Warren Buffetti tehing Alleghany jaoks on suurepärane Berkshire'i jaoks, nii-nii Alleghany jaoks

Ülevõtmishind on 1.26-kordne Alleghany 2021. aasta lõpu bilansiline väärtus 675.58 dollarit.

Alleghany ei ole päris "elevandisuurune omandamine", mida Berkshire'i tegevjuht Warren Buffett on pikka aega otsinud, kuid see oleks tema suurim ost alates 2016. aasta Precision Castpartsi tehingust. Ja see peaks mõjutama Berkshire'i tulusid, raamatupidamisväärtust ja sisemist väärtust ettevõttes, mida Buffett hästi tunneb. Berkshire kaupleb nüüd enam kui 1.5-kordse bilansilise väärtusega, mis on viimaste aastate kõrgeim hind. pärast selle aasta algust, 15. aastal tõusid aktsiad 2022%.

"See on Berkshire'i jaoks suurepärane ja Alleghany jaoks keskpärane," ütleb Charles Frischer, kauaaegne Berkshire'i ja Alleghany investor. "See suurendab Berkshire'i sisemist väärtust ja Berkshire saab Ajit Jaini potentsiaalse järglase."

Alleghany tegevjuht Joe Brandon, 63, on hästi hinnatud pikaaegne kindlustusjuht. Ta on Buffettile tuttav, sest Brandon oli aastatel 2001–2008 Berkshire’i edasikindlustuse üksuse tegevjuht.

Buffett kiitis Brandonit lepingu pressiteates, öeldes: "Mul on eriti hea meel, et töötan taas koos oma kauaaegse sõbra Joe Brandoniga."

Jain on Berkshire'i aseesimees ja ettevõtte suurte kindlustusettevõtete juht, sealhulgas edasikindlustus ja autokindlustusandja Geico. Ta on 70-aastane ja Berkshire'is pole talle ühtegi ilmset järglast.

Alleghany aktsiad tõusid esmaspäeva alguses 25%, 848.10 dollarini aktsia kohta, mis on Berkshire'i pakkumise väike lisatasu, mis peegeldab vastupakkumise võimalust. Berkshire'i A-klassi aktsia tõusis esmaspäeval 1.3%, 519,829 766 dollarini ja nende väärtus on XNUMX miljardit dollarit.

Alleghany on Berkshire'i moodi ettevõte, mis oli profileeritud soodsalt sisse Barron eelmisel sügisel, kui selle aktsiatega kaubeldi umbes 675 dollariga. Sellel on suur edasikindlustusüksus TransRe ja tulus eriettevõte RSUI. Samuti on ta Alleghany Capitali katuse alla loonud atraktiivse rühma mittekindlustusega tegelevaid ettevõtteid, sealhulgas mänguasju, terasetooteid ja matusetooteid.

Kehtib 25-päevane go-shop periood ja võimalik, et Alleghany võib teiste pakkujate huvi äratada.

Kõige loogilisem potentsiaalne pakkuja Berkshire'i vastu on Markel (MKL), Alleghanyga sarnane kindlustusandja, mille turuväärtus on ligi 20 miljardit dollarit.

Markel

on aastate jooksul olnud omandav ja võib pakkuda aktsiatehingut, mis võib Alleghany omanikele meeldida.  

Kuigi Berkshire pakub Alleghany aktsia hinnale kena lisatasu, ei ole hinna ja broneeringu korrutis suur ettevõtte jaoks. Alleghany kvaliteet. Berkshire maksab veidi rohkem kui 11 korda rohkem kui 2022. aasta prognoositud tulu. Alleghany bilansiline väärtus võib aasta lõpuks läheneda 725 dollarile, mis tähendab, et Berkshire maksab veelgi väiksemat preemiat, mis on suurem kui forvardarvestus.

Brandon ütles Barron novembris, et investorid on pärast aastaid kestnud suuri katastroofikaotusi "edasikindlustussektori surnuks jätnud". See investori seisukoht kajastus Alleghany madalas väärtuses, mida Buffett nutikalt ära kasutas.

Siiski on Alleghany viimastel aastatel üldiselt kaubelnud bilansilise väärtuse lähedal, nii et mõned aktsionärid võivad Berkshire'i pakutavat lisatasu pidada atraktiivseks.

Berkshire on kogumas ka märkimisväärset 23 miljardi dollari suurust investeerimisportfelli, mis on nüüd peamiselt investeeritud võlakirjadesse.

