Miks võiks TIPS olla praegu nutikas koht raha parkimiseks?

Kuidas tahaksite oma raskelt teenitud pensionisäästudega kihla vedada, et inflatsioon kukub väga lühikese aja jooksul kokku ja kukub kokku nii kiiresti, et järgmise viie aasta jooksul keskmine jääb alla 2.4%?

Loe: Turu ülevaade

Oh, ja et panus veelgi huvitavamaks muuta, on siin mõned lisatingimused: kui võidate panuse ja keskmine inflatsioon jääb praegusest kuni 2.4. aastani alla 2027%, teenite väga väikest kasumit, kuid kui te panuse kaotate võite kaotada ja kaotada palju.

Kuidas see kõlab?

Kas kiusatus?

Kui see tundub teile täiesti hull, pole te üksi. See kõlab ka minu jaoks üsna nürilikult. Kuid siin on nõel sabas: võite juba teha selle panuse, isegi teadmata. Tegelikult, mida ettevaatlikum ja riskikartlikum olete, seda tõenäolisemalt selle panuse teete.

Yikes!

Ma räägin investeeringutest USA riigivõlakirjadesse.

Kahekohalise inflatsiooniga 5-aastased riigivõlakirjad
FVX,
+ 1.01%
maksavad 4% intressi ja 10 aasta riigikassasid
TNX,
+ 2.37%
3.7%. Pikima tähtajaga, 30-aastane võlakiri maksab 3.6% intressi.

Need võivad osutuda edukateks panusteks või mitte, olenevalt sellest, mis juhtub järgmisena inflatsiooni ja majandusega. Kõik, mis ennustuste kohta öelda tuleb, tegi Casey Stengel: “Ärge kunagi ennustage, eriti tuleviku kohta. "

Kuid sel konkreetsel juhul on meil erakordne mõistatus: kui tavalised riigivõlakirjad pakuvad äsja mainitud intressimäärasid, siis paralleelsed riigivõlakirjad pakuvad teist intressimäärade komplekti, millel on püsiva inflatsiooni vastu tagatised. Ja hinnad tunduvad... noh, imelikud.

Niinimetatud TIPS-võlakirjad, mis tähistavad riigikassa inflatsiooni eest kaitstud väärtpabereid
NIPP,
-0.47%,
on USA riigikassa välja antud nišitoode, millel on sama maksejõuetuse tagatis nagu tavalistel USA riigivõlakirjadel, kuid nende hinnad ja intressimaksed kohanduvad automaatselt, et võtta arvesse inflatsiooni. (Mehhanism on nii hämmastavalt keeruline, et iga katse kirjeldada sisemist toimimist tekitaks rohkem segadust kui valgustaks. Piisab, kui öelda, et kui ostate TIPSi võlakirja ja hoiate seda lunastustähtajani, saate igal aastal inflatsioonimäära pluss või miinus kindlaksmääratud "reaalne tootlus", olenevalt hinnast, mida selle ostmisel maksate).

Praegu, kui ostate 5-aastaseid TIPS-võlakirju, võite fikseerida intressimäära umbes 1.6% aastas pluss inflatsioon. Kui inflatsioon on järgmise 0 aasta jooksul keskmiselt 5%, teenite 1.6% aastas. Kui inflatsioon on keskmiselt 10%, teenite umbes 11.6%. Ja nii edasi. Saate pildi.

Lugu on sarnane, mida pikema TIPSi võlakirja ostate. Kui ostate 10-aastase TIPS-võlakirja, teenite umbes inflatsiooni pluss 1.4% aastas ja kui ostate 30-aastase TIPS-võlakirja, võite teenida umbes sama palju.

Võib-olla osutuvad TIPSi võlakirjad suurepäraseks panuseks järgmise 5 või 10 aasta jooksul või kauem. Võibolla mitte. Kuid matemaatiliselt saavad nad ainult a halvem Panus kui tavalised riigivõlakirjad on see, kui inflatsioon on tõesti väga madal. Ja ma mõtlen keskmine inflatsioon, alustades kohe.

Sellest ka "panus", millega ma seda artiklit alustasin.

Viieaastased TIPS-võlakirjad on parem panus kui 5-aastased tavalised riigikassad ainult siis, kui inflatsioon on järgmise 2.4 aasta jooksul alla 5%. Sama 10-aastased TIPS-võlakirjad ja 10-aastased riigikassad. Et see juhtuks, ei pea inflatsioon lihtsalt langema. See peab kokku kukkuma ja ka üsna kiiresti.

Ja mis veelgi hullem, igaüks, kes ostab TIPS-i asemel tavalisi riigikassasid, võtab asümmeetrilise riski. Ostke 5-aastane riigikassa, mille tootlus on 4%, ja kui inflatsioon lühikese aja jooksul kokku kukub, võite teoreetiliselt teenida võib-olla 1% aastas rohkem, kui teeniksite TIPS-võlakirjaga. Kuid kui inflatsioon püsib kõrge või isegi (taevas hoidku) süveneb, satub tavalise riigivõlakirja ostja vooliku. Teil on 4% aastas 5 aastat, samal ajal kui tarbijahinnad tõusevad näiteks 8% või mis iganes.

On lihtsaid mehaanikaid, mis osaliselt seletavad seda veidrat olukorda. Suured institutsioonid, passiivsed investorid ja finantsnõustajad, kes on mures omaenda vastutuse pärast, ostavad vaistlikult tavalisi riigivõlakirju NÕUANDE asemel: neid peetakse vaikimisi riskivabaks varaks mitte parematel põhjustel kui see, mis nad on alati olnud, ning on suurimad ja kõige enam. likviidsed väärtpaberid maailmas. Oma klientide riigikassasse paigutamise eest on raske kohtusse kaevata.

