Warner Bros. Discovery tegevjuhi David Zaslavi peamine prioriteet: rahavoog

Mõni kuu tagasi, pärast pikka ja kainestavat ülevaadet Warner Bros DiscoveryTegevjuht David Zaslav andis oma divisjonijuhtidele kurja ülesande.

Kujutage ette, et teie üksused on pereettevõtted, ütles Zaslav. Alustage nullist ja seadke prioriteediks vaba rahavoog, lisas ta asjaga kursis olevate inimeste sõnul. Siis ütles Zaslav, et tulge minu juurde tagasi oma üksuse uue strateegilise plaaniga.

Zaslavi käskkirjas on milleni viinud See tähendab selle kuu keskpaigaks ettevõttes tuhandeid koondamisi, ütlesid inimesed koos oluliste strateegiliste muudatustega CNN-is, Warner Brosi filmistuudios ja teistes osakondades.

Tegevjuht koostas oma plaani pärast seda, kui ta vaatas hoolikalt WarnerMedia-Discovery ühendatud rahanduse, aprillis lõppenud tehing. Zaslav tegi kindlaks, et ettevõte on segaduses. AT & T Tema aruteludega tuttavate inimeste sõnul oli ta WarnerMediat hooletuse ja raiskamise tõttu valesti juhtinud. Inimesed palusid end mitte tuvastada, kuna kõnelused olid privaatsed.

Warner Bros Discovery koguvõlg umbes 50 miljardit dollarit oli kümneid miljardeid rohkem kui ettevõtte turukapitalisatsioon. Umbes 5 miljardit dollarit sellest võlast tuleb tasuda 2024. aasta lõpuks makstes pärast ühinemise lõpetamist tagasi 6 miljardit dollarit. Ettevõte võiks vajadusel mõne võlakirja tähtaega tagasi lükata, kuid intressimäärad on hüppeliselt tõusnud, mis muudab refinantseerimise palju kulukamaks.

Võlgade tasumiseks vajab iga ettevõte sularaha – ideaaljuhul tegevustest. Lähiaja suundumused näitasid aga, et Warner Bros. Discovery äri läheb halvemaks, mitte paremaks. The Ettevõte teatas, et kolmanda kvartali vaba rahavoog oli negatiivne 192 miljonit dollarit, võrreldes 705 miljoni dollariga aasta varem. 1.5. aasta üheksa kuu äritegevuse raha oli 2022 miljardit dollarit, mis on aasta varem 1.9 miljardit dollarit vähem.

Koos intressimäärade tõusuga Netflixs globaalne tulu ja abonentide kasv on aeglustunud, mis sunnib investoreid panustama samalaadsete aktsiate eest – sealhulgas Warner Bros. Discovery, mis oli viimased kolm aastat arendanud voogedastusteenuseid HBO Max ja Discovery+. Pealegi oli reklaamiturg kokku kukkumas, kuna ettevõtete hinnangud langesid. Zaslav ütles eelmisel kuul reklaamiturg on olnud nõrgem kui kunagi varem 2020. aasta pandeemia ajal.

Warner Bros Discovery aktsiad on pärast seda, kui WarnerMedia ja Discovery aprillis tehingu lõpetasid, langenud enam kui 50%. Selle turuväärtus on umbes 26 miljardit dollarit.

Lisaks töökohtade kärpimisele ajendas Zaslavi direktiiv sisu kaotamist kogu ettevõttes, sealhulgas CNN-i originaaldokumentaalfilmide lammutamist, Warner Bros tapab "Batgirl"Ja "Scoob 2: Holiday Haunt" ja HBO Max, kõrvaldades kümneid vähevaadatud seriaalid ja filmid, sealhulgas umbes 200 vana osa "Sesami tänavast".

Kohesed otsused võimaldasid Zaslavil seda ära kasutada maksuefektiivsust mis kaasnevad strateegia muudatustega pärast ühinemist. Warner Bros. Discovery eeldab, et kulub kuni 2.5 miljardit dollarit Sisu allahindlustes ja arendustegevuse mahakandmises aastaks 2024. Umbes 40,000 2 töötajaga ettevõte on broneerinud 2023. aastaks sünergiat XNUMX miljardit dollarit. Üldiselt on Zaslav lubanud 3.5 miljardit dollarit kulude kärpimist investoritele – võrreldes esialgse lubadusega 3 miljardit dollarit.

Zaslavi kulude kärpimise strateegia aluseks oli Warner Bros. Discovery muutmine rahavoogude generaatoriks. Võlgade tasumiseks poleks vaja ainult sularaha, vaid Zaslavi nõuanne investoritele oleks näha oma ettevõtet muutuvas meelelahutusmaailmas särava valgusena – pärandmeediaettevõttena, mis tegelikult teenib päris raha.

