SEC lükkab tagasi WisdomTree ETF - The Cryptonomist

See on ametlik: eile lükkas SEC tagasi WisdomTree ettepaneku emiteerida Bitcoin kohapeal ETF-i. 

SEC ei kiida WisdomTree ETF-i heaks

aasta pikk dokument (69 lehekülge), milles SEC otsustab ettepaneku tagasi lükata, öeldakse, et agentuur ei usu, et ettepanek on kooskõlas börsiseaduse ja eriti selle seaduse jaotise 6 punkti b alapunktiga 5. 

1934. aasta väärtpaberibörsi seadus on USA föderaalseadus, millega loodi väärtpaberi- ja börsikomisjon (SEC). 

6. jaotise punkti b alapunkt 5, või täpsemalt, USA õiguskoodeksi 5. jaotise peatüki 78f jaotise b alajaotis 15 sätestab: 

"börsi reeglid on loodud selleks, et vältida petturlikke ja manipuleerivaid tegusid ja tavasid..."

Seega on lõppkokkuvõttes ikkagi seesama punkt, mis pole seni lubanud SEC-il USA-s otseselt krüptovaluutadel põhinevaid ETF-e heaks kiita, nimelt turumanipulatsiooni risk. 

Alati on aga üllatav olnud tõsiasi, et krüptovaluutafutuuride lepingutel põhinevad ETF-id on heaks kiidetud, nagu poleks nendega sarnaseid manipuleerimisriske. 

Sellega seoses tuleb siiski teha paar olulist vahet. 

Erinevus krüptoderivatiividel põhinevate ETF-idega

Esimene, mis on kõige olulisem, on see, et vastavalt sellele, mida SEC on alati väitnud, kehtivad ETF-idele, mis põhinevad otseselt märgi haldamisel, erinevad seadused kui tuletisinstrumentidel põhinevatele. Seega peavad nad lihtsalt järgima erinevaid reegleid. 

Selle loogika kohaselt oleksid hetke-ETFi reeglid rangemad, futuuripõhiste ETFide reeglid aga vähem ranged. 

Siiski väärib märkimist, et naaberriigis Kanadas pole seda vahet tehtud ja tõepoolest märkige Bitcoini ETF-id on juba heaks kiidetud koos futuurilepingute lepingutega. Kanadas kehtivad ilmselt teistsugused seadused. 

Teine on seotud kahe eraldiseisva finantsturgude üle järelevalvet teostava agentuuriga USA-s, nimelt väärtpaberituru üle järelevalvet teostav SEC ja futuuride turu enda üle järelevalvet teostav Commodity Futures Trading Commission (CFTC). 

Noh, CFTC kiitis Bitcoini futuurid heaks 2017. aasta detsembris, võttes seega vastutuse Bitcoini kohapealsete tuletisinstrumentide heakskiitmise eest USA finantsturgude jaoks. 

Kui SEC-il paluti heaks kiita ETF, mis põhineb CFTC poolt juba heaks kiidetud futuuridel, pidas kõigi ETF-i rakenduste läbivaatamise eest vastutav agentuur neid kõikidele määrustele vastavaks, võib-olla just seetõttu, et CFTC oli Bitcoini hetkefutuurid eelnevalt heaks kiitnud. 

Ausalt öeldes näib USA CFTC krüptovaluutade suhtes palju avatum kui SEC, osaliselt seetõttu, et tal ei ole vaja kontrollida, kas mõnda neist tuleks või mitte lugeda väärtpaberiteks. 

Tõepoolest, SEC-i ülesanne on teha kindlaks, kas mõned krüptovaluutad on väärtpaberid (Bitcoin ei ole seda väärt), mitte CFTC.

SEC ja CFTC kohustused seoses krüptoturuga

Kuna Bitcoini peetakse praegu tavaliselt kaubaks, ei ole sellega tegelemine enam SEC, vaid pigem CFTC enda ülesanne. Tõepoolest, senaatorid Lummis ja Gillibrand on uued krüptovaluutaarve paneks CFTC-le kaupadena käsitletavate krüptovaluutaturgude ja nende tuletistoodete järelevalve ülesandeks, jättes samas SEC-i ülesandeks hinnata kavandatavaid ETF-e. 

ETF-e (börsil kaubeldavad fondid) loetakse tõepoolest väärtpaberiteks, seega vastutab kindlasti SEC. 

Seega on ühelt poolt CFTC, mis on kaubaks peetavate krüptovaluutade (nt BTC) ja nende tuletistoodete suhtes üsna avatud. Arvestades, et just nende turgude järelevalve eest vastutab agentuur, tähendab see, et ta ei sea sellele mingeid erilisi takistusi. 

Seevastu teisel pool on SEC, mis ei tegele otseselt kaupade ega kauba tuletisinstrumentidega, vaid tegeleb väärtpaberite ja eelkõige ETF-idega. 

SEC on juba mitu korda väga selgesõnaliselt väljendanud, et ta peab paljusid krüptovaluutasid väärtpaberiteks, välja arvatud Bitcoin ja muud maksemärgid, ning kuna need oleksid registreerimata väärtpaberid ega ole USA-s seaduslikult müüdavad, on tal pigem vastupidine suhtumine. 

Sellegipoolest ei ole Bitcoin väärtpaber, kuid SEC-i selline suhtumine mõjutab tõenäoliselt ka tema otsuseid ETF-ide kohta. 

Ja nii kiidab SEC heaks CFTC heakskiidetud tuletistootel põhineva ETF-i, isegi kui tuletisinstrument omakorda põhineb Bitcoini hetketurul, samas kui reguleerimata finantstootel, näiteks Bitcoinil, põhinevat ETF-i ei kinnitata. Kui USA-s on krüptoderivatiividel ETF-e, siis ainult tänu CFTC-le, kes need juba ammu heaks kiitis. 

Tasub mainida, et CFTC tegevuses selles osas ei paista kahtlustki olevat, osaliselt seetõttu, et aeg on seda seni õigeks tõestanud. Üllatav on aga SEC-i tegevus, mis nõustub heaks kiitma krüpto-ETF-e, mis põhinevad CFTC poolt varem heaks kiidetud toodetel, kuid ei nõustu kiitma heaks krüpto-ETF-e, mis põhinevad otseselt tegelikul alusvaral.