Miks tugev dollar pole nii hea, kui arvate

Enamiku inimeste jaoks tähendab tugev valuuta tugevat riiki. Nõrkadel riikidel on nõrgad valuutad. Tugev dollar… USA tugev nagu härg.

Aga see on Tarzani tasandi mõtlemine. Tugeva dollari juhtivad pooldajad on Wall Streeti suured investeerimisfirmad, kes töötavad välismaalaste varahaldurite või maaklerite/diileritena. Tugev dollar tähendab, et rohkem investoreid ostavad USA-s nomineeritud väärtpabereid – nimelt riigivõlakirju või tavalist vana sularaha.

Selles mõttes viib tugev dollar USA majanduse hüperfinantseerimiseni. Parim on nimetada seda ülehinnatud dollariks, kuna dollar on alati tugev, isegi kui dollari indeks kaupleb veidi alla 100.

Kui finantsväärtpaberitest saab linnas ainsaks äritegevuseks, muutub see kahjuks enamikule teistele majandussektoritele. See kehtib eriti eksportijate ja tootjate kohta, kes konkureerivad sama asja tootvate välismaiste ettevõtetega. Boeing 737 Max maksab nüüd lennufirmadele kogu maailmas rohkem kui Airbus 320neo.

Majanduses, kus ettevõtete kasumimarginaalid on inflatsiooni ja väiksema nõudluse tõttu väiksemad, muudab tugevam dollar neil lihtsamaks kaupade hankimise välismaalt, mis võib kohalike tarnijate tegevuse lõpetada. Kui nad on ise tootjad, tellivad nad selle töö Mehhikosse või Aasiasse, mis toob kaasa vallandamise ja palga stagnatsiooni kodus.

"Tugev dollar on kahjustanud mitmeid rahvusvahelisi ettevõtteid vähem konkurentsivõimelise hinnakujunduse ja välisvaluutas maandamata müügist tekkinud valuutakursikahjude tõttu," ütleb Citizensi tegevdirektor ja globaalsete turgude kaasjuht Eric Merlis. "See on vähendanud või pärssinud aktsiahindade kasvu."

Põhivarahalduse vanemstrateeg Seema Shah ütles New York TimesileNYT
neljapäeval, et Föderaalreservi praegune intressimäärade poliitika "ülestab USA dollarit, piirates teiste ülemaailmsete keskpankade võimet oma majandust adekvaatselt juhtida".

Kõrgemad intressimäärad tähendavad kõrgemat võlakirjade tootlust ja selliseid fikseeritud tulumääraga investoreid. Nad ostavad muu hulgas riigivõlakirju. The Times Föderaalreservi ei jõudnud artikkel, mis üritas veenda Euroopa Keskpanka (EKP), Inglismaa keskpanka ja Jaapani keskpanka oma intressimäärasid tõstma USAga kooskõlas, et nende suured investeerimisfirmad lõpetaksid raha dollarisse valamise.

„Euroopa ja Jaapani intressimääradel on väga oluline siseriiklik ja rahvusvaheline funktsioon. Kuid rahvusvahelised vajadused ei saa olla ülimuslikud siseriiklike vajaduste ees,“ ütleb Jeff Ferry, DC-põhise mõttekoja Coalition for a Prosperous America peaökonomist. „Kui EKP tõstab intressimäärasid meie omadele vastavaks, põhjustab see veelgi hullemat majanduslangust ja ettevõtetel on energiakulude tõttu juba selg vastu seina. Ma arvan, et dollar peaks langema tubli 20–30%, ”ütleb Ferry.

Nordea Asset Managementi vanemmakrostrateeg Sebastien Galy nõustus, et USA avaldab Jaapanile ja EKP-le survet intressimäärade tõstmiseks. "Selle järgmine etapp võib juhtuda Jaapanis," ütleb ta, viidates Washingtoni ähvardustele keelata mõned F-15 hävitajad Jaapanisse.

Dollarindeks, 20 aasta kõrgeim

Dollari indeks kaupleb umbes 111 juures, mis on kõrgeim kurss alates 2002. aastast.

Miks see nii tugev on? Üks põhjus on see, et dollar on kogu maailmas keskpankade peamine reservvaluuta. Kui teil on nõrgem maailmamajanduse väljavaade, tahavad suured investorid hoida stabiilset, kvaliteetset ja fikseeritud tulu. Suurim turg selleks on USA. Teine põhjus on Föderaalreservi intressimäärade tõstmine, mis muudab riigivõlakirjade tootlused välismaistele investoritele atraktiivseks.

"Me võiksime siin mõnda aega olla... kuni keskpangad jõuavad Fedile järele," ütleb Vanguardi peaökonomist Roger Aliaga Diaz.

Valitsusse kuuluvatele inimestele ja mõnele mõjukale investeerimispangale, kes teevad iga päev äri Euroopa ja Jaapaniga, peaks dollar olema vabalt nii tugev või nõrk, kui investorid soovivad.

Kuid turg on midagi enamat kui rahandussekretärid ja BlackRockBLK
. Paljud tänavatel ja üleriigilistes investeerimismajades ütlevad eraviisiliselt, et dollar ei peaks kogu aeg lihtsalt minema, kuhu ta tahab.

Oleme siin varemgi käinud.

Dollar oli veelgi tugevam aastal 1985. Dollarindeks jõudis siis 170-ni. Tundus, nagu poleks maailmas teist valuutat. Ronald Reagan, kes armastas vaba turgu, tegi Plaza Accordi, et viia dollar juhitavale tasemele.

