Ootuspäraselt tõstsid Jerome Powell ja Föderaalreserv intressimäärasid 75 baaspunkti võrra sel aastal neljandat korda järjest, 3.75% – 4% koridori.
See oli kooskõlas turu ootustega alates aastast CME FedWatch tööriist näitas vahetult enne FOMC väljakuulutamist kolmveerandprotsendipunktilise tõusu tõenäosust 85%+.
Niipalju kui võimsa keskpanga volitused ulatuvad, on Powell kindlasti institutsiooni lihaseid pingutanud. Siiski näib, et poliitikameetmed on ebaproportsionaalselt mõjutanud neid majandusvaldkondi, mis on intressimäärade keskkonna suhtes väga haavatavad.
Näiteks hiljutises tükk, arutasin kuidas kinnisvara investor George Gammon prognoosis koduhindade võimalikku 50% langust järgmise paari aasta jooksul.
aastast tänaseni, omakapital turud on ka ära vajunud, põrand on alt välja kukkunud võlakiri hinnad ja nüüd hüpoteek määrad on üle 7%.
Samal ajal püsib inflatsioon kõrge – tarbijahinnaindeksi ja Föderaalreservi eelistatud mõõdiku, PCE puhul. Pealegi on mõlema põhimeetmed viimastel kuudel kiirenenud, andes märku, et Fed ei pruugi inflatsiooni nii tugevalt kontrollida, kui nad kunagi arvasid.
Hawkish Powell ja dot krundid
Tema kõnes tajuti Powelli tooni oodatust räigem, mis hajutas ettekujutuse matkade mis tahes aeglustumisest lähitulevikus.
Kõrge inflatsiooni, kõrge sissetuleku ja tööturu jätkuva vastupidavuse kombinatsioon ajalooliselt madala tööpuuduse tasemega näitavad, et määrad peavad tõusma.
. NASDAQ komposiit, mis oli tugevalt ohustatud kõrge võimendusega tehnoloogia- ja kasvuaktsiatest, sai teadaande ajal tugeva löögi, langedes päevaga 3.4%.
Aktsiahindade esialgse tõusu põhjal otsustades võis turg algselt oodata närusemat sõnumit.
Ramin Nakisa, ütles veteran investeerimispankur ja Pension Crafti asutaja,
… hüppeline tõus NASDAQ ja S&P 500, kuid arvan, et alles mõni hetk pärast seda mõistsid turud, et Powell ei öelnud midagi, mis viitaks pöördele või aeglustumisele, tegelikult ütles ta vastupidist… ja siis turud paisusid.
Ometi on tööturg jätkanud oma tugevat edenemist ja isegi 1.7 vaba töökohta töötaja kohta on olnud, mis nüüd tõuseb 1.9, mis ähvardab pikemas perspektiivis sütitada palga-hinna spiraali (millest saate lugeda käesoleva aasta mais tükk).
Kasvav nõudlus töötajate järele võib olla vastus suurele säästule, mida paljud leibkonnad pandeemia ja sellega seotud fiskaaltoetusskeemide ajal kogusid. Lisaks võib taevasse tõusev inflatsioon sundida mõningaid oste edasi tegema.
Minu varasemas artikkel Föderaalreservi septembri koosolekul arutasin punktiplaani ja seda, kuhu liikmed intressimäärad liikusid. Arvestades kuberner Powelli praegusel hetkel võetud agressiivset seisukohta, võib detsembri punktgraafikul olla potentsiaali kõrgemale nihkuda.
Vaatamata keskpanga järjekindlale signaalile, et ta tõstab detsembri intressimäärasid 50 bps võrra, näitab CME FedWatch Tool, et 50 bps või 75 bps tõusu tõenäosused jagunevad praktiliselt keskeltläbi.
See näib viitavat sellele, et turg tajub, et kõrgem intressimäär on lähiajal täiesti võimalik.
Sööda äravool
Föderaalreservi kvantitatiivse karmistamise tempo nihkus ettenähtud maksimumini 95 miljardit dollarit kuus septembril kombinatsiooni kaudu valitsuse paber ja hüpoteegiga tagatud väärtpaberid.
Kupongi ja põhimõtte reinvesteerimise asemel kõrvaldab Fed need instrumendid, et süsteemist liigne likviidsus välja imeda.
Likviidsus suurenes märkimisväärselt tänu Fedi programmile süstida pandeemia järel kvantitatiivse lõdvenduse kaudu majandusse 120 miljardit dollarit kuus.
Kuigi rahapoliitika ja QT mõju põhiindikaatoritele, nagu tarbijahinnaindeksi ja keskpanga eelistatud PCE, ei ole veel ilmne, hakkab Föderaalreservi bilanss kahanema. Alates selle haripunktist 13th aprill 2022 on bilanss 2.704. aasta seisuga kahanenud 26%.th Oktoober 2022.
Likviidsuse kokkukuivamise tõttu näib inflatsioonikontroll, milleks on keskpank, kes räägib nõudluse hävitamisest, mõjutavat laenuvõtmise ja tagasimaksmise tingimusi väikeste, keskmiste ja suurte ettevõtete seas.
