(Bloomberg) – see on üks veidramaid panuseid globaalsetel krediiditurgudel: ostetakse kokku maksejõuetuseta võlakirju, mille riik müüb sanktsioonide alusel, mis jätavad USA investorid turult eemale.
Enim loetud Bloombergist
Kuid kauplejate jaoks, kes on valmis võtma riski, on lihtsalt liiga palju raha teenida, et loobuda võlast, mille hind on vaid 2 senti dollari pealt. Mõnevõrra sarnaselt loteriipileti ostmisega kastavad käputäis Ladina-Ameerika ja Euroopa fonde oma varbaid Venezuela väärtpaberitesse, mida julgustavad Washingtoni ja Caracase vahelise pinge sulamise märgid.
"Sa ei saa mõelda Venezuela võlakirjadest kui tavalisest võlakirjast – need on pigem optsioon," ütles Guillermo Guerrero, Londonis asuva maaklerfirma EMFI vanemstrateeg, kes soovitas valitsuse ja riikliku naftaettevõtte märkmeid. PDVSA klientidele sel kuul. "Maksate äärmiselt madalat hinda, et osta kokkupuudet võimalusega."
Võimalik on sanktsioonide leevendamine, mis sillutaks lõpuks Venezuela valitsusele teed umbes 60 miljardi dollari suuruse nominaalväärtusega võlakirjade ümberkorraldamiseks. Kui varasemad spekulatsioonivoorud põletasid investoreid lõpuks, kui tehingud ei realiseerunud, siis Washingtoni ja Caracase hiljutine koostöö õhutab optimismi. Analüütikud ei soovi öelda, et väljamakse on peatne, kuid nad loodavad üha enam, et USA leevendab pärast vahevalimisi mõningaid karistusi.
"Investoritele, kes otsivad kokkupuudet Venezuelaga, on praegused madalaimad hinnad hea sisenemispunkt ja me ei soovita parema ajastuse peale panustada," ütles Guerrero klientidele saadetud teates.
Lootuse vihje on tõsine pööre turul, mis on viimase kuue kuu jooksul näidanud napilt elumärke – Petroleos de Venezuela SA võlakirjade hinnad on rekordiliselt madalad – 2 senti dollari suhtes ja valitsuse võlakirjade puhul peaaegu 7 senti. Vähesed teised riigi- või peaaegu riigi väärtpaberid kauplevad nii raskel tasemel väljaspool Liibanoni ning Venemaa riikliku VTB panga ja Vnesheconombanki maksejõuetuseta võlakirju.
Madridis asuva Auriga Global Investorsi kauplemisjuht Francesco Marani näeb ostuvõimalust. Ta viitab sündmuste ahelale, mis sai alguse selle kuu alguses, kui Venezuela president Nicolas Maduro vabastas seitse vangistatud ameeriklast vastutasuks kahe USA-s vangistatud pereliikme vabastamise eest. See vahetus kõrvaldas takistuse, mis takistas sanktsioonide võimalikku leevendamist. Esimene samm võiks olla lubada Chevron Corp.-l oma Venezuela ühisettevõtetes naftatootmist suurendada.
"Arvame, et kauplemiskeeld jääb kehtima, kuid teisi sanktsioone leevendatakse järk-järgult," ütles Marani.
Riigisekretär Antony Blinken ütles, et USA on valmis kaaluma oma sanktsioonipoliitika muutmist – mille kehtestasid varasemad administratsioonid –, kui Maduro astub konstruktiivseid samme demokraatia taastamiseks. See võib alata tema otsusest alustada uuesti läbirääkimisi opositsiooniga 2024. aasta presidendivalimiste reeglite üle. Kuigi need kõnelused on aasta aega seisma jäänud, on ootused kiireks jätkamiseks kasvanud.
Kindlasti võib uus hoog kiiresti laguneda, nagu see juhtus kuus kuud tagasi pärast seda, kui Bideni ametnikud tegid märtsis haruldase visiidi Caracasesse, et kohtuda Maduroga. See tõi kaasa võlakirjade hinnatõusu 56%, mis järgnevate kuude jooksul vaibus.
Tõepoolest, võlakirjade hinnad on seekord vaevu langenud. Investorid ütlevad, et see on osaliselt tingitud asjaolust, et arenevate turgude võlakoormus on üldjoontes peksmas ja USA ostjad on endiselt lukustatud.
