destabiliseerida". Ta ütleb, et on liiga vara muretseda "täieliku kriisi" pärast, kuid ta lisab, et "paljud inimesed minu maailmas, makromaailmas, räägivad dollarist ja selle mõjudest."

Sellised riigid nagu Saksamaa on selgelt teel kriisi poole, teatades hiljuti esimest korda enam kui 30 aasta jooksul igakuisest kaubavahetuse puudujäägist tänu järsult tõusvatele impordihindadele, mida on veelgi süvendanud nõrk euro. Kaubavahetuse puudujääk ei pruugi ilmtingimata kriisiolukordadest märku anda, kuid tuleval talvel teeb Saksamaa tõenäoliselt majandust kahjustavaid elektrikatkestusi, kuna võõrutab end Venemaa energiatarnetest, mis suurendab valuutahädasid. 

Võib-olla pole kellelgi tugevast dollarist rohkem kaotada kui Aasia, Lähis-Ida ja Aafrika arenevatel turgudel. (Seevastu Ladina-Ameerika arenevad turud on erinevate kaupade tugevad eksportijad ja sellised eksportijad saavad kasu valuutareservide tugevdamisest ja näevad ka oma valuuta tugevnemist, kuigi see võib viia nn. Loodusvarade needus). 

Aafrikas ja Lähis-Idas vähendavad sellised riigid nagu Nigeeria, Ghana, Egiptus ja Türgi oma dollarireserve, et kaitsta oma valuutade veelgi sügavama murrangu eest. Probleemsed kohad, nagu Sri Lanka ja Pakistan, on Aasias juba sunnitud ning teised selle piirkonna riigid võivad eeskuju järgida.

Närbuvad varud. Need riigid kasutavad välisvaluutareserve, et tasuda kõrgema hinnaga impordi eest. Paljude kaupade hinnad on dollarites ning energia-, toidu- ja toorainekulud nõrgendavad majandustegevust kogu maailmas. Rahvusvaheline Valuutafond (IMF) märkis hiljuti, et kumulatiivne väljavool arenevatelt turgudelt (seni 2022. aastal) on olnud väga suur, umbes 50 miljardit dollarit.

Schrodersi investeerimisstrateeg Karim El Nokali osutab paljudele riikidele peamiseks väljakutseks Ukraina sõjale ning sellele järgnenud energia- ja põllumajandustoodete hindade hüppelisele tõusule. "Mida kauem sõda kestab, seda suuremat pinget see erinevatele arenevatele turgudele tekitab," hoiatab ta. 

Kuid suure osa valuutaturgude probleemist võib seostada ka intressimäärade erinevustega, kuna USA tõstab intressimäärasid kiiremini kui teised keskpangad. Valuutad kipuvad liikuma turgude poole, kus fikseeritud tuluga tootlus on kõige tugevam. Ja Powelli reedel tehtud märkuste põhjal otsustades võivad USA võrdlusintressid jätkata tõusutrendi kauem, kui hiljuti oodati. 

Oma reedeses kõnes Jackson Hole'is Wyo osariigis kutsus Powell Paul Volckeri kummitust, tuletades investoritele meelde, et Föderaalreservi ülesanne "peab olema inflatsiooniootuste haarde murdmine". Neli aastakümmet tagasi ajas endine Föderaalreservi juht intressimäärad nii kõrgele, et sügav majanduslangus muutus iseenesestmõistetavaks. Seda läks lõpuks vaja, kuna liiga arglik Föderaalreserv oli lasknud inflatsioonil liiga kaua kõrgel tasemel püsida. „(Powell) ei taha teha sama viga, tõstes stardi-/lõpetamis-/algusintressimäärasid,” ütleb Michael Sheldon, RDM Financial Groupi investeerimisjuht. 

Siiski on Powell kindlasti teadlik majandusriskidest, mis on seotud liiga piirava rahapoliitikaga. BlackRocki fikseeritud tulumääraga strateeg Rick Rieder kordas reedeses teates klientidele: "Kuigi on absoluutselt hädavajalik, et Fed saaks praegu kõrge inflatsioonimäära kontrolli alla saada, oleme mures selle pärast, et keskpank võib karmistamisega üle pingutada. ”

Kuigi Powell keskendub otseselt inflatsioonitsükli katkestamisele, hoiab ta silma peal ka praegu toimuval üha ilmsemas majanduskasvu aeglustumisel ning liiga tugeva dollariga seotud riskidel. (Väikese hea uudise märgina eelmisel reedel tõusis Föderaalreservi eelistatud inflatsiooninäitaja isiklike tarbimiskulutuste põhiindeks (PCE) aeglasemas tempos juulis, kui oodati). 

