Exxon Mobil vs. Chevron: 2 naftahiiglase ja dividendiaristokraadi võrdlemine

Enamik nafta- ja gaasitootjaid, sealhulgas Exxon Mobil (XOM) ja Chevron (CLC), teenis eelmisel aastal rekordilise kasumi tänu nafta ja gaasi hinnatõusule, mis peegeldas suures osas lääneriikide sanktsioone Venemaale sissetungi eest Ukrainasse.

Lisaks sellele, kuna naftahinnad on püsinud kõrgel, kõiguvad kahe naftahiiglase aktsiad oma kõigi aegade kõrgeimate tasemete ümber. Kuna suurem osa kergest rahast on tehtud nende kahe aktsia pealt, on loomulik, et enamik investoreid mõtleb, milline neist on kõige atraktiivsem.

Võrdleme kahte naftafirmat.

Ettevõtte ülevaade

Exxon Mobil on maailma suuruselt teine ​​naftaettevõte, mille turukapitalisatsioon oli hiljuti 459 miljardit dollarit, jäädes alla vaid Saudi Aramcole (ARMCO). Ettevõte on üks integreeritumaid ja mitmekesisemaid naftatootjaid maailmas. 2022. aastal teenis Exxon 67% oma kogutulust oma eelnevast segmendist, samas kui tema järel- ja keemiasektori segment teenis vastavalt 27% ja 6% kogutulust.

Chevron on vähem mitmekesine kui Exxon. Aastatel 2019, 2021 ja 2022 teenis Chevron vastavalt 78%, 84% ja 79% oma tuludest oma ülesvoolu segmendist. Kui enamik suuremaid naftaettevõtteid toodab toornaftat ja maagaasi ligikaudu võrdses vahekorras, siis Chevron on naftahinna suhtes rohkem võimendatud, tootmissuhe 57/43. Veelgi enam, kuna ettevõte hindab osa maagaasi koguseid naftahinna alusel, siis ligi 75% toodangust hinnatakse naftahinna alusel. Selle tulemusena on Chevron naftahinnale rohkem võimendatud kui Exxon.

Exxonit ja Chevronit tabas Covid-19 pandeemia 2020. aastal tõsiselt ning seetõttu kandsid nad sel aastal materiaalset kahju. Kuid tänu ülemaailmse naftatarbimise taastumisele pandeemiast taastusid kaks suuremat naftaettevõtet 2021. aastal. Veelgi parem, USA ja Euroopa kehtestatud sanktsioonide tõttu Venemaale sissetungi eest Ukrainasse tõusid nafta- ja gaasihinnad 13-ni. - eelmise aasta tipptasemed. Selle tulemusel saavutasid Exxon ja Chevron eelmisel aastal rekordilise aktsiakasumi.

Kuna Chevroni eelnev segment teenib suurema osa oma kogutulust kui Exxoni eelmine segment, võiks eeldada, et Chevron saab nafta- ja gaasihindade tõusust rohkem kasu kui Exxon. Sanktsioonid karmistasid aga kõvasti ka rafineeritud toodete ülemaailmset turgu. Selle tulemusena tõusid rafineerimismarginaalid hüppeliselt enneolematule tasemele ja seega teenis Exxoni järelsegment suuremat kasumit. Üldiselt on mõlemad naftaettevõtted Ukraina kriisist peaaegu võrdselt kasu saanud.

Nafta hind on mõnevõrra aeglustunud ja maagaasi hind on viimasel ajal langenud eelkõige USA ja Euroopa ebatavaliselt sooja talve tõttu. Seetõttu on mõlemal ettevõttel sel aastal tõenäoliselt väiksem kasum. Sellegipoolest, kuna nafta hind on püsinud üle keskmise ja rafineerimismarginaalid erakordselt kõrged, teenivad mõlemad naftafirmad tõenäoliselt ka sel aastal tugevat kasumit.

Kasvuväljavaated

Exxon on ainus suur naftaettevõte, mis pole viimase 14 aasta jooksul suutnud oma tootmist kasvatada. Ettevõte toodab endiselt ligikaudu 4.0 miljonit barrelit naftaekvivalenti päevas, mis on sama palju kui 2008. aastal. See pettumust valmistav tulemus on teravas vastuolus Chevroni omaga, mis on viimase viie aasta jooksul järjekindlalt oma tootmist kasvatanud.

Mõlemad ettevõtted toetuvad tulevase kasvu soodustamiseks suuresti Permi basseinile. Lisaks Permi basseinile on Chevronil kasvuprojekte Mehhiko lahes, samas kui Exxonil on üks põnevamaid kasvuprojekte naftatööstuses Guajaanas avamerel. Viimase viie aasta jooksul on Exxon oma hinnangulisi varusid selles piirkonnas enam kui kolmekordistanud, 3.2 miljardilt barrelilt ligikaudu 11.0 miljardi barrelini.

Veelgi enam, mõni kuu tagasi esitas Exxon paljulubava kasvuplaani järgmiseks viieks aastaks. Ettevõte loodab kulutada 20–25 miljardit dollarit aastas kapitalikuludeks ja kahekordistada oma tulusid 2027. aastaks võrreldes 2019. aastaga. Exxon loodab saavutada nii suurepärase tulemuse, investeerides suurema osa oma vahenditest piirkondadesse, mis on madala hinnaga, nimelt Permi barrelit Basin, Guyana ja Brasiilia. Eelkõige suunab Exxon umbes 90% oma investeeringutest reservidesse, mille aastane tootlus on eeldatavasti üle 10%, isegi kui nafta hind on umbes 35 dollarit. Kokkuvõttes tõstab naftahiiglane lähiaastatel oma varade portfelli drastiliselt kõrgele tasemele ning selle tulemusena parandab oluliselt oma kasumlikkust antud naftahinna tasemel.

