Silicon Valley panga hoiatussignaalid olid kõikjal meie ümber

Silicon Valley Banki hääbumine on pannud paljud asjatundjad süüdistama tõusvaid intressimäärasid, paanikas hoiustajaid, pankade regulaatoreid ja reitinguagentuure. Tõusvad intressimäärad on elutud osalejad ning hoiustajad, regulaatorid ja reitinguagentuurid ei juhi panku. SVB-dVB
Tegevjuht Greg Becker, tema meeskond ja panga direktorite nõukogu vastutavad selle kolossaalse läbikukkumise eest, mis mitte ainult ei jäta paljud hoiustajad rahata, vaid toob tõenäoliselt kaasa märkimisväärseid koondamisi ettevõtetes, kellel oli raha SVB-s.

Varade mahu märkimisväärne kasv, sõltumine suures osas homogeensetest hoiustajatest, samuti investeeringute ja kohustuste koondumine andsid SVB probleemidest märku vähemalt 2019. aastast. Pangad on läbipaistmatud institutsioonid. Igaüks, kes analüüsib panka, vajab lugematuid tunde, mitte ainult finantsteabe analüüsimiseks, vaid ka Basel III avalikustamisele, mis on keskendunud riskidele. Ja selleks ajaks, kui keegi meist oma finantsandmeid näeb, on see teave juba vana, sest finantsandmed avaldatakse tavaliselt mitu nädalat pärast kvartali lõppu. Kuid isegi SVB kohta koondatud andmeid vaadates oleksid mitmed märgid investoritele, laenuandjatele ja krediidianalüütikutele näidanud, et SVB-l on probleeme.

Varade kasv ja kvaliteet

Esimene samm panga finantsseisundi analüüsimisel hõlmab tema varade vaatamist. See eeldab andmete vaatamist, et anda teada varade kasvust, hajutamisest, krediidikvaliteedist ja varade tundlikkusest nii väikeste kui ka eriti suurte intressimäärade muutuste suhtes. Aastast 2019 kuni 2020. aasta lõpuni kasvasid SVB varad ehk laenud, krediidivõimalused, väärtpaberid ja muud investeeringud 63%. Ja 2020. aastast 2021. aasta lõpuni kasvasid pankade koguvarad üle 83%. See märkimisväärne varade kasv toimus aastatel, mil Covid-19 põhjustas surma, haigusi ja sulgemisi. Ainuüksi laenud kasvasid aastatel 114–2019 ligi 2020% ja seejärel aastatel 30–2020 peaaegu 2021%.

Varade kasvuga kaasneb suurem risk. Kulmude kergitamist oleks pidanud tekitama ka see, kui riskiga kaalutud varad tõusid 13%, samal ajal kui varade suurus vaevu liikus 2021. aastast 2022. aasta lõppu.

Panga märkimisväärne kasv peaks alati panema riskijuhid, krediidianalüütikud, investorid ja regulaatorid kahtlema, kas laenu- või investeeringuotsuste tegemise protsessis kärbitakse hoolsuskohustuse nurki. Kasv on ka alati hea aeg ümber hinnata, kas pangas on kõrgelt kvalifitseeritud spetsialiste, kes suudavad maandada varade suurenemisega kaasnevat kasvavat riski. Varade märkimisväärne suurem kasv on ka hea aeg uurida, kas panga tehnoloogia suudab varade hinna määramiseks ning nende krediidi-, turu- ja likviidsusriskide mõõtmiseks koguda märkimisväärses koguses andmeid.

Krediidi seisukohalt olid SVB laenud ja võlakirjad hea krediidikvaliteediga; nende andmed näitasid madalat maksejõuetuse tõenäosust. SVB varade probleem ei olnud aga krediidi-, vaid pigem tururisk, täpsemalt nende tundlikkus intressiriski suhtes. Alates 2000. aastate keskpaigast on turuosalised rääkinud tõenäosusest, et pärast üle kümne aasta kestnud madalamaid intressimäärasid peab Föderaalreserv intressimäärasid tõstma. See hetk saabus kindlasti eelmisel aastal. Ja mitte Föderaalreserv ei ole intressimäärasid tõstnud, nii on seda teinud peaaegu kõik peamised keskpangad üle maailma. Mida rohkem signaali vajab pank intressimäärade tundlikkuse analüüsi ja stressitestide läbiviimiseks oma võlakirjade hoidmise kohta?

SVB hädades Fedi süüdistamine on lihtsalt absurdne. Igaüks, kes ei võta intressimäära riskitundlikkuse analüüsi ja stressiteste lünkanalüüsi raames tõsiselt, ei kuulu pangandusse. Need intressipuhkuse harjutused on riskijuhtide jaoks hädavajalikud, et nad saaksid päevast päeva analüüsida, millal võib pangal olla rohkem varasid või kohustusi või SVB puhul rohkem kohustusi kui varasid.

2022. aasta sügiseks oli SVB-l väärtuse langusest tingitud kahju peaaegu 100 miljonit dollarit, samuti realiseeritud kahjum, kui ta müüs müügiks saadaval olevaid väärtpabereid 1 miljardi dollari eest.

