See postitus avaldati algselt TKer.co.
Warren Buffett arvab, et kogu see arutelu selle üle, kas ettevõte ületab ootusi või mitte, on problemaatiline.
Oma uues iga-aastane kiri Berkshire Hathaway aktsionäridele, ei hoidnud miljardärist investor oma tundeid tagasi (rõhutus lisatud):
"Lõpuks oluline hoiatus: Isegi meie pooldatava tegevuskasumi näitajaga saavad juhid, kes seda soovivad, kergesti manipuleerida. Tegevjuhid, direktorid ja nende nõustajad peavad sellist rikkumist sageli keerukaks. Selle olemasolu tunnustavad ka reporterid ja analüütikud. "Ootuste" ületamist kuulutatakse kui juhtkonna võidukäiku.
See tegevus on vastik. Numbritega manipuleerimiseks pole vaja talenti: vaja on ainult sügavat pettusiha. "Julge kujutlusvõimega raamatupidamine," nagu üks tegevjuht mulle kunagi oma pettust kirjeldas, on muutunud üheks kapitalismi häbiks.. "
Esitatud on kahte tüüpi tulusid ja mõlemal on puudusi 👎
Iga börsil noteeritud ettevõte on igal kvartalil kohustatud esitama üksikasjalikud kvartaalsed finantstulemused vastavalt raamatupidamisstandardite nõukogu poolt määratletud üldtunnustatud raamatupidamispõhimõtetele (GAAP).
GAAP võimaldab teatud paindlikkust ettevõtete raamatupidamises, sealhulgas tulude kajastamisel ja kulude kogumisel. Mida rohkem vabadust ettevõte oma raamatupidamises võtab, seda rohkem võidakse teda süüdistada raamatupidamisarvestuses Metkut või isegi otsene raamatupidamispettus.
Kuid lõppkokkuvõttes peetakse GAAP-i väga jäigaks, kuna see sunnib ettevõtteid lisama üksusi, mis on väidetavalt ühekordsed või mille väärtused võivad lühikese aja jooksul olla väga kõikuvad.
Seetõttu esitavad paljud ettevõtted juhtkonna äranägemisel nende üksuste jaoks kohandatud teise numbrikomplekti. See protsess annab teile nn tegevuskasumid, korrigeeritud tulud, pro-forma tulud või mitte-GAAP-i tulud. Juhtkond ütleb teile, et need tulud kajastavad paremini ettevõtte aluseks olevat, jätkuvat tervist.
Buffetil on probleeme tulude kajastamisega nii GAAP-standardite kui ka mitte-GAAP-tavade alusel.
Ta on pikka aega olnud GAAP-i häälekas kriitik, kuna see nõuab, et Berkshire Hathaway esitaks igas kvartalis oma tohutu aktsiaportfelli realiseerimata kasumi ja kahjumi.
"GAAP-i tulud on 100% eksitavad, kui neid vaadata kord kvartalis või isegi kord aastas," Buffett kirjutas. "Kindlasti on kapitalikasv olnud Berkshire'i jaoks viimastel aastakümnetel tohutult oluline ja me eeldame, et see on tulevastel aastakümnetel oluliselt positiivne. Kuid nende kvartali-kvartali tiirutamine, mida meedia regulaarselt ja arutult pealkirjastab, informeerib investoreid täiesti valesti.
Kuid nagu tema varasemast tsitaadist võib öelda, on Buffett skeptiline ka selles, kuidas juhid saavutavad oma mitte-GAAP-i tegevustulu. Ja see on seotud sellega, et Wall Streeti analüütikud aitavad määrata turu lühiajalisi ootusi, pakkudes kvartaalseid kasumiprognoose.
Rääkisin sellest TKeri 1. novembri 2021. aasta numbris: "Oodatust parem" on kaotanud oma tähenduse 🤷🏻♂️. Tükist:
Ootused võivad motiveerida halba käitumist
Nagu võite ette kujutada, ei taha ükski juht vastutada selle eest, et ta peab teatama oodatust kehvematest tuludest, mis võib vallandada ettevõtte aktsiate mahamüümise. Lõppude lõpuks, paljud juhid ja ka töötajad, makstakse mingi aktsiapõhise hüvitisega.
