Maailma ühe hirmuäratavama hädas võlainvestori Howard Marksi sõnul on õige aeg pärast laialdast müügipakkumist finantsturgudel soodsate tehingute tegemiseks.
"Täna hakkan käituma agressiivselt," ütles Oaktree Capitali asutaja ja kaasesimees intervjuus. "Kõik, millega me tegeleme, on oluliselt odavam kui kuus või 12 kuud tagasi," lisas ta, tõstes esile kõrge tootlusega võlakirjade, võimendusega laenude, hüpoteegiga tagatud väärtpaberite ja tagatisega laenukohustuste hinnalangust.
Ice Data Services andmetel on USA ettevõtete rämpsvõla mõõtmiseks kasutatav põhimõõtur registreerinud sel aastal veidi alla 13 protsendi, mis on suurim kahjum pärast 2008. aasta finantskriisi.
Madala reitinguga ettevõtete laenuvõtjatele pakutavate laenude hinnad on langenud üle 5 protsendi ja kaubeldakse dollari suhtes keskmiselt 93.27 sendi juures, mida nähti viimati 2020. aasta novembris vahetult enne Covid-19 vaktsiini läbimurdeid, teatasid S&P ja Laen. Syndications ja Trading Association näitas.
Marks ütles, et Los Angeleses asuv Oaktree ei teinud investeerimisotsuseid makroprognooside põhjal – näiteks kui kõrgeks inflatsioon tõuseb või kas tuleb majanduslangus – ega püüdnud turgu ajastada.
"Ma arvan, et mõte põhja ootamisest on kohutav mõte," ütles ta. Varad võivad saada praegusest hinnangust odavamaks, "sel juhul ostame rohkem".
76-aastane Marks asutas 1995. aastal ettevõtte Oaktree, mille strateegia oli investeerida "halva bilansiga headesse ettevõtetesse" ja on ehitanud ettevõttest 164 miljardi dollari suuruse võlainvesteeringute jõujaama. Ettevõte oma majandustulemusi avalikult ei avalda.
Tema karjäär on rajatud suurte panuste tegemisele siis ja seal, kus teised seda teha ei soovi, ning ta esitab oma seisukohad investeerimise kohta populaarses memode seeria, mille püsilugejate hulka kuulub Warren Buffett.
"Me oleme agressiivsemad, kui mõtleme. . . Sooduspakkumised on levinud," ütles ta. "Ja me oleme kaitsvamad, kui arvame, et turg on kõrgel tasemel ja investorite käitumine on ettevaatamatu."
Viimase aasta jooksul on Marks propageerinud positsioneerimist kaitsvamale poolele. "Ma arvasin, et varade hinnad on intressimäärade kohta mõistlikud, kuid arvasin, et intressimäärad tõusevad, mis tähendab, et hinnad langevad."
Finantsturud on maha müüdud, kuna Föderaalreserv on asunud järsult intressimäärasid tõstma, kuhjades survet laekuritele kogu maailmas. Laenukulud on tõusnud ja kõrge reitinguga ettevõtete võla tootlus USA-s on sel nädalal keskmiselt 4.72 protsenti, mis on kaks korda suurem kui 2021. aasta lõpus.
Suuremate reitinguagentuuride poolt rämpsuks hinnatud riskantsemate gruppide tootlused on nüüd üle 8.5 protsendi, võrreldes 4.32 protsendiga.
Oaktree, mis müüs end 8. aastal ligi 2019 miljardi dollari väärtuses Kanada infrastruktuurikontsernile Brookfield, on üks vanimaid spetsialiste, kes otsib ettevõtteid maksmata võlgade pärast. Marks ütles, et kuigi ta eeldas, et ettevõtete pankrottide arv kasvab pärast perioodi arenenud turgudel, kus keskpankade odav raha on neid madalal hoidnud, ei uskunud ta, et see saavutab kahekohalise taseme nagu eelmistes kriisides.
Ettevõtted on pandeemia ajal odava rahastamise lukustamiseks ära kasutanud madalaid intressimäärasid.
Suurem osa Oaktree varadest hallatakse krediidistrateegiate kaudu, kuid sellel on ka palju väiksemad jaotused reaalvarade, börsil noteeritud aktsiate ja erakapitali vahendite osas. Marks seadis kahtluse alla, kas keskmine erakapitalifond suudab pidevalt börsil noteeritud turge edestada, ning ütles, et finantsvõimendus andis suure osa sektori tootlusest.
"Võib-olla on parimad erakapitalifondid tõesti paremad, või võib-olla teevad ülejäänud seda lühikese aja jooksul," ütles ta. „Kuid keskmise erakapitali investeerimisfirma ja minu tehtud uuringute põhjal ei saa rääkida erakapitali paremast tootlusest pikemas perspektiivis. Jah, erakapital on viimastel tõusvatel aastatel toonud väga head tootlust. Kuid arvestades nende mõjuvõimu, kas seda ei peaks sellisel perioodil eeldama?
Kuni selle aastani, välja arvatud pandeemia alguses toimunud järsk müük, olid USA aktsiad kümme aastat kestnud pulliturul, mis Marksi sõnul tekitas enesega rahulolu. "Kui asjad lähevad hästi, ei muretse inimesed negatiivsete külgede pärast. Ja nad tungivad uutesse valdkondadesse, kus nad pole kunagi varem käinud.
Ta osutas sellistele valdkondadele nagu eravarad, kus aktsiatesse ja võlakirjadesse investeerijad on laienenud ning mõnel on näiliselt vähe muret fondi likviidsuse ja alusvara sobitamise pärast. "See on härja turu käitumine," ütles Marks. "Kuid kui te saate väljamakseid mittelikviidsel turul, mille väärtused langevad, sulavad need fondid kokku."
Marks väitis, et sama psühholoogiline dünaamika oli viinud investorid krüptovaluutadesse.
"Mida kuumem on keskkond, seda rohkem inimesi vaatab midagi krüptotaolist ja nad ei ütle, et see võib toimida, vaid on kindlad, et see töötab. Ja just siis satute hätta."
Ta tunnistas, et "ei teadnud krüptovaluutadest piisavalt, et teada saada, kas see hakkab tööle või mitte", kuid ütles, et on skeptiline, sest neid on võimatu hinnata: "Ma usun, et varadel, millel pole rahavoogu, ei ole sisemist väärtust. väärtus . . . suur osa väärtusest peab olema kontseptuaalne ja tulevikku suunatud.
Oaktree viimase aja silmapaistvamad tehingud on tehtud Hiinas, kus ta arestis kinnisvaraarendajalt Evergrande kaks kroonijuveeli kinnisvaraprojekti pärast seda, kui Oaktree jättis maksmata 1 miljard dollarit laenu. Marks ütles, et Oaktree pole veel kahte objekti – Project Castle Hongkongis ja Veneetsia mandril – veel müünud, kuid „protsess läheb nii nagu peab. Me kontrollime varasid ja oleme väga optimistlikud.
Marks ütles, et Pekingi null-Covid-poliitika kahjustab Shanghai kui globaalse finantskeskuse ambitsioone: "ei saa panna majandust koomasse ja oodata jõulist tegevust."
Täiendav aruanne Eric Plattilt New Yorgis
Source: https://www.ft.com/cms/s/a3f14c51-0b1c-416e-84db-0fa0fc842f1f,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo