Mis juhtus FTX? Sügav sukeldumine

Oh Sam, mida sa teinud oled?

Sam Bankman-Fried sai sel aastal alles 30-aastaseks, olles juba kogunud üle 20 miljardi dollari suuruse varanduse. Usaldusväärse Toyota roolis järgis ta aga "efektiivset altruismi", kavatsedes suurema osa oma varandusest ära anda.

Sel nädalal pidas ta oma sõna. Lihtsalt mitte nii, nagu ta plaanis.

Kuidas on Binance kaasatud?

FTX, mis on üks kolmest suurest krüptovaluutast Binance'i ja Coinbase'i kõrval, lasti turule alles 2019. aastal. Nende tõus oli jahmatav ja selle aasta alguses edestasid nad Coinbase'i mahu poolest, olles maailma suuruselt teine ​​krüptovaluutabörs.

Binance aitas neid haududa. Eelmisel aastal rahastasid nad oma aktsiaid 2.1 miljardi dollari ulatuses. Ainus asi oli see, et nad ei võtnud seda sularahana, sest teate, see on krüpto ja sellel oleks olnud liiga palju mõtet. Selle asemel võtsid nad seda jaotusena stabiilsete müntide ja finantstehingute maks.

Mis on finantstehingute maks? Noh, finantstehingute maks on emakeel FTX-i ja sealt saavad kõik probleemid alguse.

Kui teid huvitab, miks Binants omaks oma suurima rivaali FTX-i emakeelt, peaksite olema. Sellel pole erilist mõtet, kuna FTT on FTX-i jõudlusega nii lahutamatult seotud.

See on tüüpiline kehvale mitmekesistamisele ja intsestiivsele finantsolukorrale, mida me sageli krüptovaluutades näeme. Suvel, kui Luna plahvatas (selle tapatalgu sügav sukeldumine siin), võttis see kaasa hulga ettevõtteid, sest nii paljud puutusid kokku Luna märgiga. Ülevõetuna ja üksteisesse investeerides, kui muusika vaibus ja tuled süttisid, sai väga selgeks, et pool tuba oli alasti.

Asjad olid mõnda aega hästi FTX ja Binance'i FTT osalusega. Ja siis eelmisel nädalal avaldas CoinDesk loo Alameda Researchist.

Kes on Alameda? Nad on Sam Bankman-Friedi (SBF) asutatud kaubandusettevõte. Jah, sama SBF, kes juhib FTX-i. Jällegi näete lähipäevil palju neid sõnu: ringikujuline, korrelatsioon, sassis, verepilastus.

Lugu rääkis, et Alameda bilanss oli FTT tokeneid täis. Tõepoolest, ma joonistasin allpool tolleaegse 14.6 miljardi dollari suuruse varade koosseisu. Nagu näete, moodustab finantstehingute maks vähemalt 40%, sealhulgas 3.7 miljardit dollarit lukustamata finantstehingute maksu. Muide, finantstehingute maksu turuväärtus oli sel ajal 3 miljardit dollarit, täielikult lahjendatud turuväärtus 7.9 miljardit dollarit. Pole hea.

Need suured numbrid tähendasid, et Alameda bilanss oli jämedalt ülehinnatud. FTT on õhust välja trükitud märk ja SBF juhtis mõlemat ettevõtet. Rääkige huvide konfliktist…

Kuigi SBF väidab, et Alameda ei saa eeliskohtlemist, on tõsiasi, et nad saatsid oma likviidsuse FTX-ile, suur tegur, kuidas FTX nii kiiresti likviidsust üles ehitas ja nii suureks mängijaks sai, olles vaid kolm aastat käivitanud. tagasi.

Kuid paljastused selle kohta, et Alameda bilanss on täis finantstehingute maksu, hirmutas Binance'i tegevjuhti Changpeng Zhao (CZ). Nii palju, et ta teatas, et jätab selle kõik maha, vaevledes Alameda valduses oleva summaga, kui mittelikviidne see oli ja seda, et seda kasutati nii paljude laenude tagatisena.  

Mis juhtus FTX?

Siin lähevad asjad segaseks. FTX-ist hakkas välja tulema suur väljavõtmiste tulv, mis on mõistlik, kuna inimesed muretsevad börsi maksevõime pärast. Nagu ma ütlesin, on vaesed krüptoinvestorid sel aastal trummelkuivatist läbi käinud ja see oli väga lähedal.

Alameda ja FTX-i suhete üle oli pikka aega olnud küsimusi ning Alameda 8 miljardi dollari suuruse kohustuste vaatamine ülaltoodud varade logi suhtes tekitas inimestele muret. Ei olnud selge, milles olid 8 miljardi dollari väärtuses kohustused, kuid kas need olid fiat-valuutas, näiteks USD, siis käivituvad häirekellad.

See FTT märk oli madala likviidsusega märk, mille päevane maht oli viimase kuue kuu jooksul keskmiselt 25 miljonit dollarit. Enamikul börsidel seda isegi ei noteeritud. Seda ei saa kuidagi kiiresti rahaks muuta (kui üldse), kui Alamedas peaks ootamatult kohustusi sisse nõudma.  

Ja siis süžee keerdkäik. FTX peatas väljavõtmised.

