Kas eluase võib puruneda enne inflatsiooni?

Tere hommikust. Eelmine nädal oli aktsiate jaoks tugevaim alates 2020. aasta lõpust. Kas tunnete end kindlalt? Täna on üks suur lõks tõusvate intressimäärade ja vähe õhutatud karu puhul nafta puhul. Saada meile e-kiri: [meiliga kaitstud] ja [meiliga kaitstud].

Intressimäärade tõus ja eluasemeturud

Turud olid rahul Föderaalreservi intressimäärade tõstmisega eelmisel nädalal. Aga kui kaugele võib Fed minna? Siin on kunagise Bill Grossi hirmutav ennustus võlakuningas:

Investeerimismaja Pimco asutaja ütles sel nädalal Financial Timesile, et usub, et inflatsioon on lähenemas murettekitavale tasemele, kuid USA keskpank ei suuda selle ohjeldamiseks kõrgemaid intressimäärasid rakendada.

"Ma kahtlustan, et te ei saa ületada 2.5-3 protsenti enne, kui majandust uuesti lõhkute," ütles [Gross]. "Oleme harjunud üha madalamate intressimääradega ja kõik palju kõrgem murrab eluasemeturu."

Eluasemete väljatoomine on mõttekas. Nagu meil arutatud, majade hinnad ja üürid on väga kõrged. Osaliselt demograafilisest olukorrast tingitud suur nõudlus on seotud vähese pakkumisega. Olemasolevate müügis olevate kodude varud jõudsid jaanuaris kõigi aegade madalaimale tasemele ja pole peaaegu taastunud. Koduehitajad tormavad turule värskeid varusid hankima, kuid neid piirab tööjõu ja ehitusmaterjalide nappus.

Parim lahendus oleks ehitada rohkem maju. Kuni selle ajani põhjustavad kõrgemad määrad kindlasti probleeme. Suuremad hüpoteeklaenumaksed piiravad nõudlust, kuid julgustavad ka majaomanikke oma praegustest odavatest hüpoteekidest kinni pidama. See piirab veelgi olemasolevate kodude pakkumist, märgib Aneta Markowska Jefferiesist.

Kuigi Fed on alles hakanud karmistama, ei kippunud hüpoteegi intressimäärad stardipüstolit ootama, mis käivitas detsembri lõpus ägeda tõusu:

Mõju turule on juba ilmne. Riikliku kinnisvaramaaklerite assotsiatsiooni veebruarikuu andmed näitasid, et olemasolevate kodude müük langes 7 protsenti kuus. Siin on NARi peaökonomist Lawrence Yun, reedel:

Eluaseme taskukohasus on jätkuvalt suur väljakutse, kuna ostjad saavad kahekordse häda: tõusvad hüpoteegi intressimäärad ja püsivad hinnatõusud. Mõned, kes olid varem kvalifitseerunud 3-protsendilise hüpoteegi intressimääraga, ei saa enam 4-protsendilise intressimääraga osta.

Kuumaksed on aastatagusega võrreldes tõusnud 28 protsenti – mis huvitaval kombel ei kuulu tarbijahinnaindeksisse – ja turg on jätkuvalt kiire, enamiku kinnisvara kohta registreeritakse endiselt mitu pakkumist.

Strategase Don Rissmiller ja Brandon Fontaine rõhutavad, et 1–2-protsendilised intressimäärad olid piisavad eluasemenõudluse vähendamiseks aastatel 2018–19. The Keskpanga keskmine projektsioon on selles vahemikus, aasta lõpuks umbes 1.9 protsenti. Seekord on aga tarbijavõlg suurem. Hüpoteeklaenude osakaal reaalses SKT-s on tõusnud 6 protsendipunkti võrra 55 protsendini, kuna viimane intressimäärade tõstmise tsükkel saavutas haripunkti 2018. aasta lõpus.

Kui ajalugu kordub, võib komistusmajade nõudlus ilmneda nõrgema toodangu kasvuna. Ian Shepherdson Pantheon Macrost selgitab mehaanikat hästi:

Eluasememüügi püsiv langus – ka uute kodude müük väheneb – pärsib otseselt SKP kasvu, piirjoones, surve alla surudes elamuinvesteeringutele ja kõikidele teenustele – juriidilistele, kolimis- ja muudele –, mis on otseselt seotud müügiga. mahud. See vähendaks ka jaemüügikulutusi ehitusmaterjalidele, seadmetele ja koduelektroonikale.

Õudusunenäo stsenaarium on see, et Fed jõuab vastupidise Kuldvillaku olukorraga: intressimäärad on piisavalt kõrged, et kahjustada eluasemeturu kasvu, kuid liiga madalad, et inflatsioon kontrolli alla saada. See pole kaugeltki garanteeritud. USA põhinäitajad võivad osutuda piisavalt tugevaks, et toetada eluasemenõudlust. Kuid Grossi hoiatus on oluline. Kui intressimäärad tõusevad, vaadake eluase. (Ethan Wu)

Üksildane õlikaru

Enamik inimesi arvab põhjusega, et nafta läheb mõnda aega kalliks. Venemaa on sõjas ja karmistavad sanktsioonid. Ülemaailmne nõudlus on tugev. Ja nii USA suured tootjad kui ka OPEC-i riigid demonstreerivad teatavat tootmisdistsipliini, vaatamata sellele, et hinnad on sel aastal tõusnud 75 dollarilt üle 100 dollari.

