(Bloomberg) – Kolmapäeval oli vaid hetk, mis on nii lühike, et kui pilgutasite, võisite sellest märkamata jääda, pöördus USA riigikassa kõver tasemele, mida pole nähtud pärast seda, kui Paul Volcker 1980. aastate alguses inflatsiooni murdmise nimel majandusele pani.
Enim loetud Bloombergist
Kuigi sellisest põgusast käigust peaksite lugema ainult nii palju, et see üldse juhtus, oli see karm meeldetuletus sellest, kui veendunud on võlakirjaturg oma kollektiivses veendumuses ähvardavasse majanduslangusse, eriti aktsiate tõusu ja languse taustal. volatiilsus viimastel nädalatel.
Alates juuli algusest on laialdaselt jälgitav lõhe 2- ja 10-aastaste tootluste vahel langenud umbes 5 baaspunktilt kolmapäeval -58-ni (enne sessiooni lõppu umbes -44), mis on terav kontrast. USA aktsiaindeksis S&P 11 tõusis 500%. Veelgi enam, akadeemikud, analüütikud ja turulähedased investorid ei näe suurt tõenäosust, et hiljutine suundumus, et lühiajalised riigikassad toovad pikemaajaliste võlgade ees preemiat – nähtust, mida laialdaselt peetakse majandusliku halva enesetunde esilekutsujaks –, pöördub peagi tagasi.
Tegelikult, kui Föderaalreserv jätkab rahapoliitika karmistamist, eeldavad paljud, et see halveneb ja koos sellega ka majanduse väljavaade.
"Ümberpööratud tulukõver näitab, et praegune Föderaalreservi poliitika viib USA lõpuks majanduslangusse," ütles Gennadiy Goldberg, TD Securitiesi vanem intressimäärade strateeg, mis ennustab, et 2- ja 10-aastaste intressimäärade vahe hakkab jõudma. äärmus -80 baaspunkti. "Mida kauem inversioon jätkub, seda rohkem muutuvad investorid ja ka tarbijad majanduslanguse pärast närviliseks ja sellel võivad olla peaaegu iseteostavad tagajärjed."
Isegi kolmapäevane oodatust pehmem juuli tarbijahindade näit ei muutnud võlakirjakauplejate ootusi, osaliselt seetõttu, et Föderaalreservi juhid märkasid kiiresti, et tarbijahinnaindeks ei muutnud nende arvamust keskpanga teest kõrgemate intressimäärade suunas.
"Olen veendunud, et Fed jätkab matkamispoliitikat, millest nad on rääkinud," ütles DoubleLine Groupi portfellihaldur Greg Whiteley. "Ma näen intressimäärasid kogu kõveras kõrgemal, eriti esiotsas, kus on suurem inversioon," ütles ta ja lisas, et "võlakirjaturu tootluse väljavaated ei ole praegu kuigi roosilised. Ka aktsiate osas on mul raske positiivne olla – arvan, et mõlema varaklassi hinnad langevad.
Muidugi on kõvera ümberpööramisel 2–10 aasta vahel veel pikk tee minna, et saavutada Volckeri ajastul nähtud tasemed, mil vahe ületas -240 baaspunkti. Neljapäeva alguses kõikus see -40 baaspunkti ümber.
Siiski väidavad turujälgijad, et levik ei pea jõudma sellisele tasemele, et anda märku märkimisväärsest valust USA majandusele. Pealegi ei vilgu hoiatusmärgid mitte ainult kõvera 2–10 aasta pikkune osa.
Vahe 3 kuu intressimäärade ja 10 aasta intressimäärade vahel on langenud nii kõrgelt kui 234 baaspunktilt maist umbes 19 baaspunktini neljapäevaks ja langes isegi 2. augustil korraks alla nulli.
See on kõver, millele keskendub majandusteadlane Campbell Harvey – oma 1986. aasta Chicago ülikooli väitekirjas tootluskõvera kalde ja majanduskasvu vahelise seose tõmbamise eest.
"Isegi kui kõver on lihtsalt väga tasane, nagu praegu, pole see hea uudis," ütles Harvey, Duke'i ülikooli Fuqua ärikooli professor. „Lihtsalt turult mööda minnes ja hinnatõusudel näib mulle, et saame 3 kuu ja 10 aasta intressimäära täielikult ümber. Ja see on minu jaoks punane kood.
Loe lisaks: Kas olete mures kõvera inversiooni pärast? Tulemas on veel: makrovaade
Viimastel nädalatel meemiaktsiatesse, kahjumlikesse tehnoloogiaettevõtetesse ja isegi SPAC-idesse kuhjunud aktsiapullidele võib see põhjustada probleeme.
Citigroup Inc.-i strateegid, kes kasutavad ennustava mudeli koostamiseks nii punkt- kui ka ettepoole suunatud kõveraid, väidavad nüüd, et järgmise aasta jooksul on majanduslanguse tõenäosus suurem kui 50%.
"Praegu on täiuslik torm, kus mõlemad pooled kõverat põhjustavad inversiooni ja tõenäoliselt jätkub," ütles New Yorgis asuva panga strateeg Jason Williams. "Arvestades tööturu tugevust ja endiselt kõrget inflatsiooni, pole Fedil põhjust oma matkamist aeglustada."
Tehingud forvardtehinguturul näitavad ka seda, et kauplejad suhtuvad Bloombergi andmetel selle poole, et kõver püsib tagurpidi veel vähemalt aasta, ehkki vähem kui kaks.
Kahe aasta riigikassa tootlused on 3.1. aasta lõpu 0.73%lt tõusnud enam kui 2021%ni. Pikaajalised tootlused ei ole peaaegu nii palju tõusnud, 10-aastase tähtajaga intressimäär on praegu umbes 2.75%, võrreldes sama kõrgega. juunis 3.5%.
Muidugi on võimalik, et võlakirjakauplejad on kollektiivselt lihtsalt liiga pessimistlikud ja aktsiaturu näit on tegelikult õige.
Minneapolises asuv US Bank Wealth Managementi fikseeritud tulu direktor Bill Merz aga nii ei arva. Investorid peaksid ootama S&P 500 keskmisest madalamat forvardtootlust ja kasvavat tööpuudust, ütles ta intervjuus.
"Me oleme aeglustunud majanduskasvu keskkonnas, kus rahapoliitika ja likviidsus karmistatakse agressiivselt globaalses mastaabis," ütles Merz, kelle meeskond jälgib erinevaid kõveraid, et aidata prognoosida.
See, kui pikk ja valus USA majanduslangus võib olla, jääb ebaselgeks, kuid riigikassa kõvera ja krediidiriskide vahed annavad mõnele inimesele märku, et see ei ole enam nii hull kui 1980. aastatel.
"Me arvame, et võib-olla on midagi pehme maanduva inflatsiooni stsenaariumi ja tõsise majanduslanguse vahel," ütles Nuveeni investeerimisstrateeg Brian Nick Bloombergi televisioonis. "Arvamus, et Fed hakkab järgmise aasta märtsiks intressimäärasid muutma ja langetama, on praegu ilmselt liiga palju loota."
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html