"Te peaksite meid mõõtma vaba rahavoo ja EBITDA-ga [kasum enne intresse, makse, amortisatsiooni ja amortisatsiooni]," ütles Zaslav eelmisel kuul RBC Capital Marketsi korraldatud investorikonverentsil. "Me püüdleme vaba rahavoo poole."

Zaslav püüab anda Warner Bros. Discoveryle edumaa suurte meedia- ja meelelahutusettevõtete arvu vähendamisel. Tema strateegia näib olevat selge: sularaha genereerimine meelitab Wall Streeti nägema oma ettevõtet tööstusharu paremana. Kuid ta peab seltskonda koos hoidma koosneb kümnetest tuhandetest endistest Time Warneri ja seejärel endistest WarnerMedia töötajatest, kes on läbinud vooru ümberkorraldusi ja koondamisi.

"See ei toimu üleöö ja on palju nurinat, sest te ei loo 3.5 miljardi dollari suurust tegevussünergiat ilma, et te ei murra täna mõnda muna," Warner Bros. Discovery juhatuse liige ja meediamogul John Malone ütles eelmisel kuul antud intervjuus CNBC-le.

Malone on kaasstrateegiseerinud ja toetanud Zaslavi püüdlusi keskenduda ettevõtte vaba rahavoo maksimeerimisele, mis on määratletud kui puhastulu pluss kulum ja amortisatsioon miinus kapitalikulud.

"Kui ma Davidiga räägin, ütlen esimese asjana oma sularaha haldamist," Malone ütles eelmisel kuul. "Raha genereerimine on lõpuks mõõdik, mille alusel hinnatakse Davidi edu või ebaõnnestumist."

Juba enne seda, kui Zaslav kõigile divisjonijuhtidele oma käskkirja andis, mõtles uus tegevjuht juba, kuidas rahavoogu suurendada. See oli vähemalt osa CNN+ kõrvaldamise motivatsioonist vaid nädalad pärast selle käivitamist, mille kulueelarve oli 165. aastal umbes 2022 miljonit dollarit ja lõpuks 350 miljonit dollarit, vastavalt asjaga kursis olevatele inimestele.

Warner Bros. Discovery omab voogedastusteenuseid, lineaarseid kaabelvõrke, filmistuudiot, teletootmisstuudiot ja digitaalset kinnisvara. Talle kuuluvad DC Comics, HBO, CNN, Bleacher Report ja kuhjaga tõsielusaateid. Sellel on spordiõigused nii rahvusvaheliselt kui ka riigisiseselt, sealhulgas NBA-s TNT-s.

Zaslav loodab, et Warner Bros. Discovery rekonstrueerimine annab kaks tulemust. Esiteks esitleb see ettevõtet täielikult mitmekesise sisumasinana, mis hõlmab tippbrände ja intellektuaalomandit prestiižitelevisioonis (HBO), filmides (Warner Bros.), tõsielusaates (Discovery), lastes ja superkangelastes (Looney Tunes, DC), uudised (CNN) ja sport (NBA, NCAA märtsihullus).

Teiseks soovib ta, et see tõestaks, et kaasaegne meediaettevõte, mis kulutab miljardeid video voogesituse peale, võib samuti teenida miljardeid rahavoogusid. Ettevõtte hinnangul on 2023. aasta EBITDA 12 miljardit dollarit. Warner Bros Discovery toodab ettevõtte prognooside kohaselt tänavu rohkem kui 3 miljardit dollarit vaba rahavoogu, järgmisel aastal umbes 4 miljardit dollarit ja 6. aastal ligi 2024 miljardit dollarit vaba rahavoogu.

See annaks Zaslavile teiste pärandmeediaettevõtetega võrreldes müügiargumendi investoritele. Disney on viimase 1 kuu jooksul toonud vaid 12 miljard dollarit vaba rahavoogu ja analüütikute hinnangul on ettevõttel 2. aastal umbes 2023 miljardit dollarit. Seda vaatamata sellele, et Disney+, selle lipulaev voogedastusteenus, kasvas sel perioodil 46 miljoni tellija võrra ja omab teemapargi ettevõtet. mis teenis eelarveaastal 28.7 miljardit dollarit tulu – 73% rohkem kui aasta varem.

