See tootja jätkab liikumist

Tegin Allison Transmission Holdingsist (ALSN) pika idee 2020. aasta juunis, osana oma lõputööst „Näe läbi languse”. Sellest ajast alates on aktsia tõusnud 6%, võrreldes S&P 40 500% tõusuga. Kuigi ettevõtte kasum on pärast COVID-i põhjustatud tootmise langust taastunud, on aktsia hind endiselt madalam pandeemiaeelsest tasemest ja pakub tugevat tõusu. kuni $134+/aktsia.

Allisoni käigukasti varud võivad kolmekordistuda, tuginedes:

• Turuosa suurenemine tootmisharu hõlmava languse ajal tõestab ärimudeli tugevust.
• Jätkuv tööjõupuudus kaubaveotööstuses, suur nõudlus transpordi järele ja tooteuuendus pakuvad võimalusi turuosa täiendavaks suurendamiseks.
• Hirm, et ettevõte muutub ebaoluliseks, on üle puhutud, kuna Allison Transmissionil on hea positsioon elektrifitseerimise suunas liikuva tööstuse varustamiseks.
• Aktsia praegune hindamine tähendab, et kasum langeb püsivalt 60% praegusest tasemest madalamale.

Joonis 1: Pika idee jõudlus: alates avaldamise kuupäevast kuni 2

Mis töötab

Jõudlus säilib ka autoveol: Pärast tootmise langust 2020. aastal kasvasid ettevõtte tulud ja põhikasumid 2021. aastal. Allison Transmissioni 4. neljanda kvartali tulud kasvasid aastaga 21% (aastaga võrreldes) ja kogu aasta tulud kasvasid 20. aastaga võrreldes 15%. Mis kõige parem, ettevõtte tulude kasv suurendas põhikasumit aastaga 2020%.

Teenindusosade segment kasvab tarneahela katkemise ajal: Tööstusharu hõlmavad häired veoautotootjate tarneahelates sunnivad operaatoreid oma autoparkides vanemaid veokeid hooldama, mitte neid välja vahetama. Suure hooldusosade äriga Allison Transmission saab kasu hoolduskulude suurenemisest. Ettevõtte teenindusosade segmendi tulude protsent kogusummast kasvas 20. aasta 2019%-lt (enne pandeemiat) 22%-le 2021. aastal.

Tööstusharu liider võtab turuosa: Kuigi veoautode tootmine on pandeemiast saadik seisnud silmitsi tööjõu- ja tarneahela väljakutsetega, on Allison Transmissioni tegevuse tugevus võimaldanud ettevõttel oma osa kasvada neljal oma viiest suurimast turust (joonis 2).

Joonis 2: Allison Transmissioni turuosa: 2019 vs. 2021. aasta

Tooteuuendus soodustab kasvu: Allison Transmission investeerib uuendustesse, et aidata ettevõttel kasvada oma olemasolevatel ja uutel turgudel selliste toodetega nagu:

• 3414 Regional Haul Series, mis mängib võtmerolli oma osa kasvatamisel 8. klassi traktorite turul
• Allison 1000 seeria, mis saavutas esimesel väljalaskeaastal 40% Korea kergete sõidukite turust
• Allison 4000 seeria, mida kasutatakse Hiinas laia kerega kaevandamisel ja millel on potentsiaali suurendada aastakäivet 50 miljonit dollarit
• Allison 3000 seeria, mis sisaldab tootesarja esimest 9-käigulist käigukasti
• eGen Flex seeria, mis parandab kütusesäästlikkust 25% võrreldes tavaliste diiselbussidega
• eGen Power seeria, mis on elektrilised teljed, mis on mõeldud tavaliste veoautode ja busside jõuallikate asendamiseks
• FracTran, mis võib kasvada koos pikaajalise maagaasi nõudlusega

EV on kasvuvõimalus: Allison Transmissioni tootmiskogemus, uuendusvõime, elektriliste jõusüsteemidega seotud kogemused ja tööstussuhted muudavad ettevõtte hübriid- ja elektrijõusüsteemide peamiseks tarnijaks. Allison Transmission juba projekteerib ja toodab hübriid- ja täiselektrilisi jõuseadmeid, mis on loodud sõiduulatuse suurendamiseks. Ettevõte annab juba tulemusi hübriidbussides ja elektriveokites kasutatavate elektritelgedega.

