(Bloomberg) – need on kerge krediidi looming, kes saavad kasu keskpanga laiaulatuslikkusest. Ja nüüd, kui ebatraditsioonilise rahapoliitika ajastu on möödas, seisavad nad silmitsi väljakutsega, nagu ei kunagi varem.
Enim loetud Bloombergist
Nad on Ameerika korporatiivsed zombid, ettevõtted, kes ei teeni piisavalt intressikulude katmiseks, rääkimata kasumi teenimisest. Alates meemibörsi lemmikust AMC Entertainment Holdings Inc. kuni tuntud nimedeni, nagu American Airlines Group Inc. ja Carnival Corp., on nende read viimastel aastatel paisunud, moodustades ligikaudu viiendiku riigi 3,000 suurimast börsil kaubeldavast ettevõttest ja moodustades umbes 900 miljardi dollari suurune võlg.
Nüüd ütlevad mõned, et nende aeg võib otsa saada.
Ettevõtted, mis võisid kunagi loota praktiliselt piiramatule ligipääsule võlakirja- ja laenuturgudele, et püsida pinnal, lükatakse tagasi, kuna majanduslangust vaevlevad investorid sulgevad naela kõigile peale kõige krediidivõimekamate emitentide. Need vähesed õnnelikud, kes suudavad endiselt leida valmis laenuandjaid, seisavad silmitsi oluliselt suuremate laenukuludega, kuna Föderaalreserv tõstab intressimäärasid, et taltsutada enam kui 8% inflatsiooni. Kuna sisendkulud võivad kasumit ära süüa, on see jätnud suurele hulgale Ameerika ettevõtetele vähese veavõimalusega.
Lõpptulemus võib olla pikaajaline pankrottide venitus, erinevalt hiljutisest mälust.
"Kui intressimäärad on nulli lähedal või nullilähedased, on laenu saamine väga lihtne ja sellistes tingimustes on erinevus hea ja halva ettevõtte vahel väike," ütles Sri-Kumar Global Strategies president Komal Sri-Kumar. ja endine TCW Groupi globaalne peastrateeg. "Alles siis, kui mõõn saab otsa, saate aru, kes ujub alasti."
Muidugi on viimasel kümnendil olnud palju hetki, mil zombifirmad on sattunud kallutamise teele, kuid turgudele on viimasel minutil päästerõngas visatud. Kuid tööstuse jälgijad märgivad, et selle aja teeb teistsuguseks lokkav inflatsioon, mis piirab poliitikakujundajate võimalusi 11. tunnil appi sõita.
See ei tähenda, et maksejõuetuse laine on kohe käes. Fedi enneolematud jõupingutused likviidsuse suurendamiseks pärast pandeemia algust võimaldasid zombiettevõtetel koguda sadu miljardeid dollareid laenuraha, mis võib kesta kuid, isegi aastaid.
Kuna aga keskpank töötab selle nimel, et stiimulid kiiresti maha võtta, on mõju laenuturgudele juba selgelt näha.
Rämpsreitinguga ettevõtted, S&P Global Ratingsi hinnangul BBB- ja Moody's Investors Service'i hinnangul Baa3, on sel aastal võlakirjaturult laenanud vaid 56 miljardit dollarit, mis on enam kui 75% vähem kui aasta tagasi.
Tegelikult on vaid 2.2 miljardi dollari suurune emissioon mais selle kuu aeglaseim, ulatudes 2002. aastani.
"Kui intressimäärad poleks olnud nii madalad, oleksid paljud neist juba langenud," ütles New Yorgi ülikooli Sterni ärikooli professor ja India Reservpanga endine asekuberner Viral Acharya. "Kui meil ei ole uut täiemahulist finantskriisi, ei usu ma, et Föderaalreservi suutlikkus päästa on tingimata nii suur. Eriti kui nad ütlevad selgesõnaliselt, et tahavad nõudlust vähendada. Kuidas on see kooskõlas nende ettevõtete elushoidmisega?
Raha kogumine finantsvõimendusega laenuturul pole olnud palju lihtsam, kuna rahapoliitika karmistamine võib USA majanduslangusse viia. Bloombergi koostatud andmete kohaselt algavad mais uued laenud alla 6 miljardi dollari, võrreldes jaanuaris enam kui 80 miljardi dollariga.
Mis veelgi hullem, ettevõtted, kes pandeemiast vabanemiseks oma bilanssi kuhjasid, seisavad silmitsi hirmutava väljavaatega, et kõrgemad intressimäärad söövad üha suurema osa nende sissetulekutest.
Bloomberg Economicsi andmetel tõstab Fed järgmise aasta lõpuks oma sihtintressimäära 3 protsendipunkti võrra, mis tõstab ettevõtete laenude aluseks olevaid ujuva intressimääraga võrdlusaluseid.
