(Bloomberg) – Föderaalreserv lendab pimesi, kui ta üritab inflatsiooni alandada ilma finantssüsteemi lõhkumata või USA-d majanduslangusse langetamata.
Enim loetud Bloombergist
Enne sel kuul toimuvat ülitähtsat kohtumist maadlevad poliitikakujundajad majandusega, mis on osutunud üllatavalt vastupidavaks nende kiirele intressimäärade tõusule, ja investorite klassiga, mis on pärast Silicon Valley panga kokkuvarisemist finantssüsteemi seisukorra pärast ärevil.
Põhiprobleem, millega ametnikud silmitsi seisavad: kas nende tegevuste juhtimiseks kasutatav lodestar on suurenenud ja kui jah, siis kas nad peaksid vastusena intressimäärasid märkimisväärselt kõrgemale tõstma – riskides sellega protsessis veelgi suuremate rahaliste segadustega.
Majandusteadlastele tuntud kui R* – hääldatakse “r-täht” – on juhtpostiks inflatsiooniga korrigeeritud lühiajaline intressimäär, mis on majanduse jaoks neutraalne, ei lükka seda edasi ega pidurda. Kui Fed soovib inflatsiooni vastu võitlemiseks kasvu aeglustada – nagu praegu –, tõstab ta intressimäärasid sellest tasemest kõrgemale. Majanduslanguse ajal langetab see intressimäärasid allapoole R*, et julgustada ettevõtteid ja tarbijaid laenu võtma ja kulutama.
Föderaalreservi probleem seisneb selles, et neutraalse intressimäära kindlakstegemiseks ei ole lihtne majanduse mõõnasid ja voogusid sorteerida, eriti pärast kord sajandis esinevat pandeemiat.
"Ausalt, me ei tea", kus R* on, ütles Föderaalreservi esimees Jerome Powell 7. märtsil kongressi kuulamisel.
Keerulisemaks teeb Föderaalreservi ametnike mõtlemise: majanduse kui terviku jaoks kõige sobivam intressimäärade tase ei pruugi olla turgude jaoks parim – ja võib tõepoolest olla oht, et see võib põhjustada häireid finantssüsteemis, mis on muutunud sõltuvaks lihtsast laenust. .
Vea risk
Kõik Föderaalreservi seisukohta ümbritsevad ebakindlused suurendavad riski, et see teeb poliitilise vea. Kui ametnikud tõstavad intressimäärasid palju rohkem ja neutraalne intressimäär pole tõusnud, on neil oht vallandada finantskriis või suruda majanduse langusesse. Kuid kui R* on tõepoolest tõusnud ja nad ei reageeri piisavalt, jääb USA kõrgenenud inflatsiooniga jänni.
New Yorgi Föderaalreservi presidendi John Williamsi ja tema kolleegide uuringutest saadud kaks tähelepanelikult jälgitud neutraalse intressimäära hinnangut peatati 2020. aasta novembris pandeemiaajastu raskuste tõttu. Sel ajal sidusid nad neutraalse intressimäära alla poole protsendi, võttes arvesse inflatsiooni.
Kui investorid eeldavad, et inflatsioon on järgmise kahe aasta jooksul keskmiselt 2.8%, oleks see nominaalne intressimäär umbes 3.25%. Ja see seab Fedi praeguse 4.5% kuni 4.75% intressimäära selgelt piiravale territooriumile.
Mõned eksperdid väidavad aga, et neutraalset intressimäära on protsendipunkti võrra või rohkem tõstnud pandeemia ja Venemaa sissetung Ukrainasse põhjustatud muutused majanduses ja majanduspoliitikas, sealhulgas laiem eelarvepuudujääk ja suurenenud võlakoormus.
Kui see on õige, ei tundu Föderaalreservi praegune intressimäära seadistus eriti piirav, kui üldse.
