St Louis'i majandusteadlased küsivad, kas Suur Mõõdukus on läbi

Õnneks on USA tarbijahinnaindeksi langustrendis olnud, jõudes aasta-aastalt üle 9% tasemele alles juunis.

THI põhitase ulatus septembris peaaegu 7%ni, mis on endiselt mõistusevastane.

Kas otsite kiireid uudiseid, vihjeid ja turuanalüüse?

Täna registreeruge Invezzi infolehele.

Detsembri keskmine tarbijahinnaindeksiks kujunes aastaga 6.5%, mis on kooskõlas enamiku turuanalüütikute ootustega. 

See oli esimene alla 7% trükis alates 2021. aasta novembrist ja vähenes eelmise kuu 7.1% pealt.

Core CPI (mitte toit, mitteenergia) sisenes esimest korda pärast 6. aasta juunit alla 2022% territooriumile ja oli 5.7% aastaga.

Kuu võrdluses langes THI tegelikult -0.1% -ni, samas kui põhinäit tõusis eelmise versiooni 0.3% -lt 0.2% -ni.

Psühholoogilise 7% taseme rikkumisega oli turg peaaegu üksmeelne veendumuses, et Fed vähendab selle kuu lõpus oma intressimäärade tõusu traditsioonilisele 25 baaspunktile.  

Viis minutit enne tarbijahinnaindeksi avaldamist CME FedWatch tööriist näitas, et järgmisel koosolekul 25 bps tõusu tõenäosus oli 77.3%.

Varsti pärast avaldamist tõusis see 97.2%, kuigi nüüdseks on see mõnevõrra langenud umbes 91%-ni.

Kas Suur Mõõdukus on läbi?

Michael McCracken ja Trần Khánh Ngân St. Louisi Föderaalreservi Pangast kirjutasid huvitava raamatu paber inflatsiooni tuleviku kohta.

Varem tükk peal Invezz märkis, et viimasel ajal majandus- Ajaloos oli USA-s kaks juhtumit, mil tarbijahinnaindeksi tõusis üle 8% piiri.

Mõlemal juhul inflatsioon keeldus kiirustades järele andma,

Seitsmekümnendatel ja kaheksakümnendatel ületas USA tarbijahindade inflatsioon kahel korral 8%. Esiteks püsis see aastatel 1973–1975 üle 8% 23 kuud järjest. Teisel juhul, aastatel 1978–1982, kestis see 41 kuud järjest.

Seevastu, kuigi nii pealkiri kui ka põhiline THI saavutasid 2022. aastal nelja kümnendi kõrgeima taseme, on selline tige inflatsioon „kontrolli alla saadud” palju kiiremini kui varasematel juhtudel.

Suures osas Föderaalreservi ülisuurte intressimäärade tõusulaine (artiklit selle kohta saab lugeda siin) lõi järsu tagasilöögi ja on lähiajal kindlasti edu näidanud.

Kuid suur küsimus on see, et kui peadpööritav inflatsioonitase võib nii kaua nii kõrgeks jääda, mis siis seekord juhtub?

Kas THI langeb jätkuvalt üsna kiiresti oma pikaajalise keskmiseni või ootavad meid ees väga mustad päevad, kus inflatsioon on pidevalt kõrge?

Kaks reaalsust

USA hiljutise majandusajaloo võib jagada laias laastus kaheks pooleks.

Esimene neist on Bretton Woodsi järgne aeg (ja Teise maailmasõja lõpp) aastatel 1945–1983. Sel perioodil oli inflatsioon üldiselt kõrge ja muutlik.

Pärast 1983. aastat oli inflatsioon palju tagasihoidlikum ja piiratum.  

Seda perioodi nimetatakse suureks mõõduks.

Muidugi pärast GFC-d oli see erinevus veelgi suurem.

Sellel nihkel võis 1980. aastatel aset leida mitu põhjust.

Tõenäoliselt oli suureks panustajaks tööjõu globaliseerumine.

USA ettevõtetele kättesaadav tööjõukogum suurenes äkitselt mitmekordseks ning teiste riikide kõrgelt kvalifitseeritud töötajad sisenesid USA turule, sageli allahindlusega.

See alandas Ameerika töötajate palku ja tõi omakorda sisse uue makromajandusliku ajastu, kus inflatsioon muutus palju paremini juhitavaks.

