Kuidas peaks DeFi reguleerima? Euroopa lähenemine detsentraliseerimisele

Detsentraliseeritud rahastamine, tuntud kui DeFi, on plokiahela tehnoloogia uus kasutusviis, mis kasvab kiiresti ja 237. aasta jaanuari seisuga on DeFi projektide väärtus enam kui 2022 miljardit dollarit. Regulaatorid on sellest nähtusest teadlikud ja hakkavad selle reguleerimiseks tegutsema. Selles artiklis vaatame enne regulatiivse konteksti tutvustamist lühidalt läbi DeFi põhialused ja riskid.

DeFi põhialused

DeFi on plokiahelal põhinevate alternatiivsete finantssüsteemide kogum, mis võimaldab teha keerukamaid finantsoperatsioone kui lihtne väärtuse ülekandmine, nagu valuutavahetus, laenamine või laenamine, detsentraliseeritult, st otse kaaslaste vahel, ilma et peaks läbima finantsvahendaja (näiteks tsentraliseeritud börs).

Skemaatiliselt on protokoll, mida nimetatakse DApp-ks (detsentraliseeritud rakenduse jaoks), nagu Uniswap või Aave, välja töötatud avatud lähtekoodina avalikus plokiahelas, nagu Ethereum. Seda protokolli toidavad nutikad lepingud, st lepingud, mis teatud tingimuste täitmisel täidetakse automaatselt. Näiteks Uniswap DApp-is on Ethereumi ökosüsteemis võimalik raha vahetada kahe krüptovaluuta vahel tänu nutikatele lepingutele, mis on loodud seda toimingut automaatselt sooritama.

Kasutajad on motiveeritud tooma likviidsust, sest nad saavad osa tehingutasust. Mis puudutab laenamist ja laenamist, siis nutikad lepingud võimaldavad neil, kes soovivad oma raha laenata, teha need laenuvõtjatele ja laenuvõtjatele kättesaadavaks, laenu tagatisega (või mitte) tagamise kaudu kättesaadavaks tehtud raha otse laenata. Vahetus- ja intressimäärad määravad pakkumine ja nõudlus ning need on DApp-ide vahel vahekohtunikud.

DeFi protokollide eripära seisneb selles, et puudub tsentraliseeritud asutus, mis vastutaks tehingute kontrollimise ja teostamise eest. Kõik tehingud tehakse plokiahelas ja on pöördumatud. Nutikad lepingud asendavad tsentraliseeritud finantsasutuste vahendajarolli. DeFi rakenduste kood on avatud lähtekoodiga, mis võimaldab kasutajatel protokolle kontrollida, neile tugineda ja koopiaid teha.

DeFi riskid

Blockchain annab inimesele rohkem võimu. Kuid suurema jõuga kaasneb suurem vastutus. DeFi riske on mitut tüüpi:

Tehnoloogilised riskid. DeFi-protokollid sõltuvad plokiahelatest, millele need on üles ehitatud, ja plokiahelad võivad kogeda rünnakuid (tuntud kui "51% rünnakuid"), vigu ja võrgu ülekoormuse probleeme, mis aeglustavad tehinguid, muutes need kulukamaks või isegi võimatuks. DeFi protokollid ise on ka küberrünnakute sihtmärgiks, näiteks protokollispetsiifilise vea ärakasutamine. Mõned rünnakud on tehnoloogia ja rahanduse ristumiskohas. Need rünnakud viiakse läbi kiirlaenude kaudu. Need on ilma tagatiseta žetoonide laenud, mida saab seejärel enne laenu kiiret tagasimaksmist kasutada žetoonide hinna mõjutamiseks ja kasumi teenimiseks.

Finantsriskid. Krüptovaluutaturg on väga muutlik ja võib toimuda kiire hinnalangus. Likviidsus võib lõppeda, kui kõik võtavad oma krüptovaluutad likviidsusfondidest välja samal ajal ("pangajooksu" stsenaarium). Mõnedel DeFi-protokollide pahatahtlikel arendajatel on "tagauksed", mis võimaldavad neil omastada nutikatesse lepingutesse lukustatud märgid ja seega varastada kasutajatelt (seda nähtust nimetatakse "vaiba tõmbamiseks").

