Kas MicroStrategy on alahinnatud? | CryptoSlate

1989. aastal asutatud MicroStrategy on USA ettevõte, mis pakub äriteavet, mobiilitarkvara ja pilvepõhiseid teenuseid. Ettevõte, mida juhib üks kolmest kaasasutajast Michael Saylorist, nägi oma esimest suurt edu 1992. aastal pärast 10 miljoni dollari suuruse lepingu sõlmimist Mcdonaldsiga.

1990ndatel kasvasid MicroStrategy tulud igal aastal üle 100%, kuna see positsioneeris end andmeanalüütika tarkvara liidrina. Dot.com-i buumi algus 1990. aastate lõpus andis ettevõtte kasvule hoogu ja kulmineerus 1998. aastal, kui see börsile läks.

Ja kuigi ettevõte on olnud globaalse ärikeskkonna põhiosa aastakümneid, sai see alles oma esimese Bitcoins augustis 2020, et see sattus krüptotööstuse radari alla.

Saylor tegi uudiseid, muutes MicroStrategy üheks vähestest avalik-õiguslikest ettevõtetest, kes hoiavad BTC-d osana oma riigikassa reservipoliitikast. Toona ütles MicroStrategy, et tema 250 miljoni dollari suurune investeering BTC-sse annaks mõistliku riskimaandamise inflatsiooni vastu ja võimaldaks tal tulevikus teenida suurt tulu.

Alates 2020. aasta augustist on ettevõte ostnud perioodiliselt suurtes kogustes Bitcoini, mõjutades nii aktsiate kui ka BTC hinda.

MicroStrategy esimese Bitcoini ostu ajal kauples BTC umbes 11,700 144 dollariga, samas kui MSTR kauples umbes 22,300 dollariga. Pressiajal kõigub Bitcoini hind 252.5 XNUMX dollari ümber, samal ajal kui MSTR sulges eelmise kauplemispäeva XNUMX dollaril.

See on 75.6% langus võrreldes MSTR 2021. aasta juuli kõrgeima tasemega 1,304 dollariga. Koos Bitcoini hinna volatiilsusega sundis ettevõtte aktsiahinna järsk langus viimase kahe aasta jooksul paljusid MicroStrategy rahahaldusstrateegiat kritiseerima ja seda isegi aktiivselt lühendama.

Selles aruandes uurib CryptoSlate põhjalikult MicroStrategyt ja selle osalusi, et teha kindlaks, kas tema ambitsioonikas panus Bitcoinile muudab selle aktsia praegu alahinnatuks.

1. märtsi 2023 seisuga MicroStrategy toimunud 132,500 3.992 BTC-d osteti kogu ostuhinnaga 30,137 miljardit dollarit ja keskmise ostuhinnaga umbes 22,300 2.954 dollarit BTC kohta. Bitcoini praegune turuhind XNUMX XNUMX dollarit teeb MicroStrategy BTC osaluseks XNUMX miljardit dollarit.

Ettevõtte Bitcoine omandati 25 erineva ostuga, millest suurim tehti 24. veebruaril 2021. Sel ajal ostis ettevõte 19,452 1.206 BTC-d 45,000 miljardi dollari eest, kui BTC kauples veidi alla 21 2020 dollari. Suuruselt teine ​​ost tehti 29,646. detsembril 650, kui osteti XNUMX XNUMX BTC-d XNUMX miljoni dollari eest.

Bitcoini ATH ajal 2021. aasta novembri alguses oli 114,042 7.86 BTC MicroStrategy väärt üle 15,500 miljardi dollari. Bitcoini langus 2022 2.05 dollarini 1.90. aasta novembri alguses andis ettevõtte osaluse väärtuseks veidi üle XNUMX miljardi dollari. Sel ajal ulatus kõigi MSTR-i aktsiate turukapitalisatsioon XNUMX miljardi dollarini.

