Kuidas lõpetada alasti ujumine ja taaskäivitada krüptolaenamine

Arusaam, et krüptokrediiditurud on mingilgi moel läbipaistvad, löödi eelmisel aastal veest välja, koos paljude sektori suurimate laenuandjate ja laenuvõtjatega. Keegi ei teadnud, kes alasti ujus, kuni mõõn kustus. Siis tabas tõdemus: nad kõik olid.  

Krüptokrediidi ohvrite loendisse, mis on praegu mitmes seisukorras, kuuluvad Three Arrows Capital, Genesis Global, Celsius, Voyager Digital, BlockFi, Hodlnaut ja Vauld. Loetelu jätkub ja nad on võlausaldajatele võlgu miljardeid dollareid. 

"Krüpto laenude maine on muutunud nii halvaks," ütles Helsingis asuva institutsioonidele suunatud krüptotootlusettevõtte Tesseract tegevjuht ja kaasasutaja Yichen Wu. "Inimesed peavad mõistma, et asju saab teha erinevalt." 

Enamik valdkonna inimesi nõustub, et krüptokrediit vajab hädasti kapitaalremonti. Aga mida täpselt peab muutma? Kuidas saavad seismajäänud vältida pidevaid nakkushullulisi katastroofe, mis 2022. aastal sektorit nii segasid?  

Läbipaistvus ja risk 

Krüpto on tööstusharu, mis armastab lahtiste pearaamatute eeliseid rääkida, kuid eelmisel aastal osutus krüptolaenamine vähemalt siiani domineerivaks musta kasti operaatorite poolt. Laenuandjad nagu BlockFi ja Celsius võitsid jaeklientide hoiuseid, lubades atraktiivseid tootlusi, kuid keegi väljastpoolt ei teadnud, kuidas need tootlused tekkisid. Asutustele laenu andmisest räägiti palju — aga klientidele sellest palju ei räägitud.  

Tundmatuid oli palju. 

Kes olid need salapärased institutsionaalsed laenuvõtjad? Milliste intressimääradega nad laenu võtsid ja milline oli laenuandja marginaal? Mida tegid asutused oma laenatud vahenditega? Kui suur oli nende maksejõuetuse tõenäosus? Kas nad panid tagatise ja millises vahekorras? Milliseid finantsteavet nad laenuandjatele avaldasid?  

Jaeklientidele ei pruukinud kõigile neile küsimustele vastuseid teada saada, kuid nad oleksid kindlasti huvitatud sellest, et Genesis, kes oli Gemini Earni klientide nimel raha välja laenanud, andis 2.4 miljardit dollarit alatagatisega laenudes 3AC-le. Kui mitte midagi muud, siis kujutas see endast suurt kontsentratsiooniriski. Kui ta jaanuaris pankrotikaitseavalduse esitas, paljastas Genesis, et see võlgu 3.4 suurimale võlausaldajale 50 miljardit dollarit. Võib-olla ei oleks jaeklientidele konfidentsiaalsuspiiranguid arvestades saanud nii selget üksikasjalikkust anda. Kuid teave, mis neile anti, ei kajastanud õiglaselt riske, mida nad võtsid.  

"Lihtsalt riskifond" 

White Star Capitali peapartneri Sep Alavi sõnul andsid paljud jaemüügi laenuandjad tahtmatult oma raha suurtele tsentraliseeritud laenupunktidele üle raha krüptoriskifondidele. "See, mis nad suletud uste taga on, on lihtsalt riskifond. Nad võtavad enda peale klientide vara ja võtavad sellega riske,” ütles ta.  

Krüptolaenuandjate pakutavaid kõrgeid intressimäärasid toetasid sageli ettevõttesisesed kauplemisrelvad ja neid subsideeriti muudest toodetest saadava tuluga, nõustus hiljuti volinik Alexander Höptner. vallandatud Krüptobörsi Bitmex tegevjuht. "Kui palju riske seal on?" ta ütles. "Kui palju on seal protsessiriski ja kui palju vastaspoole riski?"  

Kliendid ei teadnud. Tulevikus võivad nad nõuda teadmist.  

"Laenu- ja laenuruumis peab olema rohkem läbipaistvust," ütles Alavi. "Igal ajal peaksite teadma, kus teie varad asuvad."  

