Miks investorid on Carvana vagunist maha hüpanud

DETROIT – eelmisel aastal Carvana Tegevjuht ja kaasasutaja Ernie Garcia läks võiduringile.

Ta tutvustas 5. augustil 2021 ettevõtte "maamärgilisi" teise kvartali tulemusi, mis hõlmasid kasutatud autode jaemüüja esimest korda kvartali puhaskasum. Seejärel meenutas ta "hunniku ambitsioonikate laste, kellel on šokeerivalt palju õppida" kiiret kasvu Fortune 500 ettevõtteks.

Nüüd on ilmne, et ettevõtte juhtidel on veel rohkem õppida. Carvana muinasjutuline tõus on sellest ajast peale muutunud investorite õudusunenäoks intressimäärade tõusu, inflatsiooni ja enesetekitatud haavade keskel.

Alates Garcia eelmise aasta kommentaaridest on ettevõtte aktsiad langenud kõigi aegade kõrgeimalt tasemelt, peaaegu 377 dollarilt aktsia kohta, mis saavutati eelmise aasta augustis pärast seda silmapaistvat kvartalit, vaid madalale tasemele. 6.50 dollarit aktsia kohta sel nädalal - 98% langus. Carvana on pärast sel nädalal lõppenud väikest rallit langenud 60 miljardilt dollarilt 2.2 miljardile dollarile.

Varud tõusis neljapäeval üle 30%., millele järgnes reedel 19% kasv 11.88 dollarini aktsia kohta, mis on tingitud turu laiemast rallist ja võimalikust lühikeseks müüjate survest.

Kuid see on olnud pidev halbade uudiste ja finantstulemuste hulk alates aktsia haripunktist, segades mured investorite seas ettevõtte pikaajalise trajektoori kohta. Samuti on sellel vähe sularaha ja 6.3 miljardi dollari suurune võlg, sealhulgas 5.7 miljardit dollarit vanu võlakirju.

Carvana on järjekindlalt laenanud raha, et katta oma kahjusid ja kasvualgatusi, sealhulgas 2.2 miljardi dollari suurune rahaline omandamine selle aasta alguses ADESA USA füüsilise oksjoni äritegevusest KAR Globaalne.

"Usume, et CVNA pole kaugeltki metsast väljas, sest isegi siis, kui tööstusharu on põhjas, ei näe me V-kujulist taastumist," kirjutas JPMorgani analüütik Rajat Gupta teisipäeval investoritele saadetud teates. Ettevõte vähendas ettevõtte tulude ja vaba rahavoo prognoosi.

Morgan Stanley eelmisel nädalal tõstis oma reitingu ja hinnasihi aktsia jaoks. Analüütik Adam Jonas tõi muudatuse põhjuseks kasutatud autode turu halvenemise ja muutliku rahastamiskeskkonna.

Carvana kasvas koroonaviiruse pandeemia ajal plahvatuslikult, kuna ostlejad läksid müügiesinduse külastamise asemel veebist ostlemisele, lubades kasutatud sõidukite probleemivaba müüki ja ostmist kliendi kodus.

Kuid Carvanal ei olnud piisavalt sõidukeid, et rahuldada tarbijate nõudluse kasvu, ega ka rajatisi ja töötajaid laos olevate sõidukite töötlemiseks. See viis Carvana ostma ADESA ja rekordarvu sõidukeid kõrgete hindade keskel, kuna nõudlus aeglustus intressimäärade tõusu ja majanduslanguse hirmude tõttu.

"Ehitasime rohkem kui näidati," ütles Garcia 20. aprillil toimunud tulukõne ajal, mille tulemusena langesid aktsiad järgmise nädala jooksul 37%.  

Oma esimese kvartali kasumiaruandes kritiseeriti ettevõtet liiga suurte kulutuste eest turundusele, sealhulgas udune 30-sekundiline Super Bowli reklaamja suutmatus valmistuda müügi võimalikuks aeglustumiseks või languseks.

Ja siis on Carvana võlg.

Ettevõtte võlakirjad jõudsid sel nädalal kõigi aegade madalaimale tasemele, kuna see põletab sularaha ja seisab silmitsi kasvavate laenukuludega.

The Wall Street Journal teatas kolmapäev et ettevõtte pikaajalised võlakirjad on langenud raskustesse sattunud tasemeni ning mõned kaubeldavad praegu dollari suhtes vaid 33 sendiga. MarketAxessi andmetel oli nende 10.25% võlakirjade tootlus teisipäeva seisuga üle 30%, mis on märk sellest, et Carvanal on praegu raskusi võlakirjaturgudelt laenamisega.

