Mõjukas Föderaalreservi ametnik lühidalt õudne aktsia SPX -0.31% ja siduda TMUBMUSD10Y, 3.769% turgusid neljapäeval hoiatades, et keskpangal võib tekkida vajadus tõsta intressimäärasid palju kaugemale, kui turg on oodanud. Kuid ametnik jättis välja mõned olulised andmed, mis tema argumenti õõnestas ja mis viitas sellele, et turul oli see tõenäoliselt õigus.
" Rahapoliitika karmistamine ei tähenda enam ainult intressimäärade tõstmist; see puudutab ka Föderaalreservi bilansi vähendamist ja edasisi juhiseid."
Kõigepealt natuke tausta ja siis selgitan, mida Föderaalreservi ametnik valesti tegi.
Bullardi kõne
St Louis Fed president James Bullard ütles kõnes Neljapäeval, et föderaalfondide määr 00 FF, + 0.00% — praegu vahemikus 3.75–4% — peaks inflatsiooni pärssimiseks tõenäoliselt veelgi tõusma. Konkreetset arvu prognoosimata lisas Bullard diagrammi, mis ütles, et toitefondide määr peaks tõusma 5% ja 7% vahele, et see oleks "piisavalt piirav".
Enamik vaatlejaid oli oodanud, et Fedi nn lõppintress jääb 4.75% kuni 5.5% piiridesse, nii et Bullardi hoiatus oli veidi šokk.
Bullard põhines oma hinnangutel Taylori reeglil, mis on üldiselt (kuigi mitte üldiselt) aktsepteeritud rusikareegel, mis näitab, kui kõrge peab olema föderaalfondide määr, et tekitada piisavalt tööpuudust, et viia inflatsioonimäär tagasi pikaajaliselt seatud tasemele. 2% tasemel.
Taylori reeglil on mitu variatsiooni, millest kõige äärmuslikum nõuaks föderaalfondide intressimäära 7% (vastavalt Bullardi diagrammile), kui inflatsioon osutub püsivamaks, kui praegu prognoositakse.
7% toidetud fondide intressimäär lükkaks tõenäoliselt aktsiate ja võlakirjade hinnad palju madalamale ning see oli suur langus turgudel, mis eelmisel nädalal tõusid usule, et inflatsioon hakkab jahtuma.
See, mida Bullard ütles, ei olnud vastuolus sellega, mida Föderaalreservi juhataja Jerome Powell oli oma viimases öelnud pressikonverents: et Fed peaks tõstma intressimäärasid kõrgemale ja pikemaks ajaks. Bullardi graafik pani just väga dramaatilise numbri sellele, millele Powell oli vaid vihjanud.
Bullard eiras oma analüüsis seda, et rahapoliitika karmistamine ei tähenda enam ainult intressimäärade tõstmist; see puudutab ka Föderaalreservi bilansi vähendamist ja edasisi juhiseid, mis mõlemad karmistavad ka tõhusalt rahapoliitikat. Teisisõnu, 4% föderaalfondide intressimäära täna ei saa otseselt võrrelda 4% föderaalfondide intressimääraga Paul Volckeri ajal, mida teeb Taylori reegel ja mida teeb Bullardi diagramm.
Värske paber San Francisco ja Kansas City Föderaalreservi pankade majandusteadlased väidavad, et pärast edasiste juhiste ja kvantitatiivse karmistamise majandusliku ja finantsmõju lisamist oli sihtmäär (30. septembri seisuga) 3–3.25% rahaliselt samaväärne 5.25% suurust "puhverpõhiselt toidetud fondide" pinget. Pärast 75. novembril toimunud 2-baaspunktilist tõusu leian, et proksimäär on nüüd umbes 6%.
See on vaid 100 baaspunkti karmistamisest Bullardi viimsepäeva stsenaariumist. Kuid turg hindas juba 125 karmistamise baaspunkti!
Ja see on kõige äärmuslikum väärtus. Ühendage inflatsiooni ja töötuse määra muud ennustused ja saate Taylori reeglist madalamaid numbreid. Mediaanväärtus on umbes 3.75%, mis tähendab, et toitefondide nominaalne määr on juba "piisavalt piiraval" territooriumil. "Proksipõhise etteande määr", mis mõjutab rahapoliitika panust edasiste juhiste ja QT-ga, on juba vahemiku keskel.
