Umbes viimase kümnendi jooksul on paljud riskikapitalistid kogunud tohutuid isiklikke varandusi. Osa rahast on tehtud investeeringutega ettevõtetesse, mis on paremaid tulemusi saavutanud. Kuid suur osa nende rikkusest tuleneb haldustasudest, mis lisandusid kiiresti, kui fondi suurused – mida koguti kiiremini kui kunagi varem ajaloos – tõusid enneolematule tasemele.
Arvestades, et turg on muutunud - ja tõenäoliselt jääb see vähemalt järgmiseks aastaks või paariks kõigi jaoks karmimaks keskkonnaks - on ilmne küsimus, mis nüüd juhtub. Kas tööstuse usalduspartnerid – “raha raha taga” – nõuavad oma riskikapitalijuhtidelt paremaid tingimusi, nagu nõuavad praegu riskikapitaliettevõtted paremaid tingimusi nende asutajatelt?
Kui kunagi oleks olnud hetk, kus riskikapitaliettevõtteid rahastavad asutused kasutaksid oma finantsvõimendust ja lükkaksid tagasi – kui kiiresti raha kogutakse või valdkonna mitmekesisuse puudumine või tõkked, mis tuleb ületada enne kasumi jagamist –, oleks praegu näiliselt olgu aeg. Selle nädala paljudes vestlustes LP-dega oli sõnum sellele toimetajale sama. LP-d ei ole huvitatud paadi kõigutamisest ja oma nn kõrgeima taseme fondidesse paigutamise riski panemisest pärast aastatepikkust kindlat tootlust.
Tõenäoliselt ei esita nad nõudmisi ka kehvematele tegijatele ja tärkavatele juhtidele. Miks mitte? Sest raha on vähem ringi käimiseks, soovitavad nad. "Sellised turud süvendavad lõhet omajate ja mittetulnute vahel," märkis üks LP. "Kui lisame kellegi oma suhete loendisse," lisas teine, "me eeldame, et see kehtib vähemalt kahe fondi kohta, kuid see ei tähenda, et suudaksime neid ootusi täita, kui turud on tõesti karmid."
Mõned võivad tunduda, et tagasiside on masendav, eriti pärast viimastel aastatel palju räägitud mängutingimuste ühtlustamist, pannes rohkem investeerimiskapitali naistele ja teistele, kes on riskikapitalitööstuses alaesindatud. Rõhutades LP-de ebakindlat suhet riskikapitalifirmadega, ei tahtnud keegi plaadil sõna võtta.
Aga mis siis, kui neil oleks rohkem selgroogu? Mis siis, kui nad võiks öelda juhtidele täpselt, mida nad arvavad, kartmata kättemaksu? Siin on pool tosinat pahameelt, mida riskikapitaliettevõtted võivad meie vestluste põhjal mõne institutsionaalse investoriga kuulda, alates suure finantsasutuse tegevdirektorist kuni väiksema fondihaldurini. Asjad, mida nad tahaksid muuta, kui neil oleks oma drutherid:
Imelikud terminid. Ühe usaldusosaniku sõnul on viimastel aastatel hakanud tekkima nn aja ja tähelepanu standardid – usaldusosaniku lepingute sõnastus, mille eesmärk on tagada, et võtmeisikud pühendaksid kogu oma äriaja kogutavale fondile. harvemini ja harvemini, enne kui peaaegu täielikult kaob. Osa probleemist on selles, et täisosanike arv kasvab ei olnud keskendudes kogu oma tähelepanu oma fondidele; neil oli ja on jätkuvalt muud päevatööd. "Põhimõtteliselt," ütleb see LP, "perearstid ütlesid: "Andke meile raha ja ärge küsige küsimusi.""
Kaovad nõuandekogud. Piiratud partner ütleb, et need on viimastel aastatel suures osas kõrvale jäänud, eriti kui tegemist on väiksemate fondidega, ja et see on häiriv areng. LP märgib, et sellised juhatuse liikmed "teenivad endiselt rolli huvide konfliktides," märgib LP, "sealhulgas valitsemisega seotud sätete jõustamine" ja mis oleks võinud paremini käsitleda "inimesi, kes võtsid agressiivseid ja lohakalt positsioone. LP perspektiiv."
Hüperkiire raha kogumine. Paljud LP-d said viimastel aastatel rutiinseid väljamakseid, kuid nende portfellihaldurid palusid neil peaaegu sama kiiresti pühenduda uutele fondidele. Tõepoolest, kuna riskikapitaliettevõtted tihendasid neid raha kogumise tsükleid – selle asemel, et iga nelja aasta tagant naasid nad LP-de juurde iga 18 kuu tagant ja mõnikord kiiremini uute fondikohustuste jaoks –, tekitas see nende investorite jaoks aja mitmekesisuse puudumise. "Investeerite need väikesed viilud hoogu turgudele ja see lihtsalt haiseb," ütleb üks juht, "sest puudub hinnakeskkonna hajutamine. Mõned riskikapitaliettevõtted investeerisid kogu oma fondi 2020. aasta teisel poolel ja 2021. aasta esimesel poolel ning see on nagu: "Jeesus, ma ei tea, kuidas see välja tuleb?"