Madal vaba rahavoog on suuresti seotud voogedastusteenuste raha äravooluga ja Disney suurte investeeringutega teemaparkidesse. Viimase 12 kuu jooksul teenis Disney oma meediaobjektidest 4.2 miljardit dollarit äritulu, mis on 42% vähem kui aasta tagasi. Tagasitulek Disney Tegevjuht Bob Iger ütles raekojas Eelmisel kuul eelistab ta kasumlikkust voogesituse kasvule – see on muutus võrreldes 2020. aasta ametikohalt lahkumisega. Ametist lahkuv ülemus Bob Chapek tõstis 8. detsembril Disney+ ja muude voogedastusteenuste hinnatõusu, et rahavoogu kiirendada.

"Discovery oli tasuta rahavoo masin," Zaslav ütles selle aasta alguses oma endisest ettevõttest, mida ta juhtis rohkem kui 15 aastat, enne kui ühendas selle WarnerMediaga. "Me genereerisime pikka aega üle 3 miljardi dollari vaba rahavoogu. Nüüd vaatleme Warnerit, mis teenib 40 miljardit dollarit tulu ja peaaegu ei mingit vaba rahavoogu, koos kogu suure intellektuaalomandiga, mis neil on.

Kui AT&T teatas, et ühendab WarnerMedia Eelmisel aastal Discovery Communicationsiga läks Zaslav kohe Hollywoodi kuulamisreisile, tunnetades võimalust saada Tinseltowni uueks kuningaks. Paljud Hollywoodi võimumängijad arvasid, et Zaslav pühendab oma esimese aasta tegevjuhina tööstuse poolehoidmisele, kuna tal puudub stsenaariumiga telesaadete või filmide ajalugu. Ta isegi ostis Beverly Hillsis 16 miljoni dollari eest produtsent Bob Evansi maja, märk, mis mõne arvates tähendas, et ta tahab saada Hollywoodi järgmiseks moguliks.

Aasta hiljem pole Zaslav kuningas. Tegelikult peavad paljud teda kaabakas.

Selgus, et Zaslavi kui suure avaliku ettevõtte tegevjuhi peamine prioriteet ei olnud Hollywoodi võitmine. Pigem oli see selleks, et veenda investoreid, et tema ettevõte suudab ellu jääda ja areneda suhtelise kääbusena palju suuremate haide vastu, sealhulgas Apple Amazon, Disney ja Netflix, meelelahutusmaailmas, mis liigub kiiresti digitaalsele levitamisele.

Zaslavi keskendumine investoritele enne Hollywoodi on äriliselt mõttekas. Ettevõte peab olema rahaliselt terve, enne kui saab teha suuri investeeringuid. Kuid maine poolest on ta saanud mõne loomeringkonna seas löögi.

"HBO Max on laialdaselt tunnustatud kui parim voogedastusteenus. Ja nüüd on selle ostnud juhid selle demonteerimise äärel lihtsalt sellepärast, et neile meeldib. tweeted Adam Conover, Netflixi "The G Word" ja HBO Maxi "Adam Ruins Everything" looja ja saatejuht augustis. "Ühinemised annavad vaid mõnele jõukale inimesele MASSIIVSE kontrolli selle üle, mida me vaatame, ja sellel on katastroofilised tulemused."

Üks Hollywoodi insaider, kes kohtus Zaslaviga, et anda talle enne tööle asumist nõu, ütles, et Warner Bros. Discovery tegevjuht on ignoreerinud 90% tema nõuandeid ettevõtte juhtimise kohta.

Aeg näitab, kas Zaslavi ühe aasta otsustel on kestvad tagajärjed põlatud Hollywoodi kogukonnale. Igeri kriitikud Disney's alguses ütles, et tal puudub "loov nägemus" millal ta asus esmalt tegevjuhi kohale peaaegu kaks aastakümmet tagasi.

Zaslav võib vastu panna sellele, et Warner Bros. Discovery ei ole sisukulutusi vähendanud. Ettevõte kulutas 22. aastal programmeerimisele umbes 2022 miljardit dollarit. Kuid ta on muutnud ka kuluteadlikkuse uhkuseks.

"Me kulutame sisule rohkem, kuid te ei näe meid sisse ja minemas: "Olgu, me kulutame 5 miljardit dollarit rohkem," ütles Zaslav veebruaris. "Meid mõõdetakse, me oleme targad ja me oleme ettevaatlikud."

Ettevõtte sisuotsused on põhinenud strateegilistel parandustel, nagu näiteks voogesituse jaoks loodud filmide kõrvaldamine ning lastele ja pereprogrammidele mõeldud programmide vähendamine, mis ei meelita oluliselt uusi tellijaid ega hoia olemasolevaid, otsustasid juhid. Warner Bros. Discovery HBO jätkab Casey Bloysi juhtimisel hittide väljaandmist, sealhulgas "White Lotus", "Euphoria", "House of the Dragon" ja "Succession".