See tähendab, et Föderaalreservi poliitika võib olla juba "piisavalt piirav", et viia inflatsioon 2%ni, mis ei ole kindlasti sõnum, mida Bullard ja tema kolleegid tahavad, et turud kuuleksid. Kui turud seda usuksid, oleksid edasised juhised nõrgemad ja vahetuskurss langeks ning Fed peaks intressimäärasid rohkem tõstma.
Me teame, miks Bullard ütles, mida ta ütles: ta tegeleb edasiste juhistega, püüdes panna finantsturud tegema Föderaalreservi tööd. Kui aktsia- ja võlakirjaturud hakkaksid järgmisel aastal ootama aeglasema intressitõusu või isegi intressikärbete pöördepunkti, õõnestaks see seda, mida Fed üritab sel aastal saavutada.
Föderaalreservi ametnikud hakkavad alati turge lõugama. Praegu teevad nad seda, rõhutades, kui kõrgeks võivad intressimäärad tõusta ja kui kaua Fed võib neid seal hoida. Mida rohkem turud usuvad, et 7% võlakirjade intressimäär on tõenäoline, seda väiksem on tõenäosus, et Fed peab intressimäärasid tõstma isegi 5.50%ni.
Föderaalreservi ülesanne on bluffida ja turu ülesanne on seda bluffi nimetada.
Rex Nutting on MarketWatchi kolumnist, kes on majanduse ja Föderaalreservi kohta aru andnud rohkem kui 25 aastat.
Arvamus: Arvamus: Mida Bullard 7% fondi puhul valesti tegi (ja miks ta seda ikkagi ütles)
Mõjukas Föderaalreservi ametnik lühidalt õudne aktsia
-0.31%
3.769%
SPX
ja siduda
TMUBMUSD10Y,
turgusid neljapäeval hoiatades, et keskpangal võib tekkida vajadus tõsta intressimäärasid palju kaugemale, kui turg on oodanud. Kuid ametnik jättis välja mõned olulised andmed, mis tema argumenti õõnestas ja mis viitas sellele, et turul oli see tõenäoliselt õigus.
Taustalugemine: See on graafik, mis neljapäeval USA finantsturge raputab
" Rahapoliitika karmistamine ei tähenda enam ainult intressimäärade tõstmist; see puudutab ka Föderaalreservi bilansi vähendamist ja edasisi juhiseid."
Kõigepealt natuke tausta ja siis selgitan, mida Föderaalreservi ametnik valesti tegi.
Bullardi kõne
St Louis Fed president James Bullard ütles kõnes Neljapäeval, et föderaalfondide määr
+ 0.00%
00 FF,
— praegu vahemikus 3.75–4% — peaks inflatsiooni pärssimiseks tõenäoliselt veelgi tõusma. Konkreetset arvu prognoosimata lisas Bullard diagrammi, mis ütles, et toitefondide määr peaks tõusma 5% ja 7% vahele, et see oleks "piisavalt piirav".
Nüüd loe: Fed Bullard ütleb, et inflatsiooni langetamiseks võib osutuda vajalikuks baasintressimäär vahemikus 5–7%.
Bullardi graafik
Püha Louis Fed
Enamik vaatlejaid oli oodanud, et Fedi nn lõppintress jääb 4.75% kuni 5.5% piiridesse, nii et Bullardi hoiatus oli veidi šokk.
Bullard põhines oma hinnangutel Taylori reeglil, mis on üldiselt (kuigi mitte üldiselt) aktsepteeritud rusikareegel, mis näitab, kui kõrge peab olema föderaalfondide määr, et tekitada piisavalt tööpuudust, et viia inflatsioonimäär tagasi pikaajaliselt seatud tasemele. 2% tasemel.
Taylori reeglil on mitu variatsiooni, millest kõige äärmuslikum nõuaks föderaalfondide intressimäära 7% (vastavalt Bullardi diagrammile), kui inflatsioon osutub püsivamaks, kui praegu prognoositakse.
7% toidetud fondide intressimäär lükkaks tõenäoliselt aktsiate ja võlakirjade hinnad palju madalamale ning see oli suur langus turgudel, mis eelmisel nädalal tõusid usule, et inflatsioon hakkab jahtuma.