Nagu CryptoSlate'i analüüs näitas, saavutas MicroStrategy turukapital Bitcoini osaluse turuväärtusega alles 2023. aasta veebruari lõpus. Nende kahe lahknevus ajendas paljusid mõtlema, kas MSTR-i võib alahinnata.

Üle- või alahindamise kindlaksmääramine nõuab aga enamat kui lihtsalt MicroStrategy turukapitali vaatamist.

Ettevõte on oma Bitcoini ostude rahastamiseks emiteerinud 2.4 miljardit dollarit võlga. Seisuga 31. detsember 2022 koosneb MicroStrategy võlg järgmistest osadest:

• 650 miljoni dollari väärtuses 0.750% konverteeritavaid vanuvõlakirju, mille tähtaeg on 2025. aastal
• 1.05 miljardi dollari väärtuses 0% konverteeritavaid vanuvõlakirju, mille tähtaeg on 2027. aastal
• 500 miljonit dollarit 6.125% kõrgema tagatisega võlakirju, mille tähtaeg on 2028. aastal
• 205 miljonit dollarit tagatud tähtajalise laenu alusel
• 10.9 miljonit dollarit muud pikaajalist võlga

Intressid, mille ettevõte tagas 2025. ja 2027. aasta vahetusvõlakirjadele, osutusid väga kasulikuks, eriti hiljuti tõusnud intressimäärade valguses. Kuid MicroStrategy vahetusvõlakirjadelt kogunenud kasu tasakaalustavad riskid, mida ta võttis 205-dollarise tagatisega tähtajalise laenuga Silvergate'i pangalt 2022. aasta märtsis.

Laen oli tagatiseks 19,466 820 BTC-ga, mille väärtus oli sel ajal 25 miljonit dollarit ja LTV suhe oli 2025%. Laen peab kuni selle tähtaja lõpuni 50. aasta märtsis jääma tagatiseks maksimaalse LTV suhtega 50% – kui LTV ületab 25%, peab ettevõte oma tagatist täiendama, et suhtarv langeks XNUMX%ni või alla selle.

Terra krahh 2022. aasta juunis põhjustas turul volatiilsust, mis nõudis MicroStrategy'lt tagatiseks täiendava 10,585 7.19 BTC deponeerimist. Lisaks kõikuvatele Bitcoini hindadele andis ujuva intressimääraga Silvergate’i laen aastapõhiseks intressimääraks XNUMX%, mis avaldas ettevõttele märkimisväärset pinget.

Hiljutine vaidlus Silvergate'i ümber, mida katab CryptoSlate, ajendas paljusid muretsema MicroStrategy laenu tuleviku pärast. Ettevõte märkis siiski, et laenu tulevik ei sõltu Silvergate'ist ja et ettevõte jätkama laenu tagasimaksmine isegi siis, kui pank läks alla.

Ettevõtte valduses olevast 132,500 87,559 BTC-st on ainult 30,051 14,890 BTC-d koormamata. Lisaks 2028 87,559 BTC-le, mida kasutati Silvergate'i tagatisega tähtajalise laenu tagatisena, pani MicroStrategy XNUMX. aasta vanemtagatisega võlakirjade tagatiseks XNUMX XNUMX BTC-d. Kui Silvergate'i laenu tagatist oleks vaja täiendada, võib ettevõte sukelduda XNUMX XNUMX koormamata BTC-sse.

Saylor märkis ka, et ettevõte võib esitada muid tagatisi, kui Bitcoini hind langeb alla 3,530 dollari, mis käivitaks laenu lisatagatise.

Üks dotcom-buumi suurimaid tähti MicroStrategy on näinud oma aktsiate laienemise ajal läbi intensiivse volatiilsuse perioode.

Pärast 1998. aasta IPOt tõusis MSTR hind üle 1,500%, saavutades haripunkti 2000. aasta veebruaris üle 1,300 dollari. Pärast suurejoonelist hinnalangust, mis tähistas dot com krahhi algust, kulus ettevõttel 120. aastal avaldatud 1998 dollari suuruse aktsiahinna taastamiseks rohkem kui kümme aastat.