Võib-olla on Zaslavi suurim dilemma, mida teha NBA-ga.

Nagu teisedki meediaettevõtted, rendib Warner Bros. Discovery mängude edastamise õigusi ja maksab selle privileegi eest liigadele miljardeid. Warner Bros. Discovery maksab praegu umbes 1.2 miljardit dollarit aastas, et NBA mänge TNT-le panna. 2014. aastal sõlmis liiga viimati kokkuleppe TNT ja Disney ESPN-iga. veoõigused tõusid 930 miljonilt dollarilt 2.6 miljardile dollarile aastas.

Läbirääkimised TNT NBA õiguste uuendamiseks algavad järgmisel aastal. Zaslav on öelnud, et tal on vähe huvi maksta tohutut lisatasu ainult selle eest, et mänge taas kaabelvõrkudes edastada – platvorm, mis kaotab igal aastal miljoneid abonente.

"Meil ei pea olema NBA-d," Zaslav ütles 15. nov investorkonverentsil. "Spordiga oleme rentnik. See pole nii hea äri."

Zaslavi probleem seisneb selles, et pärand tasulise televisiooni pinnal hoidmine võib olla tema parim viis rahavoogu hoidmiseks, ja NBA mängude paigutamine TNT-le võib olla tema parim võimalus seda teha. Kolmandal veerandil Warner Bros. Discovery's kaabelvõrgu äri oli korrigeerinud EBITDA-d 2.6 miljardi dollari võrra 5.2 miljardi dollari suuruse tuluga. Seda võrreldakse otse tarbijale suunatud ettevõttega, mis kaotas 634 miljonit dollarit.

Kui Warner Bros Discovery hakkab NBA eest maksma miljardeid dollareid aastas, soovib Zaslav, et tehing oleks tulevikukeskne. Tal on luksus saada järgmiseks kolmeks aastaks NBA voliniku Adam Silveri kõrva, sest NBA on TNT-s hooaja 2024–25 lõpuni.

"Kui me teeme NBA-s kokkuleppe, näeb see välja palju teistsugune," ütles Zaslav.

Warner Bros Discovery teab, kuidas NBA mänge produtseerida ja eetris stuudiosaadet, "Inside the NBA", mida peetakse laialdaselt profispordi parimaks. Võimalik, et Zaslav sõlmib tehingu mõne teise pakkujaga, näiteks Amazoni või Apple'iga, mis võib lubada Warner Bros. Discoveryl oma mänge toota, pakkudes samal ajal talle madalama hinnasildiga mängupaketti.

Ideaalis sooviks Zaslav teha sporditehinguid, mis hõlmavad intellektuaalomandi omandiõigust. See on ahvatlev ka Netflixi jaoks, teatas eelmisel kuul The Wall Street Journal. Liigade omandamine viib Zaslavi rendiärist välja. Kuid kuigi väiksemad professionaalsed spordiliigad, nagu vormel XNUMX ja UFC, kuuluvad meediaettevõtetele (Malone's Vabaduse keskmine ja Ari Emanueli oma Endeavourvastavalt), tundub ebatõenäoline, et NBA omanikud nõustuksid Warner Bros. Discoveryle liigas osaluse müüma.

Silver ütles eelmisel kuul SBJ Dealmakersi konverentsil, et on avatud uudsetel viisidel struktureeritud õigustehingutele.

"Oleme praegu kadestamisväärses olukorras, et lasta turul natuke oma maagiat rakendada, et näha, kust tulevad parimad ideed, mis toob parima väärtuse," ütles Silver.

Samuti on võimalik, et Zaslav võib NBA-st täielikult lahkuda. Kui "Inside the NBA" saatejuht Charles Barkley allkirjastas hiljuti 10-aastase lepingu, et jääda Warner Bros Discovery'ga, see sisaldab väljaklauslit, kui Zaslav ei taasta NBA-d, vahendab The New York Post.

Reaalajas sport ei ole enamiku voogedastusteenuste edu jaoks tingimata hädavajalik. Netflixil, Disney+ ja HBO Maxil pole kõigil spordialasid - vähemalt praegu.

Üks kindel on see, et Zaslavi otsus põhineb täpselt sellel, kuidas tehing mõjutab ettevõtte vaba rahavoogu.

"Kui palju me spordist teenime?" ütles Zaslav. "Kui ma olin NBC-s, kui me jalgpalli kaotasime [kataloogis 1998], kaotasime NFL-i reklaamimise, mis oli suur probleem. Siis on teil üldine vara väärtus ilma spordita. Nii et sa pead seda kõike hindama.

VAATA: John Malone voogesitusplatvormi eristustest