Turgudes on Imperil Tech, dollar ja erakapital

Teksti suurus

Maailm on aastaid olnud odava raha küljes. Nüüd oleme tunnistajaks, kuidas väljatõmbumine välja näeb.

Intressimäärade nullist tõstmine on tekitanud võlakirjades ajaloolise krahhi, märgib Bank of America strateegiameeskond eesotsas Michael Hartnettiga. Selle aasta kaotused konkureerivad halvimate võlakirjade langusega pärast kahe maailmasõja tagajärgi (1949, mis kulmineerus Marshalli plaaniga ja 1920, mis langes kokku Versailles' lepinguga), samuti suure depressiooni mõjuga (Creditanstalt ebaõnnestumisega, suur Euroopa pank, 1931).

See on nullilähedaste intressimäärade lõppemise tulemus, kuna Föderaalreserv tõstis 2022. aastal oma põhiintressimäära kokku kolm protsendipunkti, sealhulgas veel 0.75 punkti eelmisel nädalal. Sama oluline on see, et reaal- ehk inflatsiooniga korrigeeritud intressimäärad on nullist tunduvalt kõrgemad. Riigikassa inflatsiooniga kaitstud väärtpaberitega mõõdetuna on viie aasta reaaltootlus Bloombergi andmetel tõusnud 1.60% plussiks, võrreldes aastataguse negatiivse 1.61%ga.

Võlakirjade dramaatiline ümberhindamine seab ohtu "maailma kõige rahvarohkemad tehingud," kirjutavad BofA strateegid kliendimärkuses: dollar, USA tehnoloogiaaktsiad ja erakapital. Varjub ka "krediidisündmuse" oht – viisakas termin krahhi kohta.

1987. aasta oktoobrikukkumiseni viinud eeldused on enamasti olemas, lisavad nad. Nende hulka kuuluvad muutlik geopoliitiline taust, ebanormaalsed USA turud, mis edestavad palju muud maailma, ja rahvusvahelise koordineerimise puudumine. Praegu on puudu valuutakriis.

Kuid valuutakursside volatiilsus on tõusnud

USA dollariindeks
tõusis 20 aasta kõrgeimale tasemele, tekitades tohutuid pingeid teistele valuutadele. Märkimisväärseim kaotaja: Briti nael, kuna turud reageerivad ägedalt Ühendkuningriigi plaanile laenata maksukärbete rahastamiseks. Jaapan on esimest korda pärast 1998. aastat pidanud sekkuma, et toetada jeeni libisemist, isegi kui ta püüab hoida oma intressimäärasid madalal.

Praeguseks on võlakirja tapatalgud toonud kaasa 20% pluss karuturu languse peamistes aktsiaindeksites, välja arvatud

Dow Jones Industrial Average,
mis on langenud 19.6%. Seni on langus peamiselt kajastanud madalamat hinna/kasumi suhet; tuluprognooside kärpimine alles algab. Goldman Sachsi strateeg David Kostin kärpis oma aastalõpu

S&P 500
3600-le 4300-lt, võttes arvesse, et kõrgemad intressimäärad väärivad S&P 15. aasta oletatava 234-dollarilise aktsiakasumi P/E-kordset 2023 korda (või veidi alla 240.46-dollarise Wall Streeti konsensuse FactSeti poolt).

Kuid Jason De Sena Trennert, kes juhib Strategas Researchi, näeb kasumilangust, mis võib vähendada S&P 2023. aasta kasumit vaid 200 dollarini. Tululangused toimuvad tavaliselt kaks korda sagedamini kui majanduslangused ja see kajastaks tootjahindade kiiremat tõusu kui tarbijahinnad, väidab ta kliendiaruandes. Hinnanguline umbes 10% langus oleks aga palju väiksem kui keskmine langus majanduslanguse ajal. Ja kasumiprognooside langus võib tähendada, et meie ees on pullituru järgmine etapp, järeldab ta.

Kasutades Goldmani hinnangulist 15-kordset P/E-d ja Strategasi 200-dollarise kasumiprognoosi, tähendab S&P 500 eesmärk 3000. See oleks 18.8% võrra suurem allahindlus reedesest lõpupunktist 3693.23, mis on juba 23% madalam võrdlusindeksi sulgemiskõrgust 4796.56, saavutades3. XNUMX. jaanuaril.

Selle ruumi sagedased lugejad võivad meenutada, et S&P 3000 oli ka see endise prognoos Barron Ümarlaua staar Felix Zulauf. Ta tegi selle ennustuse mullu detsembris, kui suure kapitaliga võrdlusindeks hõljus haripunktis 4800 lähedal. Sellest ajast saadik on ta aga hoidnud raadiovaikust ega ole kahjuks värskendusi väljastanud.

Mis puudutab BofA Hartnetti, siis ta soovitab investoritel "näksida", kui S&P 500 jõuab 3600-ni, "hammustada" 3300-ni ja "kurnata" Zulaufi 3000-ni. Fedi intressimäärade edasine tõstmine võib suurendada survet aktsiatele ja muudele riskivaradele. Futuuriturud viitavad novembris veel 0.75 protsendipunktisele ja detsembris 0.5 protsendipunktisele tõusule 4.25%-4.50%ni. CME FedWatchi sait. See langeb kokku Fedi enda aastalõpu prognoos.

Kuid reedel tehti intressifutuuride haruldases optsioonimaailmas suur vastupidine panus. Keegi vedas kihla, et intressimäärad ei tõuse detsembriks oodatust palju, kirjeldab Chicago maakleri RJ O'Brieni ülemaailmse institutsionaalse müügi tegevdirektor John Brady e-kirjas. See viitab sellele, et keegi valmistub millegi purunemiseks, mis kipub juhtuma siis, kui intressimäärad järsult tõusevad.

Kirjuta Randall W. Forsyth kl [meiliga kaitstud]