Tesseracti Wu kordas Alavi seisukohta, väites, et kliendid on mustadest kastidest "haiged ja väsinud". "Kui sa oled läbipaistev, ei saa sa hullusti teha. Kui sa hullult jama teed, mida sa siis inimestele ütled?  

Aga kuidas? 

Tundub, et valitseb laialdane üksmeel selles, et krüptolaenamise taastumiseks on vaja radikaalset läbipaistvust. Vähem selge on see, kuidas seda täpselt edastada.  

Mõned usuvad, et struktuurimuutused on õiged. Suur arv krüptolaenuandjaid, kes olid sunnitud eelmisel aastal raha väljavõtmised külmutama ja seejärel pankrotiavalduse esitama, viitab sellele, et operaatorid tulevaste turušokkide üle elamiseks on vaja ümber mõelda.  

David Olsson, kes töötas üle kahe aasta BlockFi vanemasepresidendina, enne kui liitus Krakeniga ülemaailmse peamise rahastamise ja börsiväliste finantsteenuste juhina, on koostanud manifesti. "Tagamaks, et me ei kogeks kordumist, peavad krüptolaenuandjad võtma kasutusele rea poliitikaid, et tagada riski nõuetekohane juhtimine ja see, et see ei kasvaks ulatuseni, mis tooks kaasa kogu tööstusharu hõlmava nakkuse," ütles ta e-kirjas saadetud avalduses. .  

„Eeskirjad hõlmavad järgmist: potentsiaalsete laenuvõtjate ulatuslik hoolsuskohustus, et tagada krediidiriski tuvastamine ja koondamine laenuandja üldistesse laenutegevustesse; rahaliste vahendite eraldamine, et vältida halbade laenude levikut ettevõtte laiemasse tegevusse; ja lõpuks laenu tagatis, et laenuandjate riskiprofiil oleks kontrolli all ega viiks massilise likvideerimiseni,” jätkas Olsson. Ta möönis, et kõigi nende ruutude märkimine tähendab aeglasemat kasvu, kuid "kindlama vundamendiga".  

"Saagisupermarket" 

Mauricio di Bartolomeo, Ledni kaasasutaja ja kodanikuühiskonna juht, arvab, et fondi struktuur on tee edasi. 

Ta loodab, et laenufirmad pakuvad rida eraldiseisvaid fonde, millel on selgelt piiritletud riski- ja tootlusprofiil. Kui need fondid kõikuma hakkaksid, oleks klient kahjude otsas, kuid fondivalitseja ei langeks nendega alla. Teisisõnu, tootlus võib tulevaste kriiside korral tabada, kuid laenuandjad ise suudaksid tormi paremini toime tulla.  

"Ma arvan, et näete sellise mudeli arengut, sest see on palju skaleeritavam mudel ja palju läbipaistvam ning sisaldab ettevõtete ja lõppkasutajate jaoks palju paremini riske," di Bartolomeo. ütles.  

Wu sõnul näeb Tesseract end juba "saagisupermarketina". See pakub laia valikut võimalusi partneritele, kes soovivad oma kasutajatele kasumit teenida, sealhulgas laenu, panustamise ja DeFi-le keskendunud tooteid – erinevate kontodega neile, kellel on suurem ja väiksem riskivalmidus. "Halvim, mida saate teha," ütles Wu, "on koondada palju erinevaid tegevusi ühele kontole."  

Tõesta seda 

Nn reservide tõendite aruandlus on püüdnud vastata 2022. aastal toimunud katastroofilise krüptosüsteemi läbipaistvuse üleskutsele. Teoreetiliselt pakuvad need aruanded viisi, kuidas kontrollida, kas krüptoettevõttel on üks-ühele toetus kõikidele klientide nimel hoitavatele varadele – see tähendab, et krüptoettevõttel on vähem tõenäoline, kui mitte võimalik, puudujääk tekkida. väljavõtmiste hüppeline tõus.  