Vivien Lou Chen: Finantsturud juhivad taas "inflatsiooni tipptaseme" narratiivi. Siin on põhjus, miks see on keeruline.
Edasine juhtimine
See, mida Bullard ütles, ei olnud vastuolus sellega, mida Föderaalreservi juhataja Jerome Powell oli oma viimases öelnud pressikonverents: et Fed peaks tõstma intressimäärasid kõrgemale ja pikemaks ajaks. Bullardi graafik pani just väga dramaatilise numbri sellele, millele Powell oli vaid vihjanud.
Bullard eiras oma analüüsis seda, et rahapoliitika karmistamine ei tähenda enam ainult intressimäärade tõstmist; see puudutab ka Föderaalreservi bilansi vähendamist ja edasisi juhiseid, mis mõlemad karmistavad ka tõhusalt rahapoliitikat. Teisisõnu, 4% föderaalfondide intressimäära täna ei saa otseselt võrrelda 4% föderaalfondide intressimääraga Paul Volckeri ajal, mida teeb Taylori reegel ja mida teeb Bullardi diagramm.
Värske paber San Francisco ja Kansas City Föderaalreservi pankade majandusteadlased väidavad, et pärast edasiste juhiste ja kvantitatiivse karmistamise majandusliku ja finantsmõju lisamist oli sihtmäär (30. septembri seisuga) 3–3.25% rahaliselt samaväärne 5.25% suurust "puhverpõhiselt toidetud fondide" pinget. Pärast 75. novembril toimunud 2-baaspunktilist tõusu leian, et proksimäär on nüüd umbes 6%.
See on vaid 100 baaspunkti karmistamisest Bullardi viimsepäeva stsenaariumist. Kuid turg hindas juba 125 karmistamise baaspunkti!
Ja see on kõige äärmuslikum väärtus. Ühendage inflatsiooni ja töötuse määra muud ennustused ja saate Taylori reeglist madalamaid numbreid. Mediaanväärtus on umbes 3.75%, mis tähendab, et toitefondide nominaalne määr on juba "piisavalt piiraval" territooriumil. "Proksipõhise etteande määr", mis mõjutab rahapoliitika panust edasiste juhiste ja QT-ga, on juba vahemiku keskel.
See tähendab, et Föderaalreservi poliitika võib olla juba "piisavalt piirav", et viia inflatsioon 2%ni, mis ei ole kindlasti sõnum, mida Bullard ja tema kolleegid tahavad, et turud kuuleksid. Kui turud seda usuksid, oleksid edasised juhised nõrgemad ja vahetuskurss langeks ning Fed peaks intressimäärasid rohkem tõstma.
Me teame, miks Bullard ütles, mida ta ütles: ta tegeleb edasiste juhistega, püüdes panna finantsturud tegema Föderaalreservi tööd. Kui aktsia- ja võlakirjaturud hakkaksid järgmisel aastal ootama aeglasema intressitõusu või isegi intressikärbete pöördepunkti, õõnestaks see seda, mida Fed üritab sel aastal saavutada.
Föderaalreservi ametnikud hakkavad alati turge lõugama. Praegu teevad nad seda, rõhutades, kui kõrgeks võivad intressimäärad tõusta ja kui kaua Fed võib neid seal hoida. Mida rohkem turud usuvad, et 7% võlakirjade intressimäär on tõenäoline, seda väiksem on tõenäosus, et Fed peab intressimäärasid tõstma isegi 5.50%ni.
Föderaalreservi ülesanne on bluffida ja turu ülesanne on seda bluffi nimetada.
Rex Nutting on MarketWatchi kolumnist, kes on majanduse ja Föderaalreservi kohta aru andnud rohkem kui 25 aastat.
Veel lõualuu Fedilt
Föderaalreservi Waller tunneb end hiljutiste andmete põhjal arvas, et intressitõusutempot võib aeglustada
Fed's Daly näeb intressimäärade lõpuks 4.75–5.25% vahemikku.
Föderaalreservi Brainard ütleb, et intressimäärade tõstmise aeglasemaks muutmiseks on õige peagi langeda
Allikas: https://www.marketwatch.com/story/what-bullard-got-wrong-about-a-7-fed-funds-rate-and-why-he-said-it-anyway-11668716565?siteid= yhoof2&yptr=yahoo