Arvamus: miljardärid omavad tavaliselt kontsentreeritud aktsiapositsioone – see investor teenis ühe vähetuntud ettevõtte 30 aastaga 10-kordse kasumi.

Muidugi ei sobi see kõigile. Et see toimiks, peab teil olema aega ja oskusi, et välja mõelda, millistele aktsiatele keskenduda. Vastasel juhul võite valida halvasti ja kaotada palju raha. Selle juhtumise oht on suur. Kui teil pole aega, vaadake lihtsalt pikas perspektiivis laiaulatuslikku turustamist.

Aga kui soovite kikivarvul võtta suuremaid positsioone, on üks lahendus "mantli sabatamine". Leidke hea pikaajalise kogemusega investor. Seejärel ostke tavapärasest suurem positsioon, mida neile palju kuulub, kui olete ettevõttega piisavalt tutvunud, et sellest aru saada.

Seda silmas pidades võtsin hiljuti ühendust James Davolosega Kinetics Market Opportunitiesist
KMKNX,
-3.22%
ja kineetika paradigma
WWNPX,
-3.79%
rahalised vahendid. Need investeerimisfondid on hea uuring kontsentreeritud positsiooni investeerimisel. Neil on kadestamisväärsed rekordid ja kontsentreeritud positsioon – sellest lähemalt hiljem.

Morningstar Directi andmetel ületasid fondid viimase kolme kuni viie aasta jooksul oma keskmise kapitali kasvu kategooriat ja Morningstar US Midcap Broad Growth Indexit aastapõhise viie kuni kümne protsendipunkti võrra.

Kontsentreeritud positsioon tuleb loomulikult Davolosele, kes aitab kahte fondi hallata.

"Vaadake peaaegu iga miljardäri osalust maa peal," ütleb ta, "ja näete, et nende rikkus on metsikult koondunud, olgu see siis riigiaktsiates või eraettevõttes." Esimestel päevadel tõi kindlustusselts Geico Berkshire Hathaway jaoks suurt kasumit
BRK.B,
-0.41%,
märgib ta.

Valesti hinnatud aktsiate leidmine

Kontsentreeritud panuste tegemise (ja üldiselt investeerimise) võti on leida ettevõtteid, millel on suurepärased omadused, mida turg veel ei tunne. Kuigi turud peaksid olema tõhusad, on see võimalik. Ja see on tänapäeval lihtsam tänu börsil kaubeldavate fondide (ETF) tõusule ja indekseerimisele, usub Davolos.

Tänu ETF-idele ja indeksifondidele lähevad investeerimisdollarid sageli valimatult vähestesse aktsiatesse, mis tähendab suurimaid positsioone populaarseimates ETF-ides ja indeksites – nagu Invesco QQQ Trust (QQQ), S&P 500 või Dow Jonesi tööstuskeskmine. Need sõidukid on turukapitali kaaluga. Seega on nad suhteliselt ülekaalulised oma aktsiad, millel on suurimad turuväärtused, nagu Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) ja Tesla (TSLA). See tähendab, et ETF ja indeksiinvesteeringud panevad nendesse nimedesse rohkem raha. See jätab teised aktsiad tähelepanuta, maha ja on valesti hinnatud, ütleb Davolos.

Teine probleem on see, et ETF-id ja indekseerimine tõmbavad raha aktiivsest haldamisest välja, mis vähendab "hinna avastamist". Kui aktiivsetel juhtidel on vähem analüütikuid ja investeerimisdollareid, on neil vähem jõudu aktsiate uurimisel ja nendega kaubelda, kuni aktsiahinnad peegeldavad ettevõtte väärtusi.

Selle teema kohta lisateabe saamiseks vaadake minu veergu, milles isegi indeksi pioneer John Bogle Vanguardist muretseb indekseerimise võimalike negatiivsete külgede pärast. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Tulemus: Indekseerimise ja ETF-ide tõttu võib aktsiaturul olla rohkem valesti hinnatud aktsiaid. Siin on ühe neist üksikasjalikum teave.

Texases on kõik suurem

Kinetics Market Opportunities ja Kinetics Paradigm fondidel on 46% ja 61% nende portfellist ühes energiaaktsias, millest te pole ilmselt kunagi kuulnud: Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Need positsioonid on suured osaliselt seetõttu, et aktsial on hästi läinud. Alates 2020. aasta detsembrist on see kolmekordistunud. Fondid hakkasid neid ostma 2012. ja 2002. aastal, mil aktsia kaubels vastavalt 40 dollari ja alla 10 dollari piires. Kuid Kinetics on aastaid jätkanud lisamist, mitte trimmimist. Viimati ostsid nad eelmisel nädalal koguni 1,888 dollarit aktsia kohta.

Mis selles ettevõttes nii head on? Texas Pacific Land omab palju maad energiarikkas Permi vesikonnas Texase lääneosas, mida nimetatakse seetõttu, et selle kivim pärineb ajast, mida geoloogid nimetavad Permi ajastuks. Ettevõttele kuulub kogu see maa, kuna see oli algselt 1888. aastal asutatud maafond, mis asutati Texas and Pacific Railway Co-lt suurte maavalduste ülevõtmiseks.

Perm on uskumatult rikas energiabassein. Kuid ainult maa ei ole põhjus, miks te seda ettevõtet omada soovite. Selle asemel alahindab turg selle loo kolme peamist osa: autoritasude vood, partnerite tulevane energiaarendus ja suur maavaldus.

Vaatame lähemalt.

