See mõõdik vähendab 2022. aasta tulude kasvu Kui kuni viimase ajani oli kasvuaktsiate jaoks tulude kasv, siis nüüd on investorid rohkem keskendunud tulude kvaliteedile. Kui kiiresti saab ettevõte brutomarginaali suurendada ja kui palju kulub kasumiaruannet alla, et rahastada äritegevusest, mitte välistest allikatest?
Olenemata sellest, kus ettevõtte kasvutrajektooril ja 2021. aasta lõpus oli, tuleb nüüd laserfookuses olla tegevuse efektiivsus. Mõne ettevõtte jaoks on üleminek lihtsam kui teiste jaoks. Kahjuks on Invitae tõenäoliselt hädas.
Geenitestide ettevõte teenis 21.5. aasta esimeses kvartalis ainult 1% brutomarginaali. See oli madalaim alates vähemalt 2022. aasta lõpust ja tunduvalt maha jäänud teistest. Neogenoomika (NEO Hankige NeoGenomics, Inc. aruanne tegeleb oma väljakutsetega, kuid teenis selle aasta esimese kolme kuuga siiski 32.6% brutomarginaali. Mitu geneetikat (MYGN Hankige Myriad Genetics, Inc. aruanne , mis on Invitae äritegevusega lähim võrdlus, muutis samal perioodil 70.9% tuludest brutokasumiks. Täppisteadused (EXAS Hankige Exact Sciences Corporationi aruanne juhtis gruppi 72.3% brutomarginaaliga.
Miks see oluline on? Tulude kvaliteedi halvenemine vähendab tulude kasvust saadavat kasu. Hiljutised ajaloolised võrdlused illustreerivad seda hästi.
Q1 2022: 21.5% brutomarginaal tähendab, et ettevõte muutis 124 miljoni dollari suuruse tulu 26.5 miljoni dollariseks brutokasumiks. Q4 2018: 53.4% brutomarginaal tähendab, et ettevõtte 45.4 miljoni dollari suurune tulu teenis 24.2 miljonit dollarit brutokasumit.Teisisõnu kasvatas Invitae kvartalitulu kolme aastaga ligikaudu 173%, kuid brutokasum kasvas vaid 9.5%. Mis veelgi hullem, kvartali tegevuskulud kasvasid selle ajavahemiku jooksul 50 miljonilt dollarilt 240 miljonile dollarile, mis on 380%. Aktsionärid lihtsalt ei näe tulude kasvust ega platvormi ulatusest kasu.
Mis kuradit juhtus? Suurem osa tegevuse ebaefektiivsusest on tingitud halvast kulude kontrollist ja omandamiste finantsmõjust. Kiiret lahendust ei pruugi olla.
Invitae töötajate arv on paisunud 364. aasta alguse 2017-lt käesoleva aasta alguseks üle 2,900-ni, mis on suuresti tingitud ülevõtmistest. Firmaväärtuse ja immateriaalse põhivara amortisatsioon – mis on samuti tingitud omandamistest – on müüdud kaupade soetusmaksumuses järjest suurem osa. Välja arvatud suur ühekordne allahindlus, kantakse need kulud tavaliselt kuludesse kaheksa aasta jooksul. See on problemaatiline, arvestades, et paljud omandamised toimusid kõrgendatud väärtusega.
Näiteks ostis Invitae ArcherDX-i 1.4 miljardi dollari eest ehk ligikaudu 20-kordse 2020. aasta tulu eest. Omandatud vedelad biopsia tööriistad on patendi rikkumise hagi keskmes, mis sundis ettevõtet teatud tooteid ümber kaubamärgistama ja võis kaasa aidata ka hiljutistele viivitustele. See ei aita, et Invitae turuväärtus on täna ligikaudu 800 miljonit dollarit. Kui ArcherDX-i omandamine lähiaastatel ära ei tasu, jätab ettevõte oma kõrged tulude kasvuprognoosid tegemata ja peab saama suure rahalise löögi.
Kas Invitae saab selle ümber pöörata? Juhtkonna eesmärk on hoida tulude kasv umbes 40% aastas, hoides samal ajal kulusid kaane all. Aktsiahinna langus ja analüütikute skeptilised küsimused viimase kvartalitulude konverentskõne ajal viitavad sellele, et Wall Street ei anna ettevõttele kahtlust.
Tulude kasv ja arveldatud testide maht vähenes 1. aasta I kvartalis võrreldes 2022. aasta viimase kolme kuuga. See oli esimene kord, kui testitulu langes järjestikku pärast 2021. aasta I kvartalit, välja arvatud pandeemia alguse perioodi. Tõenäoliselt on see ajutine trend, kuigi ma arvasin sama asja brutomarginaali languse kohta, kui ostsin 1. aasta mais aktsiaid.
Invitae'l on eksimisruumi vähe. Ettevõtlus kavatseb kiiresti vähendada rahapõletust, pikendada raha väljavoolu 2023. aasta lõpuni ja saavutada 2025. aastaks positiivsed äritegevuse rahavood. Edu sõltub tulude kiire kasvutempo säilitamisest üha konkurentsitihedamas geneetilise testimise ja edu demonstreerimise maastikul. äritegevuse tõestamata osadest, sealhulgas uutest vedelatest biopsiatoodetest ja andmetuludest.
Kas Invitae saaks selle ümber pöörata? Absoluutselt, kuid tõenäoliselt on see mitmeaastane slogan. Minu otsus müüa oli lihtne. See ei olnud minu portfellis suur positsioon, kaotasin usalduse ettevõtte vastu ja minu radaril on lihtsalt liiga palju paremaid võimalusi. Isegi kui olete pikaajaline investor, on oluline jääda objektiivseks.