Tootluskõvera inversioon süveneb ja pikeneb, suurendades majanduslanguse võimalusi

Ajalooliselt on üks parimaid majanduslanguse näitajaid tulukõvera inversioon. USA tulukõver pöördus selle aasta alguses, kuid nüüd on inversioon sügavam ja püsinud.

See annab usaldusväärsema signaali, et majanduslangus on teel. Üks asi, mida me veel näinud pole, on 3 kuu tootlus, mis tõuseb üle 10 aasta tootluse. Mõned teadlased arvavad, et see on kõige usaldusväärsem majanduslanguse ennustaja ja praegune levik väheneb. Kui Fed jääb intressimäärade tõstmiseks oma praegusele teele, võib tulukõver nädalate jooksul täielikult ümber pöörata.

Kas majanduslangus on juba käes?

Tootluskõvera süvenemine ei pruugi olla nii asjakohane, kui oleme juba majanduslanguses. Ajalooliselt on kaks neljandikku negatiivsest majanduskasvust tähendanud viimastel aastakümnetel majanduslangust ja me oleme seda juba 2022. aasta esimesel poolel näinud. Nii et võib-olla oleme juba majanduslanguses.

Puristide jaoks aga kaks neljandikku kahanevast kasvust ei ole majanduslanguse tehniline määratlus. Lisaks on USA-s praegu ajalooliselt madal tööpuudus, mis oleks majanduslanguse puhul ebatavaline. Samuti, kuigi majanduskasv on aeglustunud, on langus seni olnud suhteliselt madal. Seetõttu võib-olla näitab tulukõver meile, et oleme siiani majanduslangusest kõrvale hoidnud, kuid üks on teel.

Praegune tulukõver

Praegu on tulukõver ümberpööratud 6 kuust 10 aastani. See on lai inversioon, mis mõjutab suuremat osa kõverast. Inversiooni puudumine on kõvera väga lühikeste ja pikkade otstega.

Kuna aga Fed näib olevat pühendunud intressimäärade tõstmisele, on suur tõenäosus, et septembri 21. septembril või sellele eelneval päeval tehtud Föderaalreservi koosoleku otsus võib kõvera lühikeses otsas inversiooni lükata. See loob Föderaalreservi jaoks huvitava dünaamika, kuna nad muretsevad ka tulukõvera inversiooni pärast, kuid praegu oodatakse, et nad tõstavad järgmisel kuul intressimäärasid 50–75 bps. See peaks kõvera 10 aasta piirist täielikult ümber pöörama, välja arvatud juhul, kui muud tegurid põhjustavad terministruktuuri muutumist.

Inversiooni tase on praegu umbes 40 bps, mis on üsna sügav. Mõned mudelid viitavad sellele, et seda suurem on majanduslanguse tõenäosus, mida sügavamale inversioon läheb. Teised mudelid näitavad, et majanduslanguse hoiatuse käivitamiseks piisab igasugusest inversioonist.

Mida turud ootavad

Vaatamata süngele 2022. aastale on aktsiaturg viimastel nädalatel juuni keskpaiga madalaima taseme juurest tõusnud, kuna näib, et inflatsioon on saavutanud haripunkti ja mõned tööhõiveandmed on püsinud oodatust paremini. Seetõttu ei ole turu hirmud peatse sügava majanduslanguse ees realiseerunud.

Samuti hindab aktsiaturg endiselt segase majandusväljavaatega, nii et kerge majanduslangus ei oleks suur šokk. Kui aga ralli jätkub, tekib lahknevus selle vahel, mida tulukõver võib meile öelda, ja optimistlikuma aktsiaturu hinnangu vahel. Kahjuks on tulukõveral majanduslanguste osas usaldusväärsem rekord. USA majanduse väljavaade tulukõvera põhjal on negatiivne ja võib lähinädalatel halveneda.