Brasiilia: näide valuutahalduses

2009. aastal ütles Brasiilia rahandusminister Guido Mantega, et USA ja Euroopa peavad "valuutasõda" arenenud riikide vastu, vähendades intressimäärasid nullini. Keegi ei tahtnud omada dollarites fikseeritud tulu. Sellel oli üha vähem saaki. Ameeriklased ja eurooplased kuhjasid kõrge tootlikkusega ja tihedalt kaubeldavatele turgudele. Brasiilia oli üks neist. Brasiilia reaal saavutas kõrgeima taseme 1.50 dollari suhtes, kuigi majandus oli endiselt suurest majanduslangusest taganemas. Seega kehtestas Mantega maksu kõigile välisinvestoritele, kes ostavad Brasiilia võlakirju. Wall Streeti fondijuhid kaebasid. Kuid pikaajalised poisid jäid sinnapaika. Brasiilia ei läinud ootamatult katki. Ja Brasiilia reaal hakkas nõrgenema, muutes Brasiilia ekspordi taas konkurentsivõimeliseks.

"Siis õppis turg Brasiilias midagi riskijuhtimise kohta," ütleb Galy. "Ülehinnatud valuutaga ei saa riiki vastu seina ajada ilma (lõpuks) võimude reaktsioonita."

USA võimudele on aga tugev dollar okei. Selle talutavama tasemeni juhtimisest pole juttugi. Ja Fed ei loobu niipea intressitõusudest.

"Kõige parem oleks dollarit hallata paindlikult, kehtestades välisinvestorite vastu turulepääsutasu," ütleb Ferry. "See võimaldaks Fedil dollarit mõne aja jooksul langetada ega lase sellel 20% taevasse tõusta, nagu see on viimastel kuudel olnud. Te ei peaks seda pidevalt kasutama, kuid kui teil oleks välismaalt pärit USA väärtpaberite tehingu kohta turulepääsutasu 2–3%, tooks see dollari mõistuse tasemele,” arvab Ferry. "Raha läheb riigikassasse. Kasutaksite seda föderaalvõla tasumiseks.

Nagu Brasiilia tasu, mis nõrgendas oma valuutat aastatel 2009–10, tähendaks turulepääsutasu, et Jaapani investeerimismaja, kes soovib osta 100-dollarise riigivõlakirja, peaks maksma 3 dollarit, kui tasu on 3%, mis tähendab, et nende 100-dollarine võlakiri maksaks neile 103 dollarit. . Pikaajalistele võib see sobida. Lühiajalised kauplejad mõtleksid kaks korda. Brasiilia lähenemisviisi pooldajate jaoks on turulepääsu tasu ajutine viis dollari entusiasmi ohjeldamiseks sellistel hetkedel.

Riigikassa ja Fed ei ole vihjanud millelegi uuele Plaza Accordi lepingule. Selle kuu alguses oli Financial Times hoiatas Washingtoni, et ta isegi ei mõtleks sellele mitte nii peen pealkirjaga: "Unustage uus Plaza Accord."

Tugevam dollar. Nõrgemad riigid.

Ülehinnatud dollar on halb ka arenevate turgude riikidele.

"Neil on dollarivõlgade tõttu vastutuul," ütleb Merlis organisatsioonist Citizens. "Turud ei määra veel arenevate turgude maksejõuetuse hindu, kuid kui dollar jätkab tugevnemist, tasub sellel silma peal hoida."

Sellised riigid nagu Egiptus ja Pakistan on hädas dollarites vääringustatud välisvõlgadega. Eksport toodab arenevatele turgudele dollareid, kuid need riigid vajavad seda tulu, et osta kaupu, mida nad kodus ei tooda – nagu nafta ja gaas, teravili ja mineraalid.

Tugev dollar on nõrgematele riikidele halb uudis. See muudab nad veelgi nõrgemaks.

Üks asi on see, et ei saa Pariisi klubile maksta. Teine asi, et nisu ja õli ei saa importida. See võib viia Bastille tormihoomiseni riikides, mis on langeva majanduse, toidu ja kütuse puudumise käes.

Need on muidugi hullemad stsenaariumid, mida süvendab tugev dollar, võrreldes riikidega, kus valuutad on niigi nõrgad ja alahinnatud. Tugevat dollarit saaks aga sellistel aegadel hallata, et selliseid kriise paremini vältida ilma finantsturge kahjustamata.

Muidugi teavad kõik, et tugev dollar tähendab, et USA tarbija saab endale lubada odavamaid kaupu välismaalt. Sellega kaasneb aga hind. Nad peavad ostma välismaalt odavamaid kaupu, sest nende tööstusbaas kaob jätkuvalt impordi kasuks. Ja nende vanad tootmistulud on andnud asemele Macy jaemüügi ja W Hoteli uksehoidja taseme sissetulekud.

„Finantssektor armastab tugevat dollarit, sest see teeb riiulitel leiduva – dollarites väärtpaberite – müümise lihtsaks,” ütleb Ferry. „Kuna tööstuskaupade ja põllumajandusega on nii palju rahvusvahelist kaubandust, näevad kõik Ameerika tootjad tugevas dollarikeskkonnas, et nende kaubad maksavad maailmaturul rohkem, samas kui välismaised konkurendid on odavamad. Ka niiviisi kaotate turuosa," ütleb Ferry. "Dollar on ülehinnatud. Me kõik teame seda. See on halb enamasti kõigile, välja arvatud neile, kes müüvad finantsväärtpabereid.