Miks põlevkivipuurid pumpavad välja dividende, mitte rohkem naftat ja gaasi?

Nihe on kaasa aidanud a suur pööre energiavarude osas, mis on muidu langenud turu läbinud. 2021. aasta pulliturgu juhtisid energiaaktsiad ja sel aastal on S&P 500 indeksis sisalduvad aktsiad tõusnud 46%, võrreldes laiema indeksi 18% langusega. 

Kasumlikkusele keskendumine kasvule aitab selgitada ka puurijate vaikset reaktsiooni enam kui kümne aasta kõrgeimatele nafta- ja maagaasihindadele. Kuigi USA nafta- ja gaasitoodang on tõusnud lukustuse madalseisud, jääb toodang allpool pandeemiaeelset taset, kuigi toornafta hind on sellest ajast alates kahekordistunud, umbes 113 dollarini barreli kohta, ja maagaasi hind on neljakordistunud, enam kui 8 dollarini miljoni Briti soojusühiku kohta.

"Me ei kuule palju juhtkondi rääkimas tootmise suurendamisest või uute kaevude olulisest puurimisest," ütles

Marcus McGregor,

rahahalduri Conningi kaubauuringute juht. "Nad ei saa selle eest palka."

Põlevkivipuurijatel on rääkis investoritele Viimastel nädalatel peavad nad kinni puurimisplaanidest, mis tehti siis, kui toormehinnad olid palju madalamad, ja säilitavad stabiilse toodangu. Selle asemel, et puurimisega kõrgemaid kütusehindu jahtida, väidavad põlevkivijuhid, et kasutavad kasumit võlgade kaotamiseks, dividendide maksmiseks ja aktsiate tagasiostmiseks, mis tõstab käibel olevate aktsiate väärtust.

Üheksa põlevkiviõli ettevõtet, kes teatasid esimese kvartali tulemustest mai esimesel nädalal, ütlesid ühiselt maksis aktsionäridele 9.4 miljardit dollarit tagasiostude ja dividendide kaudu ligikaudu 54% rohkem, kui nad investeerisid uutesse puurimisprojektidesse.

Nende hulgas langes Pioneeri toodang kvartali varasemaga võrreldes 2%, kohandades loovutamist. Samal ajal pumpab Lääne-Texase puurija aktsionäridele tagasi 2 miljardit dollarit dividendidega 7.38 dollarit aktsia kohta, mida ta maksab järgmisel kuul ja 250 miljonit dollarit esimese kvartali tagasiostudena. Ettevõte annab nüüd boonuseid, mis on enamasti seotud kulude piiramise, vaba rahavoo saavutamise ja tulueesmärkide saavutamisega. Varasematel aastatel oli 40% Pioneeri boonustest seotud tootmiseesmärkidega.

Range Resources, tegevjuht

Jeffrey Ventura

aastal sai 2019 miljoni dollari suurune rahaline boonus, millest enam kui pool tulenes asjaolust, et Apalatši gaasitootja ületas tootmise ja reservide kasvu eesmärgid isegi gaasihindade languse ajal. Sel aastal, nagu ka kahel eelmisel, on tootmine ja reservid Range'i lisatasude matemaatikast väljas, asendatud stiimulitega, et hoida kulusid madalal ja suurendada tootlust. Range, kes keeldus kommenteerimast, teatas investoritele, et maksab tagasi võlgu, ostab tagasi aktsiaid ja ennistab hiljem sel aastal pandeemia ajal peatatud kvartalidividendid, kuna see vähendab eelarve piires püsimiseks puurimist. 

Meridian Compensation Partners LLC andmetel kajastub tootmine vähem kui pooltes eelmise aasta avalikustatud boonusplaanides, võrreldes 89. aasta suurte põlevkivipuuride stiimulivalemite 2018%-ga. Tootmismahtudele antud iga-aastastes rahalistes lisatasude osakaal kahanes kolm aastat varasemalt 11%-lt 24%-ni, leidsid palgakonsultandid. Vahepeal suurenes oluliselt rahavoo eesmärkide, kapitalitasuvuse ja keskkonnaeesmärgid.

"Ettevõtted põletasid raha ja püüdsid tootmist maksimeerida," ütles

Kristoff Nelson,

investeeringute halduri krediidiuuringute direktor Income Research + Management. "Seda investorid enam ei otsi."

