See Odey fond selgitab, kuidas lühikesed püksid võivad kaudselt suurendada absoluutset tulu

Odey LF Brook Absolute Return Fundi neljas kvartal oli -4.6% tootlusega keeruline, kuigi selle 2021. aasta kogu aasta tootlus oli 9.9%. Teisest küljest tõusis MSCI World Index 22.95. aastaks 2021%. Brooki fondi aastane liitkasv on alates selle loomisest 12.9. aastal olnud 2009%.

Oma neljanda kvartali kirjas investoritele ütles James Hanbury Brook Asset Managementist, et nende lühike raamat andis 2021. aastal nende üldisele tootlusele märkimisväärse tõuke. USA justiitsministeeriumi uurimise taustal riskifondide lühiajaliste tehingute kohta on see väide oluline, sest see näitab, kuidas lühikesed püksid ei pea tingimata positiivselt tootma, et neil oleks positiivne mõju riskifondi üldisele portfellile.

Ta teatas ka, et nende kuuel parimal pikal positsioonil läks eelmisel aastal kehvasti, vastupidiselt nende saavutustele, mille kohaselt on nende suurimad pikad positsioonid märkimisväärselt paremad. Nad kasutasid nõrkust nende kõrgete veendumustega positsioonide lisamiseks.

Suurimad kurjategijad

Alates 2009. aastast on Brooki fondi kuus parimat positsiooni toonud kuni 22.1. aasta lõpuni keskmiselt 2020% aastas tootlust. Statistiliselt toodab fond positsiooni protsendina kõige rohkem alfat just nendel positsioonidel, kuid 2021. aasta oli esimene aasta mis ei järginud trendi. Ülejäänud fondi pikal raamatul läks aga 2021. aastal hästi, andes sellele sisuliselt neutraalse alfa ja pika raamatu kokkuvõttes 26.11% tootluse.

Eelmisel aastal oli suurimaks kurjategijaks AO World, mis Hanbury sõnul oli nende 2020. aasta "staaresineja". AO World on väljakutsuja heli, teleri, andmetöötluse, mängude ja mobiilseadmete valdkonnas, mis tähendab, et ta seisis silmitsi halvimatega. tarneahela probleeme, kuna selle tellimused ei olnud järjekorra ees.

Hanbury usub, et probleemid, millega ettevõte silmitsi seisis, on ajutised ja et ta reageeris "kvaliteetselt", seades oma kliendid esikohale ja investeerides kasvu. Lisaks suurendas AO World oma turuosa 2021. aastal.

Eelmisel aastal oli Brooki fondi suuruselt teine ​​​​hävitaja Jet2, Hanbury kõrgeim süüdimõistev lennufirma positsioon. Fond ei kärpinud positsiooni, kui kärpis oma osalusi teistes lennufirmades, kuna esimese kvartali lõpus oli ruumi suhtes ettevaatlik.

Hanbury usub, et Jet2 peamised probleemid seisnesid selles, et Ühendkuningriigil oli „maailma kõige karmim lennupoliitika” ja selle juhised muutusid pidevalt. Hanbury ütles aga, et Jet2-l on üks tugevamaid bilansse selles sektoris ja ta loodab, et see osakaal kasvab.

Teised olulised halvustajad 2021. aastal olid IWG ja Plus500.

Suurimad pikad kaastöölised

Oxford Nanopore ja Frasers Group olid 2021. aastal Brooki fondi kaks suurimat panustajat. Pärast Nanopore'i edukat IPO-d septembri lõpus tõstis see keskpunktis oma suunist umbes 60%. Nanopore suurendas oma suuniseid sel kuul uuesti, mis tähendab, et tema tulud 2021. aasta teisel poolel on ligikaudu 120% suuremad kui IPO puhul valuutaneutraalsel alusel.

Detsembris teatas Frasers Group tugevast kasumist, mis näitas tema äritegevuse tervist. Ettevõte kasvatas müüki 24% ja kasumit enam kui 70%. Selle raha teenimine oli tulust suurem konservatiivse raamatupidamisarvestuse tõttu, mis hõlmab kõigi hoonete ja rendilepingute allahindlust väärtusele, mis neil oleks, kui need oleksid tühjad.

Hanbury usub, et Fraser Groupi kõige valesti mõistetud ja alahinnatud osakond on Flannels, selle luksuskaupade osakond. Ta hindab, et Flannelsi müük kasvas umbes 50%, marginaalid olid üle 20%. Hanbury usub, et kontsern on õigel teel, et saavutada eesmärk 2 miljardit naela aastaks 2025, mis annaks ainuüksi Flannelsi väärtuse, mis on mitu korda suurem kui kogu kontsernil.

