(Bloomberg) – Üks asi, mida aktsiate mahamüümise puhul mõista: te teate, et see on läbi, alles kaua pärast selle lõppu. Kuid see ei takista inimesi püüdmast põhja valida. Väärtushinnang, sentiment ja ajalugu moodustavad kõik õppimise aluse.
Enim loetud Bloombergist
Keskmise juurde tagasipöördumine on ootus. See, mille juurde tagasi pöörduda, on probleem. Lihtne mudel, mille puhul kõrgendatud väärtused normaliseeruvad, võib tähendada kas aiasordi kukkumist või tõeliselt kohutavat, olenevalt sellest, kuidas "normaalne" on määratletud. Kui ülientusiastlike pullide seast loomavaimu puhastamine on see, kuidas sa põrandat valid, võib järeldada, et me pole päris kohal.
"Ebakindluse aegade raamistik on hädavajalik," ütles Washington Crossing Advisorsi vanemportfellihaldur Chad Morganlander. „Korraliku riskiprotokolli või riskiraamistiku puudumine on samaväärne sellega, kui teie majas pole vingugaasiandurit või tulekahjuandurit. Või sõita purjuspäi Ferrariga kinniseotud silmadega.
Järgnevalt on toodud mõned mudelid, kuidas kaaluda, kuhu turg lõpuks maanduda võib.
Hindamine
Esiteks hea uudis. Selle aasta 17% langusega on S&P 500 nüüd hiljutise keskmisega kooskõlas, kui seda mõõdetakse selle koostisosade hinna jagamisel nende üldtuluga. Kasutades kolme aastakümne tagasi ulatuvat keskmist P/E kordajat – ajavahemikku, mida dot-com mull heldinult moonutab, kuid mis peegeldab ka seda, mida paljud peavad hindamiste moderniseerimiseks tagasiostude ja immateriaalse vara ajastul –, on võrdlusaluse suhtarv 19.5, mis on veidi. alla ajaloolise keskmise 20.3.
Väheoptimistlik metoodika pikendab ajaloolist jadat, tekitades turu jaoks oluliselt madalama keskmise väärtuse, mis nõuab asjade normaliseerumiseks suuremat langust. Kõige pessimistlikumate raamistike hulgas on Robert Shilleri tsükliliselt kohandatud hinna-kasumi (CAPE) mudel, mis ulatub enam kui sajandi taha ja ühtlustab suhet 10-aastaste intervallidega. Seda kasutades peaks S&P 500 oma liialdustest välja väänamiseks langema 47% võrra.
Kolmas objektiiv kaalub, mis võib juhtuda, kui taandumine karuturule tõmbuks. S&P 500 on jaanuarikuu kõrgeimalt indeksilt juba langenud 18%, lähenedes karuturule ehk vähemalt 20% tipptasemelt.
Karuturu stsenaarium tutvustab petmise elementi, kuna see ütleb tõhusalt "kui asjad lähevad hullemaks, lähevad nad hullemaks", kuigi see annab siiski konteksti. Alates II maailmasõjast lõpetasid aktsiad täieliku karulanguse languse, kui P/E suhe jõudis keskmiselt 12.6-ni. Sama plaani järgimine tähendaks S&P 35 jaoks veel 500% langust.
Fed mudel
Viimase kümnendi suur probleem aktsiate jaoks on argument, et kuna võlakirjade tootlused on jäänud rekordiliselt madalate tasemete lähedale, on aktsiad ainus koht, kus ettevõtete kasumid kasvavad. See narratiiv on sel aastal vaidlustatud, kuna Föderaalreserv alustas inflatsiooni vastu võitlemiseks intressimäärade tõstmise tsüklit.
Üks lähenemisviis, mis joonistab võlakirjade tootluse ja ettevõtete tulude vahelist seost, on midagi, mida tuntakse Fedi mudelina. Kuigi see meetod ei ole üldiselt aktsepteeritud, pakub see akent pidevalt muutuvasse võlakirjade ja aktsiate ühendusse, mis võib anda vihjeid aktsiate saatuse kohta uues kõrge intressimääraga režiimis.