Halvad suhtumised. Mitme LP järgi puges võrrandisse palju ülbust. ("Teatud [peapartnerid] oleks nagu: võta või jäta.") LP-d väidavad, et asjade tegemise mõõdetud tempo kohta on palju öelda ja et kui sammud läksid aknast välja, suurenes ka vastastikune austus. mõnel juhul.
Võimaluse fondid. LP-d vihkavad võimaluste fonde! Esiteks leiavad nad, et sellised sõidukid – mis on mõeldud fondihalduri portfelliettevõtete väljamurdmiseks – on riskikapitali jaoks salakaval viis oma fondi oletatava suuruse distsipliini ümber navigeerimiseks. Suurem probleem on "olemuslik konflikt" alternatiivfondidega, nagu üks LP seda kirjeldab. Mõelge sellele, et juhtivtöötajana võib tema asutusel olla osalus ettevõtte põhifondis ja alternatiivfondis samas ettevõttes erinevat tüüpi tagatis, mis võib olla otseses vastuolus selle esimese osalusega. (Ütleme, et tema riietusele pakutakse võimaluste fondi eelisaktsiaid, samal ajal kui selle varajases faasis oleva fondi aktsiad konverteeritakse lihtaktsiateks või muul viisil "eelistuste pakk alla surutakse.")
LP-d, kellega sel nädalal rääkisime, ütlesid samuti, et nad on pahaks sunnitud investeerima riskikapitali investeerimisfondidesse, et pääseda ligi nende varajases staadiumis fondidele, mida on ilmselt juhtunud palju just viimase kahe aasta jooksul.
Palutakse toetada riskikapitalifirmade teisi sõidukeid. Paljud ettevõtted on võtnud kasutusele uusi strateegiaid, mis on oma olemuselt globaalsed või näevad neid investeerimas rohkem raha avalikule turule. Kuid üllatus, LP-d ei armasta laienemist (see muudab nende enda portfellide mitmekesistamise keerulisemaks). Samuti on nad muutunud ebamugavaks ootuses, et nad mängivad selle missioonihiiliga kaasa. Ütleb üks LP, kes on väga rahul oma jaotusega ühes maailma silmapaistvamas ettevõtmises, kuid kes on pettunud ka ettevõtte uuemates fookusvaldkondades: „Nad on teeninud õiguse teha paljusid asju, mida nad teeme uuesti, kuid on tunne, et riskifondi ei saa lihtsalt kirss valida; nad tahaksid, et toetaksite mitut fondi."
LP ütles, et läheb kaasa, et läbi saada. Riskifirma ütles talle, et kui selle abistrateegiad ei sobi, ei loeta see otsust tema asutuse vastu suunatud streigiks, kuid ta ei osta seda päriselt, see pole mõeldudki.
Mis siis juhtub maailmas, kus LP-d kardavad oma kujundlikku jalga maha panna? See sõltub suuresti turust. Kui asjad taastuvad, võite tõenäoliselt eeldada, et LP-d jätkavad koostööd, isegi kui nad privaatselt tüli teevad. Pideva majanduslanguse korral võivad riskikapitali rahastavad usalduspartnerid aja jooksul siiski vähem arglikuks muutuda. Võib olla.
Vähemalt selle nädala alguses peetud eraldi vestluses veteran VC Peter Wagneriga märkis Wagner, et pärast 2000. aasta dot.com krahhi lasid mitmed riskikapitaliettevõtted oma LP-d konksust lahti, vähendades oma fondide suurust. Nende rõivaste hulka kuulus ka Accel, kus Wagner aastaid peapartnerina veetis.
Wagner kahtleb, et sama juhtub ka nüüd. Kui Accel keskendus tol ajal kitsalt varajases staadiumis investeeringutele, siis Accel ja paljud teised võimsad tegijad jälgivad tänapäeval mitut fondi ja mitut strateegiat. Nad leiavad viisi, kuidas kasutada kogu kogutud kapitali.
Sellegipoolest, kui tulud ei pea vastu, võib LP-de kannatus lõppeda, soovitas Wagner. Üldiselt ütles ta, et "mängimiseks kulub päris mitu aastat" ja et aastate pärast "võime olla teistsuguses [paremas] majanduskeskkonnas". Lühidalt, võib-olla on tagasilükkamise hetk möödas. Kui aga see pole nii, siis kui praegune turg venib nii nagu on, ütles ta: "Ma ei oleks üldse üllatunud, kui [soodsamad LP-tingimused] oleks järgmise aasta või paari jooksul arutlusel. Ma arvan, et see võib juhtuda."
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/vcs-pushing-startups-investors-tighten-062949316.html