Enne esimest Bitcoini ostu augustis 2020 kaubeldi MicroStrategy aktsiaga 160 dollaril. September tõi kaasa märkimisväärse ralli, mis viis selle hinna 1,300. aasta veebruaris 2021 dollari tasemele.

Sellest ajast alates on MSTR avaldanud märkimisväärset korrelatsiooni Bitcoini hinnaliikumisega, kuna ettevõtte jõudlus on nüüd seotud krüptoturuga.

Aasta algusest üle 68% tõusnud MSTR on edestanud BTC-d, mille hind tõusis veidi alla 40%.

MSTR jälgis Bitcoini jõudlust ühe aasta skaalal, kuna mõlemad kandsid 46% kahjumit.

Viieaastase ajavahemiku väljasuumimine näitab jõudluses märkimisväärset korrelatsiooni, kusjuures BTC ületas veidi MSTR-i, kasvades 103%.

MSTR-i turutulemused on aga sageli jäänud MicroStrategy halvenenud finantsaruannete varju. 2022. aasta neljanda kvartali lõpus oli ettevõte teatatud ärikahjum 249.6 miljonit dollarit, kasvades 89.9. aasta neljanda kvartali 2021 miljonilt. See tõi ettevõtte 2022. aasta kogu tegevuskahjumi 1.46 miljardi dollarini.

Kuna 1.46. aasta tegevuskahjum oli 2022 miljardit dollarit, riskantne laen, mis võib nõuda uuesti tagatist, ja selle taga on kõikuv krüptoturg, ei tundu MicroStrategy kindlasti ülehinnatud.

Ettevõtte teatatud tegevuskahjum võib aga segada selle kasumlikkust. Nimelt nõuab SEC ettevõtetelt oma Bitcoini osaluste realiseerimata kvartalikahjude kajastamist väärtuse langusena. MicroStrategy Bitcoin Accounting Treatmenti andmetel lisab ettevõtte allahindlus ärikahjumile. See tähendab, et Bitcoini turuhinna negatiivne muutus kajastub MicroStrategy kvartaliaruannetes olulise kahjuna, kuigi ettevõte pole vara müünud.

31. detsembril 2022 teatas ettevõte 2.15 miljardi dollari suurusest väärtuse langusest oma Bitcoini osalusega aasta jooksul. Ettevõte teatas 1.32 miljardi dollari suurusest ärikahjumist enne makse.

Arvestades MSTR-i korrelatsiooni Bitcoini jõudlusega, võib härjaturu ralli viia aktsia tagasi 2021. aasta kõrgeima tasemeni.

Traditsioonilisel finantsturul on ajalooliselt olnud probleeme krüptotööstuse kiire kasvutempoga sammu pidamisega. Selline volatiilsus, millega krüptoturg on harjunud, nii positiivne kui ka negatiivne, on aktsiaturul endiselt haruldane. Härjarallil, mis sarnanes sellega, mis viis Bitcoini ATH-le, võib MSTR märkimisväärselt edestada teisi tehnoloogiaaktsiaid, sealhulgas suure kapitaliga FAANG hiiglasi.

Kuigi MSTR-i kasv võib jäljendada krüptoturul täheldatud kasvu, on väga ebatõenäoline, et ettevõte näeb järgmise paari aasta jooksul oma aktsiahinnas olulist volatiilsust. Kui MicroStrategy jätkab oma võlgade teenindamist, on sellel väga hea positsioon, et järgmisel kümnendil saada kasu krüptorikka turu eelistest.

Selle pikaajaline maine võib muuta selle institutsioonide jaoks Bitcoiniga kokkupuutumise puhverserveriks, luues nõudluse, mis hoiab ostusurve kõrge.