Eeldust, et R* on tõusnud, on tugevdanud majanduse suutlikkus vastu pidada isegi siis, kui Fed tõstis oma võrdlusintressi aasta tagasi nulli lähedalt. USA palgafondid kasvasid veebruaris 311,000 XNUMX võrra, mis on enam kui kolmekordne tempo, mida majandusteadlased peavad pikaajaliseks trendiks, teatas tööministeerium reedel.
Rääkides enne seda avaldamist, ütles Powell eelmisel nädalal, et olemasolevaid andmeid vaadates "on raske väita, et oleme üle pingutanud."
Terminali hind
Ta ütles, et 21.-22. märtsil rahapoliitikat arutama kogunedes tõstavad poliitikakujundajad tõenäoliselt praeguse karmistamiskampaania ajal oma silmad selle üle, kus intressimäärad tõusevad. Detsembris nägi enamik Föderaalreservi ametnikke intressimäärade tipptasemel 5.1% kuni 5.4%.
Föderaalreservi juht näitas ka võimalust, et keskpank võib sellel koosolekul naasta poole protsendipunkti intressimäära tõusule, olles eelmisel korral langenud veerandpunkti võrra.
KPMG LLP peaökonomist Diane Swonk ütles, et eeldab nõudluse üldist tugevust arvestades poole punkti võrra. "Ei tundu, et see, mida me finantssüsteemis näeme, sundiks Föderaalreservi taganema," ütles ta.
Lugege lähemalt: SVB kokkuvarisemise järel on Fed Rate'i tee veelgi raskem helistada
Endine rahandusminister Lawrence Summers ütles reedel, et "on üsna hea võimalus", et Fed peab lõpuks tõstma oma võrdlusindeksit 6% lähedale, arvestades, et praegune seade ei ole inflatsioonimäärast palju kõrgem - mis "ei viita suurele survele inflatsiooni langetamiseks.
Kvartaliprognoosides sisalduvad Föderaalreservi ametnike prognoosid sisaldavad kaudset hinnangut neutraalsele intressimäärale, võrreldes nende prognoose pikaajalise poliitika ja inflatsioonimäärade kohta.
Praegune hinnang
Nende muutujate mediaanhinnangute põhjal seovad poliitikakujundajad praegu reaalmäära vaid poole protsendipunktiga. See on järsult langenud 2.25. aasta jaanuari 2012%-lt ning peegeldab aastakümneid kestnud aeglast kasvu ja madalaid laenukulusid pärast 2007.–09. aasta finantskriisi. Finantsturud seevastu olid sellel perioodil elujõulised.
Languse selgitamiseks on esitatud palju erinevaid põhjuseid. Säästud suurenesid, kuna rohkem ameeriklasi valmistus pensioniks ja pikemaks elueaks. Tööjõu kasvu aeglustumine ja tootlikkuse vähene kasv pärssis ettevõtete investeeringuid.
Bloomberg Televisioni tasuline kaastööline Summers on öelnud, et ootab neutraalse intressimäära tõusu lähiaastatel, võib-olla 1.5–2%ni, mida suurendavad valitsuse suurenenud kulutused kaitsele ja investeeringute suurendamine, et minna üle neto- null süsinikuheidet.
JPMorgan Chase & Co peaökonomisti Bruce Kasmani sõnul oli vähemalt osa finantskriisi järgsest R* langusest tingitud jõududest, mis olid sellele perioodile omased ja mis praegu ei kehti. Leibkonnad vähendasid finantsvõimendust, pangad tõmbusid tagasi ja arenevad turud taandusid. USA ja Euroopa tegutsesid toona agressiivselt ka eelarvepuudujäägi ohjeldamiseks.
Kuigi Kasman oli naljakas, öeldes täpselt, kui palju R* tõusis, ütles ta, et kasv võib olla üks protsendipunkt või rohkem, olenevalt sellest, kuidas majandus lähikuudel toimib.
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2023 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html