See tekitas koheselt PTSD krüptoinvestorite jaoks, kelle jaoks olid selliste ettevõtete nagu Celsiuse ja Voyager Digitali peatatud väljavõtmised selle aasta alguses liiga värsked – viimane samm üheotsa piletil pankrotilinna (sügav sukeldumine et sulamist saab lugeda siin).

Binance ostab FTX-i

Ja siis läks veel hullumeelseks.

CZ tuli välja ja puhus kogu asjal uksed ära, teatades, et Binance on FTX-i omandamine.

Vähem kui 48 tundi pärast teatamist, et nad loobuvad finantstehingute maksust, otsustasid nad osta kogu asja. CZ sekkus, kuna FTX lükkas tagasivõtmise taotlusi pidevalt tagasi, päästes raskustesse sattunud börsi maksejõuetusest.  

Sarnaselt sellele, et Google võttis üle Facebooki, oli krüptovaluutade börs number üks ära söönud krüptovaluutabörsi number kaks. Kuigi paljud osutavad sellele kui Binance'i tohutule võidule, vaatan ma seda kogu tööstuse kahjuna. Milline uskumatult kahjustav löök kogu ruumile, kui nägin, et suuruselt teine ​​​​vahetus põleb ja nii paljud kaotavad taas nii palju.

Miks ei saanud FTX austada väljavõtmist?

Aga pea vastu.

Inimesed räägivad selle segaduse tekitamisest pangale jooksmisest. SBF säutsus, et tegemist oli "likviidsuskriisiga".

Aga mida see tähendab? FTX ei ole pank ja seetõttu ei tohiks pangale jooksmine midagi käivitada. Kliendid deponeerivad sularaha FTX-i ja ostavad krüptoraha. Krüpto istub seal – FTX on haldur. See peaks olema üsna lihtne.

FTX ei ole osaline reservpank, mis laenab raha välja. Kui pank näeks väljamaksete sellist taset – hinnanguliselt kõikjal, kuid tõenäoliselt miljardites –, oleksid need tõenäoliselt ka mittelikviidsed. Nii toimib osareservi pangandus.

Kuid jällegi, FTX ei ole pank. See ei tohiks olla varade väljalaenamine ega sellelt tulu teenimine. Ja kui te mind ei usu, vaadake allolevat SBF-i enda säutsu, mis kirjeldab seda.

See oli esmaspäev. Oh, ja eile kustutas SBF säutsu. Uhh. Ja kui me sellega tegeleme, kustutati ka allolev säuts.

Näete, kuidas see hirmutavaks muutub?

Mis viib meid praeguseni. Ja suurim küsimus on, mida SBF täpselt kliendi varadega tegi? Ma ei ole jurist, kuna mu juriidilised teadmised piirduvad telesaate kahe esimese hooajaga Suits, aga kui SBF saatis kliendi raha Alamedale, kus ta kasutas neid tulu teenimiseks, kõlab see minu jaoks pettusena.

Inimesed osutavad arusaadavalt Lunale ja sealsele kaabajale Do Kwonile. Kuid see oli täiesti erinev loom. Luna (ja Terra / UST) oli ebaõnnestunud mudeliga DeFi ökosüsteem, mille surm jõudis lõpuks nullini.

FTX ei ole Defi. FTX on tsentraliseeritud börs, mis näib olevat kliendi varadega räpakalt mänginud. See peaks olema lihtne võrrand. Kliendid peaksid deponeerima raha FTX-i ja ostma krüpto. See krüpto peaks seal istuma. Seda ei tohiks mujale viia, välja laenutada ega kasutada kapitalina mis tahes tegevuseks – Alameda või muu poolt.

Mis saab edasi?

Token, FTT, on langenud ja seda ootab ees võitlus ellujäämise nimel.

Muidugi on Alameda tõenäoliselt selle tulemusel röstsai, isegi kui ta jääb ellu. Token langeb peaaegu üleöö 75% ja märtsis kaubeldi 45 dollariga. Alameda tagas laenud finantstehingute maksuga (vt jällegi eelpool bilansi bilansi), mille ta (volikirja alusel) lõi tühjalt. Ja nüüd on ringmajandus kokku kukkunud.

Mis puudutab FTX-i kliendivarasid, siis see on häiriv osa. Loodan väga, et kliendid saavad oma raha tagasi, aga seda on praegu raske öelda. Tõenäoliselt lõpeb see pika kohtuprotsessiga ja loodetavasti saavad nad võimalikult palju tagasi, kuid praegu me ei tea, kui suur on augu suurus.

Samuti on ebakindlus CZ ja Binance'i ümber. Kui FTX-i omandamine läbi läheb – ja see on suur, siis võiks tal selles kõiges oma osa olla.

Me ei tea, mida FTX klientide rahadega tegi. Järgnevalt analüüsin seda ahelasiseste voogude analüüsi, et teha kindlaks, kas FTX saatis Alamedale midagi. Ausalt öeldes on see ainus teooria, mis mul on.

Nagu ma ikka ja jälle ütlen, ei ole FTX pank. See ei tohiks olla likviidsuskriisi all. Varad ei tohiks olla isegi 1:1 tagatud, varad peaksid lihtsalt olema...seal.

Aga siin läks asi väga viltu. Taaskord on krüpto jaoks aasta jooksul käes järjekordne väga must päev, mis ajab neid pidevalt õhku.

Ja veel kord, jaeinvestorid võivad maksta suurimat hinda.