Kus tänav on liiga kõrge ja kes peaks igatsema

Wall Streeti analüütikud on enamiku S&P 500 ettevõtete neljanda kvartali kasumiootuste suhtes liiga kõrged. Tegelikult on tulusid ülehinnatavate ettevõtete osakaal kõrgeimal tasemel alates 2012. aastast (kõige varem saadaolevad andmed), mis suurendab eelseisval tuluhooajal vahelejäämise tõenäosust.

Wall Streeti analüütikud eiravad ebatavalisi rahalisi tulusid, mis on sageli peidetud avalike ettevõtete dokumentide allmärkustes. Paljudel riigiettevõtetel on investeeringuid teistesse ettevõtetesse, millel pole nende põhitegevusega mingit pistmist, ja need investeeringud võivad olla piisavalt suured, et mõjutada aktsiakasumit.  

Turu volatiilsuse ajal võivad riigiettevõtte investeeringud põhitegevusega mitteseotud era- ja avalikesse ettevõtetesse kaasa tuua varjatud riske, millest investorid peaksid teadlikud olema. Need investeeringud võivad moonutada ettevõtte tulusid ja Wall Streeti tuluootusi ning on turu languse ajal märgatavamad. 

Kõige riskantsemad aktsiad on sageli need, mille aktsiakasum on kõige suurem. Hiljutine turu volatiilsus muudab aktsiad, mille aktsiakasum on ülehinnatud, väga riskantseks.

Minu analüüsi kohaselt on Wall Streeti tuluootused Illumina Inc.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp. (VLO), Gartner
IT
(IT) ja News Corporation (NWSA) ning Xcel Energy
Xel
(XEL) on ülespuhutud ja tõenäoliselt jäävad need ettevõtted ootustest mööda, kui nad esitavad järgmiste nädalate neljanda kvartali tulusid. 

Seal on 360 S&P 500 ettevõtet, kelle tulud on ülehinnatud, mis moodustavad 81% S&P 500 turukapitalist. 197 ettevõtet on oma kasumit 10% võrra suuremaks hinnanud.

See aruanne näitab:

• ülehinnatud tänavakasumi[1] levimus ja suurusjärk S&P 500-s
• Viis S&P 500 ettevõtet, kellel on ülehinnatud tänavaprognoosid, kaotavad tõenäoliselt 4Q21 tulu

Street ületab 360 S&P 500 ettevõtte EPS-i – enamik alates 2012. aastast

Viimase kaheteistkümne kuu jooksul (TTM) moodustavad 360 ettevõtet, kelle tänavakasumid on ülehinnatud, 81% S&P 500 turukapitalist, mis on kõrgeim osatähtsus alates 2012. aastast. Vt joonis 1. 

Joonis 1: Ülehinnatud tänavakasum % turukapitalist: 2012 kuni 11

Kui Street Earnings hindab põhitulu[2] suuremaks, siis keskmiselt 19% ettevõtte kohta (joonis 2).

Joonis 2: S&P 500 tänavakasum, mis on 19. kolmanda kvartali jooksul keskmiselt 3% võrra suurem[3]

Viis S&P 500 ettevõtet kaotavad tõenäoliselt kalendri 4Q21 kasumi

Joonisel 3 on kujutatud viit S&P 500 ettevõtet, mis 4. kvartali 21. kvartali tuludest tõenäoliselt ilma jäävad tänava EPS-i ülehinnatud hinnangute põhjal. Allpool kirjeldan peidetud ja teatatud ebatavalisi üksusi, mis on Valero Energy TTM-iga võrreldes tänavamoonutusi tekitanud ja tänavakasumit ülehinnatud.
VLO
.

Joonis 3: Viis S&P 500 ettevõtet tõenäoliselt eirab 4Q21 EPS prognoose

*Eeldatakse, et tänavamoonutused protsendina põhilisest EPS -st on 4Q21 EPS -i puhul samad, mis TTM -ga lõppenud 3Q21 -l.

Valero Energy: The Street ületab 4. aasta neljanda kvartali kasumit 21 dollari võrra aktsia kohta

Streeti 4. kvartali EPS-i hinnang Valero Energyle 21 dollarit aktsia kohta on ülehinnatud 1.41 dollari võrra aktsia kohta, mis on vähemalt osaliselt tingitud ajaloolises EPS-is sisalduvate välisvaluutalepingute suurest kasumist, mis on kajastatud jaotises „Muud tulud”.