Nii et juhid saavad teha mitmeid asju, kui äritegevus jääb ootustele alla:
Tulude juhtimine: Kuigi ettevõtted peavad finantstulemusi aru andma, juhindudes Üldtunnustatud raamatupidamispõhimõtted, võimaldavad need põhimõtted teatud paindlikkust. Mõnega loominguline raamatupidamine, võib ettevõte muuta oma lühiajalised tulud tegelikust tugevamaks.
Ootuste juhtimine: Kvartali jooksul võib juhtkond saata analüütikutele signaale, mis muudavad need analüütikud oma hinnangutes eriti konservatiivseks. Mõelge lähiajaloole: 2021. aasta II kvartali tuluhooaja eel oli korporatiivne Ameerika nutab verine mõrv, kuidas inflatsioon ähvardas kasumlikkust. Kindlasti läks 87% S&P 500 ettevõtetest edasi ületas II kvartali ootusi. Mitte ainult see: Kasumimarginaalid tegelikult laienesid perioodi rekordtasemetele!
Töötavate töötajate tagumik ära: Kui olete kunagi töötanud suures ettevõttes, olete tõenäoliselt näinud oma ülemuse stressitaset kvartali või aasta lõpus tõusmas. Hakkate kuulma selliseid asju nagu "kvartalilõpu sprint" või "kulud on külmutatud". Pikaajalised projektid jäetakse riiulile, kuna töötajad kolitakse kiirelt teostatavate asjade juurde. Juhuslikud lisatasud sularaha või toidu vormis hakkavad saama töö eest, mida keegi teha ei taha.
Samuti ei tähenda see ainult arvude suurendamist kvartali lõpuks.
Mõnikord kuulete, kuidas juhid käsivad teil pidurit vajutada või salvestada see suurepärane projekt järgmiseks kvartaliks või aastaks. Tõenäoliselt on teie ettevõtte finantsnäitajad oodatust paremad. Miks tõsta enda latti täna massiivse veerandiga, kui homme võid “põhjustada”?
Kogu see korporatsioonide mäng, mis pakuvad lühiajalisi finantsjuhiseid ja analüütikud, kes hindavad lühiajalisi tulusid, hoiab lühiajaliste kauplejate jaoks kindlasti huvi.
Ja kindlasti võivad juhised ja kvartaalsed värskendused investoritele paljastada, mil määral on ettevõtted õigel teel pikemaajaliste eesmärkide saavutamiseks.
Kuid nagu oleme arutanud, võib suur osa sellest lühiajalisusest ergutada ebaproduktiivset käitumist ja samuti võib see pikas perspektiivis väärtust hävitada. (Ära unusta tõsiasja, et see, kas ettevõte ületab analüütikute hinnangut või jätab sellest mööda, on samavõrd süüdistus analüütikule kui ka ettevõttele. Morgan Housel ütleb sageli, “kasum ei jäta hinnanguid tegemata; hinnanguliselt saamata jäänud tulu.“)
Lõpptulemus 😉
See, kas ettevõte ületab analüütikute kasumiootusi või mitte, näitab tavaliselt, kui head juhid ja analüütikud suudavad täpselt ära arvata klientide, müüjate, töötajate ja kõigi teiste ettevõttega seotud isikute lühiajalist käitumist. Kui numbrid on märgist kaugel, on tõenäoliselt midagi juhtumas. Kui need on natukenegi ära, siis pole võib-olla palju lärmi teha.
Lisaks sellele pealkirja tekitavale nähtusele pakuvad ettevõtted palju huvitavat üksikasjalikku teavet oma äri ja valdkonna kohta, milles nad tegutsevad. Ja nende juhid jagavad sageli oma ainulaadsetelt päkadelt valgustavaid vaateid majandusele. Kõik see võib olla investoritele ja kõigile, kes ärimaailmas toimuvast hoolivad. Ja seega pole kvartaliaruannete esitamine sugugi halb.
Investeerimine ei ole lihtne ja ettevõtete analüüsimine on väga raske. Ja kahjuks puudub üksmeel selles, kuidas lahendada kvartali tulude aruandlusest tulenevaid konflikte. Praegu on parim, mida saame teha, olla haritud ja olla tähelepanelik lühiajaliste lõksude suhtes, kuna keskendume oma pikaajaliste eesmärkide saavutamisele.