USA versus maailm. Edasised intressimäärade tõstmised sunnivad mujal asuvaid keskpankasid kaaluma proportsionaalset intressimäärade tõstmise taset, et hoida intressimäärade erinevuste suurenemist. „Paljudel arenevatel ja arenenud turgudel on keskpanga poliitika majanduse vastutuule kontekstis vähem mõttekas. Nad on sunnitud kaitsma oma valuutasid, kui nad pigem hoiaksid kursse madalal, ”ütleb Simplify's Green. 

Kindlasti saab USA majandus tugevast dollarist palju kasu. Näiteks paljude toormehindade tõus oleks soodustanud veelgi kõrgemat praegust inflatsiooni, kui dollar oleks olnud nõrgem. Green märgib, et "kaubandustingimused on selgelt nihkunud USA kasuks". Schrodersi El Nokali viitab sellele, et kodumaistele aktsiatele keskendunud investorid võivad hakata tõstma väikese ja keskmise kapitalisatsiooniga aktsiate kaalu. Väiksemad ettevõtted kipuvad saama suurema osa müügist USA-s võrreldes suuremate ettevõtetega.

Need suuremad ettevõtted, mis sõltuvad ekspordist, võivad eelseisvatel kvartalitel kogeda üha karmimat kelgutamist. Majandusuuringute firma CEIC märkis seda 2022. aasta juulis avaldatud uuringu kohaselt on majandustsükli väljavaated halvenenud seitsmes kaheksast küsitletud majandusest, kusjuures Hiina on ainus suur majandus, mille majandustingimused ei halvene. (Siiski Hiina võib halvemini minna kui CEIC arvab).   

Kuna Fed jätkab siseriiklike intressimäärade tõstmist, halvenevad välismaised majandustingimused tõenäoliselt enne paremaks muutumist. Ja see paneb nõustajad mõtlema, kas on aeg kärpida oma klientide globaalset kokkupuudet. See ei ole lihtne kõne. Ühest küljest on välisturud meie omadest märkimisväärselt odavamad. Näiteks nii


Vanguard FTSE arenevate turgude ETF

(ticker: VWO) ja


Vanguard FTSE Euroopa ETF

(VGK) kaupleb Morningstari andmetel nüüd vähem kui 12-kordse tähtpäevatuluga. S&P 500 kordaja on umbes 50% kõrgem, umbes 18.

Ometi halvenevad arenenud ja arenevate turgude majandusväljavaated ühtlases tempos ning majanduslangused Aasias ja Euroopas võivad osutuda isegi sügavamaks kui meie oma. Minu klientide jaoks tähendab see olemasolevate ülejäänud maailma investeeringutega kiiret hoidmist, kuid sellest on juba tükk aega möödas, kui välismaistele aktsia- ja võlakirjaturgudele investeeringuteks on eraldatud uusi eraldisi. Odav on hea, kuid ajalugu ütleb meile, et odav võib saada veelgi odavamaks.

Niisiis, millal on piisavalt turvaline välisturgudele naasta? RDM-i Sheldon ütleb, et "kui dollar lõpuks nõrgeneb, peaksime nägema paremat tausta välismaale investeerimiseks, lisades, et dollari langus on ajalooliselt toonud kaasa välisturgude paremaid tulemusi."

Lähiajal peaksid nõustajad keskenduma endiselt globaalses majanduses eksisteerivatele riskidele. Nagu karmid näited mitte kaugest minevikust on näidanud, võib nõrkus mujal saada ka USA turgudele ja majandusele. 

David Sterman on ajakirjanik ja registreeritud investeerimisnõustaja. Ta jookseb Hugenotide finantsplaneerimine, New Paltzis, NY-s asuv tasuline finantsplaneerimise ettevõte. 

Kirjuta [meiliga kaitstud]