Warren Buffett on Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) kaudu vaikselt kogunud märkimisväärset osalust ettevõttes Occidental Petroleum (NYSE: OXY). Augusti alguse seisuga oli ta omandanud 20% osaluse OXY lihtaktsiates, tekitades spekulatsioone tema tegelike plaanide üle. Reedel, 19. augustil föderaalne energia reguleerimise komisjonFERC sai loa osta kuni 50% ettevõttest. See oli vajalik, kuna Berkshire Hathaway Energy-BHE (ei kaubelda) osaleb nafta- ja gaasijuhtmete edastamise ja ladustamise teenustes, mida reguleerib FERC.
2019. aastal algatas Occidental Petroleum pakkumise Anadarko Petroleumi omandamiseks, kui see oli juba nõustunud Chevroniga (NYSE: CVX). OXY oli selles ettevõtmises lõpuks edukas pärast seda, kui tagas hr Buffettilt 10 miljardit dollarit Chevroni pakkumise asendamiseks. Lõplik hind oli ~55 miljardit dollarit sularahas, riigivõla emissiooni ja Anadarko võla ülevõtmise eest. See tehing toimus siis, kui naftatööstus oli hädas madalate hindade ja kõrgete kuludega. Tulemusena, OXY tuli mõne kuu jooksul 2020. aasta märtsis koos pandeemia tulekuga maksejõuetusest. Õnneks oli tagasilöök teises kvartalis nii tugev, et ettevõte alustas naftahinna tõusuga. Eelmisel aastal kehtinud WTI hinnarežiimiga on ettevõte võlgu dramaatiliselt vähendanud ja eeldatakse, et taastada investeerimisjärgu staatus selle aasta lõpuks.
Sellisena tekib hr Buffetti huvi pärast, kuna ettevõte genereerib kõrgematest hindadest suuri rahavoogusid. Viimasel paaril aastal on toimunud ka palju ühinemisi ja ülevõtmisi, kus suuremad põlevkivipuurid on konkurendid välja võtnud, et saada suurust ja mastaapi, osaliselt selleks, et vältida enda omandamist. Lahendamata jääb küsimus, kas hr Buffett otsib kogu ettevõtet, et koondada need Berkshire'i energia tütarettevõttesse. Arvan, et tal on selle tegevuse läbiviimiseks häid põhjusi ja käsitleb neid selles artiklis.
Sularaha on kuningas
Buffettile meeldivad sellised ettevõtted genereerida palju raha. OXY sobib selle mõõdikuga, teenides teises kvartalis rohkem raha (2 miljardit dollarit) kui kogu Berkshire Hathaway Energy, BHE-ga mittekaubeldav (5,329 miljardit dollarit). Buffettile kuulub ka suur tükk Chevronit, (CLC). CVX-l on OXY-ga paar ühist asja. Mõlemad viskavad välja tohutul hulgal sularaha ning nad on Permi vesikonnas vastavalt number 1 ja 2 maaomanikud. Nagu näeme, võib Buffett, nii rikas kui ta ka pole, alati rohkem sularaha kasutada.
Buffett vajab BHE jaoks rahavoogu. Nende Taastuvad segment ehitab agressiivselt päikese-, tuule-, hüdro-, geotermiliste ja energiamaavarade farme/rajatisi üle USA. Need rajatised on väga kapitalimahukad (Vaata näitust A). BHE kulutas 3,382. aasta teises kvartalis kapitaliinvesteeringutele 2 miljardit dollarit, mis jooksva intressimäära alusel oleks kogu aasta kohta ~2022 miljardit dollarit. Nagu me tean, et taastuvenergia on kapitali mustad augud millest eraldub vähe või üldse mitte sularaha. (Vaata näitust B) Kunagi. Kui mitte selleks 45Q krediitis (hiljuti ülelaaditud Inflatsiooni vähendamise seadus), ei juhtuks see jama Buffetti silma all. Tema arvates on maksukrediidid peaaegu sama head kui sularaha, kuna need vähendavad valitsusele makstavaid makse. (Vt näitust C)
Ka teised vanad nafta- ja gaasiettevõtted sisenevad taastuvenergia ärisse ja kasutavad oma naftat kasum nende projektide rahastamiseks. BP tegevjuht Bernard Looney tsiteeriti Reutersi 2021. aastal avaldatud artiklis: "Kõrgemad naftahinnad tähendavad, et BP suudab koguda rohkem raha oma taastuvenergia ja vähese COXNUMX-heitega äritegevuse ehitamiseks kasutatavate varade müügist."
