Upstream Industry Eyeing toob rohkem tagasi kui platvormid

Teise kvartali tulud börsil kaubeldavate tootmisahela eelnevate tootjate jaoks nirisevad ja kasumlikkus on taastunud energiasektorisse. Vahepeal on valitsusametnikud saatnud eelnevale sektorile vastakaid sõnumeid, soovides ajutist tarneleevendust, et alandada hindu, jäädes samal ajal fossiilkütuste üldisele tasemele. Tööstuse vastus: aitäh, aga ei aitäh (viisakas väljendusviis). Tootjad on suures osas hoidnud aastaid tagasi seatud kursi tulude ja finantsvõimenduse vähendamise suunas, vähendades Bideni administratsiooni survet. Tootjatel on olnud kiusatus suurendada tootmist 100 dollari ja kõrgema naftahinna ja gaasihindade tõttu, mis on kõrgeimad alates 2008. aastast. Tarneahela probleemide ja tööjõupuuduse tõttu on aga atraktiivsus vähenenud.

Rahavoog jääb kuningaks

Vastavalt viimastele Dallase Fedi energiauuring, on äritingimused uuringu ajaloo kõrgeimad. Samal ajal jätkab kasumi kasv. Analüütikud on rahul ja juhtkonnad räägivad innukalt vabast rahavoost, võlgade haldamisest ja aktsiate tagasiostmisest. Muide, huvitav fakt Antero investori esitlusest: enamik nafta- ja gaasiettevõtteid on nüüd palju vähem võimendatud kui nende S&P 500 kolleegid. Kui tegemist on netovõlaga EBITDAXigaDAX
kordades, suurte ettevõtete keskmine on umbes 0.9 korda, samas kui S&P 500 keskmine on 2.8 korda. Enamik sõltumatuid, keda ma üle vaatasin, püüdlesid umbes ühekordse finantsvõimenduse poole.

Tööstus peaks suutma seda hoida. Eelmisel aastal umbes sel ajal küsisin, kui kaua see võib jätkuda. Märkasin, et puuritud, kuid lõpetamata kaev (DUC) on tulusate kaevude asukohtade odav puhverserver. Kuid tänaste hindade juures on DUC-d vähem olulised kui investeerimisotsuse seisukohast.

Võtsin valimi kuue (juhuslikult valitud) ettevõtte praegustest investeerimisesitlustest ja lugesin need läbi, et eristada peamisi teemasid, mida nad investoritele edastavad. Uute platvormide lisamine segule ei olnud nende päevakorras. Mitte keegi pole teatanud oma kapitalikulude plaanide läbivaatamisest aasta algusest isegi viimase viie kuu muudatuste keskel.

Mõned ettevõtted on plaane kiirendanud, kuid mitte palju. See Fed Energy Survey tsitaat esindas selle valdkonna sentimenti:

"Valitsuse vaen meie tööstuse vastu muudab meid uute projektide elluviimisel vastumeelseks."

USA-s on praegu 752 platvormi Shaleexperts.com. Märtsi alguses, nädal enne seda, kui pandeemia oma tööstuses kaose tegi – neid oli 792. Jah – me pole ikka veel jõudnud pandeemiaeelsete platvormide arvuni. Käivitamiseks on platvormid suhteliselt vähem produktiivne iga seadme kohta, peamiselt seetõttu, et enamik uusi puurimiskohti on vähem atraktiivsed ja tootlikumad kui juba puuritud. Appi ei tule ka capex kolgata. Raymond Jamesi andmetel on maailma 50 parima tootja kapital sel aastal veidi üle 300 miljardi dollari, võrreldes 600 miljardi dollariga 2013. aastal. 2013 oli viimane aasta, mil nafta hind ületas 100 dollarit barreli kohta. Nagu varem öeldud, peaks tootmine kasvama, kuid mitte eriti kiires tempos.

Energiahinnangud: särav koht

Need tööstus- ja toorainejõud on aidanud kaasa sellele, et energiasektoril on aasta olnud silmapaistev ka aktsiahinna ja väärtuse seisukohast. Tootlused on ületanud kõiki teisi sektoreid ja Permi operaatorid on tegutsenud sektori tipus. Samal ajal kui USA kannatas SKP teises kvartalis järjest languses ja aktsiaturg on ametlikult muutunud karuks, paistavad silma energia tootlused.

Mõned investorid näivad selliste tulemuste taustal oma häälestust energiasektori suunas muutvat ja hinnangud peegeldavad seda. Mõned näitajad viitavad sellele, et võime energiasektoris siseneda pikasse "supertsüklisse", mille käigus tööstus võib veel aastaid ületada tootlikkust. See annab märku, et selle mõtteviisi täitumiseks, mida ma ka eelmisel aastal tsiteerisin Dallase Fedi uuring:

"Meil on suhted ligikaudu 400 institutsionaalse investoriga ja lähedased suhted 100-ga. Umbes üks on valmis andma uut kapitali nafta- ja gaasiinvesteeringutesse... See alainvesteering koos põlevkivi järsu langusega põhjustab järgmise kahe-kolme aasta jooksul hindade tõusu. Ma ei usu, et keegi on selleks valmis, kuid USA tootjad ei saa kapitalikulutusi suurendada: OPEC+ Damoklese mõõk ähvardab endiselt järjekordset naftahinna kokkuvarisemist kohe, kui suured avalikkused teatavad kapitalikulude suurenemisest.

See ennustus on tõeks saanud.

Tarneahela hädad

Tootjate jaoks võib väljakutse seisneda vähem kasvus, vaid pigem hoolduses. 94% Dallase Föderaalreservi küsitlusele vastanutest avaldasid oma ettevõttes kas veidi või oluliselt negatiivset mõju tarneahela probleemidele. Suured mured tööjõu, veoautojuhtide, puurtorude ja korpuse tarvikute, seadmete ja liiva pärast takistavad olemasolevate puurimisplaanide elluviimist, rääkimata laienemisest.

„Tarneahela ja tööjõupuuduse probleemid püsivad. Teatud materjalidele on raske juurde pääseda, mis takistab meie planeerimisvõimet, kuna puudub valmisolek kõrvale kalduda teatud ajaloolistest kvaliteedistandarditega seotud tavadest. – Dallase Föderaalreservi vastaja

Sellest hoolimata vähenevad ülemaailmsed varud jätkuvalt. USA energiateabe administratsioon lühiajaline energiaväljavaade loodab, et tootmine jõuab järele, kuid tundub raskem ette kujutada, et praegu ja keegi ei tea täpselt, kuidas see USA-s välja näeb. EIA tunnistas, et hinnakujundusläved, mille juures kasutatakse oluliselt rohkem platvorme, on nende prognooside peamine ebakindlus.

Kes teab, kui kaua jätkavad ülespoole suunatud ettevõtted administratsiooni häälestamist või püüavad lõpuks oma kasvuplaane toormehindadele reageerides kiirendada? 2026. aasta detsembri NYMEXi futuuririba on praegu üle 70 dollari. Seal on palju potentsiaalselt tulusaid puurauke, mida saab puurida hinnaga 70 dollarit naftat. Juhtkonnad teavad aga liigagi hästi, et hinnad võivad kiiresti muutuda. Eks näeme.