Kui Chutzpahist sai Crediti kuues C

Elon Muski poolt ettevõtte Twitter, Inc. omandamine on andnud sotsiaalvõrgustiku platvormile 2022. aastal finantsajakirjanduses enneolematu nähtavuse. Samal ajal on Twitteri krediidilugu – laenuandjate laenuandmise põhjus – hämaraks jäänud.

2022. aasta jaanuari alguses, umbes ajal, mil Twitter müüs oma mobiilirakenduste platvormi MoPubi 1.05 miljardi dollari eest sularahas, alustas Musk Twitteri aktsiate varajast omandamist. Ühishagi advokaadibüroo Hagens Bermani pressiteate kohaselt oli Muski avalikustamata osalus enne märtsi lõppu ületanud 5%. Musk jätkas oma positsiooni loomist vaikselt, alles 4. aprillil avalikustas oma 9.1% osaluse. Sel päeval tõusis Twitteri aktsia hind 39.31 dollarilt 49.97 dollarile, muutes üheksa kuu 32% languse.

Kuigi aktsia- ja krediiditurud ei näe alati silmast silma, ei sisaldanud ükski varasem ajalugu vihjeid halbadest krediidiuudistest. Tegelikult kinnitas Moody's Investors Service's aprilli alguses 2019. aastal algselt määratud reitingud: Ba2 ettevõtte perereiting (CFR), Ba2 PD (maksejõuetuse tõenäosus), Ba2 tagatiseta võlakirjade reiting ja SGL-1 likviidsusreiting. Seejärel koostas Moody's pikema aruande, milles tõsteti krediidipositiivsetena esile Twitteri ärinišš ja sularaha netopositsioon, samas hoiatades krediidi negatiivsetena finantsnõrkust ja tugevamaid konkurente.

Nende hinnangute perspektiivi silmas pidades on Twitter spekulatiivse klassi (“rämpsu”) ettevõte. Spekulatiivsed krediidid on keskkonna- ja sisemise volatiilsuse suhtes haavatavamad kui investeerimisjärgu krediidid. Ba2 reitingu tase on kaks pügala madalamal investeerimisjärgust (Baa3) ja astme võrra madalam kõrgeimast spekulatiivsest reitingust Ba1. Moody'si Ba10-krediidi 2-aastane maksejõuetuse tõenäosus on 10–15%, kuid see on vaid keskmine. Twitteril oli spekulatiivse kvaliteediga ettevõtte jaoks negatiivne tulu, kuid tugev likviidsus.

Twitteri krediidi aluseks olnud ootused kõigutasid põhjalikult 25. aprillil, kui Musk, kellele praeguseks kuulus 14.9% aktsiatest, tegi Twitteri aktsionäridele pakkumise 54.20 dollari eest aktsia kohta. Jätke Twitteri kaubamärgi tugevus kõrvale ja keskenduge selle 14 miljardi dollari suuruse kahjumiga ettevõtte rahalisele haprusele. Isegi kui Musk paneks oma miljardärist sõbrad kaasinvesteerima, vajaks ettevõte rahastamislünka katmiseks palju rohkem võlgu. Võlausaldajad peaksid uskuma, et vaatamata sellele, et nad kasutavad praegu steroide, ei muutu midagi, kui tegelikult on kõik olulised krediididimensioonid – kõik viis krediidi vanasõnast 5 Cs – halvenenud.

Kui esimene "C" on iseloom, liider, kes dithers on otsustanud krediidi negatiivne. Pärast julget pakkumist juhtinud Musk segas. Twitteri aktsionärid kaebasid ta Delaware'i kantseleikohtusse, et sundida ta laua taha tagasi.

Muski pakkumise struktuur lõi õhku veel kaks C-d: kapital ja võimsus. Twitteri kapitalistruktuur oli ettevõttele hästi sobinud: 30% võlg, enamasti konverteeritav, peegeldab selle tõusupotentsiaali. Väljaostmine tõi Twitteri bilanssi 13 miljardit dollarit uut võlga ja 1 miljardi dollari võrra rohkem iga-aastaseid intressitasusid, mis vähendas ettevõtte suutlikkust tarnijatele ja võlausaldajatele õigeaegselt maksta.

Lõpuks saboteerisid Muski kiire töötajate vallandamine, olemasoleva juhtimisstruktuuri väljaheitmine ja sütitavad missiooniavaldused neljanda ja viienda C-d: tagatis (oma kliendiäri) ja Tingimused (Twitteri ebakindel tulevik). Twitteri kuldsed ärikliendid tõmbusid tagasi enne oktoobri lõppu. Nende reklaamidollarite liikumine ei olnud mitte ainult Twitteri pikaajalise majandusliku elujõulisuse võti, vaid ka selle võime täita lühiajalisi kohustusi. 31. oktoobril alandas Moody's kõik Twitteri Ba2 reitingud tasemele B1 (22.2% maksejõuetuse tõenäosus), pannes need ülevaatamiseks edasiseks alandamiseks ja tühistas SGL-1 reitingu.

Musk säutsus kunagi kuulsalt: "Moody's on ebaoluline." Ebaolulisus sai reaalsuseks 18. novembril, kui Moody's tühistas Twitteris kõik oma reitingud, väites, et sellel puudub piisav teave. Ilmselgelt oli Twitter Moody'siga rääkimise lõpetanud. Kuid kuna krediidihinnangu hindaja sattus 1996. aastal justiitsministeeriumiga kuuma vette „soovimatute reitingute” andmise (reitingute avaldamine ilma laenuvõtjat kaasamata) pärast, oli taganemine kahtlemata mõistlik teguviis – isegi kui see jättis Twitteri investorid tume.

Koomilisel kombel, mängides "Chutzpah" kaarti ja katkestades Moody'si, selle asemel, et püüda saavutada paremat tulemust võimatult räsitud krediidiprofiili nimel, saavutas Musk tõenäoliselt Twitteri jaoks antud olukorras parima võimaliku krediidireitingu tulemuse.