Kas Warren Buffett läheb pensionile? Mida tema aastakirjast otsida.

Buffett on vaigistanud ka aasta-kahe taguseid kriitikuid, kes kuulutasid teda sel ajal puhtaks pestaks. 2022. aasta jaanuari alguses oli härjaturu tipus Berkshire Hathaway 3-aastane alfa-tase kõigi aegade madalaimal tasemel või selle lähedal, miinus 12.3 aastapõhist protsendipunkti – nagu näete lisatud graafikult. Sellest ajast alates on ettevõtte 3-aastane alfa-periood muljetavaldavalt tagasi pöördunud ja on nüüd kindlalt positiivses veerus.

Veelgi enam, ja loodetavasti pole vaja öelda, et Buffetti pikaajaline rekord jääb lihtsalt silmapaistvaks. 58 kalendriaasta jooksul kuni eelmise aasta lõpuni on Berkshire Hathaway aktsia ületanud S&P 500 10.0 aastapõhise protsendipunkti võrra (koos dividendidega).

Sellegipoolest olen kindel, et praegu 92-aastane Buffett ei ole igavesti Berkshire Hathaway tüüri juures. Kuna tema hiljutised tulemused näitavad, et ta pole oma kontakti kaotanud, on paljud investorid mures, et pärast tema pensionile jäämist saavad Berkshire Hathaway aktsiad kannatada. Paljud loodavad, et ta kasutab selle aasta Berkshire Hathaway aastaaruannet, et arutada, millal ta kavatseb valitsemisaja loovutada oma valitud järglasele Greg Abelile. (Ettevõte ei ole teatanud, millal ta oma aastaaruande avaldab; päringut kohe ei tagastatud.)

Ühest küljest arvan, et see on kindel panus, et paljud põlvili investorid müüvad oma Berkshire Hathaway aktsiad maha, kui Buffett ei oleks enam ettevõtte eesotsas – eriti kui uudis tuli ootamatult. Teisest küljest arvan, et selline müümine poleks õigustatud. Julged investorid võivad seetõttu soovida kasutada Berkshire'i aktsiate langust pärast seda, kui Buffett tagasi astus, võimalusena rohkem osta.

Põhjus, miks ma usun, et Berkshire Hathaway suudab sama hästi toimida ka pärast seda, kui Buffett enam ettevõtet ei juhi, on see, et avastati aktsiate valimise algoritm, mis on tagantjärele testimisel toiminud sama hästi kui ettevõte. Enne selle algoritmi avastamist tundus Buffetti püssipüssiga lähenemine varude valimisele läbimõeldud ja seetõttu ei saanud seda dubleerida – isegi keegi nii võimekas kui Abel.

Selle algoritmi avastanud teadlased on AQR Capital Managementi juhid: Andrea Frazzini, David Kabiller ja Lasse Pedersen. Nende seda algoritmi käsitlev uuring ilmus Finantsanalüütikute ajakiri aastal 2018 pealkirjaga "Buffetti alfa.” Kuigi nende algoritm on keeruline, eelistab see aktsiaid, millel on madal hinna ja bilansilise väärtuse suhe, mis on näidanud alla keskmise volatiilsust ja on pärit ettevõtetest, mille kasum on kasvanud keskmisest kiiremini ja mis maksavad välja olulise osa oma tuludest. tulu dividendidena.

Selle algoritmi olemasolu viitab sellele, et tulevikus on tõenäoline, et Abel saab hakkama sama hästi kui Buffett, kui ta juhiks endiselt Berkshire Hathawayd. Kinnituse saamiseks kaaluge tulemuslikkust, kuna teadlaste uuring hakkas esmakordselt akadeemilistes ringkondades levima 2013. aasta lõpus; Kirjutasin a veerg selle kohta The Wall Street Journalis 2013. aasta detsembris. Selles veerus mainisin konkreetselt AQR investeerimisfondi, mis järgib täpselt teadlaste algoritmi – AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Alates sellest veerust on fond Buffetti tootlusega väga sarnased, tõustes aastapõhiselt 11.7% ja Berkshire Hathaway 11.6%.

Buffett ja karu turud

Teine teema, mida peaksite Buffetti peagi avaldatavas aastaaruandes jälgima, on tema vaade aktsiaturu väljavaadetele. See on muidugi omaette ülioluline küsimus, kuid eriti Berkshire Hathaway investorite jaoks. Selle põhjuseks on asjaolu, et selle aktsia kipub karuturgudel turgu kõige enam edestama.

Seda nägite ülaltoodud diagrammil: Buffetti 3-aastane alfa kipub pikkade pulliturgude ajal kannatama. Lisaks sellele, et Buffetti 2022-aastane alfa oli 3. aasta alguses märkimisväärselt negatiivne, oli Buffetti XNUMX-aastane alfa ka internetimulli inflatsiooni ajal väga negatiivne.

See suhe karuturgude ja Buffetti alfa vahel on näide tema kurikuulsast nõuandest olla kartlik, kui teised on ahned, ja ahned, kui teised kardavad. Huvitav on näha, kas ta arvab, et karuturg on viimase aasta jooksul selles osas nihutanud. Aasta tagasi oli ta kartlik; kas ta on nüüd ahne?