Krüptokogukond tähistas 30. jaanuaril kohtus võitu, kui Ameerika Ühendriikide väärtpaberi- ja börsikomisjon (SEC) tunnistas LBRY juhtumi õiguskaitsevahendite arutamisel, et tema LBC mündi järelmüük ei olnud väärtpaberimüük. John Deaton, kes esindab Ripple'i kohtus SEC-i vastu algatatud kohtuasjas, oli nii põnevil, et ta lõi video tema Twitteris majutatud CryptoLawTV kanali jaoks sel õhtul.
Deaton, kohtusõber ehk amicus curiae, jutustas sel päeval kohtunikuga peetud vestlusest. "Vaata, ärme teeskle. Järelturu müük on probleem”, seejärel "Ma tutvustasin talle seda Lewis Coheni artiklit," Deaton meenutada.
Deaton viitas Coheni kaasasutaja DLx advokaadibüroo Lewis Coheni, Gregory Strongi, Freeman Lewini ja Sarah Cheni artiklile „Väärtpaberiseaduse vältimatu modaalsus: miks asendatavad krüptovarad ei ole väärtpaberid”. Deaton oli seda paberit kiitnud varemgi, 2022. aasta novembris, kui see esitati Ripple'i kohtuasjas, milles Cohen on samuti amicus curiae.
Paberi ümber on üha suurem sumin. See ilmunud eeltrükkide hoidlas Social Science Research Network 13. detsembril. Kui Cointelegraph rääkis Coheniga jaanuari keskel, ütles ta, et paber oli veebisaidi väärtpaberiõiguse kategoorias enim allalaaditud, umbes kuu aja pärast laaditi alla 353 allalaadimist. See arv kahekordistus järgmise kahe nädala jooksul. Paber on pälvinud tähelepanu ka peavoolu- ja õigusmeedias ning krüptoga seotud taskuhäälingusaadetes. Selle ebatavaline pealkiri on noogutus James Joyce'i omale Ulysses.
Coheni artikkel vaatleb tähelepanelikult üht krüptoväärtpaberiseaduse ajatut kõnekäändu: väärtpaberid ei ole apelsinid. See viitab Howey testile, mille kehtestas USA ülemkohus 1946. aastal väärtpaberi tuvastamiseks. Selles artiklis analüüsitakse põhjalikult Howey testi ja pakutakse välja alternatiiv sellele, kuidas testi praegu rakendatakse.
Kui Howey kohtus Coheniga
Mitte igaüks ei poolda Howey testi rakendamist krüptovaradele, sageli väidetakse, et test toimib paremini pettusejuhtumite menetlemisel kui abivahendina registreerimisel. Cohen ise kokkulepitud selle positsiooniga 3. veebruari podcastis. Sellegipoolest ei vaidlusta töö autorid Howey testi kasutamist krüptovarade puhul, mis tulenes apelsinisalude juhtumist.
Lühikokkuvõte ei suuda ligilähedaseltki tabada paberi analüüside laiust. Autorid arutavad SEC-poliitikat ja krüptojuhtumeid, asjakohaseid pretsedente, väärtpaberi- ja börsiseadusi ning plokiahela tehnoloogiat veidi enam kui 100 leheküljel, millele lisanduvad lisad. Nad vaatasid järeldusele jõudmiseks läbi 266 föderaalse apellatsiooni- ja ülemkohtu otsust – iga asjakohast juhtumit, mille nad suutsid leida. Nad kutsuvad avalikkust üles lisama LexHub GitHubi loendisse muid asjakohaseid juhtumeid.
Howey test koosneb neljast elemendist, mida sageli nimetatakse harudeks. Testi järgi on tehing väärtpaber, kui see on (1) raha investeering, (2) ühisesse ettevõttesse, (3) kasumi ootusega või (4) teiste jõupingutustest tulenev tehing. . Kõik neli katsetingimust peavad olema täidetud ja testi saab rakendada ainult tagasiulatuvalt.
1/ Peaaegu kolm aastat, @DLxLawLLP meeskond on mõtisklenud krüptoseaduse kõige olulisema küsimuse üle: millal ja kuidas kehtivad USA föderaalsed väärtpaberiseadused krüptovarade suhtes?
- Lewis Cohen (@NYcryptolawyer) November 10, 2022
Cohen ja kaasautorid väidavad väga põhijoontes, et "vahetatavad krüptovarad" ei vasta väärtpaberi määratlusele, välja arvatud harvad erandid, mis on väärtpaberid. See on arusaam, mis on jäädvustatud kõnekäänusse apelsinide kohta.
Dokumendi autorid jätkavad, et esmasel turul pakutav krüptovara võib olla Howey väärtpaber. Siiski märgivad nad: "Seni on Telegram, Kik ja LBRY ainsad põhjalikult teavitatud ja otsustatud juhtumid, mis on seotud krüptoraha kogumise müügiga."