Kõige lihtsamal kujul võrdleb Föderaalreservi mudel 10-aastase riigikassa tootlust ja S&P 500 tulude tootlust, mis on P/E pöördväärtus, mis mõõdab, kui palju ettevõtted teenivad rahavoogu võrreldes aktsiahindadega. Praegu, kui aktsiate eelis kahaneb ja võlakirjade tootlus tõusis ühel hetkel esimest korda pärast 3. aastat üle 2018%, pakub see vähemalt ajalooga võrreldes ikka korralikku puhvrit.
Praeguse seisuga on pildil aktsiad võrreldes kriisijärgse pullituru ajalooga endiselt mõõdukalt kallid, kuid võrreldes pikema ajaloolise seeriaga – perioodiga, mil võlakirjade tootlused olid üldiselt palju kõrgemad – üsna odavad.
Sentiment Washout
Kuigi hinnangud annavad suunanäitaja selle kohta, kuhu turg liigub, väidavad paljud investorid ja strateegid, et võimalik pöördepunkt ei pruugi saabuda enne, kui meeleolu on välja pestud.
Evercore ISI peakapitali- ja kvantitatiivne strateeg Julian Emanuel ütleb, et jälgib kolme asja, et teha kindlaks, kas müük on ammendunud: Cboe volatiilsusindeks, mis võimaldab kaubelda 40-st põhja pool, Cboe ostu/müügi suhe üle 1.35 ja päev. 27. jaanuaril 2021, mil omanikku vahetas 23.7 miljardit aktsiat.
Kui VIX liigub tavaliselt S&P 500-st vastupidises suunas, langes see samaaegselt aktsianäitaja kolmapäevaga, mis viitab nõudluse puudumisele riskimaandamise järele, ja viimati kaubeldi 33. Samal ajal ei ole selle nädala langused isegi kõrgel tasemel. 2022. aasta viis kõige aktiivsemat päeva ja müügi/kõne suhe on peatunud 1.3 juures.
Kuigi professionaalsed investorid, nagu riskifondid, on oma aktsiate riskipositsiooni vähendanud uutele madalatele tasemetele, jätkas päevakauplejate armee suureneva kahjumi taustal raha kallamist aktsiatesse aprillis, ehkki aeglasemas tempos.
Nuveeni investeerimisstrateeg Brian Nick ütleb, et turg on põhja lähedal.
"See, mida turu hind on, on enam-vähem see, mida Fed peab tegema," ütles ta. "Ja seega ei tohiks palju rohkem halbu uudiseid tulla."
Diagrammi juhised
Tabelivaatlejate kasutatavate tehniliste signaalide hulgas on Fibonacci seeria üks kõige vähem instinktiivseid, tuginedes Pisa Leonardo poolt 1202. aastal "Liber Abaci" kirjeldatud numbrijadale. Analüütikud vannuvad metoodikat siiski, kui mitte muul põhjusel kui palju. inimesi arvestab kauplemisel numbreid.
Fundstrat Global Advisorsi tehnilise strateeg Mark Newtoni sõnul langeb S&P 500 tõenäoliselt veelgi madalamale ja testib märkimisväärset Fibonacci 38.2-protsendilist taastegemise taset 3,815 juures, enne kui leiab toetust. See viitab 2020. aasta märtsi madalaima tasemega härjaturu ralli taasjälgede arvule. Turutehnikud jälgivad Fibonacci numbrite põhjal jälitustasemeid, et tuvastada tugi- ja takistuspunktid, kus aktsiahinnad võivad suunda muuta.
Sama diagrammitööriista põhjal näeb Chris Verrone Strategas Securitiesist suuremat negatiivset eesmärki, kogu pandeemiaralli keskpunkti. See viiks S&P 500 3,505-ni.
Kuna tulemused on nii laiaulatuslikud, tõstab harjutus esile riski, et toetutakse liiga palju ühelegi tööriistale.
"Kahjuks pole ükski näitaja alati täpne ja oluline on emotsioonid võrrandist välja võtta," ütles Paul Hickey, Bespoke Investment Groupi kaasasutaja. "Ideaaljuhul tahaksime keskenduda mitmele erinevale, et näha, mis suunas nad osutavad."
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html