. tavaliste riigikassade koguturg on enam kui 4 korda suurem kui TIPS-i turgja igapäevased kauplemismahud on tohutud.

Lisaks pole TIPS-i võlakirju kunagi varem vaja olnud. Briti valitsus leiutas selle kontseptsiooni 1980. aastate alguses, pärast 1970. aastate inflatsioonikatastroofi, ja meie oma onu Sam alles 1990. aastate lõpus. Seni on TIPS-võlakirjad eksisteerinud vaid pikema deflatsiooniperioodi jooksul, kui need on osutunud OK, kuid vähem headeks kui tavalised fikseeritud intressiga riigikassad. Hiljutiste deflatsiooniajastu paanikate ajal, nagu 2008–9 ja 2020. aasta Covidi krahh, langesid TIPSi võlakirjad.

Tõenäoliselt on raske müüa tulekahjukindlustust inimestele, kes pole kunagi tulekahju kogenud ega näinud, eriti kui tulekahjukindlustus ise on uus toode, mis loodi alles kaua pärast viimast suurt tulekahju, seega pole see kunagi välja makstud. Sama inflatsioonikindlustus.

Eelmise nädala lõpus küsisin selle kohta Steve Russellilt. Russell on investeeringute direktor Londonis asuvas rahahaldusfirmas Ruffer & Co., mis vältis edukalt 2000-3 ja 2007-9 turu kokkuvarisemist. (Ruffer on inflatsiooni pärast mures olnud üle kümne aasta ja ta on palju investeerinud inflatsiooni eest kaitstud võlakirjadesse: tehke sellest, mida soovite.)

Russell, kes nimetab TIPS-i saagikust "arusaamatuks", kahtlustab, et "turu lühinägelikkus ja klammerdumine mineviku ortodoksiasse". Tema sõnul on võlakirjaturu inflatsiooniootused püsinud üldjoontes muutumatuna kogu aasta, "nagu poleks praegust inflatsiooni kunagi olnudki". Võlakirjainvestorid on kindlad, et Fed suudab ja teeb „kõik, mis vaja”, et viia inflatsioon tagasi vana 2% eesmärgini, ja teeb seda üsna kiiresti.

Russell ei usu, et see juhtuma hakkab. Ta arvab, et Fed leiab, et matkamäärade majanduslikud kulud on liiga suured. Samuti arvab ta, et maailm on praegu palju inflatsioonilisem kui varem, mis on tingitud mitmesugustest teguritest, sealhulgas Ukrainast, tootmise ülekandmisest ja tööjõu tugevnemisest.

(Huvitaval kombel märkasin siin Suurbritannias, et mitmeaastased mobiilsidelepingud hõlmavad nüüd inflatsiooniratturit, kusjuures intressimäärad tõusevad igal aastal inflatsiooni võrra pluss paar protsenti. Enne Covidi sulgemist määrati mobiilsidelepingud üldiselt deflatsiooni, mitte inflatsiooni järgi.)

TIPSi võlakirjad on sel aastal siiani kohutavalt tootnud, isegi kui inflatsioon on hüppeliselt kasvanud. Seda just seetõttu, et turg ootab endiselt peatset inflatsiooni kokkuvarisemist. Veelgi enam, TIPS-võlakirjad alustasid aastat ülehinnatult: need olid nii kallid, et paljud neist garanteerisid "negatiivse reaaltootluse", mis tähendab, et inflatsioon on miinus natuke, kuni tähtajani.

Võlakirjad on nagu kiiged: kui hind langeb, tõuseb tootlus või intressimäär. TIPS-i hindade langus sel aastal on toonud kaasa palju suurema ja nüüd positiivse reaaltootluse.

Üks hoiatus on see, et TIPS-i hinnad võivad jätkuvalt langeda, suurendades reaaltootlust veelgi. Sellised inflatsiooniga korrigeeritud tootlused olid varem 2% põhja pool ja mõnikord isegi kõrgemad. Nii et kui arvate, et TIPS on praegu hea pakkumine, ei takista miski neil tulevikus veelgi paremat pakkumist.

Need, kes investeerivad TIPS-i investeerimisfondi kaudu, peavad tehingu osana aktsepteerima seda volatiilsust. TIPS võib veelgi langeda, kui hiljutised turutrendid jätkuvad. Teisest küljest, kui ostate üksikuid TIPS-võlakirju (saadaval mis tahes maakleri kaudu) ja hoiate neid lunastustähtajani, pole volatiilsusel nii palju tähtsust. Võlakirja kehtivuse ajal saate garanteeritud "reaalse" inflatsiooniga korrigeeritud tulu.

USA TIPS-i võlakirjade (kuid mitte välismaiste alternatiivide) üks kummaline omadus on see, et nende lunastamise korral on nende lunastamine alati tagatud nimi- või nimiväärtusega, isegi kui on toimunud suur deflatsioon. Seega on üldiselt mõttekas osta üksikuid võlakirju nimiväärtuse lähedal, kui saate.

Muide, maksuprobleemide tõttu on üldiselt eelistatav võimaluse korral omada TIPS-i kaitstud kontol, nagu IRA (Roth või traditsiooniline) või 401(k).

Stengeli ütlust silmas pidades ei tee ma ennustusi. Kuid ma olen ostnud oma IRA ja 401(k) võlakirju TIPS-i, mitte sellepärast, et tahaksin teha inflatsiooniprognoose, vaid sellepärast, et ma ei taha teha inflatsiooniprognoose. Ma ei näe põhjust teha riskantseid, asümmeetrilisi panuseid inflatsiooni peatse kokkuvarisemise kohta tavaliste riigikassade kaudu, kui saan lisaks inflatsioonile väikese, kuid garanteeritud intressimäära, mis iganes see ka poleks.