Näiteks on BHE lõpetamas suurt, 550MW Topaasi päikeseenergia projekt Californias San Luis Obispos. OXY raha teenimise võime ületaks kindlasti Berkshire'i puhta energia äri rahastamise väljakutse.
Alloleval pildil (näitus B) on näidatud BHE kapitalikulud igas taastuvenergia äri segmendis. Vasakpoolne veerg näitab 2. aasta 2022. kvartali kulutusi, keskmine veerg näitab eelmise aasta kulutusi ja parempoolne veerg näitab 2022. aasta esimese poolaasta senist kogusummat.
BHE taastuva jalajälje näitus A (BHE)
BHE Capex-Exhibit-B (BHE)
Näidis-B näitab tootmismaksukrediidi-PTC mõju kogu ettevõttele. 2. aasta teises kvartalis on BHE Renewablesi tegelik maksumäär 2022%, kui tulu on 5 miljardit dollarit. Üsna samm alla föderaalse seadusega kehtestatud 6.6%. Nagu eespool märgitud, on PTC täpselt nagu sularaha.
BHE maksumäär – näidis-C (BHE)
Energia edastamine
Buffettile meeldivad torujuhtmed. Ostmine Kesk-Ameerika energia-elektri ja maagaasi ülekandeettevõte, 1999. aastal oli tema sisenemine energiaärisse. Vahepealsetel aastatel on ta sellel alal veel mitmeid oste teinud ja praegu on BHE Pipeline grupp energiajuggernaut, kellel on 21,000 XNUMX miili gaasiülekandeliine. Sisse kantud artikkel Reuters 2014. aastal märkis seoses sellega, kuhu Buffett tõenäoliselt kulutas osa oma tolleaegsest 49 miljardi dollari suurusest sularahavarust: "Kuigi reguleeritud kommunaalteenused ei teeni suurepärast tulu, on need tavaliselt stabiilsed ja usaldusväärsed raha generaatorid, mis Buffettile meeldib." Hoolimata paljudest spekulatsioonidest tabas Buffetti kuulus tehingute tegemine energiaruumis mitmeaastast kuivaperioodi, mis kestis 2020. aastani.
2020. aastal murdis Buffett kuivaperioodi ja pani veidi silma, kui paar aastat tagasi omandas ~10 miljardit dollarit Dominion Energy's, (NYSE:D) torujuhtmed. Nagu näete alloleval graafikul, on BHE oma 21 XNUMX miili torujuhtmetega üks USA suurimaid energiaedastusettevõtteid. Mis on sellel pistmist OXY-ga, võite küsida?
OXY-le kuulub 51% Western Midstream Partnersist (NYSE: WES), mis, nagu allpool näha, täidab olulise tühimiku BHE jalajäljes. WES-i varade hulka kuuluvad ulatuslikud kogumisliinid Delaware'i vesikonnas, mis on Permi vesikonna alamvesikond, ja DJ-bassein Colorados, mis sisenevad Cactus Pipeline'i, mis lõpeb Corpus Christie's Texi osariigis. Toornafta ekspordi keskus ja tulevased LNG rajatised. Siis on Texas Expressi liin, mis veab maagaasi-glükeemiaid maailma keemiakeskusesse Houstonisse, Texasesse ja lähedal asuvasse Houstoni laevakanalisse.
WES kontrollib peamist eksporditaristut turgudele, mida BHE praegu ei teeninda ja mis sobiks nende raamistikku ilma igasuguse kattumiseta. Vähese kattumise korral läbiks tehing tõenäoliselt Federal Trade Commission-FTC ja teiste reguleerivate asutuste läbivaatamise. Nii suur kui BHE on, on see veel suhteliselt väike tegija torujuhtmeruumis. Hiiglaslikel torujuhtmekonglomeraatidel, nagu Energy Transfer (NYSE: ET), Enbridge (NYSE: ENB) ja Enterprise Products Partners (NYSE: EPD), on kõigil mitu korda rohkem torujuhtme miili kui BHE-l.
