Bitcoini aastane 3-kuuline futuuride baas näitab rahu enne tormi

Kõigist krüptotuletistoodetest on turuspekulatsioonide eelistatud vahendiks kujunenud püsivad futuurid. Bitcoin kauplejad kasutavad seda instrumenti massiliselt riskide maandamiseks ja rahastamise intressipreemiate kogumiseks.

Pidevad futuurid või alalised vahetuslepingud, nagu neid mõnikord nimetatakse, on futuurlepingud, millel pole aegumiskuupäeva. Need, kellel on tähtajatu leping, saavad tulevikus alusvara määratlemata hetkel osta või müüa. Lepingu hind jääb samaks kui alusvara hetkekurss lepingu avamise kuupäeval.

Selleks, et hoida lepingu hind aja jooksul hetkehinna lähedal, rakendavad börsid mehhanismi, mida nimetatakse krüptorahastusmääraks. Rahastamismäär on väike protsent positsiooni väärtusest, mida tuleb vastaspoolelt korrapäraste ajavahemike järel, tavaliselt iga paari tunni tagant, maksta või saada.

Positiivne rahastamismäär näitab, et tähtajatu lepingu hind on hetkekursist kõrgem, mis viitab suuremale nõudlusele. Kui nõudlus on suur, maksavad ostulepingud (longid) müügilepingutele (shorts) rahastamistasud, motiveerides vastandlikke positsioone ja viies lepingu hinna hetkekursile lähemale.

Kui rahastamismäär on negatiivne, maksavad müügilepingud pikkade lepingute rahastamistasu, mis viib lepingu hinna taas hetkekursile lähemale.

Arvestades nii aeguva kui ka püsiva futuuri turu suurust, võib nende kahe võrdlemine näidata turu laiemat sentimenti tulevaste hinnamuutuste osas.

Bitcoini aastane 3-kuu futuuride baas võrdleb sularaha- ja ülekandetehingu puhul saadaolevaid aastapõhiseid tootlusmäärasid 3-kuuliste aeguvate futuuride ja püsivate rahastamismäärade vahel.

Selle mõõdiku CryptoSlate'i analüüs näitab, et püsifutuuride baas on oluliselt muutlikum kui aeguvate futuuride oma. Nende kahe vaheline lahknevus on tingitud suurenenud nõudlusest finantsvõimenduse järele turul. Tundub, et kauplejad otsivad finantsinstrumenti, mis jälgiks täpsemalt hetketuru hinnaindekseid ja igavesed futuurid vastavad nende vajadustele ideaalselt.

Perioodid, mil püsifutuuride baas kaupleb madalamal kui 3-kuuliste aeguvate futuuride baas, on ajalooliselt toimunud pärast järsku hinnalangust. Suurtele naeruvääristavatele sündmustele, nagu härjaturu korrektsioonid või pikaajaline langus, järgneb sageli pideva tuleviku baasi langus.

Teisest küljest näitab see, et püsifutuuride baasil kauplemine on kõrgem kui 3-kuuliste aeguvate futuuride baas, suur nõudlus finantsvõimenduse järele turul. See tekitab müügipoolsete lepingute ülepakkumise, mis toob kaasa hinnalanguse, kuna kauplejad tegutsevad kiiresti kõrgete rahastamismäärade langetamiseks.

Ülaltoodud diagrammi vaatamine näitab, et nii Bitcoini aeguvad futuurid kui ka püsivad vahetustehingud kauplesid FTX-i kokkuvarisemise ajal tagurpidi.

Backwardation on seisund, kus futuurlepingu hind on madalam kui selle alusvara hetkehind. See ilmneb siis, kui nõudlus vara järele on suurem kui nõudlus lähikuudel tähtajaga lepingute järele.

Sellisena on tagasiminek tuletisinstrumentide turul üsna haruldane nähtus. FTX-i kokkuvarisemise ajal kauplesid aeguvad futuurid aastapõhiselt -0.3%, samal ajal kui püsiswapide aastapõhine baas oli -2.5%.

Ainsad sarnased tagurluse perioodid olid 2020. aasta septembris, Hiina kaevanduskeelule järgnenud 2021. aasta suvel ja 2020. aasta juulis. Need olid äärmise volatiilsuse perioodid ja domineerisid lühikesed püksid. Kõik need mahajäämusperioodid näitasid, et turg oli allapoole suunatud ja valmistub edasiseks languseks.

Igale tagurluse perioodile järgnes aga hinnaralli. Hinnatõusuaktsioon algas 2020. aasta oktoobris ja saavutas haripunkti 2021. aasta aprillis. 2021. aasta juuli möödus miinuses ja sellele järgnes ralli, mis jätkus 2021. aasta detsembrini. 2022. aasta juunis toimunud Terra kokkuvarisemine tõi kaasa hilissuvel ralli, mis kestis lõpuni. septembrist.

FTX-i kokkuvarisemisest põhjustatud vertikaalne hinnalangus tõi endaga kaasa tagasikäigu, mis näeb jube sarnane varem registreeritud perioodidega. Kui ajaloolised mustrid korduvad, võib turg lähikuudel näha positiivseid hinnamuutusi.