"Meil on vaja paar märkimisväärset ostjat, et see praegune pakkumise üleküllus absorbeerida, enne kui näeme olulist hindade pööret, eriti praeguste kehva tausta taustal ülemaailmsetel võlakirjaturgudel," ütles Londonis asuv ülemaailmsete turgude juht Dean Tyler. BancTrustis. "Seal, kus praegu võlakirjadega kaubeldakse, võib see olla vapustav kauplemine, mis kestab järgmiste valimisteni ja pärast seda."
Teemaksuleping
Potentsiaalsetel ostjatel on veel üks dilemma, mille üle järele mõelda. Võlakirjade maksejõuetuse kaotamisest on möödunud peaaegu viis aastat ja väärtpaberitesse sisseehitatud reeglid ütlevad, et omanikud kaotavad õiguse nõuda tagasimakset, kui nad ei ole kuuendaks aastapäevaks midagi ette võtnud.
Seega seisavad investorid silmitsi küsimusega, kas kulutada raha selleks, et oma raha tagasi saada, peagi hagi esitamiseks, mitte midagi teha ja eeldada, et nende eest hoolitsetakse alati, kui restruktureerimine lõpuks aset leiab, või taotleda kolmandat. variant: püüdes jõuda Venezuelaga nn tollimaksu kokkuleppele, mis peataks aegumise, võimaldades samal ajal võlakirjaomanikel kohtusse hagi esitamist vältida.
Rühm võlakirjaomanikke järgib seda teed. Kuid nagu kõik Venezuelaga seotud asjad, on see keeruline, sest USA sanktsioonid keelavad Maduroga mis tahes lepingu sõlmimise. Omanikud võiksid proovida jõuda kokkuleppele opositsiooniliidri Juan Guaidoga, kes juhib üsna impotentset varivalitsust, mida USA tunnustab, kuid tema büroo pole investorite ettepanekutele reageerinud.
"See on üllatav ja pettumus," ütles Richard Cooper, Cleary Gottliebi vanem restruktureerimispartner, kes töötab Venezuelas. Ta ütleb, et kui kokkulepet ei saavutata, on investorid sunnitud kohtusse kaevama, mis toob Venezuela rahvale kaasa õigustasude uputuse.
Guaido administratsioon tegi 2019. ja 2020. aastal kaks avalikku teadaannet, lubades kaaluda mis tahes võlausaldaja esitatud teemaksu ettepanekuid. Kuid tema loodud võlakomisjon saadeti eelmisel aastal laiali, mistõttu ei jäetud kedagi võimalike läbirääkimiste eest vastutama. Guaido varivalitsuse peaprokurör ei vastanud kommentaaritaotlustele.
Maduro administratsioon on omalt poolt andnud märku avatusest teemaksulepingu ideele, kuid ametnikud ei näe valitsuse mõtteviisiga kursis olevate inimeste sõnul mõtet maha istuda, et pidada läbirääkimisi, sest enamik võlakirjaomanikke ei saa sanktsioonidega kaasa lüüa.
Praeguse seisuga on omanikud, kellel on 8.7% tasumata võlgadest, esitanud hagisid, et nõuda täielikku tagasimaksmist. Kui teekasutuskokkulepet ei sõlmita, siis analüütikud ütlevad, et see arv tõuseb, kui rohkemate võlakirjade aegumistähtaeg läheneb aegumisele.
Seda ootas Jay Newman, endine New Yorgi Elliott Management Corp.-i fondijuht, kes juhtis eepilist mitmeaastast võitlust Argentinaga oma maksejõuetuse tõttu võlakirjade pärast. Praeguse seisuga muudavad USA sanktsioonid koos Guaido leeri huvi puudumisega raskemaks kokkuleppele jõudmise, ütles ta.
"Teil peab olema pädev asutus sellesse sisenema," ütles ta. „Kes on seaduslik võim? Kas see on Guaido? Kas Maduro?"
Investorid võivad sellele küsimusele vastata lähikuudel. Londonis asuva analüütiku Pilar Navarro sõnul edeneb Venezuela sanktsioonide leevendamine tõenäoliselt pärast USA järgmisel kuul toimuvaid vahevalimisi – kui see muutub demokraatidele poliitiliselt meeldivamaks – ja enne 2023. aasta esimese kvartali lõppu. Medley nõustajad.
"Läbirääkimised Maduro ja opositsiooni vahel, mis viivad Venezuela valitsuse tunnustamise probleemi lahendamiseni rahvusvahelistes jurisdiktsioonides, võivad avada tee võlgade restruktureerimisele," ütles Navarro.
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html