Keskpanga intressimäärade tõstmine ei pidurda inflatsiooni, kui kulutused püsivad kõrgel, väidab leht

Föderaalreservi esimees Jerome Powell kuulutas reedel, et keskpangal on "tingimusteta" vastutus inflatsiooni eest, ja väljendas veendumust, et ta "saab oma töö tehtud".

Kuid välja antud paber samal Jackson Hole'i ​​tippkohtumisel Wyomingis, kus Powell kõneles, viitab sellele, et Fed ei saa seda tööd ise teha ja võib agressiivse intressimäära tõstmisega asja veelgi hullemaks muuta.

Praegusel juhul juhivad inflatsiooni suuresti Covidi kriisile reageerimiseks tehtud fiskaalkulutused ja pelgalt intressimäärade tõstmisest ei piisa selle taas langetamiseks, ütlesid teadlased Francesco Bianchi Johns Hopkinsi ülikoolist ja Leonardo Melosi Chicago keskpangast. kirjutas laupäeva hommikul avaldatud valges raamatus.

"Hiljutised fiskaalsekkumised vastuseks Covidi pandeemiale on muutnud erasektori uskumusi fiskaalraamistikku, kiirendades taastumist, kuid määranud ka fiskaalinflatsiooni tõusu," ütlesid autorid. "Seda inflatsiooni kasvu poleks saanud ära hoida lihtsalt rahapoliitika karmistamisega."

Seega saab Fed inflatsiooni langetada "ainult siis, kui riigivõlg on usaldusväärsete tulevaste eelarveplaanide abil edukalt stabiliseeritav", lisasid nad. Dokumendis leitakse, et ilma eelarvekulutusi piiramata muudab intressimäärade tõstmine võla maksumuse kallimaks ja tõstab inflatsiooniootusi.

Tema jälgis tähelepanelikult Jackson Hole'i ​​kõnetPowell ütles, et kolm peamist põhimõtet, mis annavad tema praeguseid seisukohti, on see, et Föderaalreserv vastutab eelkõige stabiilsete hindade eest, avalikkuse ootused on kriitilised ja keskpank ei saa järele anda hindade langetamise teelt.

Bianchi ja Melosi väidavad, et Föderaalreservi kohustusest lihtsalt ei piisa, kuigi nad nõustuvad ootuste aspektiga.

Selle asemel väidavad nad, et föderaalvõla kõrge tase ja valitsuse jätkuv kulutuste suurendamine aitavad toita üldsuse arusaama, et inflatsioon jääb kõrgeks. Kongress kulutas Covidiga seotud programmidele umbes 4.5 triljonit dollarit, USAspending.gov andmetel. Nende väljaminekute tulemuseks oli 3.1. aastal 2020 triljoni dollari suurune eelarvepuudujääk, 2.8. aastal 2021 triljoni dollari suurune puudujääk ja 726. aasta eelarve esimese 10 kuu jooksul 2022 miljardi dollari suurune puudujääk.

Järelikult on föderaalvõlg umbes 123% SKTst – veidi väiksem kui Covid-i 128. aasta rekordiline 2020%, kuid siiski tunduvalt suurem kui vähemalt 1946. aastal, vahetult pärast II maailmasõja kulutamist.

"Kui eelarve tasakaalustamatus on suur ja eelarve usaldusväärsus kahaneb, võib rahandusasutusel, antud juhul Föderaalreservil, muutuda üha raskemaks stabiliseerida inflatsiooni soovitud eesmärgi ümber," seisab paberil.

Veelgi enam, uuringus leiti, et kui Fed jätkab oma intressimäärade tõstmise teed, võib see olukorda hullemaks muuta. Seda seetõttu, et kõrgemad intressimäärad tähendavad, et 30.8 triljoni dollari suurune valitsusvõlg muutub kulukamaks.

Kuna Fed on sel aastal tõstnud baasintressimäärasid 2.25 protsendipunkti võrra, on riigikassa intressimäärad hüppeliselt tõusnud. Teises kvartalis koguvõla pealt makstud intressid olid Föderaalreservi andmetel rekordilised 599 miljardit dollarit hooajaliselt korrigeeritud aastamäära alusel.

Jackson Hole'is esitletud artikkel hoiatas, et ilma karmima eelarvepoliitikata "tekiks nõiaring nominaalsete intressimäärade, kasvava inflatsiooni, majandusseisaku ja võla suurenemise vahel".