Pandeemiale eelnenud kümnendil kulutasid USA põlevkivitootjad palju raha, et nõuda kodumaiste nafta- ja gaasimaardlate osas, mille uued puurimistehnikad olid kättesaadavaks teinud. Ettevõtted konkureerisid õiguste pärast põlevkivi magedatele aladele ja seejärel puurisid, et kindlustada pikaajalised rendilepingud ja broneerida täiendavaid nafta- ja gaasivarusid, mis võimaldas neil veelgi rohkem laenata ja puurida.

Nafta- ja gaasitulva tekitas muret, et USA-s on fossiilkütused otsa saamas, ning see uputas turud, vähendades ameeriklaste energiaarveid. Halbus oli aga Wall Streetil suur õnn.

Deloitte LLP andmetel kulutasid põlevkiviettevõtted aastatel 2010–2019 ligikaudu 1.1 triljonit dollarit, kaotades samal ajal ligi 300 miljardit dollarit, mõõdetuna vabas rahavoos ehk tulus, millest on maha arvatud investeeringud ja tavapärased kulud. Ettevõte loodab, et tootjad katavad suurema osa kahjumist tänavuse ja kahe eelmise aasta kasumiga.

Kui Naftat Eksportivate Riikide Organisatsioon algatas 2014. aasta lõpus hinnasõja, kukkus nafta ja pankrotid tõusnud Põhja-Ameerika vabaturutootjate seas. Aktsionärid ja aktivistidest investorid põhines palgaplaanidel, mis premeerisid tootmise kasvu, olenemata sellest, mis hinnaga tünnid toodi. Investorid loopisid päästerõngaid paljudele ettevõtetele, ostes rohkem kui 60 miljardit dollarit uusi aktsiaid mida tootjad müüsid, et oma võlakoormust kergendada ja pinnal püsida.  

Põlevkivitootjad tõusid aga taas niipea, kui hinnad tõusid. Pumbale makstava hüvitise kriitikud kahekordistasid oma jõupingutusi.

Aktivistlik investor

Carl Icahn

võttis sihikule Occidental Petroleumi juhi hüvitis ja kritiseeris, kui palju ettevõte kulutab puurimisele pärast seda, kui ta teatas, et ostab 2019. aastal konkureeriva Anadarko Petroleum Corp.

Occidentali ja Anadarko juhtidele maksti tootmismärkide saavutamise eest. Ettevõtte kombineeritud toodang, mis esimeses kvartalis vähenes, ei mõjuta aastapreemiaid.

Tegevjuht & Turundus

Vicki Hollub

ütles selle kuu alguses investoritele, et Occidental ei suurenda tõenäoliselt toodangut kallid puurimis- ja naftaväljade varud on saanud. "See on peaaegu väärtuse hävitamine, kui proovite praegu midagi kiirendada," ütles ta. Vastavalt ettevõtte hiljutisele volikirjale põhines suurem osa pr Hollubi 2.4 miljoni dollari suurusest aastasest ergutuspalgast sellel, et barreli kulud hoitakse alla 18.70 dollari. 

Sel aastal on Occidentali aktsia S&P 500 edetabelis tipptasemel, tõustes 118%.

Analüütikud eeldavad, et nafta- ja gaasihinnad jäävad kõrgeks, osaliselt USA tootjate vastumeelsuse tõttu rohkem puurida. Suur test tuleb sügisel, kui koostatakse 2023. aasta kulukavad ja juhid võivad tunda survet turuosa suurendamiseks, eriti kui tarneahelaga seotud probleemid leevenevad, ütles Mark Viviano, kes on juhtpartneri ja avaliku sektori juhina sunninud juhatusi boonusplaane ümber kirjutama. energiainvesteerimisfirma Kimmeridge aktsiad. 

"Me lihtsalt ei tea, kui kaua kapitalidistsipliin püsib 100 dollari nafta juures," ütles hr Viviano, kes varem jälgis energiaaktsiate portfelli Wellington Management Co. "Kas need ettevõtted ei kasvata tootmist sellepärast, et nad leidsid religiooni või kuna neil on tegelikud tegevuspiirangud?"

Kirjutage Ryan Dezemberile aadressil [meiliga kaitstud] ja Matt Grossman kl [meiliga kaitstud]