Morgan Stanley viitas aktsia reitingu ja hinnasihi tõstmisel ettevõtte võlgadele ja ebakindlatele rahastamisväljavaadetele. Jonas ütles, et "kasutatud autode turu halvenemine koos ebastabiilse intressimäära/rahastamiskeskkonnaga tekitas ettevõttele "materiaalse riski".

Jonas andis järgmise 1 kuu jooksul Carvana jaoks välja uue baasjuhtumi vahemikus 40 kuni 12 dollarit aktsia kohta.

Cox Automotive'i oktoobri keskpaiga hinnangul on kasutatud autode turg tempos, et aasta lõpetada, langedes 12. aastal müüdud 40.6 miljonilt kasutatud sõidukilt enam kui 2021%. Carvana müük selle aasta kolmandas kvartalis kasvas 4. aastaga võrreldes 2021%, kuid oli palju vähem kasumlik kui aasta varem ja oli kvartali võrdluses madalam.

Carvana kolmanda kvartali müük langes aasta varasemaga võrreldes 8%, samas kui kasum müüdud sõiduki kohta langes 25% 3,500 dollarile. Tegevjuht Garcia kirjeldas kolmanda kvartali lõppu kui “Kõige taskukohasem punkt üldse” klientidele, kes rahastavad sõiduki ostu.

„Carvana lõi edukalt autotööstuse häirima end tõestanud e-kaubanduse mudeliga, mis teenindab miljoneid rahulolevaid kliente, ja kuigi praegune keskkond ja turg on juhtinud tähelepanu lähiajale, jätkasime kolmandas kvartalis turuosa suurendamist ja keskendume jätkuvalt oma plaanile. suurendada kasumlikkust, muutes samal ajal parima auto ostu- ja müügikogemuse veelgi paremaks,“ ütles ettevõtte pressiesindaja avalduses.

Langused on tulnud seoses uute sõidukite hulgihindade langemisega. Manheimi kasutatud sõidukite väärtuse indeks, mis jälgib USA hulgimüügioksjonitel müüdud kasutatud sõidukite hindu, on tänavu oktoobrini langenud 15.4% võrra, olles saavutanud jaanuaris tipptaseme, sealhulgas 2.2% langust septembrist oktoobrini.

Jaehinnad järgivad traditsiooniliselt hulgimüügi muutusi. See on hea uudis potentsiaalsetele autoostjatele, kuid see pole suurepärane sellistele ettevõtetele nagu Carvana, kes ostsid sõidukeid rekordhinnaga ja üritavad neid nüüd kasumiga müüa.

Kasutatud sõidukite hinnad on seni püsinud stabiilsed, kuid see ei pruugi kaua kesta, sest hulgimüügikulud langevad jätkuvalt.

"Nad ei taha müüa madalate hindadega," ütles Cox Automotive'i tööstuse uuringute vanemjuht Chris Frey. "Seetõttu ei näe me jaemüügis hinnad nii palju langemas."

Frey märkis, et sõidukite taskukohasus langeb jätkuvalt ning autolaenu intressimäärad saavutavad 15 aasta kõrgeima taseme, kuigi hinnad veidi langesid. Cox Automotive'i andmetel on kasutatud sõiduki keskmine kasutatud müügihind stabiliseerumas, kuid püsib rekordilise taseme lähedal, enam kui 28,200 XNUMX dollarit.

"Oleme näinud jaemüügi aeglustumist ja paljuski on see seotud taskukohasusega," ütles Frey. "Nende kõrgemate hindadega koosnev taskukohasuse aspekt hakkab müügimäärasid mõjutama."

Konkurents on järele jõudmas ka Carvanale. Koroonaviiruse pandeemia ajal frantsiisitud sõidukite edasimüüjad nagu Automaatimine olid sunnitud alustama sõidukite müüki veebis, samal ajal kui müügisalongid olid suletud ja tarbijad hoidsid edasimüüjatest eemal. Carvana traditsioonilised konkurendid hakkasid täitma oma lubadust, milleks on probleemideta autoostmine internetist.

"Nad on Carvana jaoks õhupallist palju, peaaegu kogu õhu välja võtnud," ütles Frey.  

– CNBC Michael Bloom andis oma panuse sellesse raportisse.