Fed tõstab taas intressimäärasid

Eile teatas Fed järjekordsest intressimäära tõstmisest. 

Tegelikkuses ei olnud see mitte ainult laialt oodatud tõus, vaid ka selle suurusjärk, nimelt 50 baaspunkti, vastas täiesti ootustele. 

Sellest hoolimata ei reageerinud turud hästi. 

Tegelikult langes S&P500 indeks pärast teadet 1.3%, Nasdaq aga 1.6%. 

Liigne optimism

Sellel turgude kummalisel reaktsioonil, justkui oleksid nad jäänud ette valmistamata uudistele, mis olid laialdaselt välja kuulutatud, võib olla eelnev põhjus. 

Tegelikult on nii S&P500 indeks kui ka Nasdaq eile naasis esmaspäevasele tasemele. 

Asi on selles, et teisipäeval, pärast oodatust paremate USA inflatsiooniandmete avaldamist, reageeriti eriti hästi, ehk isegi ülemäära hästi. Piisab, kui öelda, et just teisipäeval avanes S&P500 hetkega + 2.5% ja isegi Nasdaq + 3.7%. 

Arvestades, et inflatsiooninäitaja oli tõepoolest oodatust madalam, kuid siiski väga kõrge (7.1%), oli nii palju näilist optimismi mõnevõrra üllatav. 

Ei saa välistada, et olukorras, kus paljud USA majandusagendid nõudsid Toidetud intressimäärade tõstmise lõpetamiseks lootis keegi pärast suhteliselt positiivset inflatsiooninumbrit keskpanga piirava rahapoliitika leevendamisele. 

Eile seda aga ei juhtunud, 50 baaspunktiline intressimäärade tõus osutus inflatsiooninäitajale eelnenud ennustustega täiesti kooskõlas. 

Fed: intressimäärade tõus

Fed alustas intressimäärade tõstmist tänavu märtsis, tõstes neid 0.25 protsendilt 0.50 protsendile, kusjuures esialgne tõus oli vaid 25 baaspunkti. 

Fed ei olnud neid tõstnud alates 2018. aastast ega olnud neid puudutanud ka pärast nende vähendamist nii 2019. kui ka 2020. aastal. 

2022. aasta tõusude eesmärk on inflatsiooni jahutada ja teisipäevane näitaja näib tõepoolest kinnitavat, et see strateegia lõpuks töötab. 

Kuid kõige üllatavam on tõusude järjestus. 

Piisab, kui meenutada, et aastatel 2015–2018 tõstis Fed kolme aasta jooksul intressimäärasid üheksa korda ehk keskmiselt kolm korda aastas, järjekindlalt vaid 25 baaspunkti võrra korraga. Kokkuvõttes kulus neil kolmel aastal intressimäärad algselt 0.25% tasemelt 2.5% lõpptasemeni, st suurendas neid kolme aasta jooksul täpselt kümnekordseks. 

2022. aasta jada oli palju kiirem ja ennekõike palju vägivaldsem. 

Kokku oli kaheksa kuuga seitse tõusu, millest vaid esimene oli 25 baaspunkti võrra. Tegelikult oli juba teine ​​50 baaspunkti, millele järgnes neli järjestikust 75 baaspunktilist kasvu. Ilmselt just sel põhjusel nõuavad paljud USA majandusagendid vähem piiravat rahapoliitikat, aga ka asjaolu, et teisipäeval olid turud illusioonis, et see võib olla realistlik väljavaade. 

Asjaolu, et eile välja kuulutatud tõus ei olnud 75 baaspunkti, nagu neli eelmist, vaid “kõigest” 50, ei suutnud teisipäeval põhjendamatut optimismi levikut kinnitada. 

Et saada aimu, kui vägivaldne oli 2022. aasta intressitõus, tuleb seda vaid võrrelda 2018. aasta omaga. 

Seejärel tõusid intressimäärad nelja 25-punktilise tõusuga 1.5%-lt 2.5%-le, mis on vähem kui kahekordne tõus. 

Sel aastal tõusid need seitsme tõusuga 0.25%-lt 4.50%-le ehk kaheksateistkümnekordselt. 

Turuhirmud

Kuid see pole loo lõpp. 

Turud kardavad 2023. aastal edasist kasvu, ehkki väiksemat kui 2022. aasta keskmine tõus. 

Fakt on see, et majandusprognooside kokkuvõtte kohaselt vabastatud Föderaalreservi poolt eile näib, et septembris ei kujutanud keegi Föderaalreservis realistlikult ette, et intressimäärad võivad 2023. aastal ületada 5%, samas kui praegu jõutakse isegi nii kaugele, et usutakse, et need võivad tõusta isegi 5.75%. 

Tegelikult tuleks juba 5% pidada väga kõrgeks näitajaks, kuid praegu tundub peaaegu võimatu, et seda ei ületataks. Tegelikult oleks selle künnise saavutamiseks vaja ainult ühte teist 50 baaspunktilist tõusu, nagu eile välja kuulutatud. 

Veelgi enam, praegusel hetkel oleks 50%ni jõudmiseks vaja ainult ühte 25-punktilist ja kolme 5.75-punktilist tõusu. See on kindlasti stsenaarium, mis hirmutab turge. 

Kõik oleneb aga inflatsioonist, sest kui novembris registreeritud languskiirendus jätkub, võib Fed tõepoolest isegi otsustada piiravat rahapoliitikat lõdvendada. 

Inflatsioon ja keskpanga intressimäärade tõstmine

USA inflatsiooni kõrgpunkt sellel ajaloolisel perioodil saavutati juunis, ületades seejärel 9%. 

Järgmise kolme kuu jooksul hakkas see langema, kuid naasis põhimõtteliselt alles tipptaseme eelsele tasemele. 

Tõeline langus algas alles oktoobris, kui see oli julgustav 7.7%, võrreldes 8.2%ga septembris. See aga tähendab, et võrreldes tipuga on see nelja kuuga langenud 1.4%. 

Seevastu novembris langes see ühe kuuga 0.6 punkti, mis on kaks korda suurem kui eelmise nelja kuu keskmine langus. Kui novembri langus peaks tähistama tõelist pöördumist, mis tähendab nihet kergest langusest suurele ja kiirele langusele, võib Föderaalreservi rahapoliitika tegelikult muutuda vähem piiravaks. 

Väärib märkimist, et 2022. aasta novembri inflatsioonitase on praegu kooskõlas 2021. aasta detsembri omaga, mil intressimäärade tõus polnud veel alanud. 

Pealegi ei tundu praeguseks enam, et Fedi tegelik eesmärk on viia see tagasi sellele 2% tasemele, millest see 2021. aasta alguses alguse sai ja mis on paljude keskpankade ajalooline eesmärk, vaid tõenäoliselt 3% või isegi 4%, st madalamale tasemele 2021. aasta teises pooles. 

Seda silmas pidades võib järgmine detsembri inflatsiooninäitaja, mis avaldatakse eeldatavasti enne jaanuari keskpaika, palju aidata mõista, kas trend on tõesti järsk langus, mis õigustab intressimäärade tõstmist alla 50 baasi. punktid või oli hoopis novembri järsk langus vaid sähvatus. 

Tuleb aga tõdeda, et selline agressiivselt piirav rahapoliitika tõenäoliselt tulemusi ei too, seega võib eeldada, et see on novembris toimunud inflatsiooni järsu languse peamine põhjus.