See on huvitav! 💡
JM Smucker müüb igal aastal rohkem kui poole miljardi dollari väärtuses Uncrustablesi. Firma omast CAGNY esitlus (ht Brian Cheung):
Makroristvoolude ülevaatamine 🔀
Möödunud nädalast tuli arvestada mõne märkimisväärse andmepunktiga:
🎈 Inflatsioon tiksub. . isiklike tarbimiskulutuste (PCE) hinnaindeks jaanuaris oli see 5.4% rohkem kui aasta tagasi, mis oli ootamatult suurem kui detsembris nähtud 5.3%. PCE põhihinnaindeks – Föderaalreservi eelistatud inflatsiooninäitaja – tõusis kuu jooksul 4.7%, pärast seda, kui eelmisel kuul tõusis 4.6%.
Kuude lõikes kiirenes nii PCE hinnaindeks kui ka põhihinnaindeks jaanuaris 0.6%ni.
Lõpptulemus on see, et kuigi inflatsioonimäärad on olnud trend madalam, on need jätkuvalt üle Föderaalreservi sihtmäära 2%. Lisateavet jahtuva inflatsiooni mõju kohta lugege: Bullish "kuldvillaku" pehme maandumise stsenaarium, mida kõik soovivad 😀.
🛍️ Tarbijate kulutused kuumenevad. Isiklikud tarbimiskulutused hüppasid jaanuaris 1.8%.
Inflatsiooniga korrigeerituna kasvasid reaalsed kulutused muljetavaldavalt 1.1%. suurim kasum alates 2021. aasta märtsist.
💼 Töötuskindlustushüvitised on endiselt madalad. Esialgsed nõuded töötu abiraha saamiseks langes 192,000. veebruaril lõppenud nädalal 18 195,000-ni, võrreldes eelmise nädala 166,000 2022-ga. Kuigi see arv on tõusnud XNUMX. aasta märtsi kuue aastakümne madalaimalt XNUMX XNUMX-lt, jääb see majanduskasvu perioodidel nähtud taseme lähedale.
Madala tööpuuduse kohta lisateabe saamiseks lugege: See on palju palkamist 🍾, Te ei tohiks olla üllatunud tööturu tugevuse üle 💪 ja 9 põhjust olla majanduse ja turgude suhtes optimistlik 💪.
🏚 Kodumüük jahutab. Varem kuulunud kodude müük jaanuaris langes 0.7% aastapõhiselt 4.0 miljoni ühikuni. Alates NARi peaökonomist Lawrence Yun: "Elamute müük on saavutamas põhja... Hinnad varieeruvad sõltuvalt turu taskukohasusest, madalamate hindadega piirkondades on kasv tagasihoidlik ja kallimates piirkondades langus... Varud on endiselt madalad, kuid ostjatel on hakanud olema parem läbirääkimisjõud... Turul istuvad kodud üle 60 päeva saab osta umbes 10% odavamalt kui algne hinnakiri.
💸 Koduhinnad on jahtumas. NAR-ist: "Kõigi eluasemetüüpide keskmine olemasoleva kodu hind jaanuaris oli 359,000 1.3 dollarit, mis on 2022% tõus võrreldes 354,300. aasta jaanuariga (131 XNUMX dollarit), kuna hinnad tõusid kolmes USA piirkonnas neljast, samal ajal kui läänes langesid. See tähistab XNUMX järjestikust kuud aasta-aastalt, mis on rekordiliselt pikim jada.
alates Redfin: "USA kodude koguväärtus oli 45.3. aasta lõpus 2022 triljonit dollarit, mis on 4.9% (2.3 triljonit dollarit) vähem kui juuni rekordkõrgus 47.7 triljonit dollarit. See on suurim protsentuaalne langus juunist detsembrini alates 2008. aastast. Kuigi USA kodude koguväärtus oli detsembris 6.5% suurem kui aasta varem, on see 2020. aasta augustist alates aastases võrdluses väikseim tõus.
Eluasemeturu kohta lisateabe saamiseks lugege: USA eluasemeturg on muutunud külmaks 🥶
📈 Uute kodude müük on tõusnud. Vastvalminud kodude müük hüppas jaanuaris 7.2% aastapõhiselt 670,000 XNUMX ühikuni.