1. Autoritasu ojad. Tasu eest rendib Texas Pacific välja arendusõigused sellistele energiaettevõtetele nagu Occidental Petroleum
HAPP,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
COP,
+ 3.87%
ja Chevron
CVX,
+ 1.83%,
mis teevad musta töö ära. Väikeste üldkuludega on brutokasumimarginaalid rikkalikud, umbes 90%.

"Texase karjakasvatajad nimetavad seda postkasti rahaks, sest avate postkasti ja teil on tšekk," ütleb Davolos.

Probleem on selles, et energiasektori analüütikud hindavad valesti Texas Pacificu honorarivooge. Davolos usub, et nad kasutavad tulevaste autoritasude voogude väärtustamiseks diskontomäärasid 12–20%. Seevastu litsentsitasud voolavad väärismetallikaevandusettevõtetes nagu Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
- mida Kinetics omab - on rohkem kui 3%. Texas Pacific hindamismudelites kasutatavad kõrgemad diskontomäärad vähendavad tulevase sissetuleku nüüdispuhasväärtust.

Energeetikaanalüütikud hindavad ka autoritasusid valesti, kuna ennustavad nafta- ja maagaasihindade liiga järsku langust järgmistel aastatel, ütleb Davalos. Energiaettevõtted on aastaid arendusse alainvesteerinud, mistõttu kulub pakkumise järele jõudmiseks veidi aega.

2. Eeldatav areng. Permi basseini kuuma kohta nimetatakse Midlandi basseiniks. Seevastu Texas Pacific omab maad Delaware'i basseinis. See pole mitte ainult väiksem bassein, vaid ka fossiilkütust on sügavam ja keerulisem frakkimisega välja tõmmata. See tähendab, et siiani on Delaware'i bassein vähem arenenud. Aga see muutub varsti.

"Arvestades seda, kus on pakkumine, toimub areng palju kiiremini, kui inimesed arvavad," ennustab Davolos.

Ülemaailmne energiapakkumine on nõudlusega võrreldes napp, kuna on aastaid kestnud alainvesteeringuid, mis on hindu tõstnud.

Delaware'i bassein "on kriitilise tähtsusega ülemaailmse naftaturu tasakaalustamisel," ütleb Davolos.

Mõelge sellele, et saada aimu, kui palju see võib Texas Land Pacific tulusid suurendada. Nende Delaware'i basseini energiavarad on 100% renditud, kuid seni on arendatud vaid 7%.

3. Suured maavaldused. Texas Land Pacific omab miljon aakrit Texase maad, mida "isegi ei hinnata," ütleb Davolos. Maa-alal olev vesi müüakse frakkimises kasutamiseks. Maad saab kasutada ka rakutornide, juurdepääsuteede ning päikese- ja tuuleparkide rajamiseks.

Lühidalt öeldes näib Texas Land Pacific vaatamata oma meteorilisele tõusule, et see jätkab vähemalt Davolose sõnul paremat tulemust. Kui otsite mitmekesisemat portfelli kui neil kahel fondil on, mis on ilmselt mõistlik, siis kaaluge kahte järgmist suurimat positsiooni.

Soodusväärtusega aktsiad

Võrreldes Texas Land Pacificiga näivad nende kahe fondi kaks järgmist suuremat osalust peaaegu järelmõtlemisena. Need on Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
ja Live Nation Entertainment
LYV,
+ 0.64%,
4.5% ja 2.9% portfellist.

Kuid need väärivad mainimist, sest need on odavad aktsiad, mida Davolos arvab, et turg ei näe. See tähendab, et need sobivad teise teemaga, mis Davolose arvates tasub end ära järgmise viie kuni kümne aasta jooksul: eelistage väärtust, sest see domineerib kasvus.

"Arvame, et väärtusinvesteerimisel on suurepärane edu," ütleb ta. "Väärtusel on tulemas tohutu ilmalik nihe."

Tema põhjendus: kasvuettevõtted seisavad silmitsi kahe püsiva väljakutsega. Üks on see, et inflatsioon püsib kõrgemal kauem — vahemikus 3.5% kuni 5%, mida näis kinnitavat ka teisipäevane inflatsiooniaruanne. See kahjustab kasvuettevõtteid, kuna see alandab nende hinnangulisi väärtusi, tõstes diskontomäärasid mudelites, mida investorid kasutavad kaugete tulude hindamiseks.

Teiseks tõstab kõrge inflatsioon kulusid, mis lükkab edasi kasumlikkust.

„Me väljume külluse ajastust ja liigume energia, põllumajandustoodete, tööstusmetallide ja tööjõu nappuse ajastusse. See kahjustab kasvuettevõtete kasumimarginaale,” ütleb Davolos.

Brookfield Asset Management on Kanada varahaldur, keda turg hindab valesti, kuna investorid jätavad tähelepanuta tema kinnisvara-, taristu- ja taastuvenergiaprojektidesse tehtavate kaasinvesteeringute pikaajalise tasuvuse.

"Me arvame, et Brookfield Asset Management on äärmiselt alahinnatud, " ütleb Davolos. Live Nationit hinnatakse valesti, kuna suured investeeringud meelelahutuskohtadesse mõjutavad lähiaja tulusid ja rahavoogusid. Kuid need tasuvad end pikas perspektiivis ära. Eriti nüüd, kui inimesed käivad taas kontsertidel, sest pandeemia on vaibumas ja esinejad peavad tuuritama, sest voogedastusraha on nii vähe.

Michael Brush on MarketWatchi kolumnist. Avaldamise ajal kuulusid talle GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT ja TSLA. Brush on oma börsiuudiskirjas soovitanud GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP ja CVX, Varu suurendamine. Jälgi teda Twitteris @mbrushstocks.