(Bloomberg) – Viimane ülemaailmne finantsvolatiilsus on suurendanud muret selle pärast, et regulaatorid ei suuda jätkuvalt lahendada likviidsusprobleeme USA riigikassaga – võlaga, mis on maailmale etalonina.
Enim loetud Bloombergist
Riigikassasid suurtes kogustes osta ja müüa on üha raskem ja raskem, ilma et need tehingud turgu liigutaksid. Turu sügavus, nagu meede on teada, saavutas eelmisel neljapäeval halvima taseme pärast Covid-19 kriisi 2020. aasta kevadel, mil Föderaalreserv oli sunnitud massiliselt sekkuma.
Ülemaailmse majanduslanguse riskide suurenemise, geopoliitiliste pingete ja arengumaade edasiste maksejõuetuse potentsiaali tõttu – rääkimata selliste arenenud majanduste nagu Ühendkuningriigi tõrgetest – ei pruugi investorid enam loota riigikassadele kui usaldusväärsele varjupaigale, mis nad kunagi olid. .
"Oleme näinud riigikassa turu likviidsuse märgatavat ja murettekitavat halvenemist," ütles Evercore ISI keskpanga strateegia juht Krishna Guha. Ta ütles, et reguleerivad asutused ei ole tegelikult veel olulisi reforme ellu viinud. "See, mida me praegu näeme, tuletab meelde, et töö on tõesti oluline."
Kui riigikassa turg 2020. aasta märtsis paanilise tormi tõttu dollari sularaha järele lagunes, osutus Fed viimase võimaluse ostjaks. Ja kuigi sellel on nüüd kaitsemehhanism, mis võimaldab riigikassasid sularaha vastu vahetada, võib volatiilsus, kui see on piisavalt äärmuslik, sundida Föderaalreservi siiski tegutsema, ütlesid vaatlejad.
See on eriti ebamugav praegu, kui poliitikakujundajad mitte ainult intressimäärasid ei tõsta, vaid kahandavad aktiivselt riigikassade portfelli. Nn kvantitatiivne karmistamine peaks rahapoliitika karmistamisel mängima "olulist rolli", mis on osa keskpanga võitlusest inflatsiooni ohjeldamise eest.
"Föderaalreservi suurim õudusunenägu on praegu see, et nad peavad sekkuma ja võlgu ostma," ütles TD Securitiesi ülemaailmne intressistrateegia juht Priya Misra. "Kui Fed peab sekkuma - kui see on vastuolus rahapoliitikaga -, seab see nad tõesti haardesse," ütles ta. "Seetõttu arvan, et regulaatorid peavad turustruktuuri parandama."
Rahandusministeerium töötab algatuse kallal, et suurendada USA valitsuse võlakirjadega kauplemise läbipaistvust, mida peetakse üheks sammuks, mis võiks julgustada edasimüüjaid ja investoreid mahtusid suurendama. Selle valdkonna uudised võivad tulla 16. novembril toimuval iga-aastasel turustruktuuri konverentsil.
"Eluvere" tähtsus
Kuid suuremate reformide väljavaated, nagu Fed, mis leevendab pankade kapitalinõudeid seoses nende võlakirjade mahuga, on endiselt ebaselge. Möödunud suvel asunud sõltumatu paneel kritiseeris reguleerijaid nende jõupingutuste aeglase tempo pärast.
"Ma arvan, et ametlik sektor liigub, kuid teha on veel palju," ütles Stanfordi ülikooli finantsprofessor Darrell Duffie, kes töötas selles paneelis.
Duffie, kes on praegu lähetatud New Yorgi Föderaalreservi Pangasse, lisas: „Treasury turg on maailma kõige olulisem väärtpaberiturg ja see on meie riikliku majandusjulgeoleku allikas. Sa ei saa lihtsalt öelda "loodame, et see läheb paremaks", vaid peate selle paremaks muutmiseks liikuma."
Praegu pole asjad paremad, sest kunagised suuremad igapäevased tootluse kõikumised on muutunud igapäevaseks. Bloombergi likviidsustaseme indeks, mis mõõdab keskmiselt, kui kaugel on tootlused sellest, mis õiglase väärtuse mudelite kohaselt peaks olema, näitab, et tingimused on halvenenud.
Fed's Take
"Turu likviidsus on kindlasti madalam," tunnistas New Yorgi keskpanga president John Williams sel nädalal. Kuid ta lisas: "See töötab endiselt."
Struktuurse väljakutse aluseks on pakkumise kasv – riigikassa võlg on alates 7. aasta lõpust kasvanud 2019 triljoni dollari võrra. Ja suured finantsasutused ei ole olnud nii valmis tegutsema turutegijatena, olles koormatud nn täiendava finantsvõimendusega. suhtarv ehk SLR, mis nõuab sellise tegevuse (nagu ka reservide hoidmise) kapitali paigutamist.
Föderaalreservi kuberner Michelle Bowman julgustas mõnda vaatlejat sel nädalal märkustega, mis andsid märku avatusest peegelkaamera kohandamiseks. Kuid Bowman ei ole sellise sammu üle järelevalvet teostavas võtmerollis, mis langeks äsja paigaldatud järelevalve asetäitjale Michael Barrile.
Josh Younger, JPMorgan Chase & Co ülemaailmne varade vastutuse juhtimise uuringute ja strateegia juht, nõustub Williamsiga, et praegu süsteem "toimib".
Rolli täitmine
"Kuid selleks, et riigikassad teeniksid eesmärki, milleks nad on võitud – mis on sularaha asendaja –, peab vahendusmehhanism olema tugevam," ütles Younger. Ta ütles, et süsteem on endiselt oluline parandada, et see saaks hakkama 2020. aasta märtsi tüvedega.
Muude sammude hulgas, mida regulaatorid vaatavad, on riigikassade keskse kliiringu rolli suurendamine, mille kohta on väärtpaberi- ja börsikomisjon esitanud ettepaneku. Pacific Investment Management Co soovib omalt poolt, et investorid saaksid omavahel otse kaubelda.
"Arutluse all olevad üksikud algatused ei pruugi iseenesest olla hõbekuulid, kuid ühiselt aitaksid need kaasa tõhusamale, vastupidavamale ja likviidsemale turule," ütles Stephen Berger, Citadel Securitiesi ülemaailmne valitsusjuht ja regulatiivpoliitika. "Arutatavate turutäienduste rakendamise tarbetu edasilükkamine suurendab riski, et Fed tunneb end tulevase turu nihkumise ajal sunnitud sekkuma."
Enim loetud Bloombergi Businessweekist
© 2022 Bloomberg LP
Allikas: https://finance.yahoo.com/news/us-treasuries-liquidity-problem-exposes-100000072.html