Exxoni kasvuplaan on kahtlemata põnev. Naftatööstus on aga nii tsükliline ja ettearvamatu, et investorid ei tohiks Exxoni prognoosi võtta kui iseenesestmõistetavat. Exxon andis 2018. aasta alguses välja sarnase seitsmeaastase kasvuplaani. Selle kasvuplaani kohaselt eeldas ettevõte oma toodangu kasvu 25%, 4.0 miljonilt barrelilt päevas 2018. aastal 5.0 miljonile barrelile päevas 2025. aastal. peamiselt tänu oma investeeringutele Permi basseini ja Guyana paljulubavatesse piirkondadesse.

Exxoni tegelik jõudlus kaldus aga plaanist oluliselt kõrvale. Kui pandeemia puhkes, piiras ettevõte rahaliste vahendite säilitamiseks ja helde dividendi kaitsmiseks oma investeeringuid drastiliselt. Lisaks mõjutas tootmist oma naftaväljade loomulik vähenemine. Selle tulemusena on Exxoni toodang alates 5. aastast langenud ligikaudu 2018%, mis on palju halvem tulemus kui oodatav 25% kasv. Sellest hoolimata on ettevõtte hiljutine kasvuplaan kahtlemata paljulubav.

Chevronil on ka paljulubav kasvuplaan. Ettevõte loodab järgmise viie aasta jooksul investeerida kasvuprojektidesse 13–15 miljardit dollarit aastas. Tänu nendele kasvuprojektidele loodab Chevron järgmise viie aasta jooksul oma tootmist kasvatada keskmiselt rohkem kui 3% aastas. Veelgi enam, kuna ettevõte investeerib odavatesse barrelitesse, loodab ta antud naftahinna juures oma tulusid oluliselt suurendada.

Samuti väärib märkimist, et Chevron on viimase kümnendi jooksul saavutanud 99% reservi asendussuhte. See näitaja on palju parem kui enamikul suurematel naftaettevõtetel, mille varud on viimase kümnendi jooksul vähenenud.

Dividendide analüüs

Naftatööstus on väga tsükliline ja seetõttu on naftafirmadel äärmiselt raske aastakümneid oma dividende kasvatada. Exxon ja Chevron on ainsad kaks naftafirmat, mis kuuluvad Dividend Aristocratsi parimasse gruppi. Sellesse rühma kuuluvad ettevõtted, kes on dividende tõstnud vähemalt 25 järjestikust aastat. Exxon ja Chevron on oma dividende tõstnud vastavalt 40 ja 36 aastat järjest.

Kuigi mõlemal naftafirmal on pikad dividendide kasvuteed, peaksid sissetulekule orienteeritud investorid olema ettevaatlikud, eriti nüüd, mil naftatööstus on peaaegu kindlasti oma tsükli tipust möödas. Seoses Exxoni ja Chevroni aktsiate ralliga kõigi aegade kõrgeima taseme lähedal pakuvad mõlemad aktsiad hetkel ligi kaheksa aasta madalat dividenditootlust. Chevron pakub 3.7% dividenditootlust, mis on kõrgem kui Exxoni 3.3% tootlus.

Chevron on aga juba sel aastal oma dividende tõstnud, samas kui Exxon teatab oma järgmisest dividenditõusust selle aasta lõpus. Lisaks on Chevronil väljamaksete suhe 40%, samas kui Exxoni väljamaksete suhe on 35%. Kui Exxon oma dividende tõstab, lähenevad selle tootlus ja väljamaksete suhe Chevroni näitajatele. Üldiselt pakuvad mõlemad aktsiad praegu peaaegu võrdselt atraktiivseid dividende.

Samuti on oluline märkida, et mõlemad naftahiiglased on oma rekordilisi vabu rahavooge ära kasutades oma bilanssi tugevdanud. Arvestades nende tervislikke väljamaksete suhet ja tugevat bilanssi, on nende dividendid lähitulevikus ohutud. Teisalt annab mõlema aktsia ligi kaheksa aasta madal dividenditootlus ilmselt märku, et need on pikemas perspektiivis ülehinnatud.

Final Thoughts

Niikaua kui nafta hind ja rafineerimismarginaalid püsivad kõrged, jätkavad nii Exxon kui ka Chevron jõudsalt ning nende jõudluses on tühised erinevused.

Chevron võidab rohkem kui Exxon kõrgetest naftahindadest, kuid Exxon saab rohkem kasu kui Chevron laiadest rafineerimismarginaalidest. Seda arvestades on Chevronil parem tootmiskasvu rekord ja see osutus pandeemiale vastupidavamaks kui Exxon, mis jõudis 2020. aastal dividendide kärpimise äärele.

Sellegipoolest on naftatööstuse suure tsüklilisuse tõttu mõlemad aktsiad praegu pikas perspektiivis tõenäoliselt ülehinnatud ning naftahinna järgmisse langustsüklisse sattudes on märkimisväärne langusoht.