Regulatiivsed riskid. Regulatiivsed riskid on veelgi suuremad, kuna DeFi haardeulatus on globaalne, peer-to-peer tehingud on üldiselt anonüümsed ja tuvastatud vahendajaid (kõige sagedamini) pole. Nagu allpool näeme, on regulaatori jaoks eriti olulised kaks teemat: ühelt poolt rahapesu ja terrorismi rahastamise vastane võitlus ning teiselt poolt tarbijakaitse.

FATF-i "test": tõesti detsentraliseeritud?

28. oktoobril 2021 avaldas finantstegevuse töörühm (FATF) oma uusimad juhised digitaalsete varade kohta. See rahvusvaheline organisatsioon püüdis määratleda reeglid DeFi projektides vastutavate osalejate tuvastamiseks, pakkudes välja testi, et teha kindlaks, kas DeFi operaatorite suhtes tuleks kohaldada virtuaalvara teenusepakkuja või VASP režiimi. Selle režiimiga kehtestatakse muu hulgas rahapesuvastased (AML) ja terrorismi rahastamise vastase võitluse (CFT) kohustused.

FATF arvas eelmise aasta märtsis algselt, et kui detsentraliseeritud rakendus (DApp) ei ole VASP, võivad rakendusega seotud üksused olla, mis kehtib juhul, kui "üksused tegutsevad äritegevuse hõlbustamiseks või läbiviimiseks. tegevused” DApp-is.

Uutes FATF-i juhistes loobutakse terminist "hõlbustada" ja selle asemel võetakse kasutusele funktsionaalsem "omaniku/operaatori" kriteerium, mille kohaselt "loojad, omanikud ja operaatorid …, kes säilitavad kontrolli või mõju" DApp-i üle võivad olla VASP-id, kuigi projekt võib ilmuda. detsentraliseeritud.

Seotud: FATF-i juhised virtuaalsete varade kohta: NFT-d võidavad, DeFi kaotab, ülejäänud jääb muutumatuks

FATF väidab uue "omaniku/operaatori" testi kohaselt, et kontrolli tunnused hõlmavad kontrolli teostamist projekti üle või pideva suhte säilitamist kasutajatega.

Test on selline:

• Kas isik või üksus omab kontrolli varade või protokolli enda üle?
• Kas isikul või üksusel on tema ja klientide vahel ärisuhe, isegi kui seda kasutatakse nutika lepingu alusel?
• Kas isik või üksus saab klientidele pakutavast teenusest kasu?
• Kas omaniku/operaatori kohta on muid märke?

FATF teeb selgeks, et riik peab tõlgendama testi laialt. See lisab:

Omanikud/operaatorid peaksid enne tarkvara või platvormi käivitamist või kasutamist läbi viima ML/TF [rahapesu ja terrorismi rahastamise] riskianalüüsid ning võtma asjakohaseid meetmeid nende riskide juhtimiseks ja maandamiseks jooksvalt ja tulevikku vaataval viisil.

FATF väidab isegi, et kui puudub "omanik/operaator", võivad osariigid nõuda reguleeritud VASP-i "kaasamist" DeFi projektiga seotud tegevustesse... Ainult siis, kui DeFi projekt on täielikult detsentraliseeritud, st täielikult automatiseeritud ja väljaspool projekti. omaniku/operaatori kontroll, kas see pole mitte VASP vastavalt FATF-i viimastele juhistele.

On kahetsusväärne, et plokiahelavõrkude neutraalsuse põhimõtet, mis on sarnane võrkude ja Interneti tehniliste vahendajate neutraalsuse põhimõttega (kehtestatud Euroopa elektroonilise kaubanduse direktiiviga enam kui 20 tagasi), on kahetsusväärne.

Tõepoolest, DeFi lahenduste puhttehnilistel arendajatel ei ole sageli füüsilist võimalust teostada praeguste DApp-ide projekteerimisel AML/CFT protseduuridega kehtestatud kontrolle. Uute FATF-i juhiste kohaselt peavad DApp-i arendajad tõenäoliselt sisestama portaalidesse Know Your Customer (KYC), enne kui kasutajad saavad DApp-e kasutada.

Turvaseaduse kohaldamine?

Oleme kõik tuttavad juriidiliseks aruteluga, mis on muutunud klassikaliseks märgi kvalifitseerimise küsimuses: kas see on utiliidi tunnus, mille suhtes kohaldatakse nüüd digitaalsete varade (ICO-d ja VASP-id) reguleerimist, või on see turvamärk, mis tõenäoliselt allub finantsseadustele?