Tänu Barron, sai enamik meist alles eile teada, et 27. veebruaril müüs SVB president ja tegevjuht Greg Becker 12,451 miljoni dollari eest 287.42 3.6 aktsiat keskmise hinnaga 105.18 dollarit. Sel päeval omandas ta ka sama arvu aktsiaid, kasutades aktsiaoptsioone hinnaga 2022 dollarit, mis on müügihinnast palju madalam hind. See oli esimene kord, kui Becker müüs oma ettevõtte osa üle aasta. Tal oli kogu XNUMX. aasta aega, et näha lähedalt ja isiklikult kõiki tema ettevõtte rahastamis- ja likviidsusprobleeme.

Rahastamine ja likviidsus

Järgmine samm oleks vaadata, kuidas panga rahastamisrisk on. Aastatel 2020-2021 kasvasid SVB hoiused 100%. Selline märkimisväärne hoiuste kasv on mõistlik, kuna eraisikud ja ettevõtted said Covid-19 tõttu valitsuse tagatud laene. Hoiuste kasv toimus ka seetõttu, et turu volatiilsus tekitas paljudes investorites soovi paigutada raha pankadesse, kuni nad saavad aru, kuidas seda investeerida. Hoiuste nii kiire ja suur tõus peaks alati panema riskijuhid proovima, mis juhtuks panga likviidsusega, kui hoiustajad otsustaksid lahkuda sama kiiresti kui sisse tulid.

Rahastamise mitmekesisuse analüüsimine võib olla keeruline. Seekord tegi aga SVB tegevjuht ja tema meeskond asja lihtsamaks. Nad ütlesid meile korduvalt, et nad on tehnoloogia, idufirmade ja riskikapitaliettevõtete pankurid. See tähendas kohe, et SVB sõltus liiga palju omavahel seotud majandussegmendist. Traditsiooniliselt riskantsematelt ettevõtetelt pärit hoiuste kõrge tase tähendas, et kui kellelgi oli likviidsusprobleeme, oli alati oht, et need võivad kiiresti tulla. en masse oma hoiused välja võtta. Alates eelmisest aastast on andmed näidanud tehnoloogiaettevõtete maksejõuetuse tõenäosuse suurenemist ja kahjuks on nad inimesi koondanud. Ainuüksi need kaks andmepunkti oleks pidanud SVB-d likviidsust ja kapitali oluliselt suurendama, mida ta ei teinud.

Kas SVB oli stressi all, et näha, kui vedelad me stressiperioodil oleme? Me ei tea. Tänu kõigile neile poliitikutele ja pankade lobistidele, kes võitlesid kõvasti selle nimel, et vähendada riskijuhtimise nõudeid pankade jaoks, mille varade maht on alla 250 miljardi dollari, ei olnud SVB kohustatud avalikustama, kui palju tal on kvaliteetseid likviidseid varasid, et aidata tal stressiperioodil raha netoväljavoolu katta. . Üks osa Basel III stressimääratlusest hõlmab kindlasti ka põgenevate hoiuste testimist.

Kindlasti on SVB 8. märts teadaanne et ta oli müünud ​​kõik oma müügiks saadaolevad väärtpaberid, tekitas hoiustajates arusaadavalt paanika. Kellelegi ei meeldi olla toas viimane, kes valgust välja lülitab. Hoiustajad üritasid neljapäeval välja võtta 42 miljardi dollari väärtuses hoiuseid. Suur osa paanikast tulenes ka sellest, et paljudel hoiustajatel oli SVB kontodel rohkem kui 250,000 XNUMX dollarit; neid ei kindlusta Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC). SVB andmetel 10-K, „Seisuga 31. detsember 2022 ja 31. detsember 2021 olid FDIC kindlustuslimiiti ületavad hinnangulised kindlustamata hoiused USA kontorites vastavalt 151.5 miljardit dollarit ja 166.0 miljardit dollarit. Seisuga 31. detsember 2022 ja 31. detsember 2021 ei kehtinud vastavalt 13.9 ja 16.1 miljardi dollari suurused välismaised hoiused USA föderaal- ega osariigi hoiuste kindlustamise režiimile. Eespool avaldatud summad on tuletatud samu metoodikaid ja eeldusi kasutades, mida kasutatakse regulatiivsete aruandlusnõuete puhul.

Aktsiahinna languse saatel uksest välja trügivad hoiustajad olid turu kõige valjemad signaalid, et SVB ebalikviidsus muutub peagi maksejõuetuseks. Aktsiakauplemine peatati eile pärast seda, kui SVB aktsiad langesid üle 150%.

Ma mõistan, et pankade rahaasjade kündmine ei ole igaühe tassike teed. Siiski ei saa miski asendada panga finantsseisundi ja turusignaalide vaatamist, nagu aktsiahinnad ja krediidiriski vahetustehingud; koos see teave on parim lootus, mis meil on, et mõista panga finantsseisundit. Kuni kolmapäevani oli Moody'si ja S&P Globali investeerimisjärgu emitent Silicon Valley Bank. See tähendab, et SVB maksejõuetuse tõenäosus ja kahju raskusaste oli suhteliselt väike. Neljapäeval muutsid Moody's ja S&P Global oma väljavaadet pangale stabiilsest negatiivseks.

Reedel alandasid reitinguagentuurid SVB reitingut rämpsuks, viisakamalt tuntud kui kõrge tootlusega emitent.

Kõik need poliitikud ja pankade lobistid, kes alandasid pankade likviidsusstressinõudeid alla 250 miljardi dollari suuruse vara, peavad nüüd väga uhked olema. Loodan kindlasti, et nad lähevad aitama kõiki neid hoiustajaid, kes ei pääse oma rahalistele vahenditele juurde, ja neid, kes on nüüd tööpuuduses, eriti Californias.