Kuigi teoreetiliselt on need tõendid reservide kohta esitatud, on need olnud segased. Mazars koostas Binance'ile aruande eelmise aasta lõpus, kuid peatas seejärel detsembris reservide töö tõendamise ja kustutas oma veebisaidilt varasemad aruanded. tsiteerides "mure selle pärast, kuidas avalikkus neid aruandeid mõistab." Armanino, firma, mis pakub tõendeid reservide aruannete kohta, mis auditeeris ka FTX-i USA haru teatas et see lõpetab töö krüptoklientidega pärast seda, kui detsembris oli vastureaktsioon.  

Di Bartolomeo ütles, et vaatamata "nõudluse plahvatuslikule kasvule" reservide toimimise tõendamise järele "ei saa seda teha peenraha pöördel", kuna see nõuab sisseostu organisatsiooni kõigilt osadelt. Näib, et veel üks väljakutse on leida seda tööd tegema mainekad audiitorfirmad. Binance on teiste seas leidnud nelja suure raamatupidamisfirma sisselogimise raske tulema. Hiljuti vahetusoperaatori tegevjuht ütles Bloomberg et täielik audit on veel kaugel.  

Ahelasisene emissioon 

Teine potentsiaalne ravim krüptokrediidi vastu on ahelasisene emissioon, omamoodi hoolsuskohustus, mis kasutaks korralikult ära plokiahelal põhinevate ettevõtete eelised. Maven 11 direktor Victor van Eijk arvab, et ahelasisene jälgimine on muutunud üha olulisemaks – seda enam, et ettevõtted süvenevad DeFisse.  

"Tagamaks laenuvõtjate õiget riskijuhtimist ja laenatud vahendite sihipärast kasutamist, peavad krediidiandjad suutma jälgida täpset rahavoogu pärast laenu väljastamist," ütles ta e-kirjas. Ta ütles, et selline avalikustamine on "tasakaalustamine" läbipaistvuse ja omandiõigusega kaitstud teabe vahel, ütles ta, lisades, et laenuvõtjad on eelmise aasta sündmuste valguses üha enam valmis, et sellised isikud nagu Credora, Arkham ja Nansen neid jälgiksid.  

Muidugi näevad mõned, et DeFi ise on vastus krüpto krediidiprobleemidele. Nad juhivad tähelepanu sellele, et enamik krüptokrediidi levikusse sattunud laenuandjatest olid tsentraliseeritud operaatorid. Enamasti läks DeFil paremini, vaid mõne varustusega – näiteks laenuprotokoll vahtra rahandus — maksejõuetuse kannatamine. 

Di Bartolomeo ütles, et DeFi laenud makstakse üldiselt tõenäolisemalt osaliselt tagasi, kuna need on tavaliselt ületagatisega, mis tähendab, et laenuvõtjad kardavad rohkem maksejõuetust. Ta arvab endiselt, et tsentraliseeritud krüptolaenuandjad suudavad traditsioonilisemaid tooteid, nagu hüpoteegid ja krediitkaardid, levitada paremini kui DeFi, kuid möönab, et protokollid "teevad edaspidi programmilist laenu paremini kui CeFi".  

Tee paremini 

Kõigil neil ideedel on aga vähe mõju, kui laenuandjad ei sea endale ja tööstusele kõrgemaid standardeid. 

"Viimaste kuude õhkutõusmised on olnud suures osas ettevõtte rikkumiste või halva riskijuhtimise tagajärg, mitte millegi aluseks olevale tehnoloogiale endeemilisele," ütles Kraken's Olsson. „Ettevõtted kasutasid ülemäärast finantsvõimendust ja tuginesid agressiivse laienemise rahastamiseks uute hoiustajate pidevale voolule. Kui turu sentiment eelmisel aastal halvenes, läks hoiuste voog vastupidiseks ja laenuandjad seisid silmitsi täieliku likviidsuskriisiga. 

Võtke näiteks 3AC. Di Bartolomeo sõnul tuli riskifond Ledni mitu korda laenu otsima, kuid keeldus finantsteavet esitamast. Ta oli üsna üllatunud, kui palju raha nüüdseks pankrotistunud fond suutis nii kavaleri lähenemisega laenata. Ledn otsustas lõpuks 3AC-le mitte laenu anda; vähesed teised pidasid vastu. 

"Nad üritasid meile öelda, et me olime ainuke rühm, kes neile laenu ei andnud – ja kuidas see võiks olla?" Ledni Di Bartolomeo ütles.