🏢 Kontorid on endiselt enamasti tühjad. Pärit Kastle süsteemid: „Büroode täituvus on jätkuvalt veidi alla 50%. Eelmisel nädalal saavutas 10 linna Tagasi tööle baromeeter 49.8% täituvuse. Kasvu juhtisid Dallas ja Texase osariik Austin, mis kasvasid 10 ja kaheksa punkti võrra vastavalt 53.2% ja 65.3% täituvuseni. Loodame, et need arvud kasvavad ja naasevad jaanuari lõpu tipptasemele, kuna mõlemad linnad jätkavad taastumist hiljutistest ilmastikuhäiretest.
Kontori hõivatuse kohta lisateabe saamiseks lugege: See kontorite statistika tuletab meile meelde, et asjad pole normaalsest kaugel 🏢
???? Küsitlused näitavad, et asjad pole nii halvad. Vastavalt S&P Global Flash US Composite PMI, erasektori aktiivsus taastus veebruaris kasvule, kuna teenindussektori aktiivsuse kasv enam kui kompenseeris töötleva tööstuse aktiivsuse vähenemise. S&P Globali Chris Williamson: „Hoolimata kõrgematest intressimääradest ja elukalliduse langusest tulenevale vastutuulele on ärimeeleolu tõusnud keset märke, et inflatsioon on saavutanud haripunkti ja majanduslanguse riskid on taandunud. Samal ajal on tarnepiirangud leevenenud sel määral, et tehastesse tarneajad paranevad kiirusega, mida pole nähtud pärast 2009.
Küsitluste puhul pidage meeles: Mida ettevõtted teevad > mida ettevõtted ütlevad 🙊
Pannes kõik kokku 🤔
Saame palju tõendeid selle kohta, et saame selle bullish "Goldilocks" pehme maandumise stsenaarium kus inflatsioon jahtub juhitavale tasemele, ilma et majandus peaks langema langusesse.
Ja Föderaalreserv on hiljuti võtnud kasutusele vähem kullilise tooni, tunnistades 1. veebruaril, et "Esimest korda on alanud deinflatsiooniprotsess."
Sellegipoolest peab inflatsioon ikkagi rohkem langema, enne kui Fed on hinnatasemega rahul. Seega peaksime ootama Keskpank jätkab rahapoliitika karmistamist, mis tähendab, et peaksime olema valmis karmimateks finantstingimusteks (nt kõrgemad intressimäärad, rangemad laenustandardid ja madalamad aktsiahinnangud). Kõik see tähendab turupeks võib jätkuda ja risk majandus vajub alla majanduslangusse on suhteliselt kõrgem.
Oluline on meeles pidada, et kuigi majanduslanguse riskid on kõrged, tarbijad on pärit väga tugevast finantsseisundist. Töötud on töökohtade saamine. Need, kes töötavad, saavad palgatõusu. Ja paljudel on siiani liigsed säästud sisse puutuda. Tõepoolest, tugevad kulutuste andmed kinnitavad seda rahalist vastupidavust. Nii see on tarbimise seisukohast on liiga vara häirekella lüüa.
Sel hetkel mis tahes majanduslangus ei muutu tõenäoliselt majanduslikuks katastroofiks arvestades, et tarbijate ja ettevõtete finantsseisund on endiselt väga tugev.
Nagu alati, peaksid pikaajalised investorid seda meeles pidama majanduslangused ja karuturud on vaid osa tehingust kui sisenete aktsiaturule eesmärgiga teenida pikaajalist tulu. Kuigi turgudel on olnud kohutav aasta, aktsiate pikaajaline väljavaade jääb positiivseks.
Lisateavet selle kohta, miks see on aktsiaturu jaoks ebatavaliselt ebasoodne keskkond, lugege: Turu löömine jätkub kuni inflatsiooni paranemiseni 🥊 »
Kui soovite lähemalt vaadata, kus me oleme ja kuidas me siia jõudsime, lugege: Turgude ja majanduse keeruline segadus, selgitas 🧩 »
-
Sam Ro on Tker.co asutaja. Saate teda jälgida Twitteris aadressil @SamRo
Lugege Yahoo Finance'i uusimaid finants- ja äriuudiseid
Laadige alla Yahoo Finance'i rakendus õun or Android
Jälgi Yahoo Finance'i puperdama, Facebook, Instagramis, Flipboard, LinkedInja Youtube
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html