Muud kokkupuuted

Odey fondi tootlus toormepositsioonidelt (va nafta ja väärismetallid) oli 6.51%. 2.15% juures oli Glencore suurim panustaja ja Brooki kokkupuude naftaga andis kindla tootluse 2.31%. Fondi kaks puurijat teatasid neljandas kvartalis positiivsetest arengutest: Maersk Drillingule tegi pakkumise Noble kõigi aktsiate ühinemisel ja selle valdkonna üks suurimaid investoreid Jon Fredriksen ehitas Valarises 6% osaluse.

Brook nautis eelmisel aastal ka tugevat panganduspositsiooni tootlust 5.87%. Selle kosmose suurim panustaja oli TCS, mille ta on nüüd müünud. Hanbury märkis, et Euroopa pankade teatatud ja kohustuslike tulude vaheline lõhe on märkimisväärselt vähenenud. Seega on nad kapitali kogunud ja neil on suurem võimalus see aktsionäridele tagastada.

Ühendkuningriigi ehitussektor andis 2.67. aastal Brooki fondi tootluseks 2021% ja selle nimed edestasid sektorit oluliselt. Hanbury usub, et nende valitud nimed sobivad paremini turu inflatsiooniga toimetulemiseks.

Odey fond lisas neljandas kvartalis kolm uut olulist pikka positsiooni ABF-is, Flutteris ja Altice USA-s. Hanbury lisas, et nende pikk raamat on jätkuvalt väärtusnimede poole kaldu.

Kuidas lühike raamat pikale raamatule tõuke andis

Hanbury teatas, et nende lühike raamat kaotas 11.02. aastal absoluutarvudes 2021%, kuid sellest hoolimata tekitas see erakordselt tugeva alfa 7.88%. See alfa võimaldas Odey fondil saada suuremat ja pikka raamatut, suurendades kaudselt selle absoluutset tulu.

Lühikese poole suurim panustaja oli Peloton, mis tootles Brooki fondi 3.25%. Fondi väitekiri, et COVID-i nõudlus ettevõtte toodete järele oli liigselt ekstrapoleeritud ja selle hinnajõud ei olnud nii tugev, kui turg arvas. Peloton langetas eelmisel aastal hindu mitu korda, mis tipnes olulise kasumihoiatusega neljandas kvartalis. Seejärel sulges Odey fond positsiooni.

Fondi kaks parimat lühikest fondi olid seotud vesinikkütuseelementide äriga, kuna fondi juhtkond rakendas saadud teadmisi eduka pika positsiooni loomisel ettevõttes Plug Power, mis oli üks 2020. aasta suurimaid panustajaid. Hanbury teatas, et S&P Global Clean Energy indeks langes järsult 27 võrra. % aastal 2021, kuid nende lühikesed püksid Nel ja Ballard jäid indeksist märkimisväärselt alla.

Nel lisas Brooki fondi tootlusele 0.67%, Ballard aga 1.48%. Hanbury usub jätkuvalt, et vesinik mängib energia üleminekul olulist rolli, kuid paljudel kosmoseettevõtetel see ei õnnestu. Mõlemad ettevõtted kaotavad raha ja tarbivad sularaha.

Teised peamised panustajad 2021. aastal olid Ashmore ja Chegg ning Brooki fond sulges eelmisel aastal oma positsiooni Cheggis. Fondi kinofilmid olid ka 2021. aastal olulised panustajad ja Hanbury usub, et ruumi struktuuriprobleemid muutusid veelgi ilmsemaks.

Märkimisväärsed lühikesed halvustajad

Odey fondi suurimad negatiivsed tegurid olid EQT ja Partners Groupi erakapitali lühikesed võlad, mis lahutasid vastavalt 4.16% ja 1.89%. Hanbury ütles, et kuigi 2021. aastal jäid kaasamise ja müügi tingimused erakordselt soodsateks, tõusid mõlema ettevõtte aktsiad aasta jooksul "tohutult" ümber.

Fond säilitas mõlemad lühikesed püksid, kuna Hanbury on jätkuvalt mures, et turg mõistab valesti Partners Groupi finantsaruandluse kvaliteeti ja mõlema ettevõtte tsüklilist riski.

Hanbury kirjeldab oma lühikese raamatu positsioone kui kõrge müügi- ja tulukordajatega kauplemist, kuigi nende ettevõtete tüüpide vahel on märkimisväärne segu.