Arenenud riikides, näiteks USA-s, on töötajate hüvitistel inflatsioonisuundumuste määramisel suur roll.

Föderaalreserv märgib et sel perioodil,

…() tootmiselt teenustele aset leidnud üleminek vähendaks volatiilsust… infotehnoloogia ja side areng võis võimaldada ettevõtetel tõhusamalt toota ja oma tootmisprotsesse tõhusamalt jälgida… Paljude tööstusharude dereguleerimine võis kaasa aidata suuremale paindlikkusele. võimaldada majandusel sujuvamalt kohaneda erinevate šokkidega, mis viib selle suurema stabiilsuseni.

Matemaatika

Autorid uurisid tööstatistika büroo (BLS) ja majandusanalüüsi büroo (BEA) andmeid, et mõista, kuidas inflatsiooni dünaamika on muutunud enne suure moderatsiooni algust selle ajal.

Selleks arvutasid nad välja autokorrelatsiooni nelja inflatsiooninäidiku – CPI, core CPI, PCE ja core PCE – aegridade vahel.

Lihtsamalt öeldes testisid nad, kas ühe sisendi (näiteks CPI) ja enda hilinenud versiooni vahel on seos, st kas sisendeid mõjutavad nende varasemad väärtused ja kui jah, siis kui palju ja kui kaua kui kaua.

Esimene graafik jälgib seost nelja muutuja vahel aastatel 1960–1983 ja nende vastavaid hilinenud väärtusi kahe aasta jooksul.

Kõik neli meedet on üsna tihedalt kokku pandud ja viitavad sellele, et neid kõiki mõjutavad nende mahajäämused aja jooksul ligikaudu võrreldava ulatusega.

Alguses (st kuu või kahe pärast) näitavad nad igaüks suurt sõltuvust eelnevalt registreeritud inflatsiooniväärtustest.

Pärast 24-kuulist perioodi on korrelatsioon nende vastavate viivitustega endiselt üsna tugev, mis viitab sellele, et iga näitaja hoog jätkus ja seda mõjutab suuresti nende seeria ajalugu.

Sellises keskkonnas, kui inflatsioon on kõrge, kipub see selliseks jääma pikka aega.

Sari pärast 1983. aastat näitab dramaatiliselt teistsugust pilti.

Kuigi põhinäitajad näitavad jätkuvalt tugevat viivitust isegi 24 kuu pärast, näitavad pealkirjad (mittepõhimeetmed) nende autokorrelatsioonikordajate järsku langust, mis viitab sellele, et nende vastavate seeriate ajaloo mõju on märgatavalt lahjenenud.

Selle tulemusena püsis inflatsioon, eriti pealkiri, 1983. aasta järgsel perioodil palju väiksema tõenäosusega kui varem.

Autorid märgivad,

Kuigi see on vähem ilmne, kehtib see ka põhimõõtmiste kohta: samal horisondil on põhilise CPI ja PCE autokorrelatsioonikoefitsiendid üldiselt pisut kõrgemad suure modereerimise eelsel perioodil kui suure moderatsiooni ajal.

Arvestades inflatsiooni kaootilist rada viimase aasta jooksul, väidavad autorid, et on olemas võimalus, et me kaldume kõrvale Suurest Mõõdukusest 1980. aastate eelsesse keskkonda, st püsivama inflatsiooni suunas.

Kui jah, siis oleks see väga halb uudis leibkondade portfellidele ja laiemale finantstagatisele.

Mis saab järgmisena?

Üks suurimaid erinevusi 1980. aastate ja tänapäeva vahel on protektsionismi järsk tõus.

Riigid vaatavad üha enam sissepoole või loovad tihedalt seotud piirkondlikke võrgustikke, et täita oma tarneahela nõudeid ja luua turvavõrk.

Ülemaailmselt kättesaadava tööjõuvaru järsk langus põhjustab kindlasti inflatsiooni, eriti sellistes riikides nagu USA.

Suur osa sellest kartusest tuleneb ka haavatavusest, mis tuleneb ülemaailmsest liigsest sõltuvusest dollar ja raske hind, mida Aasia tiigrid pidid 1997. aasta kriisi ajal maksma. 

Lähiajal püsib pöörderisk ja geopoliitilised kaalutlused on jätkuvalt pea kohal.

Kuna Föderaalreservi usaldusväärsus on ülimalt tähtis, suurendab nende narratiivi nõrkus inflatsioonisurvet taas.