Zombide kokkuvarisemine
Arvestades Föderaalreservi sihikindlust ja otsusekindlust intressimäärade tõstmise jätkamisel, on suure finantsvõimendusega kahjumlike ettevõtete jaoks üha raskem pinnal püsida.
Aastal õppima Rahvusvahelise Arvelduspanga andmetel tõusis zombiettevõtete osakaal 14 valitud majanduses 15. aastal 2017%-ni, võrreldes 4. aastate 1980%-ga, mis tuleneb lihtsa raha kasutamise poliitikast.
Šveitsi Re Majandusteadlased Jérôme Haegeli ja Fiona Gillespie eeldavad, et majanduslanguse korral võivad realiseeruda kõrged 15% intressimäärad. Seda võrreldakse keskmise kõrge tootlusega maksejõuetuse määraga, mis on umbes 4% viimase 10 aasta jooksul.
Autorid väidavad, et see maksejõuetuse laine oleks kapitali jaotamisel kasulik ja sellega viivitamine võib kaasa tuua stagflatsiooniriskide tõusu.
Nad soovitavad ametivõimudel kaaluda selliste üksuste päästmist, millel on potentsiaali pikas perspektiivis edu saavutada. Seda tööd on tõenäoliselt lihtsam öelda kui teha.
Väikese kapitali ja kasvu aktsiad on tõenäoliselt eriti haavatavad ja neid likvideeritakse, kuna need on alles hiljuti väljunud pikaajalisest, näiliselt lõputust 0% intressimäärade keskkonnast.
Varasemas artikkel, panin selle tähele Joseph WangFedi avatud turul tegutsenud endine vanemkaupleja leidis, et uued vahendid, sealhulgas vahetustehingud, repotehingud ja võlgade tagasiostmine, et hallata riigikassa turu ebastabiilsust, ettevõtete võlakirjade turu volatiilsust ja panganduskriise, võivad intressimäärade tõstmist pikendada.
Sisuliselt väidab ta, et Fed jätkab matkamist, olles võimeline pragude ilmnemisel strateegiliselt sekkuma.
Thomas HoenigEndine Kansas City Föderaalreservi president ja tegevjuht usub samuti, et Föderaalreservi intressimäärade tõstmisel pole praegu lõpp-punkti, mis tähendaks loomulikult katastroofi enamikule raskustes olevatest ettevõtetest.
Kuigi see võib tõsi olla, eeldan, et Föderaalreservi koormavad intressimaksete koormused, samuti laenuandmise piiramise poliitiline ebapopulaarsus majanduses.
Sellest hoolimata oleks pohmell ja kriitika aastatel 2018–19 Föderaalreservi kollektiivsetes mõtetes värskelt meeles. Institutsioon soovib kahtlemata taastada usaldusväärsust oma vasturääkijate seas ja me ei tohiks oodata 1. aasta esimeses kvartalis retoorika või tegevuse pöördeid.
Üks osa usaldusväärsuse taastamise võitlusest on anda vankumatult märku Föderaalreservi valmisolekust suruda maha inflatsioon, pidades silmas kasvavaid sotsiaalseid ja finantskulusid.
2% lõks
Võib-olla on ülemaailmsed keskpangad usaldusväärsuse säilitamise nimel liiga kindlalt 2% tasemele pühendunud.
Minu teadmiste kohaselt pole selles numbris midagi püha ja kindlasti poleks mõtet, et see oleks aastakümnete jooksul nii paljudes riikides ühtselt kohaldatav.
The Economist arutasid 2% eesmärgi tõstmist nendes tingimustes,
Kui Uus-Meremaa parlament otsustas 1989. aasta detsembris seada riigi keskpangale 2% inflatsioonieesmärgi, ei väljendanud ükski seadusandja eriarvamust, võib-olla seetõttu, et nad tahtsid jõuluvaheajal koju suunduda... põhjuseks on endise rahandustöötaja avameelne märkus. minister… Kas mõnevõrra meelevaldset eesmärki 2% tuleks muuta?
Paindlikkus tunnistada, et inflatsioon peab pikas perspektiivis tõenäoliselt põhja poole liikuma, näiteks 3%, võis rahandusasutustele väga vajalikku hingamisruumi anda.
Tänaseks on aga inflatsiooni sihtivad keskpangad end nurka pannud, mis võib seda 2% numbrit otsivatele majandustele suuri kulutusi tekitada.
Igasugune nendepoolne kapitulatsioon võib põhjustada stagflatsioonijõude ja usaldusväärsuse kaotust.
Kuigi vahetu pöördepunkt pole tõenäoline, avaldab Föderaalreservi 2% mandaat zombie-ettevõtetele jätkuvalt suurt raskust ja aitab kaasa märkimisväärsele töökohtade kaotamisele selles valdkonnas.
Kuigi me tõenäoliselt I kvartalis pööret ei näe, on Fed tagaukse lahti jätnud, öeldes,
…komitee võtab arvesse rahapoliitika kumulatiivset karmistamist, viivitusi, millega rahapoliitika mõjutab majandusaktiivsust ja inflatsiooni, ning majandus- ja finantsarengut.