Traditsioonilised tulud näitavad tegelikku kasumit ülehinnatud 2. kvartali kasumiks

Kasum poolt arvutatud S&P globaalne (SPGI), Tänavatulu, ja GAAP Earnings hindavad S&P 500 ettevõtete tegelikku kasumlikkust üle. Alguses 2. kvartali 22. kvartali tuluhooaeg, minu ettevõtte põhitulu mõõdik annab jätkuvalt S&P 500 kasumlikkuse täpsema mõõtmise. Ülehinnatud kasumimõõdikute kasutamine viib investorid riski alahinnamiseni, mis on viimasel ajal aktsiaturgudel groteskselt esile kerkinud.

Traditsiooniline tulu ületab turu tegeliku kasumi

Kaheteistkümne kuu lõpus (TTM), mis lõppes 1. 22. kvartaliga:

• Ärikasum on 5% suurem kui põhikasum,
• Tänavakasum on 10% suurem kui põhikasum ja
• GAAP-i kasum on 4% suurem kui põhikasum.

Majanduskasum, mis kajastab kapitalikulu ja ettevõtte bilansi muutusi, on 46% väiksem kui põhikasum. See vahe on aga väikseim erinevus, mis pärineb aastast 2012.

Joonis 1: Tegevus vs. tänav vs. GAAP vs. Core vs. majanduskasum: S&P 500 alates 2017. aastast

Allpool tõstan esile erinevuse traditsiooniliste tulunäitajate ja minu ettevõtte põhitulu mõõtmise vahel ning uurin konkreetselt iga mõõdiku muutusi viimastel aastatel. Põhitulu kajastab ebatavalist kasumit/kahjumit, mis on maetud joonealustesse märkustesse, mida pärandandmed ei suuda tabada.

Tänavakasum ületab S&P 500 kasumit

Street Earnings müüs alla 2020. aasta kasumi languse ja muutis kasumlikkuse taastumise 2021. aastal vähem jõuliseks, kui see tegelikult oli. 2020. aastal langes tänavakasum aastaga 16%, samas kui põhikasum langes 22% võrreldes eelmise aasta sama perioodiga.

2021 versus 2020:

• Tänavakasumid kasvasid 141.70 dollarilt aktsia kohta 213.99 dollarile aktsia kohta ehk 51%
• Põhikasum kasvas 120.05 dollarilt aktsia kohta 197.10 dollarile aktsia kohta ehk 64%

TTM-iga lõppenud 1. aasta 22. kvartalis on tänavakasum 10% suurem kui põhikasum, kuigi põhikasum paranes kiiremini, kasvades aastaga 47%, võrreldes tänavakasumiga, mis kasvas aastaga 37%.

Joonis 2: Kaheteistkümne kuu tulud: põhitulud vs tänavakasum: 4. 19.–1. 22. kvartal

S&P Globali kasumi taastumine on ülehinnatud

2021. aastal ei tõusnud S&P 500 ettevõtte kasum nii palju, kui SPGI tegevuskasum pani investorid uskuma. 2021 versus 2020:

• SPGI ärikasum paranes 122.37 dollarilt aktsia kohta 208.21 dollarile aktsia kohta ehk 70%.
• Põhikasum kasvas 120.05 dollarilt aktsia kohta 197.10 dollarile aktsia kohta, vaid 64%.

TTM-iga lõppenud 1. aasta 22. kvartalis on ärikasum 5% suurem kui põhikasum, kuigi põhikasum paranes kiiremini, kasvades aastaga 47%, võrreldes tegevuskasumiga, mis kasvas aastaga 40%.

Joonis 3: Kaheteistkümne kuu tulud: põhitulud vs. SPGI tegevuskasum: 4. 19.–1.

Põhikasumid on usaldusväärsemad kui üldtunnustatud raamatupidamispõhimõtted

Alates 2020. aastast ei ole ettevõtete kasum langenud ega taastunud nii palju, kui GAAP-i tulud näitavad. Näiteks:

• 2020. aastal langes GAAP-i tulu 34% võrreldes põhitulu 22% langusega.
• 2021. aastal kasvas GAAP-i tulu aastaga 110%, võrreldes põhikasumi 64% kasvuga.
• 1. aasta 22. kvartalis lõppenud TTM-i ajal kasvasid GAAP-i tulud aastaga 58%, võrreldes põhikasumi 47% kasvuga.

Joonis 4: Kaheteistkümne kuu tulud: GAAP-i tulud vs tänavakasumid: 4. 19.–1.

Hoolsus on oluline – suurepärane fundamentaalne analüüs annab ülevaate

Kuna traditsioonilised kasuminäitajad hindavad jätkuvalt S&P 500 põhikasumit üle, nõuab indeks kasvab investorite optimism tulevase kasumi osas lihtsalt selleks säilitada hindamist ja peatada hinnalangused. Tuginedes hoiatustele ettevõtetelt, kes soovivad reaalsusele vastu astuda, ning põhikasumi, tegevuskasumi ja tänavakasumi vahelise seose puudumise tõttu võivad investorid oodata, et rohkem ettevõtteid hoiatavad järgmiste kvartalite tulude kasvu aeglustumise või isegi otsese languse eest.

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler ja Brian Pellegrini ei saa mingit hüvitist selle eest, et nad kirjutaksid ühegi konkreetse aktsia, stiili või teema kohta.

I lisa: Põhitulu metoodika

Ülaltoodud joonistel kasutan põhitulu arvutamiseks järgmist:

• S&P 500 koostisosade kvartaliandmete koondandmed iga mõõtmisperioodi kohta pärast 6. juuni 30 kuni praeguseni