Isegi vähesed spekulatiivse kvaliteediga ettevõtted, kes suudavad raha koguda, peavad turule pääsemiseks maksma.
Kruiisilaevade operaator Carnival müüs selle kuu alguses 1 miljard dollarit kaheksa-aastaseid võlakirju, mille tootlus oli 10.5%, mis on terav kontrast 2 miljardi dollariga, mis suutis koguda vaid seitse kuud varem 6% intressimääraga.
Samal ajal langes USA ettevõtete kasum esimeses kvartalis peaaegu kahe aasta jooksul enim, kuna mõnel ettevõttel oli raskusi kasvavate materjalide, transpordi- ja tööjõukulude tarbijate kaela kandmisega.
Bloombergi koostatud andmed näitavad, et pooled 50 suurimast võlgade poolest suurimast zombist teatasid oma viimaste tulemuste põhjal madalamast tegevusmarginaalist. BNP Paribas SA globaalse krediidistrateegia juhi Viktor Hjorti sõnul läheb trend ainult hullemaks.
"Hinnatõusud on olnud üsna hiljuti," ütles Hjort. "Näeme, et see hakkab mõjutama teise ja kolmanda kvartali tulemusi."
Koos komistades
Zombie-firmad saavad oma hüüdnime seetõttu, et nad kipuvad komistama, olles koormatud oma võlakoormaga, kuid neil on piisav juurdepääs kapitaliturgudele, et oma kohustusi ületada. Nad tõmbavad üldist tootlikkust ja majanduskasvu, sest nad ei saa endale lubada oma ettevõtetesse investeerida, ja seovad varasid, mida tugevamad tegijad saaksid paremini kasutada.
Kuigi turuekspertide kasutatavad täpsed kriteeriumid võivad erineda, leiavad paljud majandusteadlased, et zombide intresside katte suhe on teatud perioodi jooksul alla ühe. Pandeemia mõju arvessevõtmiseks vaadeldi Bloombergi analüüsis Russell 12 indeksi ettevõtete 3000 kuu tegevustulu võrreldes nende intressikuludega samal ajavahemikul.
Ligikaudu 620 ettevõtet ei teeninud viimase aasta jooksul intressimaksete tasumiseks piisavalt tulu, mis on 695 kuud varem olnud 12, kuid siiski üle pandeemiaeelse taseme.
American Airlinesi pressiesindaja Matt Miller ütles, et ettevõttel on "tugev likviidsusbilanss 15.5 miljardit dollarit ja ta eeldab, et see on teises kvartalis kasumlik."
Carnivali esindaja ütles, et ettevõte plaanib kogu oma ülemaailmse laevastiku seilamist aasta lõpuks ning on viimase 12 kuu jooksul töötanud selle nimel, et oma võlga atraktiivsemate intressimääradega refinantseerida.
AMC ei vastanud kommentaari nõudvale päringule.
Üks nimi, mida enam nimekirjas ei ole, on Exxon Mobil Corp., mis on naftahinna tõusust ja kütusemarginaalide suurenemisest üks suurimaid kasusaajaid. Kõva kasum on võimaldanud energiagigandil vähendada võlga 48 miljardile dollarile, võrreldes ligikaudu 70 miljardi dollariga 2020. aasta lõpus.
Exxoni esindaja ei vastanud kommentaari nõudvale päringule.
"Veel zombisid"
Dreyfuse ja Melloni peaökonomist Vincent Reinharti sõnul muudab pankrottide märkimisväärne tõus Föderaalreservi jaoks keerulisemaks nn pehme maandumise kavandamise, mis võimaldab USA-l majanduslangust vältida.
"Te muretsete, et finantsnõrkuse mehhanism üldiselt, eriti zombifirmad, kiirendab Föderaalreservi tegevust," ütles Reinhart. "Kui intressimäärad tõusevad, surub see rohkem neid ettevõtteid raskustesse ja võimendab Fedi finantstingimuste ja laenuvõimaluste karmistamist."
Aktsiainvestorid võivad juba sellistele riskidele ärkama. Bloombergi kogutud andmed näitavad, et Russell 3000 zombifirmad on viimase aasta jooksul langenud keskmiselt 36%, laiema rööpmelaiuse puhul vaid 4.3%.
Siiski, isegi kui mõned zombid satuvad pankrotti, tappes nad, tekivad uued, kuna inflatsioon ajab rohkem ettevõtteid raskustesse. Bloomberg Intelligence'i krediidiuuringute juhi Noel Heberti sõnul võib surnud ettevõtete arv jääda praeguse taseme lähedale või isegi tõusta mõnda aega.
"Intressimäärade tõstmise ja inflatsiooni kombinatsioon toodab rohkem zombisid," ütles Hebert. "Aasta lõpuks on meil rohkem."
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html