Minu põhilise EPS-i prognoos on 0.54 dollarit aktsia kohta, mis teeb Valerost ühe ettevõtte, kes oma 4. kvartali 21. kvartali kasumiaruandes Wall Streeti analüütiku ootusi kõige tõenäolisemalt eirab. Valero Energy'i tulude moonutamise skoor on puudu ja selle aktsiareiting on ebaatraktiivne.

Ebatavalised kasumid, mida kirjeldan allpool, suurendasid oluliselt Valero Energy 3Q21 TTM Streeti ja GAAP-i tulusid ning muutsid kasumi paremaks kui Core EPS-i. Kui kohandan kõiki ebatavalisi esemeid, leian, et Valero Energy 3Q21 TTM Core EPS on -1.76 dollarit aktsia kohta, mis on halvem kui 3Q21 TTM Street EPS -1.09 dollarit aktsia kohta ja 3Q21 TTM GAAP EPS -1.08 dollarit aktsia kohta.

Joonis 4: Valero Energy GAAP-i, tänava- ja põhitulude võrdlemine: TTM 3. aasta 21. kvartali seisuga

Allpool kirjeldan põhitulude ja GAAP-i tulude erinevusi, et lugejad saaksid minu uurimistööd auditeerida. Hea meelega ühildaksin oma põhikasumi tänavakasumiga, kuid ei saa seda teha, sest mul pole üksikasju selle kohta, kuidas analüütikud oma tänavakasumit arvutavad.

Joonisel 5 on kirjeldatud erinevusi Valero Energy põhikasumi ja üldtunnustatud raamatupidamispõhimõtete vahel.

Joonis 5: Valero Energy GAAP tulude ja põhikasumite võrdlemine: 3Q21

Rohkem infot:       

Kogutulu moonutamine 0.68 dollarit aktsia kohta koosneb järgmisest:

Varjatud ebatavaline kasum, neto = 0.08 dollarit aktsia kohta, mis võrdub 33 miljoni dollariga ja koosneb

• 26 miljonit dollarit eelnevaid teenusekrediite TTM-i perioodil, mis põhineb 26. aasta 2020-K 10 miljonil dollaril.
• 7 miljonit dollarit TTM-i perioodil, võttes aluseks 31. aasta 2020-K 10 miljoni dollari allrendi renditulu.

Teatatud ebatavaline tulumaksueelne kasum, neto = 0.44 dollarit aktsia kohta, mis võrdub 178 miljoni dollariga ja koosneb

204 miljonit dollarit "Muud tulud"[4] TTM-i perioodil, mis põhineb

26 miljonit dollarit, et korrigeerida korduvaid pensionikulusid. Need korduvad kulud on kajastatud ühekordsetel ridadel, seega lisan need tagasi ja jätan need tulude moonutusest välja.

Maksumoonutus = 0.16 dollarit aktsia kohta, mis võrdub 66 miljoni dollariga

• Põhitulu arvutamisel eemaldan ebatavaliste üksuste maksumõju teatatud maksudele. On oluline, et makse korrigeeritakse nii, et need oleksid kohandatud maksueelse tulu jaoks.

Teatatud ebatavalised kulud pärast maksu, neto = -0.01 dollarit aktsia kohta, mis võrdub -3 miljoni dollariga ja koosneb

-3 miljonit dollarit tulu, mis eraldati osalevatele väärtpaberitele TTM-i perioodil

Arvestades Valero Energy Street Earningsi ja GAAP-i tulude sarnasusi, näitab minu uurimus, et nii tänava- kui ka üldtunnustatud raamatupidamispõhimõtete tulud ei hõlma Valero Energy finantsaruannetes olulisi ebatavalisi kirjeid.

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler ei saa mingit hüvitist konkreetsete materjalide, stiilide või teemade kirjutamise eest.

[1] Street Earnings viitab Zacks Earnings'ile, mida korrigeeritakse nii, et need eemaldaksid ühekordsed kaubad, kasutades müügipoole standardseid eeldusi.

[2] Minu ettevõtte põhitulu uuring põhineb viimastel auditeeritud finantsandmetel, milleks on enamikul juhtudel kalender 3Q21 10-Q

[3] Keskmine ülehinnatud % arvutatakse tänavamoonutusena, mis on tänavakasumi ja põhitulu erinevus.

[4] Valero Energy kajastab muud tulud otse kasumiaruandes, kuid esitab täiendavaid üksikasju oma finantsdokumentide joonealustes märkustes. Näiteks 2. kvartalis sisaldab muu tulu muu hulgas 21 miljoni dollari suurust kasumit välisvaluutalepingute tuletisinstrumentide tõttu ja 53 miljoni dollari suurust kasumit 62% MVP liikmestaatuse müügist.