In tema märkusedPowell ütles, et Fed teeb kõik endast oleneva, et vältida 1960. ja 70. aastatega sarnast stsenaariumit, kui valitsuse kasvavad kulutused koos Föderaalreservi soovimatusega säilitada kõrgemaid intressimäärasid põhjustasid aastaid kestnud stagflatsiooni või aeglase kasvu ja inflatsiooni tõusu. See olukord püsis seni, kuni toonane Föderaalreservi esimees Paul Volcker juhtis mitmeid äärmuslikke intressimäärade tõstmisi, mis lõpuks tõmbasid majanduse sügavasse surutisse ja aitasid taltsutada inflatsiooni järgmise 40 aasta jooksul.

„Kas jätkuv inflatsioonisurve püsib nagu 1960. ja 1970. aastatel? Meie uuring rõhutab ohtu, et sarnane püsiv inflatsioonimuster võib iseloomustada ka järgnevaid aastaid,“ kirjutasid Bianchi ja Melosi.

Nad lisasid, et "USA majanduse täna kogetava püsiva kõrge inflatsiooni oht näib olevat rohkem seletatav suure riigivõla ja eelarveraamistiku usaldusväärsuse nõrgenemise murettekitava kombinatsiooniga."

"Seega ei pruugi 1980. aastate alguses suure inflatsiooni võitmiseks kasutatud retsept tänapäeval tõhus olla," ütlesid nad.

Juulis inflatsioon mõnevõrra jahenes peamiselt tänu bensiini hinna langusele. Siiski oli tõendeid selle leviku kohta majanduses, eriti toidu- ja üürikulude osas. Viimase aasta jooksul tarbijahinnaindeks tõusis 8.5% tempos. Dallase Föderaalreservi "kärbitud keskmise" indikaator, keskpankurite lemmikmõõdupuu, mis loob inflatsioonikomponentide äärmuslikud kõrgeimad ja madalad tasemed, registreeris juulis 12 kuu tempo 4.4%, mis on kõrgeim näit alates 1983. aasta aprillist.

Siiski eeldavad paljud majandusteadlased, et mitmed tegurid aitavad inflatsiooni langetada, aidates Fedil oma tööd teha.

„Marginaalid hakkavad langema ja see avaldab inflatsioonile tugevat survet. Kui inflatsioon langeb järgmiste kuude jooksul kiiremini, kui Fed eeldab – see on meie baasjuhtum –, saab Fed kergemini hingata,” kirjutas Pantheoni makroökonoomika peaökonomist Ian Shepherdson.

Ed Yardeni Yardeni Researchist ütles, et Powell ei tunnistanud oma kõnes rolli, mida Föderaalreservi tõusudel ja varade ostuprogrammi tühistamisel on olnud dollari tugevdamisel ja majanduse aeglustamisel. Dollar saavutas esmaspäeval kõrgeima taseme peaaegu 20 aasta jooksul võrreldes eakaaslaste korviga.

"Seega võib [Powell] peagi kahetseda, et võttis Jackson Hole'is kullilisema hoiaku, mis võib peagi sundida teda taas pöörasema poole pöörduma," kirjutas Yardeni.

Kuid Bianchi-Melosi dokument näitab, et inflatsiooni vähendamiseks kulub intressimäärade tõstmiseks rohkem kui kohustus. Nad laiendasid argumenti nii, et see hõlmaks ka küsimust, mis oleks, kui Fed oleks hakanud varem matkama, olles kulutanud suure osa 2021. aastast, jättes inflatsiooni „mööduvaks” ega õigustanud poliitilist vastust.

"Inflatsioonimäärade tõstmine iseenesest ei oleks takistanud hiljutist inflatsiooni tõusu, arvestades, et [suure] osa tõusust tulenes tajutava poliitikakombinatsiooni muutumisest," kirjutasid nad. „Tegelikult võib intressimäärade tõstmine ilma asjakohase fiskaaltoetuseta põhjustada fiskaalset stagflatsiooni. Selle asemel nõuab pandeemiajärgse inflatsiooni ületamine vastastikku järjepidevat raha- ja eelarvepoliitikat, mis tagab selge tee nii soovitud inflatsioonimäära kui ka võla jätkusuutlikkuse saavutamiseks.