Citi kaupade meeskonna juht Ed Morse jääb sellest konsensusest kõvasti välja. Kui kaugel väljas? Siin on tema hinnaprognoosid võrreldes futuurituru hindadega:

Kui Morsel osutub õigus, on sellel naftaturgudest palju suurem tähtsus. Selle aasta lõpus 60 dollari lähedal nafta võib olla piisav, et aeglustada intressimäärade oodatavat tõusu, millel on märkimisväärne mõju hindadele kõigil turgudel. Ja Morse on minevikus teinud õigeid vastandlikke kõnesid, tõestades iidne 2008. ja 2014. aasta hinnalanguste kohta.

Morse avaldas mulle reedel oma karu vaate. See toetub neljale põhiplaadile:

Praegune suur nõudlus näitab majanduse taastumist, mitte ilmalikku jõudu. "Me arvame, et nõudluse kasv on pigem tagasipöördumine normaalsesse olekusse pärast sügavat majanduslangust, mitte püsiva nõudluse eelkäija," ütleb Morse. "Gaasi- ja naftanõudlus ei muutunud 2015. aastal 2019. aastal kuigi palju, hoolimata arenevate turgude mõningasest tõusust arenenud turgude ja Hiina tõttu." Morse juhib tähelepanu sellele, et hiinlased ei kasuta autosid pikamaareisidel ja nagu elektrisõidukid, selgitab Hiina majanduskasvu madalat naftamahukust. Ta loodab, et see jätkub. Üldiselt arvab Morse, et süsivesinike intensiivsus maailmamajanduses langeb sirgjooneliselt nii arenenud kui ka arenevatel turgudel. Miski ei saa seda suundumust kauaks peatada. Ainsad naftaturud, kus ta näeb pikemas perspektiivis nõudluse kasvu, on lennukikütus ja naftakeemia lähteaine.

Minu suurepärane kolleeg Derek Brower (nb: ta sundis mind seda kirjutama) FT energiaallika uudiskirjast (see on tegelikult päris hea, registreeruge siin) arvab, et Morse võib siin oma Hiina-punktiga millegi kallale minna. „Tünniloendurid ütlevad, et Hiina nõudlus näib juba veidi üleolev, eriti kui nafta on üle 100 dollari. . . Sellegipoolest on Hiina naftanõudluse tipu jahtimine olnud viimastel aastatel Moby-Dicki püüdlus ja me oleme varem näinud selle kohta valesid märke.

Tõenäoliselt ei häiri Venemaa sõda tarneid nii palju, kui turud eeldavad. "See, mida me näeme, on enda kehtestatud piirangud [Vene nafta ostmisele]. Mõned inimesed, isegi valitsuses, arvavad, et nende piirangute tõttu hakkab eksport kukkuma. Ja see on tõsi, et oksjonid sulguvad. Aga kui vaadata laevalaadimisi, siis ostjaid leidub. Teame, et seal on piisavalt tõstevõimet [tankerite täitmise]. Morse usub lühidalt, et turg ei ole piisavalt küüniline Venemaa nafta suhtes, mis müüb 30-dollarilise allahindlusega, leides nii või teisiti tee turule.

Venemaa toodang on tõepoolest tõusev, praeguseks. Palju sõltub sellest, kui kõvasti USA ja teised lääneriigid on valmis pigistama. Kui sanktsioonid püsivad, hakkab globaalse kapitali ja asjatundlikkuse lahkumine ka Venemaa suutlikkust alandama; aga see on pikaajaline probleem.

USA põlevkivimaardlad toodavad rohkem, kui turg eeldab. "USA põlevkivi puhul on meil puurplatvormide kasutamise määr kiirenev – erasektori ettevõtted teevad kõik endast oleneva, et puurida lastudrilli teha," ütleb ta, lükates kõrvale hoiduma et USA suured börsil noteeritud tootjad, nagu Pioneer ja Devon, eelistavad suuremale toodangule suuremat tulu. Ta ütleb, et XNUMX protsenti uutest puurimistest tehakse eraettevõtetes, mida rahastavad erakapital. Raskeid aegu läbi elanud PE-sponsorid tahavad innukalt ettevõttest lahkuda ja parim viis selleks on lükata oma projektid kiiresti suure rahavoo faasi ja seejärel müüa need suurematele tootjatele.

Morse ei osta ka argumenti, et tööjõu- ja seadmete tarned piiravad tootmise kasvu USA-s. "Saadaval on hea 100 kvaliteetset platvormi. Saadaval on head frakkimismeeskonnad. Kui nad vajavad tööjõudu, peavad nad lihtsalt rohkem maksma. Samal ajal suureneb iga kaevu tootlikkus.

Tootjad üle maailma vastavad kõrgematele hindadele tootmisega. Kanada, Guajaana, Brasiilia, Argentina ja isegi Venezuela annavad märku suurenenud toodangust. Ja siis on võimalus, et Iraan naaseb selle aasta jooksul turule.

Morse on praegu hääl kõrbes. Aga nagu meil on õppinud Viimasel ajal korduvalt, sel veidral hetkel, on ülioluline kuulata teisitimõtlejaid.

Üks hea lugemine

Oma esimeses ametlikus FT veerg, Stephen Bush küsib, kuidas saab Ühendkuningriik luua immigratsioonipoliitika, mis poleks aktiivselt kohutav.