Mis ei tööta

Müük ja kasum on endiselt allpool pandeemiaeelset taset: Vaatamata paranemisele 2021. aastal võrreldes 2020. aastaga, jäi Allison Transmissioni 2021. aasta tulu 11% alla 2019. aasta. 2021. aasta põhikasum oli 15% väiksem kui 2019. aasta tase. Ettevõte loodab siiski jõuda 2022. aastal pandeemiaeelse taseme lähedale. Juhtkonna 2022. aasta tulude suuniste keskpunkt on 2.7 miljardit dollarit, mis on võrdne 2019. aastaga. Juhendi tipptase oleks tema kõigi aegade suurim aastane tulutase.

Teadus- ja arendustegevuse kulutuste suurenemine tõenäoliselt jätkub: Et tulla toime muutuva nõudlusega kohanemise väljakutsega, investeerib Allison Transmission palju teadus- ja arendustegevusse. Ettevõte suurendas oma teadus- ja arendustegevuse kulutusi 4. aasta neljandas kvartalis 21% võrra 25 miljoni dollarini. Isegi suurenenud teadus- ja arendustegevusega seotud kulutuste korral toodab ettevõte palju vaba rahavoogu (FCF). 50. neljandas kvartalis kasvas Allison Transmissioni 4 miljoni dollari suurune FCF aastaga 21% ja saavutas kõrgeima taseme alates 147. kvartalist.

Allisoni käigukasti kasum langeb 60% alla TTM taseme

Allison Transmissioni hinna ja majandusliku raamatupidamisväärtuse (PEBV) suhe 0.4 tähendab, et aktsia hind langeb püsivalt 60% praegusest tasemest. Allpool kasutan oma vastupidise diskonteeritud rahavoo (DCF) mudelit, et analüüsida rahavoogude tulevase kasvu ootusi, mis on seotud Allison Transmissioni paari aktsiahinna stsenaariumiga.

Esimese stsenaariumi puhul eeldan, et Allison Transmission:

• NOPAT marginaal jääb aastatel 21–2021 2022% juurde (võrdub 2031. aastaga) ja
• tulud vähenevad 7% (võrreldes 2022.–2023. aasta konsensusliku hinnangulise CAGR-ga +9%), mis lisandub igal aastal aastatel 2022–2031).

Selle stsenaariumi korral langeb Allison Transmissioni NOPAT aastatel 7–2022 igal aastal 2031% ja aktsia väärtus on täna 40 dollarit aktsia kohta, mis on võrdne praeguse hinnaga. Selle stsenaariumi kohaselt on Allison Transmissioni NOPAT 2031. aastal vaid 238 miljonit dollarit, mis on madalaim NOPAT alates 2012. aastast ja vähem kui pool 2021. aasta NOPATist.

Allisoni käigukast võib ulatuda 134 dollarini või rohkem

Kui ma eeldan Allison Transmissioni:

• NOPAT-i marginaal jääb aastatel 21–23 2022% juurde (vs. viie aasta keskmine 2031%),
• tulud vähenevad 7% (võrdne aastate 2022–2023 konsensushinnanguga), mis lisandub aastatel 2022–2023 igal aastal ja
• tulud kasvavad vaid 1% võrra igal aastal aastatel 2024–2030

aktsia on täna väärt 134 dollarit aktsia kohta – 235% kõrgem kui praegune hind. Selle stsenaariumi kohaselt on Allison Transmissioni NOPAT 2031. aastal 659 miljonit dollarit ehk peaaegu võrdne pandeemiaeelse NOPATiga 2019. aastal. Kui Allison Transmissioni NOPAT peaks tõusma pandeemiaeelsest tasemest kõrgemale, on aktsial veelgi suurem tõus.

Joonis 3: Allison Transmissioni ajalooline ja kaudne NOPAT: DCF-i hindamise stsenaariumid

Avalikustamine: David Trainer, Kyle Guske II ja Matt Shuler ei saa mingit hüvitist, et kirjutada konkreetsest laost, sektorist, stiilist või teemast.