Otsitakse jäätiselusikaid – 23 dollarit tunnis – jah, teenindusmajandus õitseb

Kujutage ette minu üllatust, kui nägin seda silti oma kohaliku JP Licksi jäätisepoe juures Bostoni piirkonnas. Kuigi see on kahtlemata anekdootlik, näib see siiski olevat ilming probleemist, millega Föderaalreserv praegu silmitsi seisab püüdlustes viia inflatsioon tagasi 2%ni. Teenindusmajandus õitseb, tööturg on pingeline ja alusinflatsioonimeetmed on hakanud tagasi hiilima. Minu 3. jaanuaril^rd veerg (The Monkees oli suur hitt aastatel 1966-67. Nii oli ka inflatsiooniga (forbes.com)) Minu lõpptulemus oli see, et majanduslangus ei olnud ilmselge ja seetõttu peaksite oma aktsiate riskimaandamisi katma. See oli siis hea mõte. Kas peaksime lähiajal ootama majanduslangust? Uurime makroväljavaadet.

Eelvaates on raske näha raske maandumist järgmise 6–9 kuu jooksul. Just hiljuti tõusis 2-aastase võlakirja tootlus tagasi Fed Fundsi tasemest kõrgemale. See on "pööramata". See ei ole enneolematu, kuid tõenäoliselt tähendab see seda, et majandus on oodatust tugevam. Ja on palju märke, nagu erasektori tööjõutulu tõus 8% (3 kuu aastaarvestuses) ja kiirenemine. Seega saame lõpuks 23 dollarit/h jäätiselusikate. Ja meie, jäätisesööjad, oleme maksmisega rahul, sest majapidamiste bilansis olev sularaha on endiselt umbes 8 triljonit dollarit, mis on enam kui kaks korda suurem kui 2019. aastal. Mujal Hiina kasvab uuesti ja Jaapani keskpank trükib endiselt triljoneid jeene, et toetada. nende tootluskõvera kontroll. Saate pildi; nominaalne kasv on endiselt tugev.

Fed saab ka pildi. Jaanuari Clevelandi Föderaalreservi Mediaani ja Trimmedi keskmise inflatsiooni aruanded näitasid alusinflatsiooni taaskiirenemist. Teame, et juhataja Powell jälgib neid kahte meedet tähelepanelikult. Samal ajal võib 3. aastal olla 6–2019 miljonit töötajat vähem, kui oleks võinud prognoosida. Tundub, et neid ei ahvatleta veel tööturule sisenema. Ettevõtted ei jõua ära oodata ja seetõttu tõusevad teenuste tööjõukulud ja koos nendega tõusevad ka hinnad. Hoidke silma peal Föderaalreservi täppisgraafiku prognoosidel, mis tulevad märtsi koosolekul. Kui joonised näitavad tööpuuduse taset 4.5–5%, ütlevad Föderaalreservi liikmed selgesõnaliselt, et nad vajavad hindade summutamiseks majanduslangust. Unustage peatamine või pööramine, Fed jahib endiselt tööjõupõhist inflatsiooni.

Meie rahandusorgan lõpuks saab selle, mida nad tahavad, ja te ei tohiks nendega võidelda. Seega arvan, et 9–18-kuulise ajavahemiku jooksul kavandab Fed majanduslanguse, et inflatsiooni maha suruda. Selle aja jooksul on selles suunas palju indikaatoreid. 3-kuuline riigivõlakirja tootlus pööras ümber (tõus tõusis) valitsuse 10-aastase tootluse oktoobris ja enamasti 12-18 kuud hiljem saabub majanduslangus. Juhtivad majandusnäitajad (konverentsinõukogu ja OECD) viitavad allapoole ja neil on head tulemused. Samuti on tarbijate sentimentide tulevikuootused olnud pidevalt halvemad kui praegused tingimused, mis näitab avalikkuse ängi ja on ajalooliselt olnud hea indikaator eelseisvast majanduslangusest.

Kui majandus püsib tugevana, võib järgmise 6 kuu jooksul olla tõenäoline tee kõrgematele võlakirjade tootlustele ja jah, potentsiaalselt kõrgematele aktsiahindadele. Võiksime isegi vaidlustada 2022. aasta augusti tipptasemed 4300. Valutuse ja kõrgemate intressimäärade tõttu ei ole sellest tasemest kõrgemal palju hapnikku. Ja peaaegu siis, kui kõik teatavad, et ei maandu ja on bullish, võib Föderaalreservi majanduslanguse vasar tabada.

Kas majanduslangus on hinna sees? Isegi mitte lähedal. Kasum majanduslanguse ajal võib kergesti langeda 25-30%. Krediidimarginaalid tõuseksid palju kõrgemaks ja koos nendega karmistaksid oluliselt ka finantstingimused. See pole ilus pilt, mis praegust investorit rahutuks kõigutaks. Aga minu vaatenurgast, kui saate endale lubada hinda ja kaloreid, sööge jäätist kogu suve.

Kõik Bloomberg LP ja Ned Davis Researchi andmed.