(Bloomberg) – USA ja Euroopa investeerimispankurid ootavad potentsiaalselt miljardeid dollareid kogukahjumit suure piletiga finantsvõimendusega väljaostude puhul, kui neil on raskusi turu ulatusliku mahamüümise käigus oma väärtust langeva riskantse ettevõtete võla mahavõtmisega.
Enim loetud Bloombergist
Suurima löögi, mis võib ulatuda umbes 1 miljardi dollarini, võib saada Citrix Systems Inc.-i take-private, mille laenuandjate rühm eesotsas Bank of America Corp., Credit Suisse Group AG ja Goldman Sachs Group Inc. jaanuaril, arvavad inimesed, kes teavad tehinguid ja tingimusi, mille alusel pangad neid tagasid.
Kõik kolm juhtivat panka võivad kanda üle 100 miljoni dollari suuruse kahju, ütlesid inimesed, kes palusid eratehingute arutamisel end mitte tuvastada.
Kuna Föderaalreserv tormab viimaste aastakümnete kiireimas tempos intressimäärasid tõstma, tõusevad krediidiriski preemiad palju kõrgemale tasemele, mida pangad olid odava raha halvuspäevadel erakapitaliettevõtetega läbi rääkinud.
Mõlemal pool Atlandi ookeani kindlustusandjad kannavad praegu hinnanguliselt 80 miljardi dollari suurust kohustust, mis toetavad finantsvõimendusega väljaostmisi, mida on tegelikult külmutatud rämpsvõla turul raske müüa. Kuigi see on tagasihoidlik ettevõtmine võrreldes 200. aasta kriisi suunduva enam kui 2008 miljardi dollari suuruse varuga, on mureks see, et intressimäärade tõustes allahindlused kasvavad, mis pärsib tulusid.
"Erinevus seisneb seekord selles, et Fed ei kavatse kedagi välja päästa," ütles Richard Farley, Kramer Levin Naftalis & Frankel LLP partner, kes nõustab panku ja otselaenuandjaid väljaostu rahastamisel.
Eelmisel nädalal näitas Deutsche Bank AG oma kolleegidele probleemi ulatust, müües kõrge tootlusega võlakirju, mis toetasid pakendifirma Intertape Polymer Group Inc. väljaostmist vaid 82 sendi eest dollarist, mis on üks järsemaid allahindlusi uuele rämpsvõlakirjale. küsimus kahe aastakümne pärast.
Rohkem valu
Sama ka Credit Suisse kohta. Sel nädalal viidi lõpule pakkumine, mis toetas Lone Star Fundsi kemikaalide turustusettevõtte Manuchar NV omandamist viimase kümnendi suurima allahindlusega Euroopa turul: 86 senti euro eest.
Ettevõtete jaoks, mida peetakse majandustsükli suhtes vähem tundlikuks, ei pruugi allahindlused olla nii järsud, ja igasugune turumeeleolu pöördumine võib lõpuks pankade valu vähendada. Kuid kui laenutingimuste ootamatu nihe välja jätta, võivad laenuvõtjate jaoks väga soodsatel tingimustel sõlmitud tehingud kiiresti kahjumi kuhjuda, nagu Citrixi puhul.
Pangad nõustusid seda tehingut toetavate 9 miljardi dollari suuruse tagatiseta võlakirjade maksimaalse intressimääraga 4%. Kuna riskantsete CCC väärtpaberite keskmine tootlus läheneb nüüd 13%-le, võib laenuandjatel tekkida vajadus müüa võla alla 90-sendise allahindlusega, et meelitada ostjatelt huvi, mis võib ainuüksi selle osa puhul põhjustada sadu miljoneid dollareid kahjumit. inimesed ja Bloombergi arvutused.
Bank of America, Credit Suisse'i ja Goldman Sachsi esindajad keeldusid kommentaaridest.
Ühendkuningriigis Wm Morrison Supermarkets Plc'i privaattehinguga on Goldman Sachsi juhitud kindlustusandjate rühm juba kogunud kahju, mis ületab 125 miljonit naela (153 miljonit dollarit), eraldades osa rahastamisest suurte allahindlustega. Valu süveneb, kui laenuandjad valmistuvad müüma osa 2.2 miljardi naelsterlingist laenudest, mis on veel 90ndate aastate keskpaigas, allahindlusega, ütlesid tehingust teadlikud inimesed.
Loe lisaks: Apollo, Carlyle Vaata väljaostu raha kogumine aeglane turgudel Edge'is
Muude keeruliste tehingute hulka kuuluvad meediaettevõtte Tegna Inc. väljaostmine Standard Generali poolt, autoosade tootja Tenneco Inc. omandamine Apollo Global Management Inc. poolt ja Clayton, Dubilier & Rice'i metallkatusefirma Cornerstone Building Brands Inc. ülevõtmine. inimesed. Pangad alustasid nurgakivi rahastamise osas investorite mitteametlikku väljakuulutamist paar nädalat tagasi, kuid tehing pole veel ilmnenud.
"Pangad nõustusid tehinguid rahastama kuid tagasi ja meie ootused on tohutult muutunud," ütles Angel Oak Capital Advisorsi vanemportfellihaldur Nichole Hammond. "Ebakindel majanduslik taust muudab investorid palju valivamaks ja nad tahavad, et neile võetud riskide eest rohkem makstaks."
Risky Business
Probleemi ulatus selgub siis, kui pangad avaldavad teise kvartali kasumi. Paljud Euroopas on otsustanud jätta laenukohustused oma bilansis, et vältida kaotuste kristalliseerumist, lootes samas, et turud võivad inimeste sõnul ümber pöörata.
Seda on juhtunud ka USA-s. Bank of America juhitud pankade rühm rahastas lõpuks ise 615 miljoni dollari suuruse laenu, mis toetas Bain Capitali VXI Global Solutionsi väljaostmist, pärast seda, kui ta ei suutnud võlga institutsionaalsetele investoritele paigutada.
Aasta alguses said sponsorid pöörduda raharikaste eralaenuandjate poole, et paigutada oma väljaosturahadest kõige riskantsem osa. Kuid pole selge, kui palju isu on varilaenuandjatel – ja oportunistlikumatel, näiteks riskifondidel – lähikuudel.
Pankurid peavad märkima kohustused tasemel, mille puhul nad arvavad, et võlg võib turu vabastada, isegi kui nad pole seda veel müünud. Näiteks 2020. aasta esimeses kvartalis tegid JPMorgan Chase & Co ja Credit Suisse kumbki sadu miljoneid allahindlusi seoses omandamistehingutega, mida nad olid nõustunud rahastama enne pandeemiast tingitud krediiditurgude külmutamist.
Nad suutsid enamiku nendest kahjudest hüvitada tänu Fedi ajaloolisele sekkumisele majanduse ja laenuvoo toetamiseks. Praegu, mil keskpankurid võitlevad viimase nelja aastakümne kõrgeima inflatsiooniga, on turupraktikute sõnul raskem ette kujutada bullish stsenaariumi, kus võla väärtused taastuvad kiiresti.
"Paljud targad inimesed arvavad, et see läheb hullemaks," ütles Farley Kramer Levinist.
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-faces-billion-dollar-120223691.html