Nad viitasid SEC-i hagile sõnumsideteenuse Telegram vastu, väites, et selle 1.7 miljardi dollari suurune esialgne mündipakkumine oli registreerimata väärtpaberipakkumine, mis kasuks otsustati SEC-i juhtum Kik Interactive'i vastu puudutas samuti žetoonide müüki ja oli kasuks otsustanud SEC 2020. aastal. SEC samuti võitis oma registreerimata väärtpabereid müügijuhtum LBRY vastu 2022. aastal.
Seotud: LBRY tagajärjed: krüpto käimasoleva reguleerimisprotsessi tagajärjed
Lehe suurim uuendus on selle seisukohad krüptovaradega tehtavate tehingute kohta järelturgudel. Autorid väidavad, et Howey testi tuleks uuesti rakendada krüptovarade müügile järelturgudel, nagu Coinbase või Uniswap. Autorid kirjutavad:
„USA väärtpaberiregulaatorid on püüdnud lahendada paljusid krüptovarade tulekuga seotud probleeme […], kasutades üldiselt Howey testi nende varadega tehtavate tehingute puhul. Kuid […] reguleerivad asutused on läinud praegusest kohtupraktikast kaugemale, väites, et enamik asendatavaid krüptovarasid on ise „väärtpaberid”, mis annaks neile jurisdiktsiooni peaaegu kõigi nende varadega toimuva tegevuse üle.
Autorid väidavad, et krüptovarad ei vasta järelturul enamjaolt Howey määratlusele. Ainuüksi vara omandiõigus ei loo „õigussuhet märgi omaniku ja üksuse vahel, kes võttis kasutusele loa loomise nutika lepingu või kogus žetoonide müügi kaudu raha teistelt osapooltelt”. Seega ei vasta teisesed tehingud teisele Howey harule, mis nõuab kolmandat osapoolt.
Autorid teevad Howeyga seotud otsuste põhjaliku ülevaate põhjal järelduse:
"Investeerimislepinguid käsitlevas seaduses ei ole praegu alust klassifitseerida enamus asendatavaid krüptovarasid "väärtpaberiteks", kui need kantakse üle teisejärguliste tehingutega, kuna investeerimislepingu tehingut üldiselt ei ole."
Mis see kõik tähendab?
Paberi argumendi mõju seisneb tokeni väljastamise eraldamises sellega järelturul tehtavast tehingust. Leht ütleb, et märgi loomine võib olla väärtpaberitehing, kuid järgnevad tehingud ei pruugi olla väärtpaberitehingud.
Advokaadibüroo Bressler, Amery & Ross juhataja Sean Coughlin ütles Cointelegraphile: "Ma arvan, et ta [Cohen] võtab vastutuse selle eest, et [märkide] väljaandmist hakatakse reguleerima ja ta püüab soovitada viisi, kuidas seda teha. see [märk] kaupleb reguleerimata viisil.
Coughlini kolleegil Christopher Vaughanil oli kahtlusi, et paber oli kohati "ebaõiglane".
Ta ütles: "See eirab tegelikkust, mida teavad kõik, kes on kunagi krüptoga kaubelnud, st et need likviidsuskogumid ja detsentraliseeritud vahetustehingud ei toimu, kui märgi väljaandja neid ei hõlbusta."
Sellegipoolest kiitis Vaughan lehte, öeldes: "Mulle meeldiks, kui see oleks krüpto kõik ja lõpp."
Digitaalsetele varadele keskendunud Montague Law'i advokaat John Montague ütles Cointelegraphile, et hooldusõiguse küsimused võivad Coheni argumendi keerulisemaks muuta, eriti kuidas krüptovarade omahaldus mõjutab Howey investeerimisharu.
Montague tunnistas paberi stipendiumi kõrget kvaliteeti, nimetades seda:
"Seda tööstusharu kõige monumentaalsem mõttetükk väärtpaberiseaduse osas võib-olla kunagi, […] kindlasti pärast Hester Peirce'i "Safe Harbor" ettepanekut."
Ettepaneku lõplikus versioonis SECi volinik Peirce soovitas võrguarendajad saavad kolmeaastase vabastuse föderaalse väärtpaberiseaduse registreerimissätetest, et "hõlbustada funktsionaalses või detsentraliseeritud võrgus osalemist ja selle arendamist".
Viimased: Krüpto ja psühhedeelikumid: eeskirjade täpsustamine võib aidata tööstustel kasvada
"Üks asi, mis mulle krüptomaailmas meeldib, on see, et see on võistlev," ütles Cohen Cointelegraphile. Ta ütles, et loodab ajalehega "arutelu taset tõsta". Avalikes vastukajades see suurt vastuseisu ei leidnud. Küll on esinenud küünilisuse väljendusi.
"Sa oled romaanikirjanik. Leidsite krüpto keelest tegelase, mida seadus kõige paremini seletab," ütles üks võrguarendaja kommenteeris puperdama.
"Arukad juriidilised arvamused liigutavad harva SEC-i arvamusi või täitejuhtumeid," ütles finantsteenuste juht. ütles LinkedInis.
Allikas: https://cointelegraph.com/news/crypto-and-securities-new-interpretation-of-us-howey-test-gaining-ground