Investor Frischer oleks soovinud näha Berkshire'i aktsiaoptsiooni Alleghany aktsionäridele, kellest paljud on pikaajalised investorid ja kellele ei pruugi meeldida mõte maksta kapitalikasumi makse. Alleghany meelitab ligi sarnaseid maksukartlikke omanikke nagu Berkshire.

 Buffett eelistab maksta omandamise eest sularahas, kuid oleks võinud hõlpsasti struktureerida tehingu 75% sularaha ja 25% Berkshire'i aktsiatega, et Alleghany omanikele oleks võimalik maksusäästlik valik.

Brandonil on Berkshire'iga keeruline ajalugu. Ta lahkus Gen Re'st 2008. aasta aprillis aruanded föderaalprokuröride surve Berkshire'ile teda välja tõrjuda.

Gen Re oli sel ajal seotud skandaaliga, mis hõlmas võltsitud edasikindlustustehingut American International Group (AIG), mis viis endise Gen Re ja AIG juhi süüdimõistmiseni. Need süüdimõistvad otsused tehti hiljem visati välja edasikaebamisel. Brandon tegi koostööd föderaalprokuröridega ja talle ei esitatud selles juhtumis kunagi süüdistust.

Buffett on olnud Brandoni fänn, kirjutades temas 2001 aastakiri: "Eelmisel sügisel lugesime Charlie (Berkshire'i aseesimees Charlie Munger) ja mina Jack Welchi suurepärast raamatut, Jack, otse soolestikust (hankige koopia!). Seda arutades leppisime kokku, et Joel on palju Jacki omadusi: ta on tark, energiline, praktiline ja ootab palju nii endalt kui ka oma organisatsioonilt.

Berkshire'i tehing näib olevat saavutatud üsna kiiresti, mis on tüüpiline Buffettile, kes kipub langetama kiireid otsuseid. Berkshire nagu tavaliselt ei kasutanud investeerimispankurit – peegeldades Buffetti põlgust nende vastu. Tehinguga kursis oleva isiku sõnul algatas tehingukõnelused Berkshire. 

Brandon ostis 400,000. märtsil avatud turul umbes 4 7 dollari eest Alleghany aktsiaid ja arvatavasti poleks ta seda teinud, kui ta oleks teadnud läbirääkimistest ettevõtte müügi üle. Alleghany finantsjuht Kerry Jacobs ostis aktsiaid XNUMX. märtsil.

Buffett on öelnud, et Berkshire ei osale ettevõtete oksjonitel ja ei paista, et Alleghany oleks oksjonit pidanud, arvestades poodlemise perioodi.

"Alleghanyl on ühinemislepingu tingimuste kohaselt õigus ühinemisleping lõpetada, et aktsepteerida paremat ettepanekut," seisab pressiteates.

Lahkumistasu pole.

Näib, et Buffett tegeleb tehinguga.

"Berkshire on ideaalne alaline kodu Alleghanyle, ettevõttele, mida olen tähelepanelikult jälginud 60 aastat," kirjutas ta. "85 aasta jooksul on Kirby perekond loonud ettevõtte, millel on palju sarnasusi Berkshire Hathawayga."

Kirby perekonnal oli varem Alleghanys suur osalus, kuid pole selge, kui suur osa kuulub nüüd pereliikmetele. Alleghany juhatuse esimees Jefferson Kirby, kellele kuulub 2.5% ettevõttest, on nõustunud hääletama tehingu poolt.

Tehingul on irooniline ajalugu. Alleghany tegi 2011. aastal Berkshire'i üle pakkumise Transatlantic Holdingsile, mis on praegu Alleghany suurim äri. Ja nüüd on Berkshire'il leping kogu ettevõtte jaoks.

Tehing tekitab mõningaid küsimusi. Miks nõustus Alleghany nüüd müüma? Brandonist sai tegevjuht alles 31. detsembril, kui kauaaegne Alleghany tegevjuht Weston Hicks läks pensionile. Uue tegevjuhi väljamüümine on ebatavaline, eriti kui arvestada, et Brandon ootas Hicksi järglaseks saamist mitu aastat.

Kinnisvara- ja õnnetusjuhtumiäri on hea hinnakujundusega tugev ning Alleghanyl on suurepärane frantsiis. Selle väärtust on viimastel aastatel pärssinud edasikindlustustegevuse volatiilsus ja ilmastikuga seotud kahjud

"Miks peaks Kirby perekond nii väikese lisatasuga sellise tehingu tegema?" Frischer ütleb. "Nende ettevõtted Alleghany Capitalis on päris head ja kindlasti väärt rohkem kui 126% raamatust."

Kirjutage Andrew Baryle aadressil [meiliga kaitstud]