Teame, et Ameerika Ühendriikides on lähenemine väga erinev, kus väärtpaberibörsi komisjon (rakendatud kuulsa Howey testi abil) kvalifitseerib märgid väärtpaberiteks, mida Euroopas käsitletaks digitaalsete varadena. Seetõttu on nende lähenemine karmim ja see toob kindlasti kaasa rohkem DeFi platvormide omanike vastutusele võtmist USA-s kui Euroopas.

Seega, kui DeFi teenused ei hõlma digitaalseid varasid, vaid tokeniseeritud finantsväärtpabereid, nagu on määratletud Euroopa finantsinstrumentide turgude direktiivis (MiFID direktiiv), tuleb kohaldada investeerimisteenuste pakkujate (ISP) eeskirju. Euroopas on see haruldane juhtum, kuna kaubeldavad žetoonid peavad olema tegelikud finantsväärtpaberid (ettevõtte aktsiad, võlakirjad või investeerimisfondide osakud).

Seotud: Kaasne kahju: DeFi tiksuv viitsütikuga pomm

Tõenäoliselt kehtivad siiski riiklikud eeskirjad. Näiteks Prantsusmaal tuleb kindlaks teha, kas likviidsuskogumitele kohaldatakse erinevate kaupade vahendajate määrust (rahaseadustiku artikkel L551-1 ja järgmised).

Puulid võimaldavad klientidel omandada õigusi immateriaalsele varale ja esitada rahalist tulu. Teoreetiliselt poleks enam välistatud, et Autorité des marchés financiers (AMF) otsustab seda korda kohaldada. Sellest tulenevalt peab AMF enne turustamist teabedokumendi heaks kiitma.

Praktikas ei ole aga investeeringu välja tegija mitte üks inimene, vaid suur hulk DApp-i kasutajaid, kes toovad oma likviidsuse avatud lähtekoodiga kodeeritud nutikas lepingus. See toob meid tagasi FATF-i pakutud testi juurde: kas platvormil on "omanikku", keda saab eeskirjade järgimise eest vastutada?

MiCA määrus

24. novembril otsustas Euroopa Ülemkogu oma seisukoha krüptovaraturgude määruse (MiCA) kohta enne selle esitamist Euroopa Parlamendile. Eeldatakse, et see krüptosfääri põhitekst võetakse vastu 2022. aasta lõpuks (kui kõik läheb hästi…).

EL-i määruse eelnõu põhineb tsentraliseeritud lähenemisviisil, määrates kindlaks iga teenuse toimingute eest vastutava pakkuja, mis ei tööta detsentraliseeritud vahetusplatvormi (nagu Uniswap) või detsentraliseeritud stabiilne mündi puhul.

Seotud: Euroopa ootab krüptovara reguleeriva raamistiku rakendamist

Peaksime mõtlema õigussüsteemile, mis arvestaks plokiahelal põhinevate süsteemide automatiseeritust ja detsentraliseeritud olemust, et mitte panna kohustusi operaatoritele, kellel puudub materiaalne võimalus neid austada või kellel on oht innovatsiooni takistada, eemaldades edu põhjus: detsentraliseerimine.

Euroopa on juba näidanud, et suudab tehnoloogilise reguleerimise küsimustes peent vahekohtumenetlust korraldada, kui viidata eelkõige tehisintellekti käsitleva Euroopa Liidu määruse ettepanekule. Selline lähenemine võiks olla inspiratsiooniallikaks.

Vaatamata regulaatori valitud tasakaalule peaksid investorid enne DeFi tehingu tegemist olema võimalikult informeeritud ning pöörama tähelepanu tehnoloogilistele, finants- ja vastavusriskidele.

Mis puudutab DeFi rakenduste arendajaid ja teenusepakkujaid selles valdkonnas, siis nad peavad jääma regulatiivsete arengute suhtes tähelepanelikuks ja kasvatama oma tegevuses läbipaistvuse kultuuri, et ennetada regulatiivseid riske nii palju kui võimalik.

Selle artikli autor on Thibault Verbiest ja Jérémy Fluxman.

See artikkel ei sisalda investeerimisnõuandeid ega soovitusi. Iga investeerimis- ja kauplemisliikumine on seotud riskiga ning lugejad peaksid otsuse langetamisel ise uurima.

Siin avaldatud vaated, mõtted ja arvamused on ainuüksi autorid ega kajasta tingimata Cointelegraphi seisukohti ja arvamusi.