Minu arvates moodustaksid WES-i varad OXY privaatseks muutmise arvutuse kriitilise osa.
juhtimine
Buffett on tippjuhtide kuratt. Ta on tuntud selle poolest, et valib juhte ja püsib nendega rasketel aegadel. Kui Warren andis Vicki Hollubile Anadarkoga tehingu lõpuleviimiseks kümme miljardit dollarit, palkas ta naise oma raha halduriks. Kui need kaks poleks võlakirja loonud, poleks laenu kunagi tulnud. Mõistame midagi, Buffett laenas Vicki Hollubile 10 miljardit dollarit, mitte Occidental Petroleumile, olenemata laenupaberitel olevast üksuse nimest. Muu hulgas arvan, et ta võis imetleda tema julget lähenemist, kuhu lennata Omaha nädalavahetusel et ta teeks.
Seotud: Iraan alustab puurimist Saudi Araabiaga jagatud naftaväljal
Vicki Hollub oli nende kahe ettevõtte integreerimiseks täiesti õige inimene. Keegi ei tunne Permi basseini nii, nagu tema. Ta on töötanud Permis suure osa oma 30-aastasest karjäärist, erinevates rollides puurimisinsenerist OXY piirkonna VP-ni. Kui ta räägib, tungivad vestlusesse selle piirkonna põhjalikud teadmised.
Nüüd tugevdas ta oma panust ettevõttele, tuues sisse Steve Chazen-endine tegevjuht juhatuse esimehena. Osaliselt selleks, et rahustada Carl Icahni, tuntud aktivistist investorit kes võttis 2019. aasta lõpus OXY-s suure positsiooni, ja tahtis Hollubi välja vahetada.
Chazen oli lahkudes valinud Hollubi ettevõtet juhtima, tehes temast esimese naise, kes juhib suurt nafta- ja gaasiettevõtet. Minu arvates oli see tema kui juhi annete täiendav kinnitamine. Asjaolu, et Chazeni tehing OXYga võimaldas tal jätkata Magnolia Oil and Gas (NYSE: MGY), Eagle Fordi ja Austin Chalki operaatori juhtimist ja valdavalt institutsionaalsetele investoritele, tugevdas veelgi tema positsiooni OXY eesotsas. Buffett sai ka endise Schlumbergeri esimehe, (SLB) Andrew Gould liitub juhatusega. Nii et Vickil oli palju "täiskasvanute järelevalvet", mis muutis teisitimõtlevad investorid õnnelikumaks, kuid ei tee viga, et ta on ettevõtet läbi ajanud. Paljud inimesed oleksid hakanud 2020. aasta madalaimal tasemel mängima muusikaliste mänedžeride mängu. Mitte Buffett ja nüüd kannab tema pikaajaline mõtlemine vilja. Vicki nägemus sellest, milline võiks olla OXY koos Anadarko varadega, on nüüd täies metsalises režiimis.
Teie kaasavõtmine
Ilmselgelt sisaldab see artikkel minu poolt palju spekulatsioone. Ma arvan, et Buffettil on tugev põhjus aktsiate jäägi pakkumise algatamiseks. Kuid midagi, mida me pole arutanud, on see, kuidas Vicki Hollub end ettevõtte konglomeraadi osana tunneb. Mõnes mõttes suudab Buffett saavutada palju oma eesmärke, hoides oma 50%. See eemaldab ettevõtte potentsiaalselt ühinemiste ja ülevõtmiste turult, mis võib areneda, kui megaõlid, XOM või CVX otsustavad OXY välja võtta, mida nad saaksid hõlpsasti teha.
Buffettil on vastumeelsus vaenulike ülevõtmiste suhtes ja tema austusega jätaks ta viimase sõna talle. See paneks tema ette palli võimaliku ühinemise osas BHE-ga. Siinkohal võime kindlalt öelda, et aeg näitab.
David Messler saidi Oilprice.com jaoks
Veel populaarseimaid lugemisi saidilt Oilprice.com:
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html