Kas inflatsioon toob kaasa rahutused?

Ma ei unusta hetke, mil mõistsin, et COVID-epideemia on meid tabanud, kuna see levis Hiinast, seejärel läbi Itaalia ja ülejäänud Euroopa ning meid tabas lukustus. Tol ajal arvasin, et sulgemine võib võtta kaks nädalat, kuid tegelikult on see kestnud kaks aastat (nii palju minu prognoosimisvõimest). See periood on nii palju muutnud ühiskondi, majandusi ja meie maailmavaadet. Suurel määral on see ka eemaldanud mõned trendid ja mälestused vahetult COVID-eelsest perioodist.

Minu märkmeid vaadates oli see periood turgudel ja majanduses väga ebatavalise jõuga – aktsiaturg lükkas pidevalt rekordiliselt madalal volatiilsusel uusi tippe, samal ajal kui maailmamajandus oli jõudmas lõpule kaasaegse majandusajaloo pikima ekspansiooniga. Kapoti all oli aga ahastuse märke.

Demonstratsiooni nakkus

2019. aasta novembri keskel või lõpus kirjutasin kaks märkust pealkirjadega „Ne vous melez pas du pain” ja „Demonstration Contagion”. Ühes märkisin ma 18. sajandi prantsuse majandusmõtleja ja administraatori Robert Turgot Louis XVI-le toiduhindade ja rahutuste kohta antud mõistlikke nõuandeid. See oli hea nõuanne, mida kuningas kuulda ei võtnud.

Teises tõstsin esile „tähelepanuväärset protestide puhangut paljudes riikides – alates rahutustest Hondurases kuni jätkuvate pingeteni Hongkongis kuni kliimaga seotud meeleavaldusteni Indias”. Sel ajal oli Google'i otsingute arv maailma protesti kohta viie aasta kõrgeim.

Koroonaviiruse "pausi" andmisel tahan esitada küsimuse, kas mitme kümnendi kõrgtasemel inflatsiooni jätkudes taastuvad rahutused ja rahulolematus (meenutame, et mõni nädal tagasi kirjutasime, et kõrge inflatsioon on kingitus populistidele) koroonaviiruse perioodi üldine järgimine ja see, millist poliitilist vastust see toob.

Reaalsissetulek langeb

Näiteks Ühendkuningriigis on maksujärgsed tulud langenud 2%, mis on suurim langus alates 1990. aastast. USA-s on eluaseme taskukohasus äärmuslik ja mõnel pool Euroopat on inflatsioon kontrolli alt väljas. Seega võime üldiselt seista silmitsi maailmaga, mis mõnda aega rakendab poliitilistel põhjustel poliitikat, mis on väga vastuolus õpikute piirangutega.

Siin on mõned mõtted tõenäolise väljalangemise kohta.

Esiteks, ma näen olukorda, kus keskpankurid seisavad silmitsi mõnitamisega (või veelgi enam, nagu mõned küünikud seda tunda võivad). Nagu eelmisel nädalal märkisime, on Jerome Powelli keskpank inflatsioonikõne väga valesti teinud ja üksikud kubernerid on institutsiooni oma isikliku kauplemise kaudu alavääristanud.

Euroopas väärib EKP erilist tähelepanu. Nende tulemused inflatsiooni ja intressimäärade prognoosimisel on nii kohutavad, et on ohtlikud. Põhjuseks võib-olla tõsiasi, et väga vähestel EKP nõukogu liikmetel on kogemusi tööstuse, rahanduse või investeerimisega – ametid, mis muidu võivad panna inimesi meelt muutma, kui see on tõestatud. vale. Kui vaadelda EKP presidentide fotosid, on tegemist silmatorkavalt homogeense rühmaga, kuigi nende mõtte- ja käitumisviiside erinevus on veelgi väiksem.

EKP surve all

Keskpankurite hilinemine inflatsiooniga võitlemisel tähendab, et järgmisel aastal ootavad majapidamisi intressimäärade tõus, kõrged hinnad ja negatiivne jõukuse mõju. Sellest kokteilist peaks piisama, et pöörata avalikkuse tähelepanu keskpangale ja Frankfurdi EKP tornile. Euroopas on täiendavaks keerukuse elemendiks euroala riikide majanduskasvu ja inflatsiooni erinevused ning euroala keskpankade soovimatus kasutada inflatsiooni ohjeldamiseks makrotasandi usaldatavusjärelevalvet. Aja jooksul näeme ka keskpankureid lohistamas senati/parlamendikomisjonide ette, et selgitada, miks nad on lasknud inflatsioonidžinnil põgeneda.

Kuna keskpankurid tunnevad end avalikkuse vastumeelsuse sära all üha ebamugavamalt, võivad poliitikud otsustada kangelaslikult majapidamisi päästa. Näiteks on viimastel päevadel Iirimaa, Ühendkuningriigi ja Prantsusmaa valitsused maksnud välja hüvitisi, et aidata inimestel energiaarveid maksta. Üks hinnang, mida olen näinud, viitab sellele, et selle „padjaga” on elektrihinna tegelik tõus Prantsusmaa kodumajapidamistes vaid 4%, võrreldes 45%. Kui meenutada Gilets Jaunes’i (liikumine, mille käivitas kõrgemad kütusehinnad) ja eelseisvaid presidendivalimisi Prantsusmaal, on sellise sammu loogika selge.

On oht, et need meetmed lihtsalt hoiavad inflatsiooni üleval ja loovad suurema sõltuvuse valitsustest.

Teine, leidlikum viis võib olla eelarvepoliitika ümberhindamine laias laastus selles mõttes, et seda saab kasutada tarneahelate ja omandistruktuuride kitsaskohtade kõrvaldamiseks. Siin võib inflatsioonikriisi üheks oluliseks tulemuseks olla suurem poliitiline keskendumine monopolide purustamisele tööstuses ja tarbekaupades, omandi koondumine kinnisvaraturgudel ja investeeringute suurendamine kriitilistesse tööstusharudesse, nagu pooljuhid.

Vahepeal on turud nihkumas inflatsioonikaubanduse järgmisse faasi. Kuna aktsiate esialgne müük on väga järsult toimunud, on praegu mureks, et krediidirisk hakkab tõusma – see on ohtlik, kuna see väljendub otseselt reaalmajanduses ja õõnestab jätkuvalt teisi varaklasse. Inflatsioon võib selle toimudes langeda, kuigi mõnda aega maksavad inimesed jätkuvalt "kõrgeid hindu". Kui majanduskasv ja jõukus langevad, võib rahulolematus olla üha suurem ja me võime tagasi jõuda 2019. aastasse.