Mida FTX meile riskikapitali seisu kohta räägib?

FTX-i kokkuvarisemise mõjudest krüptoraha tulevikule ja finantssüsteemile laiemalt on kirjutatud palju. Kommentaatorid ei ole palju keskendunud sellele, mida läbikukkumine võib öelda riskikapitali investeerimise olukorra kohta. Võib-olla peaksid.

VC märkimisväärne Chamath Palihapitiya teatab, et kui teda kutsuti osalema FTX rahakogumisvoorus, andis tema meeskond mõned soovitused. Need olid riskiinvestorite jaoks standardsed kaitsemeetmed, näiteks direktorite nõukogu loomine ning mõnede esindajate ja garantiide pakkumine. FTX-i töötaja vastus oli "F - - sina!"

See viitab sellele, et A-nimekirja riskikapitali investorid, kes rahastasid Samuel Bankman-Friedi, ei nõudnud teatud kaitset, mida Palihapitiya sotsiaalkapitali fond kogemuste põhjal vajalikuks pidas. Ajalooliselt on selline standardite halvenemine tavaliselt tingitud olukorrast, kus liiga palju raha jahib liiga vähe tehinguid. Viimastel aastatel võis ülenõudlus tekkida sellest, et institutsionaalsed investorid suurendasid oma eraldisi riskikapitali, kuna nad mõistsid, et aktsiate ja fikseeritud tulu eeldatav tulu ei ole nende tulevaste kohustuste täitmiseks piisav.

Me ei tea kindlalt, kas FTX oli üksikjuhtum, kus VC-väravavahid jäid pettuma ettevõtjast. Kui see nii juhtus, pole see viimaste aastate ainus juhtum. Reeves Wiedeman Miljardi dollari kaotaja: Adam Neumanni ja WeWorki eepiline tõus ja suurejooneline langus (2020) dokumenteerib, kuidas karismaatiline tegevjuht saavutas metsikult sobimatu supertehnoloogilise hinnangu ettevõttele, kes tegeleb kontoripindade rentimisega.

Minu endine kolleeg Jeff Stambovsky pakub FTX-i edule võimaliku seletuse VC-de kaitsevõime vähendamisel:

Ärge unustage rolli, mida selles kõiges mängis SBF-i silmapaistvus tõhusa altruismi liikumises. SBF teadis, milliseid nuppe ta peab vajutama, et suurinvestorid end hästi tunneksid.

Riskikapitalistide väärarvamustel võib olla turgudele kahjulik mõju. Teine endine kolleeg, Risk Fabricu Rick Bookstaber, võttis sellel teemal hiljuti satiirilisel moel tõsise seisukoha. Ta ütles, et peaaegu üleöö on võimalik luua 50 miljardi dollari suurune ettevõte: emiteerige miljard aktsiat, seejärel müüge 100 aktsiat hinnaga 50 dollarit ühele oma lapsele, kes maksab selle eest teilt laenatud rahaga. "Tehke matemaatikat," ütleb Bookstaber.

Pole naljakas, et eraettevõttele võib välja mõelda ebareaalse ettevõtte koguväärtuse, kui investor, kelle otsustusvõime on mingil põhjusel hägune, ostab väikese osa tema aktsiatest. Erinevustel hüpoteetiliste väärtuste ja tegelikkuses põhinevate väärtuste vahel võivad olla rasked tagajärjed. Näiteks satuvad mõned riskikapitalifondid praegu kriitika alla, kuna ei võtnud oma osalustele allahindlusi, pidades silmas avalike aktsiate indeksite tänavust järsku langust. Nende fondide institutsionaalsetel investoritel võib järelikult olla paisutatud arusaam oma portfelli väärtusest.

Lühidalt võib osutuda kulukaks eeldada, et krüptoökosüsteemis täheldatud tohutud ja äkilised väärtuse kadumised on puhtalt alternatiivsete valuutade kontseptsiooni puuduste funktsioon. Iga turusektor, mis kogeb nii plahvatuslikku kasvu kui krüpto, meelitab paratamatult ligi ettevõtjaid, kes on kas liiga kogenematud või ei ole piisavalt ausad, et rahalist toetust väärida. Kui kapitali pakkujad võimaldavad neile usaldatud vahenditega valesti ümber käia, võivad probleemid kerkida esile ka muudes tööstusharudes ja varaklassides, kui see, millele hetkel tähelepanu juhitakse.